原文タイトル：2025年の暗号の真実と嘘

原文作者：Ignas | DeFi Research

原文出典：https://www.ignasdefi.com/

翻訳：Daisy、火星财经

BTCは2025年に25万ドル、ETHは1.2万ドルになるでしょう。

これは私が今作り上げた予測で、実現する可能性もあれば、そうでない可能性もあります。

ほとんどの予測はこのようなものであり、一部の予測には（一定の）データの裏付けがあります。例えば、VanEckは合理的な予測を提供し、Cathie Woodは高い数字の誇張された予測で知られています。彼女は2026年までにBTCが50万ドル、2030年までに100万ドルに達すると予測しています。Saylorについては？彼は2045年までに1300万ドルに達すると予測しています。

以下はDLNewsによる2024年の予測の素晴らしい要約です。

出典：DLNews

しかし、価格予測は果たしてどれほど深く、役に立つのでしょうか？あなたに「ダイヤモンドの手」を持たせることを除けば、実行可能な洞察は提供しません。

私は、2025年により良い投資家になるためだけでなく、未来の投資で成功するための異なる思考フレームワークを提案します。

「どの重要な真実がほとんど誰にも同意されないのか？」

ピーター・ティールが提起したこの問題は、現状維持が独立して考えることよりもはるかに簡単であるため、知的挑戦が強いです。

Mattiは、Zee Prime Capitalが投資を評価する際に問題のフレームワークを再調整することによって彼の見解を示しました。

私は彼が2024年の最も重要な記事の1つを書いたと考えており、現在の暗号通貨の状態への反省を引き起こし、2025年以降市場に勝つための思考フレームワークを提供します。

「現在の議論と叙事を聞いたとき、あなたが考えることは何が真実で明白ですか？何が明白な嘘ですか？何が明白でない真実で、何が明白でない嘘ですか？」 —— Matti

前のサイクルのいくつかの明白な真実の例は：

• より高い金利は暗号通貨にとっては弱気です

• 戦争は暗号通貨にとって不利です

そして、一部の明白な嘘は次のとおりです：

• 暗号通貨のスーパーサイクル

• ビットコインはインフレヘッジツールです

• (3,3) 協力は持続可能であり、長期的に存在し得る

明白な問題は簡単に識別できます。

Mattiは説明しました：「明白と非明白の違いは、人気と不人気に再定義されるか、現在のデータに基づいて知られているものと知られていないものに基づいています。」

「非明白な真実は独自の洞察を必要とし、明白な真実は遠くから見えることができますが、それでも100％確実ではありません。なぜなら、何も本当に確実ではないからです。この2つの間の境界は必ずしも二元的ではなく、おそらく連続体のようなものです。」

非明白な真実と嘘は識別が難しいですが、これらは起こりつつあることに対する洞察を提供しており、特に非明白なものが明白になるときに人々が群がり、FOMO（機会を逃すことへの恐れ）が広がり始めます。

あなたはFOMOの起点に立ちたいと思うでしょう。

前のサイクルのいくつかの非明白な真実：

• UST崩壊は単なる時間の問題です

• FTXは犯罪操作です

• L2は流動性の断片化を引き起こします

そしていくつかの非明白な嘘：

• SOLは死にました

• ゲームは暗号通貨の天然の製品市場適合点（PMF）です

• 新しいキラキラしたL1トランザクションは終了しました

以下はMattiのブログ記事からのいくつかの例です。

私はこのアプローチが非常に好きで、2022年の「反叙事トレード」についての記事で私の思考プロセスを共有しました。

市場のパフォーマンスを超えるためには、「既に存在しているが広く理解されていない、または多くの人に見向きもされない考えや投資」を見つけなければなりません。

私はRWA、DeFiオプション、SBTs、およびInstadapp（INST）を潜在的な反叙事トレードの機会として特定しました。DeFiオプションとSBTsは進展を見せていませんが、RWAとINSTのパフォーマンスはかなり良好です。

ここでの鍵は、いつものようにタイミングです。INSTは1年半かけてようやく顕著な上昇を迎えました。

余談ですが、取引日記を書くことは超能力です。過去の考えを再評価し、自分の思考や投資戦略がどのように進化してきたかを理解することができます。私の反叙事トレードについての完全な記事をぜひお読みください。

