著者：Mint Venturesのリサーチパートナー、アレックス・シュー
紹介
このブルマーケットサイクルで最も重要なビジネス成長を見せたレイヤー1ブロックチェーンの名前を挙げるとしたら、ほとんどの人はおそらく「ソラナ」と答えるでしょう。
アクティブアドレスの数や取引手数料収益のいずれにおいても、ソラナのレイヤー1市場シェアは急速に拡大しています：
アクティブアドレス: ソラナのアクティブアドレスのシェアは3.48%から56.83%に成長し、前年同期比で1533%の増加となりました。
L1の月間アクティブアドレス市場シェア
データソース: トークンターミナル
手数料: ソラナの手数料収益シェアは0.62%から28.92%に増加し、前年同期比で4564%の増加を示しています。
L1の月間手数料収益市場シェア
データソース: トークンターミナル
このサイクル中のソラナのコア指標の急成長は、主にミームの波によって駆動されています。ソラナの他にも、分散型取引所（Dex）であるレイディウムのような他のプロジェクトも、このトレンドから大きな恩恵を受けています。ミーム関連の取引活動の急増は、これらのプラットフォームに膨大な取引量とプロトコル収益をもたらしました。その結果、レイディウムのトークン価格は最近、このサイクルの新たな高値を記録しました。
この記事では、ソラナでの大量な資産発行から大きな恩恵を受けている別のプロジェクト、メタプレックスに焦点を当てます。
この作品では、次の4つの質問について議論し、分析します：
メタプレックスのビジネスポジショニングとビジネスモデルは何ですか？競争上のモートはありますか？
メタプレックスのビジネス指標はどのようなもので、ビジネスはどのように発展していますか？
メタプレックスのチームの背景と資金状況はどのようなもので、プロジェクトチームはどのように評価できますか？
メタプレックスの現在の評価レベルは何ですか？それは安全マージンを提供しますか？
この記事は、発表時点での私の考えを表しています。これらの見解は将来的に変わる可能性があり、非常に主観的です。事実、データ、または推論の論理に誤りがある可能性もあります。業界の専門家や読者からの批判やさらなる議論を歓迎します。ただし、この記事は投資アドバイスを構成するものではありません。
以下は、記事の本体です。
メタプレックスのビジネスポジショニングとビジネスモデル
メタプレックスプロトコルは、ソラナおよびSVM（ソラナバーチャルマシン）をサポートする他のブロックチェーンに基づいたシステムであり、デジタル資産の作成、販売、管理を目的としています。開発者、クリエイター、ビジネスに分散型アプリケーションを構築するために必要なツールと基準を提供します。メタプレックスは、NFT、FT（ファンジブルトークン）、実世界資産（RWA）、ゲーム資産、DePIN資産など、さまざまな種類の暗号資産をサポートしています。
最近、メタプレックスはデータインデクシング（インデックス）やデータ可用性（DA）サービスなど、ソラナエコシステム内の他の基盤サービス分野にも水平にビジネスを拡大しています。
長期的には、メタプレックスはソラナエコシステム内で最も重要なマルチドメイン基盤サービスプロジェクトの1つになると予想されます。
メタプレックス製品マトリックス
資産の発行、管理、および標準化のシステムとしてのメタプレックスは、NFTとファンジブルトークン（FT）をそのターゲット資産タイプとしてサポートします。以下の製品は、ソラナエコシステム内の資産にサービスを提供するために設計された包括的なマトリックスを形成します。
コア
コアはソラナブロックチェーン上の次世代NFT標準です。これは「シングルアカウントデザイン」を利用しており、ミントコストと計算能力の要件を大幅に削減します。さらに、高度なプラグインをサポートし、ロイヤリティの支払いを強制します。
背景知識：ソラナアカウントモデル
「シングルアカウントデザイン」の利点を理解するためには、まずソラナのアカウントモデルと従来のNFTがどのように保存されているかを理解することが不可欠です。
ソラナブロックチェーンでは、すべての状態ストレージ（トークン残高、NFTメタデータなど）は特定のアカウントに関連付けられています。各アカウントはサイズ制約のため、限られた量のデータを保存できます。これらの保存されたデータを維持するには「家賃」を支払う必要があります。したがって、オンチェーンアカウントおよびストレージを効率的に管理することは、ソラナの開発者が解決すべき重要な問題です。
