分散型デリバティブ市場は2025年に大きなマイルストーンを超えました。かつて中央集権的取引所の実験的な代替手段と見なされていたものが、暗号金融で最も急成長しているセクターの1つに進化しました。
永続的なDEXプラットフォームは、2025年に約6.7兆ドルの取引量を処理し、2024年と比較して346%の増加を示しました。同時に、中央集権的取引所でのオープンインタレストは約20.8%減少しました。
その結果、DEX対CEXの永続的な取引量比率は、1年前のわずか2.5%から急激に11.7%の史上最高に達しました。
初めて、Hyperliquid（年次取引量2.9兆ドル）やLighter（1.3兆ドル）などの分散型プラットフォームが、世界のトップ10デリバティブ取引所に入りました。Hyperliquidだけで、年間の名目取引量を超えました。
Perp DEXは市場の弱さの中でも繁栄しました
最も驚くべき展開の1つは、2025年第4四半期に発生しました。
広範な暗号市場は急激に修正されましたが、中央集権的取引所での総市場資本は10.4%減少し、現物取引の活動が減少する中でも、永続的なDEXの取引量は実際にはQ3と比較して倍増しました。
このダイナミクスは、デリバティブが下落時にどのように振る舞うかを反映しています。市場が下落すると、トレーダーはヘッジ活動を増やし、ショートポジションを開き、レバレッジにより多く依存することがよくあります。永続的な先物は、その環境に最も効率的なツールを提供します。
ボラティリティが高まるにつれて、デリバティブの需要も高まります。
なぜPerp DEXプラットフォームが人気を爆発させたのか
いくつかの構造的要因が、分散型デリバティブ取引の急速な成長を促進しました。
最初の要因は資本効率です。永続的な契約は、トレーダーが比較的小さな担保で大きなポジションを制御できるようにします。投資家は現物保有をヘッジしたり、基礎資産を売却することなく方向性の見解を表現したりできます。
第二の要因は、FTXの崩壊に続く信頼のダイナミクスです。トレーダーは、資産の管理を維持しつつ、高度な取引機能にアクセスすることをますます望むようになっています。Perp DEXプラットフォームは、ユーザーがレバレッジデリバティブを取引しながらプライベートキーを制御できるようにします。
第三の触媒は、強力な流動性フィードバックループを生み出すエアドロップインセンティブ構造から来ました。
Hyperliquidは、総供給の31%を表す3億1000万HYPEトークンを配布し、ピーク評価額は75億ドルを超えました。一方、Lighterは報酬ポイントを通じてトークン供給の25%を配分しました。
これらのインセンティブは、トレーダーが1つのDEXでロングポジションを持ちながら、別のプラットフォームで同じエクスポージャーをショートするデルタニュートラルファーミング戦略の台頭を引き起こしました。目標は方向性の利益ではなく、価格エクスポージャーをニュートラルに保ちながら報酬ポイントを最大化することです。
これが強力なサイクルを生み出しました:
インセンティブは流動性を引き寄せる → 流動性はスプレッドを引き締める → オーガニックトレーダーが到着する → 取引量はさらに増加します。
Aster、Paradex、Extended、edgeX、GRVTのようなプロトコルは、2025年に同様のポイントプログラムを開始し、永続的なDEXファーミングを暗号取引内で新たな専門分野に変えました。
2026年: 競争はCEX対DEXからDEX対DEXにシフトします
2026年の初めまでに、日々の永続的なDEX取引量は一時的に78億ドルに達しました。しかし、市場は急速に断片化し始めました。
Hyperliquidの市場シェアは、2025年中頃の約66%から2026年2月までに約16〜18%に減少しました。重要なのは、このシフトは弱さによるものではなく、エコシステム全体での競争の激化によるものでした。
真剣な挑戦者として現れた新しいプラットフォームがいくつかあります。
Lighterは取引量でHyperliquidを一時的に上回りましたが、エアドロップの後に約70%の減少を経験し、インセンティブが消えた後に流動性を維持する難しさを示しています。
Asterは、ゼロ知識プライバシーを備えた独自のLayer-1ブロックチェーンを構築しながら、10億ドルを超えるロックされた総価値で急速に成長しました。
Paradexは、Starknetアプリチェーンとして運営されており、今後のDIMEトークンの立ち上げに向けて、日々の取引量が31倍以上に急増しました。
一方、edgeXは月間取引量1670億ドルに達し、tradeXYZはビルダー主導の市場モデルを通じてHIP-3取引量の約86%を獲得しました。
