2月3日、トランプの新任財務長官スコット・ベセンテ（Scott Bessent）は、「今後12ヶ月以内に、アメリカのバランスシートの資産側を貨幣化します」と述べました。この発言は、アメリカ政府が新しいソブリンウェルスファンドに資金を提供するという背景の下で、英国の（フィナンシャルタイムズ）のギリアン・テット（Gillian Tett）が、金の再評価の憶測が高まっていることが金の急騰の背後にある理由かもしれないと考えさせました。
彼女は言った：「現在、アメリカの金保有の国家口座の価値は1オンスあたり42ドルに過ぎません。しかし、見識ある観察者は、現在の価格（2800ドル/オンス）で評価すれば、リポジトリ契約を通じてアメリカ財務省の総口座（TGA）に8000億ドルが注入される可能性があると考えています。これにより、今年大量の国債を発行する必要が減るかもしれません。」（技術的にはそうですが、実際には、アメリカ政府の年間支出が7兆ドルを超えることを考慮すると、これを行う「利益」は2ヶ月の支出をカバーするには不十分です）。
とにかく、ウォール街全体には、金の価値が突然約70倍に再評価される可能性があるという恐慌の雰囲気が漂っています。そのため、アメリカ銀行（BofA）の最も重要な連邦準備制度の専門家であり、元ニューヨーク連邦準備銀行の職員であるマーク・カバナ（Mark Cabana）も、財務省が本当に金を「浮動」させることで世界を驚かせるのかどうかについての見解を求められました。
カバナは（アメリカの資産の貨幣化と金の再評価）に関する記事で、ベセンテの計画の詳細はまだ知らないと認めつつ、非伝統的な財務省の資金調達オプションが含まれる可能性があると述べました。以下に彼の説明の抜粋と、一部の専門家の見解を示します。
アメリカ政府のバランスシート：標準的なT型表ではありません
政府のバランスシートは独自のものであり、必ずしも企業や家庭のようではありません。最初の図表が示すように、アメリカ連邦政府が公表した資産の総規模（約5.7兆ドル）と負債の総規模（約45.5兆ドル）の間には巨大なギャップがあります。
アメリカ財務省は、バランスシートに政府の課税、商業規制、または貨幣政策のような主権権力の財務価値が含まれていないことを指摘しており、政府の非営業資源の価値、つまり政府が管理者としての国家資源と自然資源を提供することの価値も含まれていません。カバナが指摘するように、税収と管理価値は巨大な資産負債のギャップを埋めると考えられていますが、これは政府特有の特徴です。あるいは、皮肉なことに、これはスーパーパワーと準備通貨の地位に付与される巨大な価値かもしれません。
アメリカの資産の貨幣化に関する3つの潜在的な分野
ベセンテのアメリカ資産貨幣化に関するコメントをよりよく理解するために、カバナは主権富基金または他の政府の優先事項に資金を提供するために再評価または売却される可能性のあるバランスシート項目に焦点を当てています。貨幣化が可能な分野は少なくとも3つあります：
固定資産（PP&E）
機関投資（ファニーメイとフレディマック）
金と銀
カバナは、あらゆる資産の貨幣化の可能性は比較的低いと考えています。しかし、潜在的な巨大的な影響（特に金に対する影響）を考慮すると、バンクオブアメリカの顧客は説明を求めています。詳細は以下の通りです。
固定資産：最も標準的でありながら影響は最小
アメリカ政府の資産における工場、財産、設備（PP&E）の総額は1.3兆ドルを超えています。PP&Eは主に土地を含む有形資産で構成されています。国防省が保有するPP&Eは政府の総資産の64.7％を占めており、2280万エーカーの土地と権利は含まれていません。アメリカ政府はPP&Eを貨幣化する可能性がありますが、国家安全保障への影響や国防省の存在、国会の関与が必要な収益の処分を考慮すると、その可能性は低いです。PP&Eを売却する際、アメリカ政府はPP&Eの資産を現金に換え、最終的には政府の他の優先事項に投資します。
資産を売却して他のプロジェクトの資金を調達することはできません。除非、その純効果が赤字を減少させることであり、つまり総支出が収入に対して減少することです。財産または工場の売却による収入が新たにその財産または工場の民間代替を求めるコストを上回るかどうかは不明です。国会予算局（CBO）は、赤字が減少するかどうかを理解するためにそのような処分を評価する必要があるでしょう。
ファニーメイとフレディマック：政府の持ち分は貨幣化される可能性がある
ファニーメイとフレディマックの株を売却することは、アメリカの資産の貨幣化の別の方法です。アメリカは現在、政府支援企業（GSE）の株式を保有しており、2024年度末までにこれら企業の総投資価値は3390億ドルで、主に優先株です。ファニーメイ/フレディマックは資金を調達するために民営化される可能性があり、ビル・アッカーマンは喜ぶでしょうが、抵当権の保証は課題です。ファニーメイとフレディマックの民営化には12ヶ月以上かかる可能性があり、これはベセンテのコメントのタイミングとは一致しないようです。