従来のNFTデザイン
従来のNFTデザインでは、各NFTは通常、異なる種類の情報を保存するために複数のアカウントを必要とします。たとえば、典型的なNFTには次のアカウントが含まれる場合があります。
メインアカウント: NFTの所有情報を保存します（例：現在の保有者が誰であるか）。
メタデータアカウント: NFTのメタデータを保存します（例：名前、説明、画像リンクなど）。
ロイヤリティアカウント: 制作者に関連するロイヤリティ情報を保存します。
このマルチアカウントデザインは柔軟性を提供しますが、実際にはいくつかの課題ももたらします。
複雑性: 複数のアカウントを管理および操作することは複雑さを増し、特に頻繁にデータをクエリおよび更新する必要がある場合はそうです。
コスト: 各アカウントはそのストレージ状態を維持するために「家賃」を必要とします。アカウントが多いほどコストが高くなります。
パフォーマンス: 複数のアカウントが関与するため、操作にはより多くのブロックチェーンリソースが必要となり、パフォーマンスや取引速度に影響を与える可能性があります。
「シングルアカウントデザイン」の利点
メタプレックスコアは、上記の問題に対処するために「シングルアカウントデザイン」標準を導入します。このアプローチは、すべてのNFT関連情報（所有権、メタデータ、ロイヤリティなど）を1つのアカウントに統合します。アカウント構造を単純化することで、アカウントコストが削減され、インタラクション効率が向上し、NFTのスケーラビリティが向上します。このデザインは、ソラナのような高性能で低コストのブロックチェーン上の大規模なNFTプロジェクト（ゲームやDePINアプリケーションなど）に特によく適しています。
バブルガム
バブルガムはメタプレックスが開発した圧縮NFT（cNFT）を作成および管理するためのプログラムです。圧縮技術を通じて、クリエイターは極めて低コストで大量のNFTをミントできます—1億NFTのミントコストはわずか500 SOL（従来のミント方法に比べてコストを99%以上削減）。これにより、前例のないスケーラビリティと柔軟性が提供されます。バブルガム技術の導入により、大規模で低コストのNFTミントが可能になりました。RenderやHeliumのようなDePINエコシステム内のプロジェクトがソラナに移行し、DRiPのような革新的なNFTプラットフォームが登場する結果となりました。以下は、これらの3つの代表者がバブルガム技術をどのように利用しているかを示す表です。
トークンメタデータ
トークンメタデータプログラムは、ソラナ上のファンジブルおよびノンファンジブル資産に追加データを添付できます。トークンメタデータは、データが豊富なNFTにとって自然に不可欠であるだけでなく、ソラナ上のファンジブルトークンプロジェクトでも広く使用されています。
ほとんどの人が知らないことはこれです: ソラナで最大のミームトークン発行プラットフォームであるPump.funは、プラットフォームで作成されたすべてのトークンにメタプレックスのメタデータサービスを使用しています。現在、トークンメタデータに対する主要な需要はNFTからではなく、大量のミームトークンプロジェクトの発行から来ています。
ミームプロジェクトにとって、トークンを発行する際にトークンメタデータプログラムを使用する利点は非常に明確です：
まず、発行されたトークンの標準化と互換性を確保します。メタプレックスのメタデータサービスを利用することで、これらのトークンは主流のウォレット（PhantomやSolflareなど）によってより容易に認識されるようになります。彼らの名前、アイコン、その他の追加情報も取引プラットフォームに正しく表示され、他のソラナアプリケーションとシームレスに統合されます。
次に、オンチェーンストレージと透明性を提供します。メタプレックスのメタデータサービスは、トークンのメタデータをオンチェーンで保存し、トークンの情報やデータを検証しやすくし、改ざんから保護します。
画像やテキストなどの追加の詳細は、ミーム投機のための多次元資料を提供します。これにより、ミームは単なる名前と契約を超え、ミームの普及、二次創作、ストーリーテリングのための豊富なリソースを提供します。
新しいミームトークンがpump.funで常に更新されています。出典：pump.fun
