ビットコインの恐怖と欲望（F&G）インデックスは、数週間にわたり「極度な恐怖」に凍結されており、今月は5という骨のような低さに達しています。しかし、この冷たい感情の背後には、技術的な構造がより回復力のある物語を語っています。
現在の市場構造の簡潔な内訳は次のとおりです:
1. オンチェーンフロア: NUPL & SOPR
NUPL (0.2): 暗い状況にもかかわらず、ネット未実現利益/損失は「希望」ゾーンを維持しています。これは、保有者のコストベースがまだ健全であり、「キャピテュレーション」段階にはまだ滑り込んでいないことを示唆しています。
aSOPR (0.98)：一部の人々が損失を出して売却している一方で、取引量は薄いです。実現損失の大規模なスパイクがないということは、パニック売却が本格的に始まっていないことを意味します—市場は曲がっていますが、壊れてはいません。
2. デリバティブシフト：資金調達 & OI
2週間のネガティブな資金調達率の後、ついに+0.0044%に転じました。これが$68,000を取り戻す牛のように見えますが、オープンインタレスト（OI）は異なる動機を示しています：
乖離：価格が上昇するにつれて、総OIは$32Bから$21.5Bに急落しました。
現実：これは「新しいお金」がディップを買っているのではなく、ショートカバーのラリーです。上向きの圧力は、オーガニックな需要ではなく、ベアがポジションを買い戻さざるを得なくなっている（ショートスクイーズ）ことから来ています。
結論
市場実現価格 ($54.8K) は、潜在的な後退に対する究極のラインです。
歴史は、資金調達率がプラスに転じ、リテールが「極度の恐怖」によって麻痺しているとき、私たちは長期的な底打ちプロセスにある可能性が高いことを示しています。これらのフェーズは5か月から9か月間横ばいに推移することがあります。価格とともにオープンインタレストが上昇するのを見ない限り（新しい資本を示す）、私たちは確認されたトレンドの反転ではなく、蓄積の待機ゲームにいます。
著者：サニー・マム
