Keyrock の7月10日の調査報告書によると、ビットコイン金融企業（BTC-TC）は合計で約725,000 BTCを保有しており、これはBTC総供給量の3.64％を占めています。しかし、2025年の期間中、彼らの日常的な取引が現物価格に与える1日の平均影響はごくわずかであり、平均でわずか0.59％であることがわかりました。
機関投資家による大規模な購入は市場の相場に大きな影響を与えない
この調査では、Bernard Kyle のLambda指標（取引量1単位あたりが市場価格に与える影響を定量化）を使用してBTC/USDT市場を分析した結果、機関投資家による大規模な購入行動が市場価格に大きな影響を与えることはほとんどないことがわかりました。
注目すべきは、Strategy を筆頭とするビットコイン金融企業グループの現在の保有量が597,325 BTCに達し、ビットコイン総供給量の2.84％を占めていますが、実際の市場への影響は比較的限定的であることです。
この一見矛盾する現象は、機関投資家の特殊な取引方法に起因します。彼らの取引の多くは、ストラクチャードオーダー、店頭スワップ契約、または現物株式の交換を通じて行われ、これらの操作は公開注文帳に反映されません。
典型的な例は、Twenty One Capital です。彼らは Tether と Bitfinex の株式交換を通じて42,000 BTCを獲得しましたが、その過程で現物市場取引は一切ありませんでした。
データによると、2025年にはわずか6取引日で、機関投資家の集中購入によりビットコインの取引時間中の上昇幅が3％を超えました。対照的に、昨年末のStrategyによる大規模な買収は、9.05％もの取引時間中の変動を引き起こしました。しかし、ほとんどの機関投資家は、取引のスリッページを効果的に管理するために、分割購入またはデリバティブヘッジ戦略を採用する傾向があります。
評価額プレミアムが引き起こす可能性のあるバブルリスク
しかし、報告書は評価額バブルのリスクに関する懸念も指摘しています。これらのビットコイン金融企業グループの評価額は、一般的に73％高いプレミアムで取引されています。これは資本の獲得を容易にしますが、市場センチメントの変化に伴い、借り換えリスクを高めます。データによると、これらの企業の未償還債務は94.8億ドル、優先株は33.5億ドルに達しており、そのほとんどが2027年から2028年に満期を迎えます。
特に懸念されるのは、キャッシュフローの弱い企業の一部が、利息を支払うために時価発行株式に依存し始めていることです。2024年11月以降、Strategyモデルを模倣した資金調達活動が加速し、複数の法域で公募株式が急増しています。これは、Strategyが2020年以降に1株あたりのビットコイン価格を11倍に引き上げたというベンチマーク効果によるものです。
報告書は最終的に、現在の企業の購入行動は、持続的に価格を押し上げる中心的な原動力ではなく、断続的な触媒としての役割を果たしていると指摘しています。これは主に、ストラクチャード取引による注文フローの効率的な管理のおかげです。
しかし、研究者たちは特に、これらの企業のポートフォリオの82％が単一資産に集中しているため、主要株主が戦略を調整した場合、市場に大きな変動を引き起こす可能性があると警告しています。このような高度に集中したポジション構造に加え、資本市場に依存した資金調達モデルは、市場センチメントの逆転に直面した際に、システム全体を特に脆弱にします。
結論：
結論として、Strategyのような機関投資家が大量のビットコインを保有しているにもかかわらず、彼らが市場価格に与える直接的な影響は比較的小さいです。これは主に、彼らがストラクチャードオーダーや店頭取引などの戦略を採用し、公開市場への影響を軽減しているためです。
しかし、これらの企業の高い評価額と資本市場への依存は、市場センチメントの変化に伴い、借り換えリスクをもたらす可能性があります。さらに、ビットコインの保有が高度に集中していることも、戦略調整に直面した際に市場に大きな変動を引き起こす可能性があります。