イーサリアムブロックチェーンのネイティブ暗号通貨であり、時価総額ではビットコインに次いで2番目に大きいイーサ（ETH）は投資証券ですか？
イーサリアムが昨年、投資家が報酬と引き換えにコインを「ステーク」できる「プルーフ・オブ・ステーク」ブロックチェーン・ネットワークに切り替えて以来、この疑問はくすぶっている憶測の源となっているが、これは債券に支払われる利息とそれほど変わらない。 。
木曜日、ニューヨーク州規制当局からの新たな主張により、法的議論は再び争点に戻される可能性がある。
ニューヨーク州司法長官レティシア・ジェームズ氏は木曜日、セイシェルに拠点を置く仮想通貨取引所KuCoinに対して起こした訴訟で、同社が未登録の証券を販売して法律に違反したと主張した。訴訟で挙げられた未登録の証券の中にはイーサリアムも含まれていた。
イーサは長い間、商品先物取引委員会（CFTC）を含む州および連邦の規制当局によって商品として扱われてきた。これを証券として指定することは、暗号通貨市場に多大な影響を及ぼし、米国におけるイーサやそれに類似する通貨の取引方法（および取引の有無）を劇的に変えることになるだろう。
イーサリアム（ETH）を証券として利用するケース
イーサリアムは、ネットワークの運用を「プルーフ・オブ・ワーク」システムから「プルーフ・オブ・ステーク」システムに切り替えた2022年から、規制当局からさらに厳しい監視を受けるようになったようだ。
ビットコインで今も使われているプルーフ・オブ・ワーク・システムは、ブロックチェーンの安全を確保するために「マイニング」に依存していた。マイニングでは、世界中に散らばったコンピューターが、新しく発行された暗号通貨を獲得し、チェーンにトランザクションを書き込む権利を得るために、暗号パズルを解く競争をしていた。
新しいシステムであるプルーフ・オブ・ステークは、マイニングを「ステーキング」に代える。イーサ保有者は、利息と引き換えに、また取引の安全確保のために、ネットワークに暗号資産をロックすることができる。
「プルーフ・オブ・ステークに移行することで、ETHはもはやコンピューター間の競争に頼らず、代わりにユーザーがETHを所有しステーキングするインセンティブを与えるプーリング方式に依存するようになった」と訴状は説明している。「プルーフ・オブ・ステークへの移行は、ETH保有者がステーキングに参加するだけで利益を得ることができるようになったため、ETHを所有するためのコア機能とインセンティブに大きな影響を与えた。」
集中した影響
イーサリアムはもともと2015年にICO（イニシャル・コイン・オファリング）の一環として初期の支持者や投資家に配布されたが、証券指定の恐怖は長らくイーサリアムを覆っていた。
ジェームズ氏はKuCoinに対する訴訟の中で、イーサリアムは早期配布計画と、そのインフラが比較的少人数の貢献者グループによって維持されているという事実から、証券であると主張した。
ジェームズ氏の訴訟は、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏と非営利団体イーサリアム財団が持つ影響力に特に問題があり、彼らは「イーサリアムに対して大きな影響力を保持しており、ETHの機能と価格に影響を与えるイーサリアムブロックチェーン上の主要な取り組みの原動力となっていることが多い」と主張している。
訴状ではさらに、ブテリン氏とイーサリアムブロックチェーンを管理する「少数の開発者」は「ネットワークの成長とそれに伴うETHの価値上昇から利益を得る立場にある」とも付け加えている。ブテリン氏と開発者は「イーサリアムネットワークの成長に左右される投資としてそれを推進した」と訴状は主張している。
「ブテリン氏とイーサリアム財団はICOで相当量のETHも受け取っており、現在もそのETHの相当な部分を保有していると考えられている」と訴状は主張している。
イーサが証券になったらどうなるでしょうか?
