Web3起業家の年末総括と新年展望：草莽から普遍、混沌から秩序、萎縮からバブル、保守から変革

著者：@Web3_Mario
要約：皆さんのこの一年間のサポートに非常に感謝しています。著者の年末の総括が遅れてしまい申し訳ありません。事務処理に時間がかかってしまい、もちろんどのような角度からこの一年の感想を整理すべきか長い間考えましたが、最後には依然として最前線で奮闘する普通のWeb3起業家の視点から、皆さんと共有することがよりリアルであると感じました。全体として、2024年を見渡し2025年を展望すると、著者は四つの言葉で要約するのが非常に適切だと考えています。草莽から普遍、混沌から秩序、萎縮からバブル、保守から変革。これから、著者は自らが比較的代表的な出来事を用いて、感想や展望を共有します。
草莽から普遍へ：BTC現物ETFの通過が、暗号資産の普遍的な道の幕開けを告げる。
2024年を振り返ると、著者は暗号世界が経験した最も異常な変化は、過去のマイナーなサブカルチャーグループの産物から普遍的な価値を持つ資産カテゴリーへのアップグレードであると考えています。このプロセスは二つの象徴的な事件まで遡ることができます。第一は2024年1月10日に、3ヶ月間の競争の末にBTC現物ETFの承認事件がSECの承認に伴い正式に通過したことです。第二は2024年11月6日に、このサイクル内で暗号通貨に友好的なトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選出されたことです。これら二つは、それぞれ本年度のBTCの二つの比較的明確な価格動向から相応の影響を見て取ることができます。前者はBTCの価格を$30000から$60000の範囲に引き上げ、後者はBTCを$60000から$100000に引き上げるのに大きく貢献しました。

この変化がもたらす最も直接的な影響は、資金の流動性に関するものであり、より豊富な流動性は当然、リスク資産の価格動向に有利です。しかし、流動性を引き寄せる過程や動機は2021年の牛市とは異なります。2021年の暗号資産牛市を振り返ると、その主要な推進力の核心は暗号資産の去規制特性による高い資金効率であり、暗号セクターはバイデン政権が新型コロナウイルス感染症の影響を受けて推進した(1.9兆ドルの経済救済プラン)によってもたらされる超過流動性の捕捉効率が高く、超高の投機的リターンを実現しました。
しかし、2024年に始まるこの牛市では、全体の伝達プロセスに転換が見られます。2021年の牛市が引き寄せた「影響力のある資金」と新興の既得権者が新しい利益グループを形成し、より大きな政治的影響を積極的に発揮しています。これは、数多くの暗号政策ロビー団体や膨大な政治献金に限られません。この点については、著者が以前に書いた(トランプの選挙資金の劣位を克服するための新たな選択肢の分析)という記事の中で比較的深く分析しています。
この変化によってもたらされる最も直接的な影響は、政治的手段を通じて暗号通貨の普遍的な価値を効率的に推進することが可能になったことです。したがって、このサイクルでは、暗号資産に関する価値の議論が進化しており、より多くの従来のエリート層や主流メディアが「暗号に友好的」のレッテルを自らに貼っています。「草莽」から「普遍」へのこの変化は、流動性の引き付けの動機にも深く影響を与えました。議論の観点が十分な根拠を持つかどうかにかかわらず（以前の記事でも議論したように、(BTCの新高値後の価値増大の不安に関する深層分析)）、今回のBTCの購入動機には、投機に加えて「貯蓄」「インフレ対策」といった言葉が確かに混じっており、これは暗号資産における投機属性がもたらす周期性とボラティリティを低下させ、価値支援がより堅実になることにつながります。もちろん、こうした積極的な変化を受けることができる暗号資産は、現時点でBTCなどの数少ないブルーチップ資産に限られていますが、その乗数効果がもたらす伝達効果により、全体の暗号資産市場は多かれ少なかれ恩恵を受けることになるでしょう。この変化を説明するために、一枚の図を用いるとより直感的かもしれません。
トップ階級への影響に加えて、この進化は著者を含む多くの業界関係者にも大きな前向きな心の変化をもたらしました。最も直感的な例としては、外部の親しい友人があなたの業界について尋ねてくるとき、過去のように自分が犯罪者や成金ではないことを怖がりながら説明する必要がなくなり、今では胸を張って自分の専門や事業を紹介できるようになったことです。この心の変化は、人的資源の流入をより積極的にし、起業家がコラボレーションパートナーを探したり、人材を採用したり、伝統的な業界と連携したりする過程での摩擦コストを大幅に低下させることになるでしょう。したがって、著者はこの点において未来の業界の発展に自信を持っています。
最後に、この物語の道筋に対するいくつかの展望を挙げる必要があります。2025年中、BTCを代表とする暗号資産の価値に関する議論はさらに積極的になるでしょう。以前の記事で、このことについて分析しましたが、特にBTCの貯蓄価値とAIの後継者となることが、美股成長の核となることを指摘しています。したがって、関連情報には敏感である必要があり、具体的には以下のいくつかの側面を含む可能性があります。
