作者：Nancy，PANews
かつてTONエコシステムはTelegramの強力なトラフィック支援により、「トラフィックが価値」という熱狂的な雰囲気の中で急速に台頭した。しかし、トラフィックのボーナスが次第に減少し、現実の幕が引かれると、TONエコシステムの成長エンジンは減速し始めた。単一のナラティブロジック、資源配分の不均衡、外部の出来事の影響、そして市場サイクルの変動が、TONエコシステムを陣痛期に陥れてしまった。
今、TONは流量の退潮後の転機を迎える可能性がある。トップのベンチャーキャピタルが参加し、4億ドルの資金調達が行われ、Telegramとの独占的な結びつきの中で良い知らせが続々と出ていることが、TONに新たな成長の期待をもたらしている。
4億ドルの資金調達を獲得し、Telegramの流量を独占する
3月20日、Open Network Foundation（TON財団）は4億ドルを超える資金調達を発表し、投資家にはSequoia Capital、Ribbit Capital、Benchmark、Kingsway、Vy Capital、Draper Associates、Libertus Capital、SkyBridgeなどの著名なベンチャーキャピタルが含まれている。報告によれば、この資金調達は従来の株式や現金形式ではなく、TONトークンの購入形式で行われており、この形式は外部からTONの成長ポテンシャルが認識されたことを示している。
公開された資料によれば、TONはこれまでに6回の資金調達を完了しており、主に場外取引（OTC）形式で行われている。投資規模で見ると、最後の公開された資金調達金額は3000万ドルであり、今回の資金調達能力は大幅に向上し、4億ドルの資金調達規模はTONの歴史的な投資記録を更新した。さらに注目すべきは、この資金調達が多くの西洋のトップベンチャーキャピタルの参加を引き寄せたことであり、これらの投資機関の資本背景は非常に深厚であり、過去の成績もTONのナラティブにさらに想像の余地を与えている。
例えば、Ribbit Capitalは金融テクノロジーと暗号領域に特化したベンチャーキャピタルで、Revolut、Nubank、Coinbase、Robinhoodなどの業界の巨人に成功裏に投資した。BenchmarkはeBayやInstagramなどの著名企業に対して精確な目を持って投資した。さらに、Sequoia Capitalの投資範囲も非常に広く、Stripe、Nubank、Klarna、Firekなどを含んでいる。
TONにとって、この資金調達は資金そのものを超える意味を持ち、西洋の伝統的な資本の集団的な支援はTONが主流に認められる信号を放ち、特にTelegramが過去に規制の圧力によってTONの発展に不確実性をもたらしたことを考慮すると重要である。
資本の承認を得るだけでなく、TONはエコシステムの面でも良いニュースを迎えた。過去には規制の困難から、TONとTelegramは独立して分離していたが、現在両者は再び深く結びついている。今年1月、Pavel DurovはTONがTelegramの独占的なブロックチェーンパートナーになると公に明言した。独占的なパートナーシップとして、すべてのTelegramの小アプリはTONエコシステムに移行しなければならず、TONトークンはすべてのTelegramチャットサービスの支払い専用資産となる。
Telegramの強力なトラフィック支援はTONにさらなる発展の余地をもたらすだろう。Pavel Durovの最新の発表によれば、Telegramは現在10億人以上の月間アクティブユーザーを抱え、世界で2番目に大きなメッセージングアプリ（中国特有のWeChatを除く）となっている。ユーザーのアクティブ度も上昇しており、平均して1人のユーザーが毎日Telegramを21回開き、毎日41分使用している。同時に、Telegramの収益は顕著に成長しており、2024年には547百万ドルの利益を見込んでいる。さらに、Telegramは製品の磨きをかけ続けており、プラットフォームは製品体験を最適化し続けており、最近、年間3回目の大規模な更新を発表し、ビデオ機能やAIスタンプの検索機能を強化し、自主管理型暗号財布に取引や収益機能を導入する計画を立てており、TON保有者向けにロイヤルティプログラムを開始し、TONエコシステムの普及をさらに推進する予定である。
最近、Pavel Durovの復帰がTONに新たな信頼と活力を注入した。DurovはTONの核心的な推進者と見なされており、彼の個人的な状況はコミュニティの信頼とエコシステムの発展のペースに直接影響を与えている。昨年8月、彼はTelegramが不十分な規制の違法コンテンツに関与しているとしてフランスで逮捕され、市場の信頼が一時的に損なわれ、当時のTVLとコインの価格は暴落した。しかし最近、フランス当局が司法監督の条件を調整し、彼が長期居住地のドバイに戻ることを許可したため、TONコミュニティの雰囲気は回復した。Durovが復帰した後は頻繁に動きを見せており、例えば5000TONを使ってTelegramで「elonmusk」というユーザー名を取得し、彼の会社xAIが開発したAIロボットGrokは現在Telegramに登場し、Premiumサブスクリプションユーザーに無料で提供されている。
