売りのプロファイリング

エグゼクティブサマリー：
ビットコイン投資家は下降中に大きな損失を実現しており、BTC価格は93,000ドルまで下落しました。
これらの損失をBTCの単位で正常化すると、損害の厳しさは他の局所的な修正と一致しているようです。
ロックされた損失の大部分は短期保有者のコホートから来ており、局所的なトップバイヤーは利益が急速に減少しています。
アルトコインセクターは下降中に最も重い相対的損失を被り、グローバルなアルトコイン市場の時価総額は記録的な大幅な減価を経験しました。
💡 このエディションのすべてのチャートを、The Week On-chain Dashboardで見ることができます。大規模な減価
先週、ビットコイン投資家は価格動作の激しい波乱を経験しました。BTC価格は最初に93,000ドルの低値に下落し、次に102,000ドルへの短期回復を経て、現在98,000ドルに近い取引を行っています。この決定的でない価格動作は、トランプ大統領がカナダ、メキシコ、中国に対して課税する脅威に大きく反応しており、投資家にとって不確実なマクロ背景を提供しています。このほか、米ドルの持続的な強さがわずかにストレスのかかった流動性環境に寄与しています。
ライブチャート
ビットコインの価格は最近数週間で激しく変動しましたが、この期間内での開始位置からあまり動いていません。これは、波乱のある一般的に横ばいの動きの支配的な体制が続いているためです。
前回のThe Week On-chainのエディションでは、ビットコイン投資家の構成がこのサイクルでどのように進化したかを評価しました。ビットコインは資産への流動性の大幅な増加を目にし、より大きな資本の流れがますます大きな資産の慣性を均衡させています。さらに、より強靭で忍耐強い保有者の存在が、相対的に不安定なマクロ背景の中でもBTC価格の安定性に寄与しています。
一方で、アルトコインセクターは大きな売り圧力を経験しており、多くの資産が広範な採用やプロダクト・マーケットフィットを達成するのに苦労しており、より困難な市場環境を形成しています。これにより、トークン価格の広範な崩壊が生じ、すべてのアルトコインサブセクターは最近ビットコインを下回っています。
ライブダッシュボード
アルトコインスペース全体での下振れ価格動作を探るために、主成分分析（PCA）を利用できます。これにより、トークンのリターンの相関を2次元空間に投影します。この視覚化は、リターンの挙動に基づいて似たように振る舞うトークン（集まったもの）または異なる（離れたもの）を特定するのに役立ちます。
ERC-20トークンの大部分が密集していることを観察でき、広範なアルトコインが同じ広範な売りを経験したことを強調し、異なるセクター間での特異な行動の著しい欠如を示しています。
言い換えれば、非常に少数のトークンが今週の下振れボラティリティを無視することができ、ほぼすべてが一緒に下落しました。
ライブダッシュボード
グローバルアルトコイン市場の時価総額の14日間の変化を評価することで、ドローダウンの大きさを評価できます。過去2週間、アルトコイン市場の時価総額は2340億ドル減少し、わずか数日のイベントがより大きな絶対的なドローダウンを記録しました。
このドローダウンの厳しさは、キャピチュレーションイベントの規模を強調し、アルトコインセクターの弱気市場内のイベントと合理的に見なすことができます。
これは非常に興味深いことです。ビットコインは同じ相対的な弱さを示していないようで、BTCと他のデジタル資産の景観との間に乖離が開いていることを示唆しています。
ライブチャート
この指標をパーセンテージで見ると、アルトコインのドローダウンは依然として重要で、1662取引日のうち41日のみがより大きなドローダウンを記録しています。しかし、この相対的な尺度では、2024年に経験した以前のドローダウンイベントとより一致しています。
現在のドローダウンは、2021年5月の売り（大規模なマイナー移行）や2022年末のLUNA/USTおよび3ACの崩壊と比較すると、かなり穏やかです。
ライブチャート ビットコインの損失を検査
ビットコインの価格が1週間比較的平坦であったにもかかわらず、ビットコイン投資家が価格動作の波乱の中でロックした実現損失は、現在の強気市場サイクルの中で最大の1つでした。投資家は市場が93,000ドルに売り込まれた際に約5億2000万ドルの損失をロックしました。これはこれまでの最大の局所的なキャピチュレーションイベントの1つです。
したがって、これはマクロスケールの強気市場の上昇の文脈で意味のあるキャピチュレーションイベントと考えることができます。2023年8月5日に円キャリー取引の解消中にロックされた損失のみが、1日の大きな損失として際立っています（実現損失が-13億ドルに達しました）。
ライブチャート
ビットコインの規模が大きくなるにつれて、実現損失の絶対的な指標が以前の価格範囲と比較した場合に誤解を招く可能性があることも考慮しなければなりません。これらの損失をBTCの単位で評価すると、市場の規模に対して実質的に正常化され、損失の厳しさはより「典型的」に見えてきます。