ソラナにおけるミームトークンブームが続く中、メタプレックスのプロトコル収益の90%以上はすでにファンジブルトークン（ミーム）によって貢献されています。この現実は、「メタプレックスはソラナエコシステム内の基盤NFTプロトコルである」という公の認識と鋭く対立しており、理解のギャップを明らかにしています。
キャンディーマシン
メタプレックスのキャンディーマシンは、ソラナで最も一般的に使用されるNFTミントおよび配布プログラムです。これにより、NFTコレクションの効率的で公平かつ透明なローンチが可能になります。
他の製品ポートフォリオ
メタプレックスは以下のサービスも提供しています：
MPL-Hybrid: オンチェーンストレージとオフチェーンストレージの両方の利点を組み合わせるように設計されたハイブリッドNFTストレージおよび管理ソリューション。特に大きなファイル（高解像度メディアなど）や動的な更新が必要なNFTプロジェクトに対して、NFTを効率的かつコスト効果的に保存する方法を提供します。
フュージョン: 複数のNFTを新しいNFTに結合することを可能にするNFTマージ機能。これにより、ユーザーの相互作用が強化され、NFTプロジェクトに対してより創造的な使用ケースが提供されます。ゲーム、コレクタブル、アートプロジェクトなどの分野に適用可能です。
ハイドラ: 大量のNFTをミントする必要があるプロジェクト向けに特別に設計された高性能でスケーラブルなNFTミントソリューション。
……
メタプレックスの現在の製品リスト（資産サービス）：
画像出典：メタプレックス開発者ドキュメント
オーラ
さらに、9月にメタプレックス財団は、ソラナとSVMにサービスを提供するために設計された分散型インデクシングおよびデータ可用性ネットワークであるメタプレックスオーラの立ち上げを公式に発表しました。オーラが提供するインデクシングおよびデータ可用性サービスを利用することで、ソラナおよびSVM標準を採用する他のブロックチェーンプロジェクトは、資産データをより効率的に読み取り、著しく低コストでバッチ処理をサポートし、運用コストを99%以上削減します。以下の画像を参考にしてください。
オーラを採用した後、大規模な資産運用のコスト比較（前後）
出典：メタプレックス公式Twitter
製品プレビューが発表された際、メタプレックスも製品をサポートするパートナーシップ契約を概説しました。これらの多くはソラナエコシステム内でよく知られたプロジェクトであり、将来的にオーラの潜在的なユーザーとなる可能性があります。
出典：メタプレックス公式Twitter
資産サービスシステムからデータインデクシングおよびデータ可用性サービス契約に至るまで、その水平サービス提供が拡大するにつれて、メタプレックスはソラナエコシステムのフルスタック基盤サービスプラットフォームへと進化しています。
メタプレックスのビジネスモデル
メタプレックスのビジネスモデルは簡潔です：オンチェーン資産に関連するサービスを提供することで料金を請求します。上記の製品ラインナップの一部のサービスは無料ですが、他は手数料がかかります。
メタプレックスの直接の協力者はソラナ上の他のプロジェクトであり、実質的にB2B拡張モデルとして機能していますが、実際にはその収益の大部分は、これらの大規模B2Bプロジェクトによって可能にされたサービスを利用する小規模プロジェクトや小売ユーザーから来ています。これには、さまざまな種類のファンジブルトークンを作成するプロジェクトチームや、NFTをミントする個人が含まれます。
私の意見では、大規模なB2B協力者（Pump.funなど）に対して課金することは、いくつかの理由から分散型ユーザーに対して課金するよりも良いビジネスモデルであると言えます。
小規模なプロジェクトチームや小売ユーザーは、感情に基づいて意思決定を行う傾向が強く、B2Bクライアントよりも価格に対して敏感ではありません。メタプレックスのサービス料は彼らの総コストの中でごく一部を占めているため、単一の小規模ユーザーが支払う絶対額は高くありません。しかし、そのようなユーザーが多数集まると、総収益はかなりのものになる可能性があります。
大規模なB2Bプロジェクトは、メタプレックスのサービスの配信チャネルとして機能し、その提供の範囲をより広い分散型ユーザーのプールに拡大するのに役立ちます。これにより、メタプレックスはマーケティングや流通における追加の支出や努力を回避できます。
