偶然かもしれませんが、最近のナスダックとビットコイン（BTC）の下落は、日本の国債利回りの急上昇と安全資産である日本円（JPY）の強化と一致しており、8月初めに見られた市場の動態を思い起こさせます。

ここには因果関係があるかもしれません。数十年にわたり、低利の円は世界の資産価格を支えてきました。日本円の上昇が最近のウォール街や暗号市場でのリスク回避に影響を与えている可能性があります。

とはいえ、日本円の強気ポジションは過剰に見え、先週は投機家が記録的なロングポジションを持っていたとCFTCのデータがMacroMicroによって追跡されています。このような極端な強気ポジションは、資産のさらなる上昇に対する集合的な信念を表し、期待外れの展開を引き起こす準備を整え、その後にロングポジションの大規模な解消が起こり、急速なベアリッシュ反転につながります。

言い換えれば、円の上昇は今のところ停滞する可能性があり、ナスダックやビットコインを含むリスク資産に救済を提供するかもしれません。

"我々は、過剰な投機的ポジションや国内コミュニティからの強い押し目買いの意欲を考慮して、さらなるJPYの強さを追いかけることに慎重です"とモルガン・スタンレーのG10 FX戦略チームは金曜日遅くにクライアントへのメモで述べました。

ストラテジストたちは、多くの日本の投資家がリスクオフの際に外国資産を購入するために日本個人貯蓄口座（NISA）制度を利用しており、結果的にJPYの上昇ペースを遅らせていると説明しました。さらに、公的年金制度はトレンドに逆らう傾向があり、JPY資産からのリバランスを行います。

"実際、昨年8月にJPYの急上昇と株式の著しい売却があった後、このようなシナリオが発生しました"とストラテジストたちは指摘しました。

歴史が繰り返されるかどうか見てみましょう。ナスダックとビットコインに対する新たなリスクオンの感情を引き起こすかもしれません。USD/JPYペアは、7月と8月初めの140への下落の後に上昇し、最終的には1月に158.50まで上昇しました。BTCも8月初めのクラッシュから50,000ドルに反発し、1月には108,000ドル以上の新たな記録的高値に上昇しました。

報道時点で、ビットコインは80,300ドル近くで取引されており、月初からの下落はほぼ5%で、2月の17.6%の下落を延長しています。火曜日の早朝には、一時76,800ドルまで下落したとCoinDeskのデータは示しています。

その間、USD/JPYは147.23で取引されており、火曜日の早朝に145.53の5ヶ月ぶりの安値を記録したとTradingViewのデータは示しています。

一時的な休息？

過剰なブルポジションと機関のフローは今後の救済を示唆していますが、これらの要因は、米国と日本の国債利回り差が縮小していることに裏付けられたJPYのより広範な強気見通しを変えるにはほとんど役立たないかもしれません。

したがって、リスク資産の強気派は、円と広範な金融市場でのボラティリティの兆候に対して警戒する必要があります。

チャートは、10年物の米国国債と日本国債の利回りのスプレッドを示しています。

スプレッドは2.68%に縮小し、JPYに対してポジティブな形で、2022年8月以来の最低水準に達しました。さらに、マクロの上昇トレンドから外れ、JPYの見通しにおける主要な強気シフトを示唆しています。