作者：@lasertheend

ブロックチェーンは不断に進化していますが、過去数年間、ほとんどの新興Layer1プロジェクトは性能とスループットに主に焦点を当て、エコシステムの繁栄を導く方法、アプリケーションと基盤トークンが「相互に成功する」この課題にはあまり革新的な解決策がありませんでした。Berachainの登場により、業界は再び経済的インセンティブモデルに焦点を当てることになりました。Proof of Liquidity（PoL）と呼ばれる新しい体系を通じて、DAppアプリケーションとブロックチェーンの基盤インセンティブを深く統合しようとしています。

DeFiの「インセンティブと流動性ゲーム」に慣れ親しんだ古参プレイヤーにとって、Berachainは「Curve」が完全なLayer1にアップグレードされたものとして想像できます。それはCurveの「Gauge Wars」や「賄賂メカニズム」をL1のコンセンサスと報酬に組み込み、アプリケーション、バリデーター、ユーザーの間に新しいゲームモデルを形成しました。この設計はどのように機能するのでしょうか？小口投資家にとってはどのような機会とリスクを意味するのでしょうか？システマティックに解析してみましょう。

PoLのコア：BGT + BERA + 報酬金庫
Berachainの経済モデルは以下の3つの要素に依存しています：

1.BERA：Layer1のメインネットトークンで、ガス代の支払いとPoSの安全性を維持するために使用されます。
ほとんどのPoSチェーンと同様に、BERAはバリデーターにステーキングされ、ネットワークの安全性を確保します。

2.BGT：Berachainの「ガバナンス + 報酬」コアトークンで、バリデーターのブロック報酬を増加させるために使用でき、さまざまなリワードボールトでDAppユーザーに分配できます。
1:1でBERAに燃焼交換可能ですが、逆向きに交換することはできません。これは、BGTをBERAに交換すると、PoLの「向上とガバナンス」サイクルから退出することを意味します。

3.リワードボールト：これは「Gauge」の概念に相当し、各アプリケーションはここに報酬プールを設定してユーザーや流動性を引き付けます。
ブロック報酬の大部分のBGTはこれらのボールトに流れ、アプリケーションはボールト内でバリデーターやユーザーに「賄賂」を渡して、より多くの注目と高いエコシステムの地位を得ようとします。

この設計により、ブロック報酬とアプリケーションの需要が深く結びつき、潜在的なフライホイール効果を形成します：

・ アプリケーションがより多くの流動性を求めるためには、ユーザーを引き付けるためにより多くのBGTが必要です；
・ バリデーターがより多くの利益を求めるためにも、報酬を増加させるためにより多くのBGTが必要です；
・ ユーザーがより多くのマイニングやインセンティブを取得したい場合も、同様にBGTに対する需要があります。

BerachainをL1レベルの「Curve」と見なす
あなたがDeFiの古参プレイヤーで、Curveの流動性マイニングと「Gauge Wars」モデルに精通しているなら、BerachainのPoLが非常に似ていることに気づくでしょう：

1.Curveはインフレ発行のCRVを各流動性プールに配分し、プロジェクトチームは「賄賂」をCRV保有者に渡してより多くのマイニング権重みを引き付けます；
2.BerachainはL1層にこのようなメカニズムを導入し、大部分のブロック報酬「BGT」をリワードボールトに送ります。DAppは自ら分配とインセンティブ戦略を設計します。
3.アプリケーションが流動性を引き付ける必要がある場合は、バリデーターに「賄賂」を渡すか、ユーザーを直接インセンティブする必要があります。後者はBGTを使ってバリデーターをブーストし、より多くのブロック報酬の配分重みを得ます。

重要な違い：Curveはアプリケーションレイヤーのプロトコルですが、Berachainはインセンティブロジックをコンセンサスレイヤー自体に組み込んでおり、全体のブロックチェーンは流動性とアプリケーションの需要を中心に運営されています。

