Hyperliquidが最大の危機に直面：バイナンスとOKXの裏切り？中央集権的な解決策が疑問視される

編集 | ウー・シュオ・ブロックチェーン
北京時間3月26日夜、JELLYJELLYはショートスクイーズに遭遇し、21:00–22:00 UTC+8の間に一時429%上昇しました。Hyperliquid Vaultは、あるトレーダーが独自に清算した後のJELLYJELLYのショートポジションを引き継ぎ、一時的に1,050万ドル以上の浮損を抱えました。その時の状況は、もしJELLYJELLYが0.15374に達した場合、Hyperliquid Vaultは全ての2.3億ドルの資金を失うことになるというものでした。そして、Hyperliquid Vaultの資金が流出するにつれて、JELLYJELLYの清算価格もさらに低下しました。
JELLYJELLYは、前Facebook製品副社長のサム・レッシンによってpumpfunで発表されたメムコイントークンで、Hyperliquidは1月30日にこの契約を上場し、「この永久契約はオンチェーンAMMを使用して基礎となるオラクル価格を取得する」と述べました。
22:48、バイナンスの共同創設者である何一が、JELLYJELLYの上場を提案するコミュニティメンバーへのツイートに返信し、JELLYJELLYの価格が再び変動しました。
その後、OKXとBinanceが相次いでJELLYJELLYの永久契約を上場することを発表し、JELLYJELLYの価格は最高0.62ドルに達し、4時間前と比べて380%以上上昇しましたが、その後価格は急落し約0.25ドルになりました。HyperliquidはBinanceとOKXで先物契約を上場した後、JELLYJELLYを上場廃止し、Hyperliquid Vault内のJELLYJELLYの巨額損失の空売りも清算されました。
Hyperliquidの公式ウェブサイトの歴史データによると、Hyperliquid Vaultが引き継いだJELLYJELLYのショートポジションは、23:15 UTC+8に0.0095ドルで清算され、Binanceの契約上場発表よりもわずかに早く、その時の価格は約0.045ドルでした。しかし、Hyperliquid Vaultは0.0095ドルの価格で清算され、HLP Vaultはそのポジションで70.3万ドルの利益を得ました。
Hyperliquidは、疑わしい市場活動の証拠が発見された後、検証者の集合が会議を開き、投票によってJELLY永久契約を上場廃止することを決定したと発表しました。マークされたアドレスを除くすべてのユーザーは、Hyper Foundationから全額補償を受けます。HLPの24時間の損益は約70万USDCです。
この清算方法は、公式文書で定義された自動デレバレッジ（Auto-deleveraging）であることがわかりました。これは、清算者が重大な回撤清算を引き起こさないようにするための最後の選択肢です。自動デレバレッジは、プラットフォームが支払い能力を維持することを厳格に保証します。ユーザーのアカウント価値や独立ポジション価値が負の値になった場合、ポジションの対戦相手のユーザーは未実現損益と使用されたレバレッジに基づいてランク付けされます。これらのトレーダーのポジションは、以前のオラクル価格をもとに、今損失状態にあるユーザーに対して清算され、プラットフォームに不良債権がないことを保証します。ただし、Hyperliquidは影響を受けたユーザー（マークされた違反ユーザーを除く）への補償を約束することを公式に発表しました。
この事件に関して、OKXのCEOスタールは次のように述べました：Hyperliquidは分散型モデルとスマートコントラクトを通じてデリバティブ取引を提供していますが、それはデリバティブ規制を免れることができるのでしょうか？
BitgetのCEOグレイシーは、HyperliquidがFTX 2.0になる可能性があると述べました。JELLYの事件への対処方法は未熟で、不道徳で、専門的ではなく、ユーザーの流出を招き、その誠実さに対する深刻な疑念を生じさせました。運営方法は、KYC/AMLがないオフショアCEXに似ており、違法な流動性や悪質な行為者を助長しています。JELLY市場を閉鎖し、特別価格でポジションを強制清算する決定は危険な前例を作りました。さらに、このプラットフォームの製品設計は懸念すべき欠陥を露呈しています：混合保険庫はユーザーに体系的リスクをもたらし、無制限のポジション規模は操作の扉を開きます。これらの問題を解決しない限り、Hyperliquidに対抗するためにより多くの山寨トークンが使用される可能性があり、これは暗号通貨の次の壊滅的な失敗に繋がる可能性があります。
