永久先物と伝統的先物
永久先物契約の主な特徴の 1 つは、従来の先物契約と比較して期限が切れないということです。
従来の先物契約では、金などの有形商品は、先物契約の期限が切れると契約条件に従って引き渡されなければなりません。その結果、金は物理的に取り扱われる必要があり、保管コスト、つまり金の保管コストが加わります。現在の期間と契約の予定決済時間の間の期間も、金の価格に影響します。
ギャップが拡大するにつれて、潜在的な将来の価格が予測しにくくなり、スポット市場と従来の先物市場の間の潜在的な価格差も拡大し、契約の維持コストが増加します。ただし、契約価格は決済時にスポット価格に収束するため、すべてのオープンポジションは期限切れになるか決済されます。
一方、永久契約には、契約価格と原資産の価値が最終的に収束する従来の先物とは異なり、将来の基準日がありません。 永久先物では、市場の収束を定期的に強制する手法として、資金調達率が使用されます。 資金調達率はロング側とショート側の双方が負担する手数料であり、契約価格を原資産のスポット価値に一致させ、大幅な価格変動を防ぐことを目的としています。
永久先物取引は CFTC によって規制されていないか、認可されていないため、暗号通貨先物契約を提供する BitMEX などの取引所は米国では利用できません。また、永久契約のようなリスクの高い金融商品に関与する前に、適切なデューデリジェンスを実施する必要があります。
永久先物契約の長所と短所は何ですか?
永久先物は、証拠金取引やスポット取引でポジションを絶えず再調整したりリスクをヘッジしたりすることなく、トレーダーに高いレバレッジを提供します。しかし、このような金融商品は規制されていないため、被害者は保護されず、債務不履行者は不正行為に対して罰せられない可能性があります。
永久先物取引では、トレーダーは事前に指定された受渡日なしに原資産を売買できるため、買いポジションや売りポジションを繰り返し設定する必要性が減ります。ただし、有効期限がないため、このような金融商品の場合、取引相手リスクが高くなります。
さらに、無期限先物契約は米国商品先物取引委員会の認可を受けていないため、債務不履行が発生した場合、被害者は補償を受けられません。また、契約価値と原資産価値は満期日が近づくにつれて自動的に収束するため、従来の先物取引では価格固定を維持する必要がありません。
しかし、永久契約をそれが表す資産の現在の市場価値に結び付ける必要があるため、永久契約は複雑な取引商品となります。それでも、市場がアクティブな注文やオープンポジションに反して変動した場合、トレーダーは永久先物契約で追加のヘッジを獲得し、証拠金取引やスポット取引のリスクを抑えることができます。
永久先物契約はどのように機能しますか?
契約価格が BTC の価格よりも高い場合、ショートポジションを持つユーザーには資金調達レートが支払われ、ロングポジションを持つユーザーによって返済され、契約価格は BTC/USD の価格に再調整されます。
暗号通貨デリバティブを取り扱う暗号通貨取引所の BitMEX は、XBTUSD (Perpetual Bitcoin Contract) などの永久契約を普及させました。この契約を使用すると、トレーダーは、さまざまな暗号通貨取引所で決定されたビットコイン (BTC) の米ドルスポット価格を表すインデックス価格の変化に応じて価値が上昇または下降するレバレッジポジションを作成できます。
指数価格は資産の平均価格であり、主要なスポット市場の規模とそれらの市場での取引数によって決定され、取引価格はスポット市場価格と等しいか、非常に近くなります。
永久先物がどのように機能するかを理解するために、架空の例を見てみましょう。トレーダーがいくらかの BTC を持っていると仮定します。契約を購入するとき、トレーダーはこの金額が BTC/USD の価格に合わせて増加することを望むか、契約を売却するときに反対方向に動くことを望むかのどちらかです。各契約の価値が 1 ドルであることを考えると、1 つの契約を 50.50 ドルの価格で購入する場合、1 ドルの BTC を支払う必要があります。代わりに、契約を売却すると、売却した価格で 1 ドル相当の BTC を受け取ります (取得前に売却する場合も適用されます)。
トレーダーが購入するのは BTC やドルではなく契約であることに注意することが重要です。では、なぜ暗号通貨の永久先物を取引する必要があるのでしょうか? また、契約の価格が BTC/USD の価格に追随することをどのようにして確信できるのでしょうか?
