原文タイトル：半期報告：「Hyperliquidの成長の内側」
原文の出典：GLC
原文翻訳：Asher、Odaily星球日報
編者の注：2025年上半期、Hyperliquidは分散型永続契約市場で引き続きリーダーの地位を維持し、プラットフォームのTVL、未決済契約量、取引量はすべて歴史的な高水準を記録しました。HyperEVMエコシステムは急速に拡大し、Unitは現物取引を推進し、ローカルアプリケーションとBuilder Codesはユーザーの成長を加速させました。HYPEトークンは独自の買い戻しメカニズムと記録的な収入の支援により安定したパフォーマンスを示し、同時にHIP-3は永続市場のデプロイ権限を開放し、コミュニティに新たな収益機会をもたらしました。戦略的パートナーの参加とより多くの資産のオンチェーンにより、Hyperliquidの下半期の成長の可能性は大きく、新しい分散型取引の構図を形成しています。
Hyperliquidのオンチェーン指標
TVLと資金流入量
HYPEトークンの上場およびエアドロップの終了後、ユーザーの流出は発生しませんでした。逆に、Hyperliquidは2024年Q4から驚異的な成長を迎えました。その中で、11月の資金流入量は急増し、日ピークは5000万ドルを超え、TVLは5.64億ドルから20億ドルを超えるまでに急上昇し、当四半期の成長率は269％に達しました。
持続的な成長により、Hyperliquidは2025年上半期に分散型永続契約取引分野での主導的地位をさらに強化しました。6月30日現在、プラットフォームのTVLは35億ドルに達し、年初の21億ドルから70.8％の増加を示しました。同時期、3月には5.9億ドルの純流出の影響を受けたにもかかわらず、全体の資金流入は依然として強力で、平均毎週5800万ドルの純流入がありました。
未決済契約量と取引量
2024年Q4に初めて10億ドルを突破し、年末には32.7億ドルに達したHyperliquidの未決済契約量は、わずか数ヶ月で約227％増加しました。2025年に入ってから、この数字はさらに急増し、現在は150億ドルに達し、2024年末比で約359％の増加を示しています。これはByBitの61％、OKXの105％、Bitgetの120％に相当します。
2024年Q4、Hyperliquidの週ごとの取引量は約130億ドルで、2025年上半期に入るとこの数字は平均470億ドルに大幅に増加し、5月12日の週には780億ドルの歴史的な高水準を記録しました。同時に、その市場シェアも拡大しており、2024年末には分散型永続契約取引プラットフォームにおいて約56％を占めていたのが、2025年第一四半期末には73％以上に上昇し、業界の主導的地位をさらに強化しました。
ユーザー規模の観点から見ると、Hyperliquidのユーザーアドレス数は2025年上半期に29.1万から51.8万を超えるまで成長し、6ヶ月で78％の成長を遂げました。この成長はプラットフォームのユーザーベースが急速に拡大していることを示すだけでなく、530億ドルを超える清算ポジションに対応し、市場活動の活発度と深さを示しています。
HyperliquidとCEXのデータ比較
2025年上半期、Hyperliquidは中央集権取引所（CEX）に対して特に顕著な成長を示し、現時点で：
・Hyperliquidの取引量の割合は6.1％に達し、今年の1月から3.9ポイント増加しました。
・Hyperliquidの未決済契約量の割合は17.8％に達し、今年の1月から12.3ポイント増加しました。
まず、Hyperliquidはエコシステム内で現物と永続契約の取引コストが最も低く、同時に深いオンチェーン流動性を提供しています。一部の資産では、オーダーブックの深さが主要なCEXと匹敵するようになっています。例えば、PUMPの上場期間中、プラットフォームは最も深い市場深度、最高の取引量、最も狭い買売価格差を実現し、これはDEXの歴史で初めてのことです。