PoLの拡張性：DeFiだけでなく、より多くのシナリオに広がる可能性があります
基本的なDeFiユースケースに加えて、Berachainのホワイトペーパーには、いくつかの代表的な「PoL拡張」シナリオが記載されており、このメカニズムがより広い分野での可能性を示しています：

1.実世界資産（RWA）：例えば、国債（T-Bills）や不動産などの資産をブロックチェーンに上げ、ERC20の受取トークンを発行します。
これらの「RWA受取証」はBerachainのリワードボールトに接続可能で、資産保有者や原始権益者に質の高い資産をブロックチェーンに上げるように促します；
または、PoLの報酬を利用して保有者のリスクを分散し、二次市場の流動性を向上させ、RWAに真の「分散型資金調達プラットフォーム」を構築します。
L2またはサイドチェーンシナリオ：プロジェクトチームはBerachain上に新しいL2を構築し、BerachainのPoSセキュリティを継承し、同時にPoLインセンティブエコシステムに接続します；

2.L2は自らの「クロスチェーンブリッジ」預金トークンをリワードボールトに組み入れ、BGTを発行してユーザーにロックインまたはL2上のリソースを使用するよう促します；
同時に、L2がより多くの資金やユーザーを必要とする場合は、バリデーターに「賄賂」を渡してより多くのブロック報酬のサポートを得て、Curve上の多プール競争のようなパターンを実現できます。

3.任意のERC20受取証にマッピング可能な行動：ホワイトペーパーでは、任意の「使用シナリオ」がERC20受取証を生成できる限り、Berachain内で対応するリワードボールトを作成できることが強調されています；
例えば：KYC/プライバシーシナリオ、データストレージの証明など、単に「受取証」としてユーザーにステーキングを提供できる限り、PoLの報酬サイクルに組み込むことができ、この種のアプリケーションにネイティブな経済的インセンティブを提供します。

これは、PoLが「DEXがトークンを発行して流動性を引き付ける」という伝統的なDeFiシナリオに限定されるのではなく、分野を超えたインセンティブツールになる潜在性があることを意味します。従来の金融資産、革新的なゲーム、プライバシーアプリケーションのいずれも、PoLが持つ「ブロックインセンティブ配分メカニズム」を利用して、ユーザー基盤を冷却し、拡大し、アプリケーションの粘着性を向上させることができます。

機会とリスク：「エコシステムの繁栄」とコイン価格の強い結びつき
PoLがもたらすコアの特徴は、「プロジェクトのエコシステムの繁栄を本当に実現できるか」が基盤トークンBERAの価格パフォーマンスに直接結びついていることです。言い換えれば、Berachain上のプロジェクトがユーザー、取引量、その他の測定可能な成長指標を持続的に蓄積できる場合、BGTの需要は高まり、逆に「価格下落—信頼喪失—売却加速」という悪循環に陥りやすくなります。

最近、いくつかの新しいL1（例：Move、Sui）が注目を集め、資本と市場の炒作を受け、トークン価格が一時的に良好なパフォーマンスを示しました。しかし、彼らの「プロジェクトのエコシステムの繁栄」に関するデータ（ユーザーのアクティブ度、TVLなど）とEthereum（イーサリアム）やSolanaと比較すると、依然として大きな差があることが分かります。本当に「エコシステムの繁栄」と呼べるL1は、現在のところごくわずかです。

機会
・ 正のサイクル：Berachain上のプロジェクトが「実際のユーザー」「実際の取引量」を蓄積し続け、粘り強い機能やビジネスシナリオを次々とリリースすることで、「ユーザー—プロジェクトエコシステム—BGTの価値」の強力な正のフィードバックが形成されます；
・ 早期の恩恵：PoLマイニングや新規発行において、十分な流動性と注目を集めると、短期的なFOMOや熱狂が発生し、価格が上昇する可能性があります；
・ より持続可能なインセンティブ：PoLは単純な「補助金発行」で繁栄を刺激するのではなく、エコシステム内の持続可能な取引需要と流動性の価値に注目し、理想的な状態ではより長期的な成長を支えることができます。

