金融市場の瞬息の変化の中で、速度は金銭である。光速の2/3は普通の人にとっては瞬きの一瞬に過ぎないが、高頻度取引会社にとっては、取引の勝敗を決定する可能性がある。今日は、高頻度取引の「スピード戦争」と、マイクロ秒単位の優位性のために巨額を投じる物語について話しましょう。

競争相手よりも0.07ミリ秒早くなるために、ある会社は1400万ドルを投入した。これはまさに瞬きの時間の1/5700に過ぎない！

0.07ミリ秒の価値：スピードの競争

想像してみてほしい。瞬きには0.4秒が必要で、Jump Tradingという高頻度取引会社は1400万ドルを費やして、データの伝送速度を0.07ミリ秒（つまり0.00007秒）向上させた。この会社は、世界最大の先物取引所であるシカゴ商品取引所（CME）のデータセンターの向かいに12万平方メートルの空き地を購入したが、それはビルを建てるためでもなく、風水のためでもなく、マイクロ波通信基地局を設置して、取引指示が最初に取引所に届くようにするためである。

以前のナスダックの類似のマイクロ波塔のケースによると、この改善はわずか0.07ミリ秒の向上しかもたらさない。見た目は微不足道だが、高頻度取引にとってはこの少しの時間が巨額の利益の源になる可能性がある。従来の光ファイバーの伝送速度は光速の約2/3であり、マイクロ波の伝送速度は光速に近く、光ファイバーよりも50%速い。さらに重要なのは、光ファイバーの敷設はしばしば直線的ではなく、マイクロ波は「近道」を取ることができる。

人間のトレーダーにとって、0.00007秒と0.00014秒の違いは無意味である。結局のところ、人間の目から脳に情報が処理されるのに0.15秒から0.225秒が必要だ。しかし、Jump Tradingの目標は人間ではなく、コンピュータである——彼らのアルゴリズム取引システムはマイクロ秒間に意思決定と操作を完了することができる。

高頻度取引：0.2秒以内に完了する売買

Jump Tradingは典型的な高頻度取引（HFT）会社である。上場企業が財務報告を発表したり、中央銀行が金利を調整したり、CPIなどの重要なデータを発表したりする際、同社のサーバーは複雑なアルゴリズムを通じて株価の今後数秒間の変動を予測し、コンピュータが自動的に売買操作を実行する。高頻度取引の時間は非常に短いため、株価のわずかな変動でもかなりの利益をもたらしたり、損失を減少させたりすることができる。そのため、競争相手よりも早く情報を入手し、取引を完了することが各高頻度取引会社の核心の追求である。

これはJump Tradingが速度のために「金を使う」のは初めてではない。2013年には、彼らは北大西洋条約機構が使用していたイギリスのマイクロ波タワーを買収し、ロンドン商品取引所にデータをより早く伝送するためだけに使用した。速度は高頻度取引の生命線となった。

取引速度の極致の演出：Ultaの財務報告事件

（ウォール・ストリート・ジャーナル）は高頻度取引の速度がどれほど速いかを明らかにするクラシックなケースを報告した。2014年12月5日、アメリカ東部時間午後4時、化粧品小売業者Ultaが財務報告を発表した時、株価は122ドルであった。その後、事件はミリ秒単位で展開された：

• • 4時0分0.15秒：アメリカ商業通信社（PR Newswire）が高頻度取引会社やブルームバーグなどの端末に財務報告のニュースを発表。

• • 4時0分0.20秒：高頻度取引会社が80万ドルのUlta株を122ドルで売却。

• • 4時0分0.242秒：ブルームバーグがUltaの財務報告ニュースを最初に発表。

• • 4時0分0.464秒：ダウ・ジョーンズが関連ニュースを発表。

• • 4時0分0.7秒：Ultaの株価は118ドルに下落。

• • 4時0分1秒：トムソン・ロイターが財務報告のニュースを発表した。

この瞬間まで、わずか0.85秒が経過したが、誰一人として財務報告のタイトルを読み終えていない。しかし、高頻度取引のコンピュータはすでに取引を完了している。人間はこの速度には到底競争できない。

この事件はアメリカ証券取引委員会（SEC）の関心を引き、アメリカ商業通信社は規制の圧力を受けた。CEOのキャシー・バロン・タムラズは「何も間違ったことはしていない」と主張したが、世論と潜在的な影響に迫られ、株主のウォーレン・バフェットに相談した後、特定の有料ユーザーに経済データを直接送信する業務を停止した。現在、高頻度取引会社はブルームバーグが情報を発表するのを待ってから行動し、約0.192秒の遅延が生じている。見た目はより公平だが、機械にとって速度競争は決して止まらない。

技術の熱狂：マイクロ波、光ファイバー、レーザーの競争

高頻度取引の「速度戦争」では、最先端の技術がすべて使用されている。通常、光ファイバーネットワークは長距離高速接続の第一選択肢だが、その伝送速度は媒体に制限され（約20万メートル/秒）、敷設ルートは鉄道沿いで、しばしば直線ではない。一方、マイクロ波は空気中での伝送速度が光速に近く（30万メートル/秒）、山頂や高層ビルに信号塔を設置することで、企業はリレー方式で伝送距離をできるだけ短縮することができる。