分散型で非中央集権的なユーザーベースを持つため、ユーザーがメタプレックスのような基盤サービスプロバイダーと集団的に交渉することは困難です。これにより、メタプレックスは利益率を維持し、適切な場合には価格を引き上げる機会すら得られるかもしれません。
具体的には、ソラナにおけるメタプレックスの製品の価格基準は次のとおりです。
画像出典：メタプレックス開発者ドキュメント
ご覧のように、ユーザーがメタプレックスの製品サービスを個別に呼び出す際の絶対的なコストは高くありません。たとえば、ユーザーがNFTをミントするコストはわずか0.0015 SOLです。ミームトークン発行者がトークンメタデータを使用してプロジェクトにテキストや画像の説明を追加したい場合、使用ごとにわずか0.01 SOLのコストがかかります。このようなコストは、ユーザーにとって期待されるリターンに比べて無視できるか、ほとんど重要ではありません。
もちろん、均質なトークンの大規模発行、特にミームトークンの大規模発行がメタプレックスに対して二重の影響を与えることを指摘することが重要です。一方では、プラットフォームに収益をもたらしますが、他方ではミームブームの持続可能性は不確かであり、メタプレックスの長期的な収入の安定性に影響を与える可能性があります。強力なエコシステムであるソラナでさえ、ミームトークン活動の変動性には例外ではありません。たとえば、9月の「最も冷たい」週には、DEXに新しく上場したトークンの数は、5月のピーク時の約3分の1に過ぎませんでした。11月中旬までに、その数は再び10倍に増加しました。
ソラナDEXに上場された新しいトークンの数
出典：Dune
メタプレックスのモート
ビジネスの世界では、企業やプロジェクトの「モート」は、スケールや地理的位置によるコストの優位性、ネットワーク効果による価値の蓄積、高いユーザーの定着率やブランド認知によるプレミアム価格設定、規制ライセンスや特許によって確立された競争障壁など、さまざまな利点から生じることがあります。
強力なモートを持つプロジェクトは、競争の激しい環境においてその回復力が特徴です。新たな競合が同じ市場に参入する際、追いつくことが非常に困難であるか、追いつくための全体的なコストが期待されるリターンを大幅に上回る場合が多いです。その結果、当該分野の競合の数は比較的少なく留まる傾向があります。財務的には、そのようなプロジェクトは安定した成長する収益性を示し、収益に対するマーケティングおよび開発コストの比率が低く保たれます。
Web3の世界では、強力なモートを持つプロジェクトは比較的少数です。例としては、ステーブルコイン分野のテザーや、中央集権的貸付セクターのアーヴがあります。
私の見解では、メタプレックスも強力なモートを持つプロジェクトに該当します。そのモートは、「高い切り替えコスト」と「基準設定」に基づいて構築されています。
まず、開発者とユーザーが資産発行と管理にメタプレックスのツールとプロトコルに深く依存するようになると、将来的にこれらの資産を別のプロトコルに移行する際には、必然的に重要な時間的、技術的、経済的コストが伴います。
第二に、メタプレックスの資産フォーマット（NFTやFTを含む）がソラナエコシステム内で事実上の標準となり、エコシステムの基盤インフラストラクチャやアプリケーション間で共通の互換性コンセンサスを形成することで、新たな開発者やプロジェクトが資産サービスプラットフォームを選択する際の第一選択肢となるでしょう。なぜなら、その資産フォーマットは優れたエコシステム互換性を提供するからです。
このモートのおかげで、ソラナエコシステムには、メタプレックスと同じレベルで競争できるプロジェクトが現在存在せず、メタプレックスの強力な収益性を確保しています—これは次のセクションで分析されます。
メタプレックスの資産サービスを超えて、現在、データインデクシングおよびデータ可用性サービスをテストしており、将来的にプラットフォームの第二の成長曲線を生み出す可能性があります。これらのサービスのターゲットオーディエンスは、メタプレックスの既存の顧客ベースと大いに重なるため、この新しいビジネス拡大は、現在のパートナークライアントによってより容易に受け入れられ、体験される可能性があります。
メタプレックスビジネスデータ：強力なプロダクトマーケットフィット（PMF）と主要指標の堅調な成長
メタプレックスの現在のコアビジネスは、資産関連サービスの提供に焦点を当てています。アクティブユーザーの数、資産をミントするプロジェクトの数、プロトコル収益など、いくつかの主要な指標を分析することで、そのパフォーマンスを評価できます。