NadoやRISExなどの他の新興プラットフォームは、機関取引フローを引き付けるために設計された高性能の中央制限注文書に焦点を当てています。
結果は根本的なシフトです: 戦いはもはや中央集権的取引所対分散型取引所ではありません。今はDEXがDEXと競争しています。
永続的なDEXは暗号を超えて拡大しています
資産レベルで別の変革が起きています。
永続的なDEXプラットフォームは、もはや暗号取引に限定されていません。ますます、商品、外国為替ペア、株式、市場指数をオンチェーンでの永続的な契約としてリストしています。
最近の米国とイランの地政学的緊張の間に、たとえば、Hyperliquidの原油ペルペチュアルのオープンインタレストが急増しましたが、伝統的な市場は週末に閉じたままでした。
これは、ブローカーや仲介者、地理的制約なしに24時間年中無休で運営されるグローバル市場の強力なユースケースを示しています。
次世代のPerp DEX: インフラが戦場となる
2026年までに、永続的なDEXプラットフォームの競争は短期的な取引インセンティブから長期的なインフラの利点にシフトしています。
独立したブロックチェーンの構築
既存のチェーンに依存するのではなく、多くのプロジェクトがデリバティブ取引に最適化されたカスタムブロックチェーンを立ち上げています。
ParadexのStarknetベースのアプリチェーンは、すでに約2500億ドルの取引量を処理し、約5億5000万ドルのオープンインタレストを持っています。
Reyaは、Arbitrum Orbit上に構築され、共有流動性とzk-proof検証を備えたモジュラーLayer-2アーキテクチャを導入し、Ethereumで取引を決済します。
Aster Chainは、プライバシー機能とマージンエンジンをコンセンサスレイヤーに直接統合した、デリバティブ向けに特化したLayer-1ブロックチェーンを開発中です。
その根本的な論理は簡単です: 流動性が取引プラットフォームのコア資産であるなら、それを支えるインフラも所有され、制御されなければなりません。
プライバシーが必須になる
従来のDEXプラットフォームは、清算レベルを含むすべてのポジションを公開でオンチェーンに露出させます。この透明性は、トレーダーをターゲット清算に対して脆弱にする可能性があります。
新しいプラットフォームは、プライバシーを保護する技術を統合して応答しています。
Paradexは、エンドツーエンドのゼロ知識暗号化を使用したプライバシーペルペチュアルを導入しました。
Hibachiは、zk-proofをCelestiaデータ可用性と組み合わせ、実行速度を10ミリ秒未満に達成し、ベータ中に67億ドルの取引量を生成しました。
GRVTはzkSync上でLayer-3 Validiumとして機能し、Ethereumレベルのセキュリティと高性能なデリバティブ取引のバランスを取るように設計されています。
機関投資家にとって、プライバシーはもはやオプションではなく、必須です。
高性能注文書
最新の世代の永続的なDEXプラットフォームは、パフォーマンスにも重点を置いています。
いくつかのプロジェクトは、中央制限注文書（CLOB）を実装しており、ほぼCEXの実行速度を維持しつつ、決済をオンチェーンに保持しています。
RisextradeのRISE Layer-2ネットワークは、3ミリ秒未満で注文マッチングを処理します。
Nadoは、統一されたマージンアカウントで5〜15ミリ秒の実行を提供し、ローンチから数週間以内に取引量5兆ドルを超えました。
edgeXは、以前に月間1670億ドルに達した後、デリバティブを超えて現物取引とトークン化された株式に拡大しました。
World Marketsのような他のプラットフォームは、資本効率を最大100倍まで向上させるために設計されたエンジンを開発しており、Solanaベースのハイブリッドプラットフォーム（Pacificaなど）は、オフチェーンの注文マッチングとオンチェーンの決済を組み合わせています。
次に注目すべきこと
永続的なDEXプラットフォームは、急速に機関レベルのマルチアセット取引インフラに進化しています。
次のフェーズを支配する可能性が最も高いプラットフォームは、深い流動性、プライバシーを保護する取引、トークン化された実世界の資産デリバティブ、現物、マージン、デリバティブ市場全体にわたる統合された金融プリミティブを組み合わせるでしょう。
2025年は、永続的なDEXがスケールできることを証明しました。
2026年は、どのプラットフォームがグローバルなオンチェーントレーディング経済において持続可能で長期的な利点を構築できるかを決定づけるでしょう。