国家、地域、組織、企業レベルのビットコイン準備に関する法案の進展。
政治的影響力を持つ重要人物の関連発言または見解の表明。
アメリカ上場企業の資産負債表におけるBTCの配置状況。

混沌から秩序へ：世界の主権国家の暗号業界の規制フレームワークはさらに整備され、Web3ビジネスシーンは突破口を見出すことができるでしょう。
著者の第二の観察の道筋は「混沌から秩序へ」です。我々は長い間、暗号通貨業界の中心的な物語の一つは去中心化と匿名性がもたらす検閲耐性であることを知っています。前のサイクルのほとんどのWeb3アプリケーションで似たような主張が見られ、これは間違いなくWeb3業界が初期に価値の支援を見出すのに重要な貢献をしましたが、同時に業界にとっても大きな損害をもたらしました。たとえば、詐欺やマネーロンダリングなどの犯罪行為です。
しかし著者は、業界の発展はこの方向で反復されると考えています。Web3の原教旨主義を完全に放棄するというわけではなく、実用主義の観点から見て、現在の暗号業界は混沌から秩序への移行を経験するでしょう。この移行は、世界の主権国家による暗号業界の規制フレームワークのさらなる整備と共にやって来ることが分かっています。2024年の多くの「暗号ゲームのホットスポット」の中で、SECの議長ゲイリー・ゲンスラーの交代が注目されています。長い間、この暗号に友好的でない議長の下でSECはRippleやConsensysなど、多くのアメリカの暗号会社を提訴しており、これによりこれらの大手企業は事業の展開と拡張において瓶頸に直面しています。以前の(Buy the rumorシリーズ：規制環境の改善期待が高まると、どの暗号通貨に最も直接的な利益がもたらされるか？)の記事では、Lidoを例に挙げてこの方向の進展を明確に分析しました。
しかし、トランプの就任に伴い、彼の規制緩和の政策の好みとゲイリー・ゲンスラーの交代が重なり、より緩和的で包括的な暗号に友好的な規制フレームワークが期待されます。最近の関連事件の判決の進展を見ると、RippleやTornado Cashなど、このフレームワークの導入はそれほど遠くないでしょう。
この変化がもたらす最も直接的なメリットは、Web3ビジネスシーンの突破口が有効に見えるようになり、潜在的な法的リスクを負う必要がなくなることです。2025年には、著者はこのような事件の進展を特に観察し、皆さんも同様の情報に敏感である必要があります。他の訴訟の判決結果、関連法案の提出と推進状況、SECの人事任命の変化、重要な意思決定者の発言や見解などに注目が必要です。そして、潜在的な突破口ビジネスについて、著者は二つの側面に非常に興味を持っています。
l Ce-DeFiシーン：従来の金融ツールと暗号資産などのオンチェーンツールを接続し、資金の効率を解決し、取引の摩擦コストを低減する手段として、資金の流転方向に基づいて二つの大きなカテゴリに分けることができます。一つは従来の金融世界からオンチェーン暗号資産へ流転するもので、たとえばMicroStrategyの金融革新のようなものです。もう一つは、オンチェーン暗号資産から従来の金融世界に流れるもので、特に債券を基にしたRWAやUsual Moneyのようなオンチェーンの資金調達チャネル、安定コインなどTradeFi分野を特定します。
l DAOのオフチェーン実体ビジネス管理のシナリオ：この方向は少し直感的すぎますが、トランプの政策が暗号通貨に関する規制措置を緩和したことに伴い、「アメリカ第一」の国内需要を促進する中、もっと伝統的なビジネスに偏った組織や会社がDAOのモデルを通じて内部ガバナンスを行い、より安価な金融サービスを得ることを選択する可能性があります。ここで一例を挙げると、ある人が中華料理店を開きたい場合、DAOを通じて運営し、ステーブルコインに基づく決済システムを接続することができます。その場合、すべてのキャッシュフローは公開され透明であり、さらに規制政策がさらに緩和されれば、企業の資金調達や配当などのプロセスもDAOが担うことができます。
萎縮からバブルへ：従来のWeb3ビジネスの発展は三つの主軸に焦点を当てています。より新しい壮大な物語、より堅実な事業収益、より均衡の取れた利益の駆け引きモデル。
著者の第三の観察の道筋は「萎縮からバブルへ」です。我々は2024年中、従来のWeb3ビジネスのホットスポットが比較的大きな変化を経験したことを知っています。上半期にはEigenLayerが牽引するLRT市場が代表的で、業界の萎縮期の特徴を示しました。普遍的な利益獲得の効果が欠如しているため、ストックゲームの背景の中で、資本が団結し、潜在的な市場規模が巨大だが実際のビジネスはより遠いインフラセクターに集中することを選択し、時間をかけて空間を得るために評価を引き上げ、「ポイント戦略」を組み合わせてトークンの希薄化を避け、ユーザーを搾取することが分析されました（以前の著者の記事で分析されています）。