事後的には、これらの真実と嘘を識別することは簡単ですが、未来を予測することは本当に難しいです。

本当に、試してみてください。私はXプラットフォームでこの質問を提起しましたが、あなたはそのいくつかの考えを読むことができます。

私たちが進む前に、Mattiの完全なブログ記事を読んで、より深い背景情報を得ることをお勧めします。

この記事の残りの部分では、現在のサイクルの真実と嘘についていくつかのことを共有します。

私は、私が明白だと思うことから始め、次に挑戦的な非明白な部分に移ります。より多くの洞察を得るために、私は暗号業界のいくつかの人々の意見も求めました。

以下は2025年の統一的なフレームワークです。

明白な真実

広く受け入れられ、観察可能な証拠に基づく事実や結果。

AIと暗号通貨の組み合わせは持続するでしょう

過去1年の間に、AIは暗号通貨コミュニティの思考の焦点を支配しており、2025年も引き続き支配する可能性があります。

暗号通貨の「死忠者」はAIトークンを切望していましたが、選択肢はほとんどありませんでした。その中でTAOが先行しています。

すべてはAIエージェントの爆発によって変わりました。今、私たちは暗号ネイティブのAIエージェントを持ち、これらのエージェントはXプラットフォームでコンテンツを公開したり、Polymarketなどのプラットフォームで取引したりし、これらのAIエージェントを立ち上げるためのツールも提供されています。

私は、AIと暗号通貨の組み合わせが明白な真実であり、それは持続するだろうと信じています。

これはAIエージェントトークンが引き続き急上昇することを意味しません。現在のAIエージェントは比較的単純です（例えばAIXBTはデータと他者の意見をスキャンして再呈現するだけです）。さらに、2025年がAIエージェントのスーパーサイクルになるというのも明白な嘘です。

しかし、バブルは最終的にイノベーションを刺激しますので、DeFiがDeFiバブルの崩壊後も成長を続けるように、AIエージェントも持続し続けるでしょう。

現物ETFは強気です

私は、なぜこんなにも多くの人々がETFを弱気だと考えているのかに驚いています。一部の人々は「ビットコイン（BTC）はETFの中で伝統的金融（TradFi）の一部であり、トロイの木馬であり、内部からビットコインを破壊するだろう」と考えています。

イーサリアム（ETH）については、ETFがL2にロックされているすべてのETHよりも強力な上昇圧力をもたらす可能性があります。なぜなら、伝統的金融が暗号通貨の投資ポートフォリオの一部をBTCとETHに割り当てるからです。

デジタルが上昇し、brrrrr。

安定コインは暗号通貨の殺手級アプリケーション/製品市場適合点（PMF）です。

これはStacy Muurの洞察で、前のサイクルから続いています。

しかし、このサイクルでは、安定コインが最終的に暗号取引を超え、フィンテックの分野に拡大する可能性があります。

PayPalはすでに安定コインを持っており、Revolutは独自の安定コインを発表しており、Visaも安定コインを発表する可能性がありますが、これは彼らの利益率に影響を与える可能性があります。Delphi Digitalの研究者Robbieが予測したように、この動きは「破壊されたリスクによって覆い隠されています」。

多くのプロジェクトはTGE前により良いです

この見解はStacy Muurによっても提起されました。

「私の考えは、大多数のプロトコルがトークンを発行する前の全体的な指標がはるかに良好であるということです（$HYPEと$Fは例外です）。したがって、トークンの上場前に製品の需要がTGE後よりも強いのです。」

DeFi Made Hereもこれに賛同しています。彼は巧妙に次のように述べています：

「9/10のチェーン/プロジェクトはゴミであり、有機的な使用はなく、プライベート取引によって支えられた偽のTVLです。」

この見解を共有するのは、私たちが非常にニッチな業界に従事していることを思い出させるためです。ベンチャーキャピタル（VC）と同様に、私たちはすべての投資が月に昇ることを期待することはできません。

