最近、去中心化デリバティブ取引プラットフォームHyperliquidでは注目のステーブルコインの争奪戦が繰り広げられました。9月5日、公式はネイティブステーブルコインUSDHのティッカーオークションを開放することを発表し、この決定は瞬時に市場を刺激しました。Paxos、Ethena、Frax、Agora、ネイティブマーケットなどの多くの機関が提案を提出し、USDHの発行権を競い合いました。perp DEXの人気コースの主要プレーヤーとして、Hyperliquidは、「利益が出なくても」参入しなければならない戦略的機会となっています。現在、ネイティブマーケットは97%の断層優位性でリードし、勝利をほぼ確定させています。

ネイティブマーケットの戦略

ネイティブマーケットの考えは、USDHの準備金がBlackRock（オフチェーン）とSuperstate（オンチェーン）によって共同管理され、コンプライアンスを保証しつつ、発行者の中立性を維持することです。そのメカニズムは独特で、準備金の利息が半分に分流されます——一方は援助基金（Assistance Fund）を通じてHYPEの買戻しに使用され、もう一方はエコシステムの構築に投入されます。これにはHIP-3市場やHyperEVMアプリケーションの発展が含まれます。

ユーザーはBridgeを通じてUSDHを鋳造または償還でき、将来的にはさらに多くの法定通貨の入金チャネルが開放される予定です。プロトコルのコアコンポーネントであるCoreRouterは監査を完了し、オープンソース化されており、コミュニティの直接的な参加を奨励しています。ネイティブマーケットはまた、USDHがアメリカのGENIUS規制基準を満たし、発行者Bridgeのグローバルコンプライアンス資格と法定通貨チャネル能力を引き継ぐことを約束しています。注意すべきは、Bridgeが昨年、決済大手Stripeに買収されたことです。ネイティブはそのネットワークを利用して、ステーブルコインと法定通貨の深い統合を進める計画です。

ネイティブマーケットは現在、数多くの入札者の中で知名度が最も低いですが、チームがHyperliquidチェーンで長期にわたり深く掘り下げており、ParadigmやUniswapなどの業界の重要人物を招待したことで、現在最も注目されているプレーヤーとなっています。

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創設チーム

@fiege_max

過去一年間、MaxはHyperliquidエコシステムに深く関わり、投資家および顧問として約250億ドルのHyperEVMロック量と150億ドルのHyperCore取引量を推進しました。彼はLiquityとBarnbridgeで製品と戦略を担当し、ステーブルコインと固定金利ツールに焦点を当てていました。同時に、Hyperionのコミュニティリーダーとして、Hyperliquid DAT上場企業の設立を推進しました。

@Mclader

Mary-Catherine LaderはUniswap Labsの社長兼COO（2021–2025）を務め、2015年にはBlackRockがデジタル資産に進出するのを推進し、ゴールドマン・サックスでフィンテックビジネスに投資する取締役を務めたことで、現在はUSDHとHyperliquidのGENIUS後の時代における発展の指針を示す準備が整っています。

@_anishagnihotri

Anishはブロックチェーン研究者およびソフトウェアエンジニアで、10年以上にわたり深く掘り下げています。彼はRitualの最初の従業員であり、Paradigmの最年少研究者を一時的に務め、Polychainで専属のDeFiトレーダーとして活動していました。さらに、MEVとDeFiツールのオープンソースにも長期的な貢献と影響力があります。

コミュニティの議論

もちろん、このコミュニティ投票に関しては多くの疑問もあります。著名なVCドラゴンフライのエグゼクティブパートナー、ハシーブ・クレイシ（Haseeb Qureshi）は火曜日に、「USDH RFPが少し馬鹿げていると感じ始めている」と書き、検証者がネイティブマーケット以外のチームを真剣に考慮したがらないようだと主張しました。

彼は付け加えました。ネイティブマーケットの入札は、提案書が発表された後、ほぼ即座に現れたもので、「これは彼らが事前に通知を受け取っていたことを意味します」と述べました。他の入札者は入札書類の準備に追われていました。彼は、Paxos、Ethena、Agoraなどのより古参の参加者がより強力な提案を提示したにもかかわらず、このプロセスは「ネイティブマーケットに特化しているようです」と述べました。

しかし、NansenのCEO @ASvanevikはこの推測を否定し、Hyperliquidの最大の検証ノード運営者の一つとして、彼らが提案を審査し、入札者とコミュニケーションを取るために大量のエネルギーを投入したことを明らかにし、最適なステーブルコインのソリューションを見つけることを目指しています。最終的にはネイティブマーケットを支持することを選びました。

Ethena Labsは大勢が去った後、USDHの入札から撤退を発表し、Natives Marketsの信頼性に疑念がある者もいるが、彼らの成功はHyperliquidとそのコミュニティの特性を完璧に反映していると考えています：ここは公平な競技場であり、新興参加者がコミュニティの支持を得て、公平に成功する機会を得ることができます。

KOL 加密韦陀 @thecryptoskanda ネイティブマーケットが選ばれたのは必然であり、取引プラットフォームのコアな上場価格決定は、他のチームにはHyperliquidの最も明白なニーズを提供できません。

Hyperliquidチェーン上でのドル流動性の蓄積は、長期的にUSDCなどの外部ステーブルコインに依存しており、流通規模は一時期約570億ドルに達し、USDCの総発行量の7.8%を占めていました。Hyperliquidチームのこの選択は、実際には彼らが毎年数億ドルに達する可能性のある利息収益を、直接コミュニティに譲渡していることを意味します。

このような理由から、USDHの発行権は単に巨大な市場シェアに関わるだけでなく、この巨額の潜在利益を誰が主導できるかにも関わっています。Hyperliquidのケースでは、我々はステーブルコインの発行者がほぼ全ての利益を譲渡する意向を示しているのを目にしました。これは過去には想像もできなかった光景です。USDHが順調に立ち上がり、「利益をコミュニティに還元し、価値をエコシステムにフィードバックする」という正の循環論理が機能するに至れば、他の取引プラットフォームやパブリックチェーンは必ず競って模倣し、業界のステーブルコイン戦略に重大な変革を引き起こすことでしょう。その時、「ステーブルコイン2.0時代」が本当に幕を開けるかもしれません。