メタプレックスの月間アクティブユーザー
メタプレックスの月間アクティブユーザーは、特定の月内にメタプレックスプロトコルで取引を行ったユニークなウォレットアドレスを指します。
メタプレックス月間アクティブアドレス
データソース：メタプレックス公共ダッシュボード、以下のデータも同様。
この記事の執筆時点（2024年11月30日）で、メタプレックスの最新の月間アクティブユーザー数は844,966に達し、単一の月として新たな最高記録を樹立し、前年同期比で253%の成長を示しています。
プロトコルを介してミントされた資産の数
プロトコルを介してミントされた資産の数は、メタプレックスプロトコルを通じてミントされた資産の種類を指します。
メタプレックスでの月間資産ミントの種類の数
この記事の執筆時点（2024年11月30日）で、メタプレックスはこの指標において新たな歴史的記録を樹立し、11月にミントされた資産の総数が144万を超えました。
さらに注目すべきは、これらの資産の94%がファンジブルトークン（FT）であり、NFTはわずか6%であるということです。今年の1月の時点では、FTが18.6%、NFTが81.4%でした。これは、ビジネスボリュームの観点から、メタプレックスの主要なビジネスがNFTサービスからファンジブルトークンサービスに移行したことを意味します。さらに、これらのファンジブルトークンの大部分は、進行中のミームトレンドの一環としてミントされました。
メタプレックス月間資産ミントの種類の割合
プロトコル収益
プロトコル収益とは、メタプレックスがサービスを提供することで得られる手数料を指します。
メタプレックス月間プロトコル収益
執筆時点（2024年11月30日）で、メタプレックスの月間プロトコル収益は330万ドルに達し、新たな最高記録を更新しました。
多くのWeb3プロジェクトが製品需要を促進するためにトークンサブシディに依存しているのとは異なり—実質的にプロジェクトトークンをプロトコル収益と交換する—メタプレックスのビジネス収益は非常にオーガニックです。このプロジェクトは直接的なトークンサブシディに依存せず、PMF（プロダクトマーケットフィット）を達成した典型的な例です。
このセクションのデータから、次のことが観察できます：
基盤資産プロトコルとして、メタプレックスはソラナエコシステムの成長から直接的な利益を得ています。そのコア指標は、特にプロトコル収益においてソラナの主要指標と連動して上昇しています。
メタプレックスはNFTとFTの両方の活動から利益を得ているため、単なる「NFT資産サービスプロトコル」ではありません。ミームの波を超え、ソラナがDePIN、ゲーム、RWAなどのより活発な縦の垂直を育成すれば、メタプレックスの潜在的な需要はさらに拡大する可能性があります。
メタプレックスのビジネス需要はオーガニックであり、その収益はトークンサブシディに依存していません。
次に、メタプレックスプロジェクトの背後にいるチームとそのプロジェクトトークンの状況を見ていきましょう。
メタプレックスチーム：エコシステムOGソラナのコアサークルに近い
スティーブン・ヘス
メタプレックスはスティーブン・ヘスによって設立され、彼はメタプレックス財団の会長も務めています。彼は2021年11月にメタプレックススタジオを設立しました。
スタンフォード大学のシンボリックシステムプログラム（人間とコンピュータの相互作用システムの設計に焦点を当てた分野）の卒業生であるスティーブン・ヘスは、ソラナの創業メンバーの一人でもあり、会社の立ち上げからわずか1年後に参加しました。彼を招待したのはソラナの共同創設者であるラージであり、彼はプロダクト責任者としての役割を担いました。彼の在任中、ヘスはソラナステークプール（ソラナのステーキングシステム）、SPLガバナンスシステム、ワームホールの開発などの重要なイニシアチブに参加しました。また、メタプレックスに進化したソラナNFT標準の最初のバージョンを構築したチームの一員でもありました。
2022年1月の設立直後、メタプレックスはマルチコイン、ジャンプ、アラメダなどの著名な企業から4600万ドルの戦略的投資を確保しました。トークン配布表の戦略的ファイナンスラウンドに割り当てられた10.2%を基にすると、当時のメタプレックスの4600万ドルの資金は約4億5000万ドルの評価を示唆しています。これは、ブルマーケット期間中であっても、非常に高い初回ラウンドの評価でした。