強力な資金支援、トップのベンチャーキャピタルの承認、Telegramエコシステムとの深い結びつき、そしてDurovの復帰、これらの要因が市場に対するTONのナラティブへの高い期待を促進している。
エコロジー熱潮の大退潮、多重の困難が急を要する解決を待っている
しかし、現段階でTONエコシステムは依然として厳しい挑戦に直面している。過去1年、TONエコシステムの複数の重要指標は顕著な下落トレンドを示しており、かつての繁栄から徐々に冷却期に入っている。
Artemisのデータによれば、過去1年、TONトークンは高値から54.8%超の下落を記録し、市場価値はピーク時の252億ドルから大幅に縮小している。同時に、TONエコシステムのロックされた総価値（TVL）も大幅に後退し、最高の7.7億ドルを超えていたが、現在は1.7億ドルに急落し、下落幅は77.9%に達している。
オンチェーンの活動度の低下は、TONエコシステムの困難をさらに浮き彫りにしている。Artemisのデータによれば、TONの毎日アクティブアドレス数は最高250万から現在の13.7万に急減し、残りはわずかで、下落幅は94.5%を超えている。同時に、毎日の取引額もかつて23億ドルのピークから現在の3.2億ドルまで下滑り、下落幅は86.1%に達している。これらのデータの急激な下降は、TONエコシステム内部の経済活力の衰退を明確に描き出しており、ユーザーの参加度と取引の活発度は大幅に縮小している。
TONエコシステムの現在の状況は複数の要因が交差している。一方で、TONは初期にTelegramエコシステム内の小さなアプリやゲームに高度に依存しており、コミュニティプラットフォームの膨大なユーザー基盤を活かして急速に多くのトラフィックを引き寄せた。しかし、この短期的な熱気に基づく成長モデルは、富を生む効果が弱まり、ユーザーの新鮮さが失われると持続が困難となり、重要な推進力を失ってしまった。特に初期に「Tap To Earn」などのメカニズムを通じて多くのユーザーを引き寄せたが、最終的には長期的で安定したエコシステムの参加者に効果的に転換できず、逆にトラフィックボーナスが急速に枯渇してしまった。
一方で、TONのエコシステムの物語は主にTelegramのソーシャル属性と小さなゲームを中心に展開されており、他のパブリックチェーンに比べてDeFi、AI、DePINなどの多様な領域における布陣が明らかに不足しており、競争力が相対的に薄い。DeFiLlamaによるTONのTVL分布の追跡によると、過去1ヶ月間で流動性質押しプロトコルTonstakersのTVLは1億ドルを超えたが、TVLが百万から千万ドル規模に達するプロジェクトはわずか13個しかなく、この分布はTONエコシステムプロジェクトの集中度が高すぎることと多様な発展における短所を浮き彫りにしている。さらに、TONの技術開発の敷居が高く、その独特のプログラミング言語とアーキテクチャ設計は開発者にとってあまり親しみやすくないため、エコシステム内のプロジェクト開発の進展が遅く、より多くの質の高いチームを引き寄せることが難しくなり、エコシステムの多様性と革新性がさらに制限されている。
さらに、TONエコシステム内の資源配分の不均衡もその困難を悪化させている。前述のように、TONは市場の宣伝と資源投入の多くをTelegramの小さなゲームに集中させており、Catizen、Notcoin、Hamster Kombatなどの初期段階でTelegramのウイルス的な広がりによって大成功を収めたが、同様の現象はTONの他の分野では成功裏に再現されていない。また、大量の資源が少数のトップアプリに集中しているため、他の中小型プロジェクトは市場の露出とナラティブのサポートが不足し、ユーザーと投資家の関心を共有することが難しくなっている。このような不均衡は、TONエコシステムの発展が過度に単一になるだけでなく、そのリスク耐性も弱めている。加えて市場全体の環境の変化と外部競争の圧力がTONの困難をさらに悪化させている。
要するに、TONが新たな成長曲線を開くことができるかどうかは、外部の流入の持続的な力を依存するだけでなく、エコシステムの多様化、技術革新、資源の統合において実質的な突破を実現する必要がある。
（上記の内容は協力パートナーPANewsの許可を得て抜粋および転載されたものであり、原文のリンク）
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