実際、ほとんどのトークンは長期間存続せず、下降トレンドに入ります。私たちの仕事は、ゲームを変える素晴らしいトークンを見つけることです。

明白な嘘

エアドロップは死にました

流通量が少なく、高いFDVを持つトークンの発行は大きな損害を引き起こし、本来良好なプロトコルへの投資が価値がなくなっています。

しかし、私は2025年のエアドロップに楽観的です。期待が理性的に戻り、エアドロップに関連する議論はもはや流行していません。

Hyperliquidはこのサイクルの最後の偉大なエアドロップではないかもしれません。そして、今はボタンを押すのをやめる時ではありません。

この見解はAyloが共有したものでもあります。

暗号プロジェクトは成功するためにベンチャーキャピタルの資金を必要とします

これは私たちが低い流通量や高いFDVの発行から学んだもう一つの教訓です。ベンチャーキャピタルの護城河は年々狭まっています。EchoやLegionなどの公私募プラットフォームの台頭により、プロジェクトは今や多様な暗号ネイティブ投資家のグループから資金を調達できます。

多くのベンチャーキャピタルは資金提供とロゴを提供する以外はほとんど貢献していません。それに対して、暗号ネイティブの投資家を引き込むことは、彼らに投資の成功に対するより強い利益関係をもたらします。

しかし、あまり知られていないプロジェクトは依然としてベンチャーキャピタル資金に依存します。しかし、「その100倍」の機会を見つけることは、もはやベンチャーキャピタルの専有権ではありません。

強気。

（メモコイン、AIエージェント……）スーパーサイクル

常に警戒を怠らせない言葉があります：「スーパーサイクル」です。

メモコインのスーパーサイクルは話題だったが、XRPやライトコインなどの「死んでいる」トークンも上昇し始めた。

現在、AIエージェントはメインのテーマとなっています。しかし、この叙事は最終的には勢いを失い、新しい叙事に取って代わられますが、その新しい叙事は現在ほとんどの人の視界には入っていません。

次に、この嘘から以下へ直接移行します……

一般投資家はメモコインを好みます

この見解はCryptoKoryoから来ており、彼は叙事の価格パフォーマンスとローテーションを追跡しています。

彼の結論は非常にシンプルです：「ローテーションは常に人々がすでに入った後に起こります。」簡単に言えば、誰かが「プロジェクトx、y、z（sol、tao、hypeなど）がこのサイクルを支配する」と言った時、それはおそらく嘘です。

このローテーションを追跡するには、彼の新しい分析ツールdexu.aiを確認できます。

さらに、一般投資家はもはやそれほど愚かではありません：彼らはPhantomウォレットを取得し、Reddit、TikTok、その他の場所で新しい叙事を見つけることができます。

実際、非明白な真実の1つは、暗号ネイティブのユーザーが最終的にTikTokに由来する「愚かな小口投資家」が保有するトークンを購入する可能性があるということです。暗号コミュニティ（CT）からのものではなく。

DAOは分散化されており、効率的で、「賢い」かつ透明です。

2024年、私はAave、Lido、Instadapp、Arbitrum、Paraswap、Uniswapを含む複数のDAOの代表になる新しい旅を始めました。

転機はCompound DAOの攻撃事件で、攻撃者が投票を通じて2400万ドルのCOMPトークンを配布することに成功したときに起こりました。

問題は何ですか？DAOはあまりにも無関心で、トークン保有者は投票の存在に全く気づいていません。実に悲しいことです。

DAOの力を強化し、重要な投票を際立たせ、これを潜在的なキャリアパスとして位置付けるために、私はDAO代表になることを決めました。

この過程で、私は将来のブログに書く価値のある多くの教訓を学びました。しかし、DAOを代表する会社を数年運営しているDoo（Stablelabsの）から追加の見解を求めました。

彼の洞察は、私たちの多くが疑っていた真実を確認しました：

• DAOは本当に分散化されておらず、効率的でも透明でもなく、「賢いお金」によって運営されているわけではありません。

• さらに、DAOの財政的な備蓄は限られており、破産する可能性があります。

• ほとんどのDAOは依然として創業者またはコアチームによってリードされており、関係に基づいています。

• 彼らはまた保護主義的な傾向を持っています。

• DAOは保護主義的であり得る

例えば、Uniswap DAOはUnichainが開発中であることをまったく知らなかった。ハハハハ :(

なぜこれが重要なのですか？

私たちは自己欺瞞とコミュニティを続けることはできません。現在のDAOモデルは持続可能ではなく、打破される必要があります。誰がDAOモデルを根本的に改善できるか、彼らが新しい成功したビジネスを生み出すことができるでしょう。