次に、Hyperliquidは新しいコインの初発プラットフォームとして選ばれました。Trumpコインの上場以来、プラットフォームは永続契約を最初に提供し続け、この戦略は迅速にユーザーを引き付け、新しいコイン取引の選択肢としてのプラットフォームの認識を強化しました。さらに、PUMPはわずか12分で約5億ドルを調達し、Hyperliquidは現物と永続契約を同時に立ち上げ、前取引機会を提供する最初のプラットフォームであり、ユーザーと流動性を獲得する能力を証明しました。
現在、Hyperliquidは取引速度、流動性、ユーザー体験において主要なCEXと匹敵しながら、分散型の利点を保持しています：許可なしでのアクセス、オンチェーンの透明性、ネイティブなコンバイナビリティにより、あらゆる資産、ポジション、または取引がHyperEVM上のスマートコントラクト、dApp、または他のプロトコルと直接統合できます。
HLP：コア流動性エンジンと堅実な収益
HLP（Hyperliquidity Provider）はHyperliquidのコア流動性エンジンであり、オーダーブック、マーケットメイキング、自動清算にUSDC流動性を提供し、さまざまな戦略収益を統合し、ユーザーにノンディレクショナルなエクスポージャーを提供します。HLPのTVLは2024年末に大幅に増加し、HYPEのエアドロップによって、11月末の1.5億ドルから2025年初めの4億ドル以上に増加し、5月には5.12億ドルのピークを記録し、上半期は安定しており、最終的に3.72億ドルで終了しました。
同時期、HLPの純利益は5000万ドルから6800万ドルに増加し、ユーザーの平均年率リターンは約11％でした。JELLY事件が発生したにもかかわらず、2025年第一四半期の純利益は5.2％で、下落幅は3.5％未満でした。
Unit：Hyperliquidの未来の鍵
Unitは2025年2月14日にローンチされ、Hyperliquidの資産トークン化層です。これは多様な資産の原生充電と引き出しをサポートし、オークションシステムを通じて資産をHyperliquidの現物市場に直接上場し、最初はBTCをサポートし、その後ETH、SOL、FARTCOIN、PUMP、BONKなどに拡大しました。
ローンチ以来、UnitのTVLは8億ドルに達し、Kinetiqに次ぐ規模です。上半期を通じてUnitで取引された資産量は150億ドルを超えました。それにもかかわらず、Hyperliquidの現物取引量は全体の取引量のわずか2％にとどまり、大多数の中央集権取引所の15％–30％の割合には遠く及ばず、まだ初期段階にあることを示しています。
HyperEVMのオンチェーン指標
HyperEVMは2025年2月にローンチされ、このブロックチェーンはEVMと互換性があり、Hyperliquidのインフラの上に直接構築されており、スマートコントラクトと分散型アプリケーションのデプロイをサポートしています。
TVL
2月初めにはTVLが5000万ドル未満でしたが、メインネットがデプロイされてからわずか2ヶ月後（4月中旬）、TVLは10億ドルを突破し、6月30日には20.8億ドルに達し、2倍の成長を実現しました。
アクティブアドレス数
2025年上半期、HyperEVMのユーザーのアクティビティは着実に向上し、平均的な日次アクティブアドレスは約3.3万で、6月のピーク週には4.4万を超えました。
また、取引量も同様の傾向を示し、平均的に1日約20.8万件、高ピーク時には31.5万件に達しました。
経済的なパフォーマンスの観点から、HyperEVM上のアプリケーションは平均して1日あたり約192.7万ドルの手数料を生成し、5月21日には485.5万ドルのピークに達しました。現時点までの総手数料は2.562億ドルに達しています。
HYPEの収入と買い戻し
ほとんどのDeFiプロトコルとは異なり、Hyperliquidチームはプラットフォーム手数料を直接取得せず、すべての収入はHLPとアシスタンスファンドに配分されます。HLPはコミュニティの金庫であり、ユーザーにマーケットメイキング収益を提供します；アシスタンスファンドはHYPE建値で、必要に応じて流動性の備蓄として機能します。