メタプレックスが2022年11月に1周年を迎えようとしていたとき、FTXは巨大な財務不正管理により劇的に崩壊しました。メタプレックスの財務健全性はFTXの崩壊によって直接的な影響を受けませんでしたが、スティーブン・ヘスはTwitterで迅速にレイオフの決定を発表し、ソラナエコシステムの予想される低迷に備えました。振り返ってみると、彼のアプローチは非常に賢明であり、将来への明確なビジョンを示していました。多くのWeb3チームが贅沢に費用を使う中、ヘスはコスト管理を強調しました。
メタプレックスの現在のLinkedinプロファイルによると、チームは10名以上で構成され、スリムで効率的です。しかし、会社が発表した月次プロジェクト進捗報告から判断すると、このコンパクトなチームは強力な実行能力と製品作業に対する積極的なアプローチを示しています。彼らは製品の反復や新製品の開発において高い効率を示しています。
メタプレックスの月次プロジェクト進捗報告
出典：公式ブログ
メタプレックスの創設者のプロフェッショナルな背景とプロジェクトの開発履歴を振り返ると、メタプレックスは優れたWeb3チームを構成する重要な要素に関する私のビジョンに大きく合致しています：
コアチームメンバーは、起業活動に直接関連する教育、スキル、職業経験を持ち、信用問題や不正行為の履歴はありません。
彼らはブロックチェーンエコシステムのコアサークルと密接に結びついており、明確なコミュニケーションチャネルを維持し、ブロックチェーンコミュニティに認められた製品哲学を持っています。
彼らは強力な製品の直感を示し（不必要な遠回りを避け）、勤勉に働き、一貫して結果を出しています。
彼らは強いコスト管理意識を持ち、無駄な支出を避けます。
彼らは一流の業界VCからの投資を確保し、優れたビジネスリソースを持っています。
さらに、2024年9月9日にThe Blockは、パンテラキャピタルやパラファイキャピタルなどの主要機関が、今年初めにWave Digital Assetsからメタプレックス（MPLX）トークンを大量に購入したことを明らかにしました。これらのトークンは元々FTXが保有しており、総購入コストはトークン1つあたり約0.2〜0.25であったと言われています（特定のロックアップ条件が付随）。
MPLX: トークンユーティリティと評価レベル
基本トークン情報
メタプレックスのプロトコルトークンはMPLXで、総供給量は10億です。
画像出典：プロジェクトホワイトペーパー
トークンの配分の詳細：
クリエイターおよび初期支援者（21.9%）：最初の年にエアドロップで50%が配布されます（最初のエアドロップは2022年9月に開始）。残りの50%は次の年にわたって毎月リリースされ、完全に解除されます。
メタプレックスDAO（16%）：ロックアップ期間なし；DAO提案に従って配布されます。
メタプレックス財団（20.31%）：ロックアップ期間なし。
戦略ラウンド（10.2%）：最初のエアドロップから1年後（2022年9月）に50%解除されます。残りの50%は次の年にわたって毎月リリースされ、完全に解除されます。
パートナーEverstake（10%）：2年間ロックされています。1年間にわたって線形にリリースされ、完全に解除されます。
メタプレックススタジオ（9.75%）：1年間ロックされています。2年間にわたって線形にリリースされ、完全に解除されます。
コミュニティエアドロップ（5.4%）：即時にリリースされます。
創業者アドバイザー（3.34%）：1年間ロックされています。1年間にわたって線形にリリースされ、完全に解除されます。
創業パートナー（3.1%）：1年間ロックされています。1年間にわたって線形にリリースされ、完全に解除されます。
公式の情報源が提供した現在の流通データに基づくと、MPLXの流通率は75.6%であり、大部分はすでに流通しています。特に投資家のシェアは大部分が解除され、現在流通しています。その結果、解除に関連する売却圧力は比較的低いです。
総供給の「非流通」部分は、主にメタプレックスDAOとメタプレックス財団が管理するシェア、財務省に保有されているトークンから来ています。
トークンユーティリティ
現在、MPLXの主なユーティリティはガバナンス投票です。さらに、2024年3月から、メタプレックスはプロトコルの収益（歴史的に蓄積された収益を含む）の50%がトークンの買い戻しに使用されることを発表しました。買い戻されたトークンは財務省に移され、プロトコルエコシステムの開発をサポートします。