金の再評価：影響は最大......が、現時点では可能性は低い
ウォール街や他のすべての人々が主に関心を持っているのは、アメリカの資産の貨幣化を実現するために金を再評価する可能性です。財務長官が金を一方的に再評価できるかどうかはまだ不明です。以下は知られている情報です。
アメリカ政府の最新の財務報告書によると、同政府は111億ドル相当の金と銀を保有しています。
これは1973年にニクソンがドルと金の最後のつながりを断ったときに法的に定められた1オンスあたり42.22ドルの静的な価格に基づいています。この金価格は「法定為替レート」と呼ばれています。最新の財務省の機関財務報告によると、財務省が金を再評価した場合、2024年の市場価値は6880億ドルになります。これは、財務省の資産が6770億ドル増加することを意味します。
アメリカの金保有には多くの技術的考慮事項があります。
アメリカ財務省はこれらの金を保有しており、その保有する金の一部は財務省が法定利率に基づいて連邦準備制度に発行した金証書によって相殺されています。
金証書の価値は財務省の現金残高（TGA）に記録されています。
法定金価格は（アメリカ合衆国法典）第31編第5117条に規定されており、ただし、「大統領の承認を受けて、財務長官はこの条項を実施するために必要と考える規則を制定できる」との条項があります。
現行法令は金証書の価値を規定していますが、現在、財務長官が潜在的な金の再評価価値にどの程度影響を与えるかは不明です。アメリカの金の再評価は財務省と連邦準備制度のバランスシートに影響を与えるでしょう。
アメリカ財務省にとって：資産は金の再評価の価値により増加し、負債は連邦準備制度に発行された金証書の規模により増加します。
連邦準備制度にとって：資産は金証書の価値により増加し、負債は国庫現金残高の現金貸し出しにより増加します。
ここに重要な問題があります：連邦準備制度のバランスシートの影響は量的緩和のように見えますが、公開市場での購入は必要ありません。連邦準備制度の負債の増加は最初はTGAにあります。
言い換えれば、最も良い表現は次のとおりです：これはQEに類似した操作であり、連邦準備制度は静かに財務省に近7000億ドルの現金を注入しました...しかし、実際には何もしていません！
純資産の観点から、金の再評価は財務省と連邦準備制度のバランスシートの規模を増加させ、TGAを財務省の優先事項（つまり、主権富基金、債務返済、赤字の穴埋めなど）に使用できるようにします。同時に、連邦準備制度と財務省は魔法のように7000億ドルを創出し、あらゆる用途に使用することになります。すべては財務省が金の公正価値をその公正価値として合意したからです。
疑いなく、金の再評価は完全に予想外でないにしても、市場からは非正統的な手法と見なされるでしょう。数十年にわたり、アメリカの金は再評価されておらず、これは以下を防ぐためである可能性があります：（1）財務省と連邦準備制度のバランスシートの変動；（2）財政と金融当局の独立性への懸念。
カバナは、金の再評価がTGAの支払いを減少させる可能性があり、これがマクロ活動を刺激し、インフレリスクを押し上げ、銀行システムに追加の現金をもたらす可能性があると考えています（TGAの増加は最終的に連邦準備制度の準備金の増加または預金準備金残高の増加につながります）。本質的に、金の再評価は財政政策と金融政策の両方を緩和することになります（他の条件が同じ場合）。
確かに、これは量的緩和のようですが、実際の量的緩和ではありません。
カバナの結論は、金の再評価は可能であり（ベセンテがコメントをした後に確かに可能性が高い）、しかし法的な問題があることです。市場での歓迎を受けない可能性があり、「これは財政と金融政策の緩和+財政/金融の独立性を弱体化させることに相当する」と考えられます（言い換えれば、それは量的緩和、つまりQEです）。さらに皮肉なことに、金の再評価は金の価格を急上昇させることにもつながります（ビットコインや他の可能性のある再貨幣化されるものは言うまでもありません）。
したがって、ベセンテが「アメリカのバランスシートの資産側をどのように貨幣化するか」についてより信頼性のある詳細を提供するまで、アメリカ銀行はアメリカの資産の貨幣化の可能性は非常に低いと考えています。「しかし、私たちはトランプの行動が非常に迅速であり、彼を妨害するすべてを破壊するだろうと認識しています。したがって、金の再評価の可能性が急増していると信じています。これが金の取引価格が3000ドルに近づいている重要な理由でもあります。」
記事は：金十データから転送されました