Parsecのパネルデータによると、今回のJelly清算事件が発生した数時間内に、HyperliquidプラットフォームのUSDCの純流出は1.4億ドルに達しました。また、3月12日のETHの巨鯨ロング爆破事件の前後4日間で、HyperliquidのUSDCの純流出総額は約3億ドルに達しました。過去30日間で、HyperliquidのUSDC残高は約250億ドルから207億ドルに減少しました。
これはHyperliquidが同様の問題に直面するのは初めてではありません。以前、50倍のレバレッジを使用していた巨鯨がHyperliquid上で約3億ドルのETHロングポジションを開設し、最高800万ドルの浮益を得ました。しかし、そのユーザーはその後、大部分の元本と利益を引き出し、清算価格を押し上げる原因となり、最終的にポジションが清算され、約180万USDCの純利益を得ました。しかし、プラットフォームの保険基金（HLP Vault）は、約400万ドルの損失を被りました。
Hyperliquidは、オラクルが提供するマーク価格を使用して契約価格を決定し、オーダーブックの深度ではなく取引効率を向上させます。しかし、市場が激しく変動する場合、このメカニズムは大規模な取引の衝撃を効果的に緩和できない可能性があります。例えば、巨鯨が高レバレッジで迅速にポジションを構築する際、オラクル価格が市場の深度を迅速に反映できず、清算価格と実際の市場価格が乖離する可能性があります。この設計は、2025年3月の複数の巨鯨操作で拡大し、最終的にHLPに追加の損失をもたらしました。
HyperliquidのHLP（Hyperliquid Liquidity Provider）メカニズムは、アクティブなマーケットメイキングを通じて流動性を提供し、清算において重要な役割を果たします。しかし、市場に極端な変動が発生するか、単一のアカウントのポジションが大きすぎる場合、HLPの流動性は迅速に対応できない可能性があります。例えば、上記のETHのロングポジションの清算事件では、HLPは巨額の損失を補填せざるを得ませんでした。この状況は、HLPの設計が異常に大きなポジションに直面した際に欠陥がある可能性があることを示しており、特に十分な外部流動性のサポートがない場合、プラットフォームは自腹を切って損失を補填しなければなりません。
これに対して、3月13日、Hyperliquidは最近のある事件が極端な条件下でのマージンシステムの強化が必要であることを明らかにしたため、3月15日08:00 UTC+8以降にネットワークをアップグレードし、マージン移転要件を調整し、マージン比率を20%に設定し、資金はクロスマージンウォレットと独立マージンポジションから移転されることを発表しました。
Hyperliquidは、高性能な分散型デリバティブ取引プラットフォームで、Hyper Foundationによって開発され、低遅延、高スループットの永久契約取引体験を提供することに特化しています。最大50倍のレバレッジをサポートしています。革新的なHLP（Hyperliquid Liquidity Provider）メカニズムを通じて流動性を統合し、オラクル価格を利用して取引効率を最適化し、大量の巨鯨と高頻度取引者を惹きつけています。
このプラットフォームは、創設者のJeff Yanとiliensincによって共同設立され、二人ともハーバード大学の卒業生です。Jeff Yanは高頻度取引会社のHudson River Tradingでクオンタ分析者として働いた後、暗号通貨の分野に進出し、業界最大のマーケットメーカーの一つであるChameleon Tradingを設立しました。2022年のFTX崩壊後、彼はHyperliquidに焦点を移しました。iliensincもまた、Jeffと共にチームを率いており、カリフォルニア工科大学（Caltech）やマサチューセッツ工科大学（MIT）出身のエリートが含まれ、Airtable、Citadel、Nuroなどの著名な企業で働いてきました。Hyperliquidチームは自己資金で運営されており、外部からの投資を受けていません。