しかし、年の中頃に市場環境が改善されたことに伴い、LRTセクターのトークン価格のパフォーマンスが期待外れである中、ホットスポットは徐々にTON Mini Appを代表とするアプリケーション層に移行しました。インフラに比べて、アプリケーション層はより多くの対象選択肢、より低い開発コスト、より短い実装サイクル、そしてより容易に操作できる反復の利点があるため、資本からの賞賛を受けています。この時、市場は急速に萎縮期の陰を脱しつつあります。
下半期に入ると、米連邦準備制度が利下げサイクルに入るにつれ、そしてVCコインのFud問題が発生する中、従来の資本の退出パスが破壊され、市場は急速にバブル化し、資本が実体から虚に大量に追い求められ、より短い退出サイクルのMemeコインがより高い資金回転率を追求しています。Memeコイン自体に加えて、Pumpfunを代表とする発射プラットフォームや、AIエージェントなどの新たな物語を重ねたツールも市場に追い求められています。
来年の展望に対して、著者は従来のWeb3ビジネスがバブルサイクルの発展モデルに従って進行するだろうと考えています。
l より新しい壮大な物語：我々は資本が高成長性のトラックを追い求めることが好きであることを知っています。その核心的理由は、巨大な想像力と、現在の提供に対する耐容度にあります。これにより評価バブルはさらに膨らむことができます。そして、市場のトレーダーや新たな資本が入ってくるのをより容易に引き付け、投資家が適切なタイミングで二次市場から退出しやすくなります。したがって、特定のトラックの将来的な価値を認識するかどうかにかかわらず、論理に合う限り、すべてがブルマーケットバブル期に資本を追い求める対象となり得ます。したがって、資本利益を追求する観点からは、敏感であるべきです。
l より堅実な事業収益：一度の反復を経たトラックに対して、評価モデルは合理的な範囲に戻ります。その時、実際の収入の追求が業界の反復の主旋律になるため、商業化の潜在能力を持つ需要の抽出に対してより高い要求が求められます。ただし、特定のシナリオを実際に発掘できれば、市場の潜在能力は無限大です。ここではDeFiトラック、またはCe-DeFiトラックを特に指します。著者は金利取引市場に非常に興味があり、同じような考えを持つ方々は著者と議論していただければ幸いです。
l より均衡の取れた利益の駆け引きモデル：現在の従来のVCコインがFudに直面していることは知っていますが、より多くの問題は現在の従来の資金調達モデルがプロジェクトチーム、一次市場のVC、二次市場の投資家との間に囚人のジレンマにおける個体最適戦略の駆け引き関係を生じさせていることにあります。各囚人は相手が裏切る可能性があると考え、裏切りを選択します（自分が解放されるか罰を軽減することを確保するため）。したがって、新しい環境下で、より良いモデルを見つけられるかどうかも注目されるべきです。著者はHyperLiquidがその中のいくつかの秘密を発見した可能性が非常に高いと考えており、これが著者が次に研究する重点でもあります。
保守から変革へ：大きな不確実性がもたらす貴重なリスク資産の逃げ道の機会。著者の第四の観察の道筋は「保守から変革へ」です。ここでの保守と変革は中立的な言葉であり、保守は既存のルールの遵守を意味し、変革はそれを打破することを意味します。2025年の主旋律は、政治的な変革が引き起こす経済・文化分野の大変化になるはずです。その過程は、旧秩序の崩壊がもたらす不確実性に満ちています。たとえば、中米政府の債務危機の不確実性、各国の金融政策の不確実性、社会主流の価値観の変化の不確実性、国際関係の不確実性などです。
これらの不確実性がもたらすのは、リスク市場の巨大なボラティリティです。もちろん、セクターのローテーションが業界を積極的に推進する状態にする場合、このボラティリティは良いことになりますが、その逆もまた然りです。数日前の速報は、著者にこの方向への興味を抱かせました。それは、FTXの再編計画が1月3日に発効し、ユーザーが返済を受け取ることができるようになるというものでした。
我々は、前のサイクルではテクノロジー業界の主流の政治スペクトルが比較的民主党寄りだったことを知っています。そのため、前の牛市で多くの入場者がトランプの復帰後はあまり良くない状況に置かれることでしょう。したがって、彼が正式に就任する前の空白の期間を利用して、関連する価格をできるだけ引き上げ、自身が保有するリスク資産をヘッジすることによって生じた逃げ道の現象も理解できます。ここで少し陰謀論的に言えば、いくつかのディープステート資本はFTXの破産および暗号業界の崩壊により大きな損失を被ったため、トランプの勝利後、数多くの政治的手段を利用して暗号資産の価格を誇張されたレベルまで引き上げたのです。その結果、すでに衰退した資産負債表を蘇生させ、自身の損失を回避することになりました。
FTXの事例からもいくつかのインスピレーションを受けたため、2025年には著者はNFTトラックの発展にも興味を持っています。二者にはいくつかの共通点があるようですし、AIエージェントなどの新しい投機的物語と組み合わせれば、NFT市場が再び春を迎えることもあり得るでしょう。

 