明白でない真実

気付かれにくい、または広く認識されていない洞察は、通常、より深い理解や独自の分析を必要とします。

ビットコインはマクロ経済の不確実性に対するヘッジです

Blackrockの暗号部門の責任者は、BTCがリスク資産であると主張し、失業率や非農業雇用データ、ISM製造業指数などのデータに基づいて取引を行う暗号ネイティブのコメントラー/研究者を嘲笑しました。

ビットコインはデジタルゴールドでありながらリスク資産であることは不可能です。

Blackrockは2024年の研究で、ビットコインが以下の特徴を持つユニークな多様化資産であると主張しています：

ビットコインは、その高度なボラティリティによって明らかに「リスク」資産です。しかし、ビットコインが直面するほとんどのリスクと潜在的なリターンの推進要因は、伝統的な「リスク」資産とは根本的に異なるため、ほとんどの伝統的金融フレームワークには適していません——一部のマクロコメンテーターが採用している「リスクオン」と「リスクオフ」のフレームワークを含めて。

ビットコインは希少な、非主権的な、分散型のグローバル資産として、恐慌時や地政学的動乱が発生した際にいくつかの投資家によってヘッジの選択肢として見なされます。

長期的には、ビットコインの採用の軌道は、世界の通貨安定性、地政学的安定性、米国の財政の持続可能性、および米国の政治の安定性に対する懸念によって推進される可能性があります。これは伝統的な「リスク資産」がこれらの力に直面したときの関係とは正反対です。

ビットコインは時折、大きなマクロイベントが始まるときに売られます。しかし、混乱、動乱、可能な通貨印刷はビットコインにとって強気です。

危険なのは、コメントラーがビットコインをリスク資産として描写し続けることで、これが伝統的金融（TradFi）にビットコインをデジタルゴールドと誤解させることです。

認識は現実になる可能性があります。

トークンには有用性が必要ありません

ほとんどの暗号プロジェクトは最終的にトークンを発行します。

考えてみてください：どのDeFiプロトコルがトークンなしでは機能しないのでしょうか？

UniswapはUNIなしでも正常に動作し、Aave、Maker、Fluid、Ethena……それらはトークンなしで正常に機能します。

しかし、彼らは皆トークンを持っています。なぜ？ガバナンスのため？コミュニティのため？資金調達のため？……

実際、私は2022年の投稿でこの質問に答えました。

数年前、トークンを発行するには、何らかの使用価値の証明が必要でした。今ではそうではありません。

メモコインはこの認識を最も変えましたが、Arkhamの$ARKMトークンの発売は重要な瞬間でした。

分析プラットフォームがトークンを発行できるのなら、どんな暗号プロジェクトでもできるでしょう：ウォレット、拡張機能、マーケティング機関……

このトレンドは続いており、NansenとKaitoの未来のトークン発行もその中に含まれていますが、2025年はさらに狂気に満ちると予想されます。注意を引くことができるものは何でもトークン化される可能性があります。実用性は重要ではなく、注意、コミュニティ、ユーザーが鍵となります。

実際、これはAyloが私に共有した洞察です：注意と価格は関連しています。

私の提案はDeFiプロトコルに似ています：ボタンをクリックし、注目を集めている分析ツールに登録し、あなたの推薦リンクを共有し、「なぜトークンが必要なのか」という問題についての議論を避けてください。

トークンが必要なのは、これが私たち（初期ユーザーと創業者）を豊かにするからです。

DeFiはCeFiよりも分散化されています

これはDeFi Made Hereがもたらした辛辣な見解です。

ここでの集中化は、ブロックチェーンが分散化されているか自己ホスティングされているかを指しているわけではありません。

DMHが言うように、「大多数のTVLを持つプロトコルはほとんど存在せず、同じプロジェクトで作業するリスク提供者はほとんどおらず、各プロジェクトに既得権益が存在します。」