最近数ヶ月のデータによると、約92％の手数料がアシスタンスファンドに流れ、残りの8％がHLPに配分されています。アシスタンスファンドはHYPEの買い戻しプログラムを通じて、収入を現物市場でのトークン買い戻しに使用し、HYPE価格を支え、トークン保有者に直接恩恵をもたらします。
2025年初頭以来、Hyperliquidの総収入は4.06億ドル（年化で8.1億ドル超）に達し、暗号業界で最も利益を上げているプロトコルの一つとなり、TetherとCircleに次ぐ存在です。第一四半期の手数料は著しく増加し、1日あたり約100万ドルから平均300万ドルに、ピーク時には500万ドルを超えました。
さらに、アシスタンスファンドは毎年約13％のHYPE供給量を買い戻すことができ、HIP-3とビルダーコード（Phantomを代表として）の導入に伴い、Hyperliquidの手数料はさらに増加し、買い戻しモデルを強化しトークンの価値を支えることになります（この記事執筆時点で、過去30日のデータに基づく年化収入は約10億ドルで、流通供給量に基づくPERは約15です）。
Hyperliquid上半期の主なイベント
2025年1月、Hyperliquidはバリデーターを27に拡張し、TRUMP永続契約を初めて発行し、連続2日間で取引量が210億ドルを突破しました。
2025年2月、Unitがローンチされ、原生資産の充電が4億ドルに達し、現物取引量は84億ドルに達しました。HyperEVMが始動し、TVLは20億ドルに達しました。
2025年3月、Jelly事件がHLPに1200万ドルの損失をもたらし、ユーザーは賠償を受けました。
2025年5月、HIP-3テストネットはコミュニティに新しい永続市場をデプロイすることを許可し、同時にステーキングティアと新しい安定コインUSDe、USDT0を導入しました。
2025年6月、複数の上場企業がHYPEを企業の金庫に取り入れ、Hyperliquidの年化収入は8億ドルを超え、その97％がHYPEの買い戻しに使用されました。
2025年7月、CoreWriterが上場し、HyperCoreとHyperEVMの双方向書き込みが実現し、Builder CodesがPhantom Perpsを統合し、新たに約2万ユーザーが追加され、年収は1500万ドルから3000万ドルと予測されています。
小結
2025年上半期、Hyperliquidは分散型永続契約市場におけるリーダーシップを維持し続け、オンチェーンの各指標は優れたパフォーマンスを示し、HyperEVMの採用速度は加速し、ローカルアプリケーションエコシステムは急速に拡大しています。HYPEトークンは独自の買い戻しメカニズムと記録的な収入の支援により安定したパフォーマンスを示し、協定の経済モデルの持続可能性を示しています。
より広く見れば、Hyperliquidは流動性とインフラの優位性を強化しつつ、HIP-3、CoreWriter、Builder Codesの開発を促進し、新たな成長空間を開拓しています。Phantomなどの戦略的パートナーの参加とHyperEVMのネイティブプロトコルの台頭により、ネットワークは堅実な下半期の成長の可能性を備えています。
その中で、HIP-3は核心的な推進力です：100万HYPEを保有するユーザーは誰でも永続契約をデプロイし、最大50％の取引手数料収益を得ることができ、インフラストラクチャの構築を負担する必要がなく、Hyperliquidは全体的なサポートを提供します。Phantomの統合はすでに効果を示しており、この一つだけでも年率2％–4％のキャッシュフロー成長をもたらすと予測されており、さらに多くのウォレットやフロントエンドが追随すれば、潜在能力はさらに拡大するでしょう。
アメリカのSECが新しいオンチェーン資産プログラムを導入する中で、Hyperliquidはより多くの資産タイプをサポートし、さらなる成長機会を解放することが期待されます。
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