この損失の急増は、2024年を通じての以前の局所的なキャピチュレーションイベントと同じ規模であり、強気市場の修正/統合期間においてはまだ通常のイベントと見なされる可能性があることを示唆しています。
ライブチャート 損失のプロファイリング
強気市場の体制において、長期投資家は一般的に非常に利益を上げています。したがって、実現損失の主な供給源は短期保有者のコホートから来ており、最近の投資家のプールは最も高い平均コストベースを持っています。
通常、長期保有者の損失は強気市場では存在しません。LTHコホートの損失取りは、サイクルが強気市場から弱気市場に移行する際に通常始まり、市場のドローダウンが激化すると加速します。これは最後のフラッシュアウトで終わり、通常はマクロサイクルの底近くでピークになります。
あるいは、比較的価格に敏感な短期保有者は、強気および弱気市場の両方のドローダウン中に大きな損失を実現する傾向があります。短期保有者の実現損失は今週520百万ドルに達し、これまでの2024-25サイクルの引き戻しと同様の規模です。
ライブチャート
短期保有者の損失のプロファイルの粒度を高めると、損失の大部分が最近1ヶ月以内にコインを取得した投資家に関連していることがわかります。年齢別の内訳は次のとおりです：
24時間の実現損失: $68.5M
1日-1週間の実現損失: $286.3M
1週間-1ヶ月の実現損失: $479.1M
1ヶ月-3ヶ月の実現損失: $14.5M
3ヶ月-6ヶ月の実現損失: $112.0
これは、オンチェーンのボリュームと実現損失の大部分が最近市場に参入した投資家に関連していることを強化し、したがってボラティリティや価格変動に最も敏感であることを示しています。
ライブチャート 前方を見据えて
価格が揺れ動く中、今後の価格のためのいくつかの潜在的な経路と閾値を探るために、オンチェーン由来の価格レベルのスイートを使用できます。
重要なサポートエリアを評価するために、1年間のローリングウィンドウでMVRV Zスコアを利用できます。この特定の変換は、短期的な市場ダイナミクスのより明確な表現を提供し、モデルは最近の市場行動のみをキャプチャします。
🔴 +1σ: $118.0k
🟡 平均: $96.3k
🔵 -1σ: $80.1k
現在、価格は平均レベル付近で強いサポートを見つけています。価格が下回ると、-1σは強気派の次の主要な防御サポートの閾値を示す可能性があります。逆に、+1σレベルは抵抗として機能し、投資家が意味のある未実現のペーパー利益を得て市場の強さに変換しようとする可能性があります。
ライブチャート
ロックされた損失の大部分が短期保有者のコホートから来ていることを特定したため、市場がこの中間のMVRVサポート範囲で取引している間に彼らの投資ポジションを強調することが賢明です。
平均短期保有者コストベースは、強気市場の上昇中に強力なサポートレベルとして機能してきました。この価格モデルは現在約92.2kドルで取引されており、市場がさらなる下落を回避するために保持するべき重要な領域です。
±1σバンドを1年Zスコア変換に基づいて使用して、価格動作の典型的な上限と下限を評価できます。
短期保有者コストベース +1σ: $131k
短期保有者コストベース -1σ: $71k
現在、現物価格は上限と下限のバンドの間で取引されており、STHコストベースの上に浮かんでいます。これは、強気派がまだコントロールしていることを示唆していますが、価格は最初の防御ラインに近づいており、最近の売りイベント中にSTHコストベースをほぼテストしました。
ライブチャート
STHコストベースとMVRV 1Yr Z-Scoreの価格領域を守る重要性は、価格トレースをURPDボリュームプロファイルに重ねるとますます明らかになります。これらのレベルの下には、非常に少数のコインがその価格範囲で取引されていることがわかる重要なボリュームエアポケットがあります。
さらに、STHコストベースの-1σバンドはこのボリュームギャップの上限に位置し、価格がそれほどまでに下落する場合は比較的敏感なエリアであることを示唆しています。
ライブチャート 概要と結論
ビットコイン価格は過去数週間にわたり非常に変動が激しく、最終的には平坦でした。最高105,000ドル、最低93,000ドルまで取引され、週の終わりには約98,000ドルで始まりました。
この不安定な価格動向は、USDで評価されたサイクルの中で最大の損失イベントの1つにあたる520百万ドルの大きな損失をもたらしました。しかし、正常化された尺度でドローダウンの厳しさを評価すると、売りは他の局所的な修正と広く一致しています。
対照的に、アルトコインセクターは広範な売りを経験し、しっかりとした足場を見つけることができませんでした。ほとんどのトークンが非常に相関の強い下振れの売りを経験し、被害を受けていないセクターはほとんどありません。
これは記録的な大規模なアルトコインの減価の1つにつながり、ビットコインと従来の資本の回転との間に顕著な乖離を強調しています。
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