以下は未編集の引用です：

J.P. Morganのアメリカ市場シェアは約12％で、Aaveのシェアは50-70％です。

L2は数十億規模の未規制のマルチシグウォレットです。

テザーは数千億の時価総額を持つマルチシグウォレットです。

ChainlinkはDeFiのすべての価値をほぼ完全に支配しています。

同じリスク評価チームが異なるプロトコルで給与を受け取り、明らかに利益相反が存在します。

ちょっと待ってください。

したがって、主張は、DeFiにおけるビジネスとTVLの集中度はCeFiよりも高いということです。USDCの崩壊が示すように、少数の参加者に依存することはDeFiに損害を与える可能性があります。

私はDeFiに楽観的です。市場が発展するにつれて、より多くの参加者が業界に参入し、リスクは時間とともに減少するでしょう。

テザーUSDTの主導権は終了しました

USDTは暗号安定コイン市場における主導権を失いつつあり、新しいプレーヤーや新しいユースケースの出現により市場の風景が変化しています。現在、テザーは取引と担保においてリードしています。

しかし、未来のトレンドは貯蓄製品と支払いの2つの急成長分野に集中するでしょう。

伝統的金融はオンチェーンの貯蓄市場に入っており、フィンテックやWeb2の企業は暗号決済の分野に進出しています（Visaが安定コインを発行すれば、重要なプレーヤーとなるでしょう）。

これらのカテゴリは今日では比較的小さいですが、今後2年以内に500億ドルを超える新しい資金の流入を促進する可能性があります（Ethenaの予測）。

EthenaとSkyは貯蓄分野でリードしており、sUSDeは伝統的金融の統合から利益を得る見込みです。

決済分野では、TONエコシステムがTelegramのネットワークを利用してシームレスな暗号ネイティブソリューションを構築しています。

したがって、安定コインの戦争は取引と貯蓄の主導から貯蓄と支払いの革新へと移行しており、暗号の新時代の始まりを示しています。

さらに、MiCAのような暗号規制はテザーのEUおよびその他の市場からの撤退を促進しています。EU市民として、DeFiではUSDTがまだ選択肢であるにもかかわらず、私はもはやUSDTを使用していません。

非明白な嘘

手数料の切り替えはトークン価格に対して強気です

「あなたが望むことに注意してください、あなたはそれを得るかもしれません。」

トークンの手数料の切り替えは通常、トークン保有者の最優先事項です。しかし、収益分配はトークン価格の特効薬ではありません。それはトークンに対する上昇叙事の1つに過ぎません。

2年前の#realyield叙事を覚えていますか？

実際、多くのプロトコルの収益はトークンに顕著な価格上昇をもたらすには不十分であり、暗号通貨の収益/時価総額比率は異常に高いです。

しかし、手数料の切り替えは悪いものではありません。プロトコルが顕著な収益を上げるが、トークンの取引価格がDAOの財庫資産の時価総額を下回ると問題が生じます。これがいくつかのDAOの閉鎖につながっています。

私は手数料の切り替えがトークンの価格上昇に影響を与えないと考えています。むしろ、トークンの最低取引価格の底を設定します。収益分配が有効であり、収益が顕著であれば、トークンはいつか購入に値するものになるでしょう。

ブルマーケットは来年まで続くと予想されており、第4四半期に終了する予定です。

私は同意します。これは事実/嘘ではなく、予測のようです。

私がこの点を挙げるのは、CTの中で2025年が売却の年になるという強いコンセンサスがあるからです。おそらく第4四半期の初めに。注目すべきは、Delphiが2024年第4四半期に新しいビットコインの歴史的最高値を予測していることです。