NYAGは訴訟の中でイーサリアムは証券である可能性があると主張しているが、判決は最終的なものではない。
明らかなのは、この訴訟で示された論理的根拠が、少なくとも1つの規制当局、そしておそらくは米国証券取引委員会（SEC）を含む他の規制当局がイーサリアムについてどう考えているかを明確に示していることだ。
SECは「我々が知る限り、少なくとも私が知る限り、他のどの州よりも[ニューヨーク]と連携して活動してきた」と、カリフォルニア州を拠点とする仮想通貨弁護士でブルックウッド法律事務所のパートナーであるコリンズ・ベルトン氏は説明した。「これが米国で必然的に起こることを予兆しているとは言えないが、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長が「改善しようと考えている議論はこうした類のものであることを強く示唆していると思う」
最近、暗号通貨業界に対する取り締まりを強化しているゲンスラー氏は、イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに切り替えたことで、同機関の証券の定義に近づくことになると以前にも示唆していた。
SEC は、証券をハウィーテストに基づいて定義しています。ハウィーテストでは、証券とは「個人が共通の事業に資金を投資し、プロモーターまたは第三者の努力のみから利益を期待するように導かれる契約、取引、または計画」とされています。
この論理によれば、プルーフ・オブ・ステークはイーサを「証券」に近づけるかもしれない。なぜなら、利子の支払いにはほとんど手間がかからず、ハウィー・テストの「利益の期待」と一致するからだ。
業界への影響
イーサリアムが裁判所によって正式に証券として分類された場合、イーサリアムを上場したい取引所は、米国証券取引委員会（SEC）に証券ブローカーディーラーとして登録する必要がある可能性が高い。
「すでにニューヨークで登録しているのであれば、イーサリアムを上場廃止し、ニューヨークの顧客がイーサリアムを購入できないようにブロックするか、それとも単にブローカーディーラーとして登録するかという疑問が湧いてくる」とベルトン氏は語った。
ベルトン氏はまた、ニューヨーク州で合法的に運営されている取引所（取引所として登録されていないKuCoinを除く）は、州の金融規制当局であるニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）の承認を得てイーサリアムを提供しているため、ジェームズ氏の姿勢は驚きであると指摘した。
「ニューヨークはイーサリアムが提供されていることを知らなかったわけではない。ニューヨークでライセンスを取得し登録するには、ニューヨーク市民に提供しようとしている資産が金融規制当局のグリーンリストに載っていなければならないため、ニューヨークは何年も前から知っていた」とベルトン氏は語った。
「だから、彼らの司法長官が『ところで、我々の金融規制当局が5年間あなたたちの活動を罰せられずに許してきたにもかかわらず、あなたたちは違法な証券を売っている』と言ったというのは、ちょっと狂気じみている」と彼は付け加えた。
心配なのは中央集権型取引所だけではない。イーサリアムが証券であると判明した場合、分散型取引プラットフォーム（ブロックチェーン上で稼働する自律的なソフトウェア）も法的な問題に直面する可能性がある。
「草案の技術的記述によれば、商品か証券かを問わず、こうした取引を行えるプラットフォームを人々に提供する場合、ニューヨークは『証券ブローカー・ディーラー、または商品ブローカー・ディーラーになる必要があるかもしれない』と言っていることになる」とベルトン氏は述べた。「もしそれが正しいとすれば、これは『取引所はイーサリアムを提供し続けることができるのか』という問題よりもはるかに大きな問題だ」
スマートコントラクトと呼ばれるブロックチェーンベースのコンピュータープログラムを違法とする法的前例はすでにある。夏には、米国政府がマネーロンダリングとの関連を理由にトルネードキャッシュミキサープログラムを禁止した。
エーテルを超えて
イーサリアムをセキュリティとして利用する世界は、暗号通貨全体に大きな影響を及ぼすだろう。
ジェームズ氏がイーサリアムを証券として分類する論理は、ネットワークがプルーフ・オブ・ステークに切り替わったことに一部基づいているが、他のプルーフ・オブ・ステーク・トークンも証券として分類される可能性があるかどうかという疑問を提起している。
ベルトン氏は、この訴訟は他のプルーフ・オブ・ステーク・ネットワークにも影響を与えると述べた。NYAGの主張は「イーサリアムだけにとどまらず、エコシステムの残りの部分にも影響を及ぼす可能性がある」という。
プルーフ・オブ・ワークのビットコイン以外では、ほとんどの主要ブロックチェーンはイーサリアムと同様のステークベースのシステムを使用しているため、規制当局がそれらを同様のカテゴリーに分類する可能性がある。
NYAGがKuCoinに対する訴訟を発表したことを受けて、イーサリアムの価格は約7%下落した。