イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンと他の著名な「クジラ」たちは、2月の初め以来、数百万ドルのETHを売却しており、世界で2番目に大きい暗号通貨が2000ドルを下回った市場の暴落に物語の燃料を加えています。
ブテリンによる高プロファイルの売却が小売のパニックの心理的トリガーとして機能した一方で、市場データの詳細な調査は、主な圧力がレバレッジのシステム的な巻き戻しとネットワーク全体での記録的な売却活動から来ていたことを示唆しています。
それでも、これらの処分は、他の業界内部者による重要な売却と相まって、投資家にプロジェクトリーダーが自信を失っているのか、単に極端なボラティリティの中で運営ランウェイを管理しているのかを疑問視させました。
ブテリンはなぜ彼のイーサリアム保有を売却しているのか？
過去3日間で、ブテリンは6183 ETH（1324万ドル）を平均価格2140ドルで売却しました、とブロックチェーン分析プラットフォーム@lookonchain によると。
しかし、ブテリンの取引の具体的な内容は、パニック駆動の戦略ではなく、計画的なものであることを示しています。
特に、ブテリンは公に16,384 ETHを確保したと明らかにし、当時の価値は約4300万ドルから4500万ドルと見積もられています。これは今後数年間に展開される予定です。
彼は、これらの資金がオープンソースのセキュリティ、プライバシー技術、およびイーサリアム財団が「軽度の緊縮」と表現する時期に入ることに伴う公共の利益のインフラのために割り当てられていると述べました。
この観点から、「なぜ彼が売ったのか」の最も防御可能な説明は平凡です。これは、事前に割り当てられたETH予算を数年の資金計画のために使えるランウェイ（ステーブルコイン）に変換することのようです。
しかし、これらの売却が市場に影響を与える経路は、流動性ベースよりも物語主導であることが多いです。投資家が下降中に創設者のウォレットが売却側で活動しているのを見ると、感情が傾き、すでに不安定な市場の弱気の決意が深まります。
それでも、ブテリンはETHのクジラであり、224,105 ETH以上を保有しており、これは約4億3000万ドルに相当します。
ブテリンのETH売却が市場のクラッシュを引き起こしたのか？
投資家にとっての中心的な質問は、ブテリンの売却が機械的にETHを2000ドル未満に押し下げたかどうかです。
構造的な観点から見ると、ブテリンの1324万ドルの売却プログラムが単独で主要な市場レベルを崩壊させるとは言い難いです。ETHのデイリートレーディングボリュームは数十億ドルですから。
したがって、この規模の売却注文は、典型的な回転に対して小さく、注文書の深さを消費し、価格を大幅に下げるのに必要なボリュームを欠いています。
しかし、ブテリンは無関係に売却していたわけではありません。彼は市場に圧力をかけた大規模な保有者の広範な脱出の一部でした。
オンチェントラッカーは、DeFiプロトコルAaveの創設者スタニ・クレチョフからの重要な活動を示しました。クレチョフは、ETHの下落が加速する数時間前に、約835万ドル相当の4503イーサリアムを1857ドルの価格で売却しました。
この活動は、より広範な傾向の症状です。CryptoQuantのデータによると、今月はネットワークが記録的な売却活動に直面しています。
分析会社は、ネットワークが下降中に大きなクジラの注文サイズの増加を見たことを指摘し、高額所得者や団体が下落による流動性に積極的にリスクを回避していることを示唆しています。
単一のクジラが市場をクラッシュさせることはできませんが、業界のリーダーによる同期した退出は自己実現的な予言を生むことができます。
流動性が薄く、レバレッジが過剰なとき、これらの「ヘッドラインフロー」は、広範な市場に「スマートマネー」がリスクを回避していることを示し、小規模なトレーダーが資本を保全するために追随するよう促します。
ETHのクラッシュの真の要因
物語が創設者のウォレットに焦点を当てている間、クラッシュの大部分は3つの異なる市場の力によって引き起こされました：レバレッジの巻き戻し、ETFの流出、およびマクロ経済の逆風。
Coinglassのデータによると、最悪の動きの24時間以内に数億ドルのETHの清算が発生し、ロング清算が支配していました。
これにより、価格の下落が過剰レバレッジポジションからの強制売却を引き起こし、さらに下落を引き起こし、追加の強制売却につながるという古典的なカスケード条件が生まれました。
同時に、機関の支援は消えました。米国のスポットETH ETFは、過去4か月間に約25億ドルのネット流出を記録しています。
これは、ビットコインETFからのはるかに大きな流出と同時に発生しました。これは、市場がすでにスライドしているときに、どのウォレットよりも重要な機関のリスク回避を表しています。
これらの暗号特有の問題を複雑にしているのは、マクロ経済の背景です。
ロイターは、広範な暗号の引き下げをクロス資産の売却と流動性の緊縮に結びつけました。暗号市場は2025年10月のピークから約2兆ドルを失い、過去1か月間だけで約8000億ドルが吹き飛び、投資家はリスクを減らし、レバレッジポジションが解消されました。