答えは資金調達メカニズムです。ロングポジションを持つユーザーには、契約価格が BTC の価格よりも低い場合に資金調達率（ショートポジションを持つユーザーによって補償）が支払われ、契約を購入するインセンティブが与えられ、契約価格が上昇して BTC/USD の価格に再調整されます。同様に、ショートポジションを持つユーザーは契約を購入してポジションをクローズすることができ、これにより契約価格が BTC の価格に合わせて上昇する可能性があります。
これとは対照的に、契約価格が BTC の価格よりも高い場合は逆のことが起こります。つまり、ロング ポジションのユーザーがショート ポジションのユーザーに支払い、売り手が契約を売却するよう促し、価格が BTC の価格に近づきます。契約価格と BTC の価格の差によって、受け取るまたは支払う資金調達率が決まります。
永久先物とは何ですか?
1992 年、経済学者のロバート・シラーは、暗号通貨契約のロールオーバーや直接保有にかかるコストを削減するために、期限がなく、取引資産の受け渡しや保証を提供しない永久先物と呼ばれる現金決済の先物市場を提案しました。ただし、このような契約は暗号通貨市場でのみ有効です。
トレーダーは、原資産または指数へのエクスポージャーを得るために、永久先物契約を無期限に保有することができます。契約には満期日が事前に設定されていないため、この戦略により、流動性のない資産の先物市場を創出することができます。さらに、契約満期時に資産を引き渡して決済される株式先物とは異なり、永久先物は常に現金、つまり物理的な引き渡しで決済されます。
さらに、資産の受け渡しがないため、永久先物では高いレバレッジでの取引が可能になります。レバレッジとは、ブローカーから借りた資金を使って取引や投資を行うことで、投資家が市場へのエクスポージャーを高めるために使用できる取引手段です。
投資家は、暗号資産の受渡しやロールオーバーを必要とせず、パーペチュアルを使用することで、高いレバレッジで暗号通貨をヘッジ（リスクを軽減）したり、投機（価格変動へのエクスポージャーを増やす）したりできます。
本質的に、永久先物はロング側とショート側の取引相手間の契約であり、ロング側はショート側に資金調達率と呼ばれる中間キャッシュフローを支払う必要があり、ショート側は先物価格のエントリー時間とエグジット時間に基づいてロング側に何らかの報酬を与える必要があります。
永久先物契約の価格は、資金調達率メカニズムのおかげで、追跡する原資産の市場価値と一致するように維持されます。資金調達は 8 時間ごと、つまり 04:00 UTC、12:00 UTC、20:00 UTC に行われます。トレーダーは、これらの時間のいずれかにポジションを持っている場合にのみ、資金調達の支払いまたは受け取りを行うことができます。プレミアムと金利が資金調達率を構成し、各商品の市場パフォーマンスに基づいて決定されます。
金利が 0% の BNBUSDT や BNBBUSD などの契約を除き、Binance Futures の金利は資金調達間隔ごとに 0.01% (1 日あたり 0.03%) に設定されています。ただし、プレミアムは永久契約とマーク価格の価格差に基づいて変動します。マーク価格は永久先物契約の公正価値を表し、実際の取引価格と比較した契約の真の価値の推定値です。
さらに、利益と損失は定期的に時価評価され、双方の証拠金口座に入金されるため、両当事者はいつでも自由に契約を締結できます。時価評価とは、暗号通貨資産またはその他の証券を現在の市場価格で価格設定することを指します。資産の市場価値の変動により、トレーダーは毎日利益と損失を決済します。
さらに、取引所でさまざまな満期の契約が段階的に取引されることがなく、各原資産に対して単一の永久先物契約が取引されるため、この構成では契約の流動性が高まります。
永久契約とは何ですか?
永久契約の取引は先物契約の取引に似ていますが、永久契約の場合、トレーダーはより大きなレバレッジを持ち、原資産をすぐに交換しません。
デリバティブ商品の一種である先物契約では、支払いと受け渡しが事前に決められた将来の日付まで延期されますが、スポット契約では即時の売買が行われます。対照的に、無期限契約（先物契約の一種）には、固定の決済時間と有効期限がありません。
維持証拠金が十分である限り、トレーダーはロングまたはショートのポジションを永久に保持できます。オープン取引ポジションを維持するためにユーザーが保持しなければならない最低限の担保額は、維持証拠金と呼ばれます。
例を挙げて、従来の先物契約と永久契約の違いを理解しましょう。先物契約の場合、アリスが 1 バレルあたり 70 ドルで購入した 1 月の原油先物契約は、価格に関係なく満期日を迎えます。一方、永久契約を購入した場合、アリスは後日 1 バレルあたり 70 ドルで原油を購入することに同意します。ただし、この保証には期限はなく、アリスはいつでもポジションを終了して証拠金を取り戻すことができます。