しかし、これは本当にそんなに簡単ですか？

2023年、一般的なコンセンサスは、イーサリアムが2024年にビットコインのパフォーマンスを上回り、ソラナが「死に続ける」とされています。

しかし、ほとんどのコンセンサストレードと同様に、私は特定の要因がこのブルマーケットサイクルを破ると考えています。それは遅延または延長されるかもしれません。

確かに、面白い年になるでしょう。

イーサリアムL2のユーザー体験/インターフェースの断片化は続くでしょう

私は、イーサリアムのパフォーマンスがあまり良くないのは、ソラナに比べてユーザー体験が悪いためだと考えています。問題は明白です。

• イーサリアムはソラナよりも遅く、コストが高い。

• L2の数が増えることで流動性とユーザー体験が断片化しています。

• 開発者は成功するために特定のL2を選択する必要がありますが、統一されたソラナの上に構築することはできません。

もしあなたがMetamaskを使っているなら、この悪いユーザー体験は非常に明白です。しかし、時間が経つにつれて、ユーザー体験/インターフェースは常に改善されています。

OPスーパーリンクとPolygon、zkSyncなどの類似の連合がバックエンドユーザー体験を向上させています。しかし、Delphi Digitalの「Fat Wallet」理論の予測が実現すれば、ユーザー体験の問題は2025年には解決される可能性があります。

「Fat Wallet」理論は、ウォレットをイーサリアムL2のユーザー体験の問題を解決するための鍵として位置付けることで、イーサリアムL2の非効率性の問題を解決しました。

プロトコルやアプリケーションが「スリム化」するにつれて、ウォレットはフロントエンドの集約器となり、チェーンの抽象化を通じて橋渡しや流動性管理などの相互作用を簡素化しました。

注文流支払い（PFOF）を統合し、配信をサービスとして提供することにより、ウォレットは分散型アプリ（dApps）へのアクセスを簡素化し、摩擦を減らし、取引の実行を改善します。

ウォレットはユーザーとの密接な関係を活用し、より直感的でシームレスな体験を作り出し、高い転換コストを解決し、よりスムーズなL2の導入プロセスを確立し、最終的にはユーザーの採用を促進しました。

現在、AIエージェントの台頭により、ユーザー体験が向上しています。エージェントは人間のためにすべての必要な橋渡し作業を行うことができます。

NFTは死にました

これは興味深い視点です。ある人々はそれが明らかに偽物だと感じ、他の人々はそれが本物だと考えています。だからこそ、私はそれを「明白でない嘘」のカテゴリーに入れたのです。

現在、NFTは明白な嘘のように思えます。特にPENGUエアドロップとその全体のNFT領域への重大な影響のためです。しかし、少数の例外を除いて、NFTは過去1年でずっと損失を出しています。

しかし、私はNFTの次の大きなトレンドに注目しています。

私にとって、2024年はビットコインの序列（Bitcoin Ordinals）とPENGUが登場する年です。私はNFTがアイコンや文化的象徴の範囲を超えることを望んでいます。

もしかしたらNFTはAIの時代に進化し、写真がオリジナルであることを示す反論の余地のない証明を提供するかもしれません。AIが作成または修正したものではないということを。

確かなことは、NFTは停滞していると感じられるかもしれませんが、停滞しているわけではありません。

何か革命的なものを構築する必要があります。

あなたの非明白な真実と嘘は何ですか？

あなたは私の意見に同意しないかもしれませんが、それは良いことです！それは、まだコンセンサスではないがすぐにコンセンサスになる可能性のある事柄からお金を稼ぐチャンスがあることを意味します。

ビルダーは「明白なもの」を超えて非明白な真実を求め、持続可能で意味のあるプロジェクトを構築する必要があります。流行語やトレンドの叙事（例えば、暗号分野の「ホットトピック」）は、表面的な努力をもたらし、真の革新を欠くことがよくあります。

Mattiは彼のブログで良いアドバイスを提供しました。

創業者にとって：

• 努力を真の好奇心と第一原理の思考方法に合わせること。

• 流行のトレンドや叙事に基づいて構築することを避けてください。

そして、私のほとんどの読者にとって、投資家としては：

• 創業者のビジョンを、表面的な明白な真実に基づくものか、より深い独自の洞察に基づくものかを評価すること。

• 非明白な真実は、画期的な製品や企業を生み出す可能性が高い。

明白/非明白の真実と嘘を区別する能力は、投資家が本当に可能性のあるアイデアを支援するのに役立ちます。

ですから、コメントであなたの考えを共有してください！