Jump Tradingはシカゴ商品取引所の向かいにマイクロ波タワーを設置して、極限の速度を追求している。実際、シカゴ商品取引所自身のデータセンターもマイクロ波伝送に依存している。2015年、McKay社はシカゴ商品取引所のデータセンター用に土地を売却し、最近ではオーロラ近くのデュページ郡がMcKayに新しいマイクロ波タワーの建設を承認した。その距離はシカゴ商品取引所の取引センターから以前より188メートル近くなったが、その目的もまた、たとえ0.00007秒でも節約することである。

しかし、マイクロ波伝送は完璧ではない。その通信品質は悪天候（特に雨の日）に影響されやすく、信頼性は約90%である。さらに、マイクロ波の帯域幅は限られており、Anova社が提供する単一のマイクロ波基地局の帯域幅は100Mbpsに過ぎず、光ファイバーはそれの1000倍に達する。そのため、マイクロ波は速度に敏感な小データ取引に適しているが、光ファイバーは上場企業の財務報告書のような大容量データの伝送に適している。

マイクロ波や光ファイバーに加えて、企業はより過激な選択肢を試みている。Spread Networksは2010年から、3億ドルを投じてアパラチア山脈を横断する光ファイバーのトンネルを掘り、データの伝送時間を約3ミリ秒短縮した。さらに、北極海底光ファイバーのプロジェクトもあり、「アークティックファイバー」、「アークティックリンク」、ロシアの「ROTACS」を含め、総投資額は約15億ドルで、ロンドンと東京という二大金融センターのデータ伝送時間を0.23秒から0.17秒に短縮し、経路を約8000キロメートル節約することを目指している。

より有望な技術はレーザー通信である。Anova社はニューヨークのマンハッタンとニューヨーク証券取引所、ナスダックのデータセンター間にレーザー基地局を設置し、赤外線レーザーでデータを伝送する。速度は光ファイバーの2倍で、帯域幅は2Gbpsに達し、天候の影響をほとんど受けない。AnovaのCEOマイケル・ペルシコ（Michael Persico）は、アメリカ政府の経済データを最初に取得するために、ワシントンのKストリート1275号に設備を設置していることも明らかにした。しかし、レーザー通信は直線の伝送が必要であり、高層ビルの揺れが信号の精度に影響を与える問題を解決する必要がある。

高頻度取引の価値：効率か利益追求か？

高頻度取引は一体何をもたらしたのか？（ウォール・ストリート・ジャーナル）著者ラリー・タブ（Larry Tabb）は「高頻度取引は広く批判されているが、彼らは何を間違えたのか？」と問いかけた。タブグループの創始者である彼は高頻度取引の支持者であり、これが市場を「過去のどの時点よりも効率的にした」と考えている。機関はミリ秒内に取引を完了することができ、これは技術の進歩を示している。

高頻度取引の核心は、自分の時間を節約し、売買の速度を上げ、最終的にはより効率的に利益を上げることである。

しかし、批評家であるNBAダラス・マーベリックスのオーナー、マーク・キューバンは高頻度取引を「究極のハッカー」と呼び、そのスピードゲームは企業の真の価値とは無関係だと考えている。バフェットもまた、複雑な公式に依存する投資方法を嘲笑した。2005年、彼は100万ドルで賭けをし、ヘッジファンドの利益はインデックスファンドを超えることはできないと述べた。2007年、プロテージ・パートナーズのパートナー、テッド・サイディーズが挑戦した。10年後、バフェットが選んだインデックスファンドの年平均成長率は7.1%であったのに対し、相手の5つのヘッジファンドはわずか2.2%で、リターンは後者の3倍以上であった。

高頻度取引会社のリターン率も低下している。2016年、(機関投資家)のデータによれば、文芸復興とブリッジウォーターのファンドマネージャーだけが年収10億ドルを超えているが、そのリターンは数年にわたり市場全体を下回っている。現在、高頻度取引会社が増えており、市場はより公平になっているが、参加者の利益は以前ほどではない。それにもかかわらず、機械が人間に取って代わる傾向は逆転できない。今年3月、世界最大の資産運用会社であるブラックロック（資産運用額5.1兆ドル）はAIを用いて株を選別し、30名以上のアナリストおよびファンドマネージャーを解雇した。これは部門の総人数の7%にあたる。

高頻度因子の啓示：マイクロ秒から日常へ

高頻度取引は遥かに感じられるが、その理念は個人投資に低次元で適用可能である。高頻度データを日次データに変換することで、依然として良好なアルファリターンを掘り起こすことができる。速度の極致追求は、技術の競争だけでなく、金融市場の効率向上の縮図でもある。

機械と速度の競争の中で、誰も足を止めることはできない。今後、金融技術はさらに多くの驚きと挑戦をもたらすだろう。あなたは準備ができていますか？