リスク
・ エコシステムの空洞化：Berachainの「プロジェクトエコシステムの繁栄」が単なる紙面や概念の炒作に留まり、実際のユーザーと取引収入が欠如している場合、BGTの需要は続かず、投資家は最終的にBGTを燃焼してBERAに交換し、売却する選択をする可能性があり、より深刻な価格下落と信頼喪失を引き起こす可能性があります；
・ 過度な投機：新しいモデルは熱い資金の狂った流入を引き寄せやすく、エコシステムが投資家のプロジェクト繁栄への期待を満たせない場合、資金は急速に逃げ出し、バブルが崩壊する結果になる可能性があります；
・ セキュリティとガバナンスリスク：PoLがL1層に組み込まれると、インセンティブの配分やガバナンスが大口投資家や利害集団に操作される場合、ネットワーク全体の安全性と経済が脅かされ、特に負のサイクルの中ではますます困難になるでしょう。

小口投資家はどのように参加するか？タイムラインと操作のポイント
1.マイニング
- 第1段階：公式ホワイトリスト資産プールのみがBGT報酬を受け取ります。
- 第2段階（約1か月後）：より多くのプロジェクトプールが「解除」され、BGTの需要が大幅に増加し、FOMOが発生しやすくなります。
- 第3段階：安定期に入り、エコシステムプロジェクトは多いが、報酬は均衡に近づきます。
注意：ロックインメカニズム、価格変動およびインパーマネントロスに注目；資金量が少ない小口投資家は、戦略を柔軟に保つようにしてください。

2.新規発行
Berachainエコシステム内のプロジェクトはほとんどがネイティブで、初期にはエアドロップ、ホワイトリストの獲得、公募などの機会があります。プロジェクトチームとトークン経済のデューデリジェンスを行い、盲目的に追随しないようにします。

3.ガバナンスおよびその他の方法
BGTを保有し、ガバナンス提案に参加し、委任投票に参加することで、より多くの発言権や持続的な利益を得る可能性があります。
PoLの長期的な価値を期待する場合は、バリデーターをブーストして、より高いブロック報酬の分配を得ることもできます。

PoLは次世代のL1インセンティブパラダイムになれるか？
Berachainは、非常に想像力豊かな「基盤ブロックチェーン + DeFiインセンティブ」の融合体を私たちに示しています：

・ Curveの「Gauge Wars」の流動性ゲームモデルをL1層に引き上げました；
・ PoLを通じて、ブロック報酬はもはやバリデーターにのみ報酬を与えるのではなく、さまざまなアプリケーションのリワードボールトに注入されます；
・ さらに重要なのは、ホワイトペーパーがDeFiに限らず、RWA、L2、任意のERC20受取証など、多様な分野でのPoLの広範な展望を描いていることです。

しかし、このすべての美しい青写真が本当に実現できるかどうかは、エコシステムが十分な革新かつ粘着性のあるアプリケーションを支えるかにかかっています。フライホイール効果が持続する場合、大きな利益を得る可能性があります；途中で力が尽きると、PoLは急速にバブルが崩壊するという厄介な状況に陥る可能性もあります。

一般の投資家にとって、この新しいモデルを期待するのであれば、最も直接的な方法はマイニングと新規発行であり、初期には超高い利益を享受できる可能性があります。しかし、ここにも高いボラティリティ、熱い資金の流入と急速な撤退のリスクが存在することを忘れないでください。必ずリスク評価とポジション管理を行ってください。

要するに、BerachainはPoLメカニズムを通じてLayer1インセンティブ設計に新しい可能性をもたらし、RWA、L2などの分野を超えたアプリケーションに新たな扉を開きました。彼らが進むべき道はまだ長いですが、業界にとって「第一原則」から出発し、アプリケーションの繁栄とトークンの価値を深く結びつけるこの試みは、私たちが注視し探求する価値があることは間違いありません。おそらく、近い将来、次元の異なる資産を兼ね備え、より大きな拡張性を持つDeFi/L1エコシステムが本当に台頭する様子を目にすることになるでしょう。ご期待ください。