プロトコルは2024年6月にトークンの買い戻しを正式に開始し、それ以降、毎月10,000 SOLをMPLXの買い戻しに一貫して費やしています。このプロセスは、現在まで5ヶ月間続いています。
プロトコル収益の急速な成長を受け、来月からメタプレックスは月間の自社買い戻し額を10,000 SOLから12,000 SOLに増加させる予定です。
ガバナンスや買い戻しのほかに、MPLXの次の重要なユーティリティは、前述のオーラ機能に関連するものです。オーラ機能が正式にローンチされると、MPLXはオーラノードのステーキング資産として機能し、オーラによって生成される利回りをキャプチャすることが期待されています。
プロトコル評価
メタプレックスの評価を評価する際、私たちは依然として比較評価法を使用します。しかし、ソラナ内には同じニッチで直接的に比較可能なプロジェクトが存在しないことを考慮すると、著者は最終的にレイディウムを比較のベンチマークとして選びました。メタプレックスと同様に、レイディウムも今年、ミームトレンドによってプロトコル収益が大幅に増加し、買い戻しメカニズムも備えており、評価の適切な基準となっています。
プロトコル収益と時価総額を比較する観点から、メタプレックスの評価は比較的高いです。
ただし、2つのプロジェクトにいくつかの類似点がある一方で、同じエコシステム内のまったく異なるトラックで運営されており、ビジネスの焦点が大きく異なることを強調することが重要です。そのため、上記の評価比較はあくまで粗い参考と見なすべきです。
潜在的な成長ドライバーとリスク
全体として、メタプレックスにはいくつかの明確な利点があります：
資産サービストラックの上流における戦略的ポジションを保持し、資産基準設定をコントロールし、ソラナエコシステムの繁栄から直接利益を得ています。
プロダクトマーケットフィット（PMF）は完全に検証されており、プロジェクトはトークンサブシディに依存せずにプラスのキャッシュフローを達成できています。また、明確で防御可能なビジネスモートを持っています。
現在のビジネスの基盤の上に、チームは第二の成長曲線を積極的に追求しています。
エコシステムの中心に密接に関連する強力で有能なチーム。彼らは勤勉で、企業家精神があり、コスト意識が高いです。
トークンには買い戻しメカニズムがあり、プロジェクトの総評価は比較的低い（現在の流通時価総額：260M以上、FDV：350M以上）ため、規模的には比較的「軽い」です。
メタプレックスの将来の時価総額成長の潜在的なドライバーには以下が含まれます：
現在のミームトレンドを超えて、ソラナエコシステム内の新しい活気あるトラックへの拡張を図り、資産発行の市場をさらに拡大することができます。これには、DePIN、ゲーム、RWA、さらには長い間休眠していたNFTセクターが含まれる可能性があります。
バイナンスやコインベースなどの大規模な取引プラットフォームへの上場は、流動性と評価プレミアムを大幅に向上させます。プロジェクトの質と比較的低い時価総額を考えると、著者はメタプレックスがそのような上場の強力な候補であると考えています。実際のビジネス需要とプラスのキャッシュフローを持つプロジェクトは、市場で稀であり、非常に評価されます。
サービス料の直接的な増加。現在、プロジェクトの価格基準は低いため、料金を引き上げる明確な余地があります。たとえ100%の価格上昇があっても、ユーザーにとっては最小限の違いしか生じません。なぜなら、メタプレックスに支払われる資産作成コストは彼らにとって微々たるものだからです。
もちろん、メタプレックスもいくつかの潜在的なリスクや課題に直面しています。
ソラナのミームトレンドの衰退は、資産ミント数の急激な減少と収益の減少を引き起こす可能性があります。
メタプレックスの収入は現在、作成された資産の種類に関連する一時的な手数料に基づいています。より固定された資産タイプを持つプロジェクトにとって、このモデルは持続可能で長期的な収益を生成することができません。
結論
「メタプレックスはただのNFT資産プロトコルである」という一般的な認識とは裏腹に、実際にはメタプレックスはソラナエコシステム内のすべてのタイプの資産に対する基盤プロトコルです。今年初めから続くミームトレンドの直接的な受益者でもあります。
ソラナエコシステムの未来に楽観的であるならば、「資産発行と管理」の上流ニッチを占めるメタプレックスは、長期的な注目に値するプロジェクトです。