導入

時価総額で最大の仮想通貨であるビットコインは最近急速に発展しており、先月累計で25％近く上昇し、3万5000ドルの水準を突破し、過去17カ月間で最高値を記録した。これは主に皆さんのおかげだ。ビットコインスポットETFが米国で承認されるのではないかとの懸念。 SEC は ETF を拒否するという発言をますます減らしており、何度も決定を遅らせており、SEC はグレースケール判決に対する控訴を断念しているなど... スポットビットコイン ETF の採用の時期が来たことを示すさまざまな兆候近づいているようです。 JPモルガン・チェースは、最近発表されたレポートの中で、SECが複数のスポット・ビットコインETF申請を間もなく承認する可能性が高く、2024年1月10日までに承認される可能性が高いと述べた。

米国のスポットビットコインETFの承認は、暗号通貨業界全体にとって大きなマイルストーンです。最終的な承認時期を決定することは現時点では困難ですが、ビットコインスポットETFの承認によってもたらされる影響については、大まかに予測することができます。一方で、最近の市場変動から明らかなように、ビットコイン、さらには仮想通貨市場全体がスポット ETF の採用に非常に価格に敏感である一方で、ビットコイン スポット ETF はビットコインのエクスポージャーとコンプライアンスの利便性を大幅に向上させます。暗号化市場に多額の追加資金がもたらされることが期待されており、これは業界全体の長期的な発展に大きな助けとなるでしょう。私たちの見解は以下で詳しく説明されています。

非常に機密性の高い仮想通貨市場

米国のビットコインスポットETFに関連するニュースに対するBTC市場、さらには暗号通貨市場全体の価格敏感性は、特に弱気市場のセンチメントが長期間にわたって蓄積されている現在、多くのことが確認されています。ここ数カ月間の市場の大きな話題は、ビットコインとそのスポットETFの新たな展開に集中していた。ブラックロックが6月にビットコインスポットETFの申請書を提出して以来、ビットコインスポットETFの採用に関するその後のニュースはすべてビットコイン流通取引市場に明確に伝えられており、これは機関投資家の行動に対する仮想通貨市場の反応が非常に敏感であることを浮き彫りにしている。その後のいくつかの良いニュースは誤ったニュースであることが確認されましたが、ビットコインの取引活動は依然として非常に活発であり、BTCは現在35,000ドル前後の高いレベルの変動を維持しています。

 

過去6か月のビットコイン価格動向と主な出来事 / データ出典: TradingView

金ETFの開発経緯とインスピレーション

ビットコインは「デジタルゴールド」と呼ばれており、価値の保存手段としてのゴールドとビットコインの関係は明らかです。このため、金ETFの採用プロセスや過去の市場動向を研究することは、ビットコインETFの将来の市場動向を予測する上で非常に重要です。金ETF可決前後のいくつかの重要な時点と価格動向は以下のとおりです。

  • 2003 年 3 月にフィジカル ゴールドと呼ばれる世界初の金 ETF がオーストラリアのシドニーで上場されてから、金の急激な上昇が見られ、それは米国 ETF が取引を開始するまで続きました。

  • 2004 年 10 月、SEC は米国初の金 ETF であるストリートトラックス ゴールド トラスト (GLD) を承認しましたが、承認後も金価格は若干の上昇を続けました。

  • 2004 年 11 月、米国の金 ETF GLD がニューヨーク証券取引所 (NYSE) に正式に上場されました。 ＧＬＤの取引開始から２カ月で市場は約９％下落し、一時はＥＴＦが通過した価格を下回った。約 8 か月にわたる下落を経て、金は高速上昇サイクルに入り始めました。

 

ETF上場前後の金スポット市場動向 / 出典：macrotrends.net

金ETFの可決により、より多くのトレーダーが金属を保管して銀行に預ける必要がなく、ETFを通じて投資できるようになり、その後数年で金ETF商品は世界中でサブスクリプションブームを引き起こし、主流の金投資ツールとなり、大規模な投資家を惹きつけました。市場に参入する投資家の数。市場は一般に、金ETFの通過がその後の10年間の金の強気相場を直接促進したと考えている。もちろん、その一方で、金の好調なパフォーマンスは、比較的安定した経済環境と緩和的な金融政策にも起因していると考える必要があります。

金 ETF の歴史的なプロセスを利用して、ビットコイン ETF が承認される前後の市場動向についていくつかの予備的な予測を立てることができます。

  • ステージ 1: 米国のビットコイン スポット ETF が承認される前、市場の継続的な期待はポジティブなものとみなされる可能性がある

  • ステージ 2: 米国のビットコイン スポット ETF が正式に承認された後も、市場にはまだ若干のスパートがかかる

  • ステージ 3: 米国ビットコイン スポット ETF が取引用に上場された直後、最高値に達した後に大幅な下落を経験するか、ETF 通過前の価格を下回る可能性があり、さらに資金を吸収するための統合サイクルを経てから、その上昇を加速する可能性があります。上昇。

  • ステージ 4: 長期的には、米国のビットコイン スポット ETF の上場は、従来のファンドが市場に参入する扉を開き、ビットコイン強気市場の重要な触媒となるでしょう。

スポットETFがBTC市場規模に与える影響

私たちは、ビットコインエクスポージャーと時価総額が10億ドルを超える上場企業の機関投資家の分布を調査します。不完全な統計によると、これらの上場企業の株式の機関保有株式の時価総額は600億米ドルを超えています。主な保有者には、国際的に有名な資産管理会社であるバンガード、ブラックロック、モルガン・スタンレーなどが含まれます。これらの資産管理機関自体が既に顧客に対してビットコイン関連の業務を行っていることから、上場企業の株式ポジションの10％から20％が投資エクスポージャーとしてBTC ETFを直接保有することは可能であると考えられます。推定運用資産規模は以下のとおりです。 60億ドルから60億ドルの間。

ビットコインにエクスポージャーのある主要上場企業 / 出典: Yahoo Finance

よりマクロなレベルでは、ギャラクシー・デジタル・リサーチによる最近の分析によると、米国の資産管理業界はBTC ETFにとって最もアクセスしやすく直接的な市場となる可能性が高く、現時点で承認されたビットコインETFはそこから純的に最も新たなアクセス可能性を引き出すことになるだろう。 2023年10月時点で、従来の米国のブローカー・ディーラー（27兆ドル）、銀行（11兆ドル）、RIA（9兆ドル）が運用する資産総額は48兆3000億ドルだった。

ギャラクシーは、業界のさまざまなチャネルからのビットコインスポットETFの成長率を分類しました。各ウェルスチャネルの利用可能な資産の10％がビットコインを採用し、平均配分が1％であると仮定すると、最終的な変換は達成されます。 1パーセント。最終的な結論は、3年以内に800億ドル近くがビットコインスポットETFに蓄積されるということです。

 

最初の 3 年間の推定 BTC ETF 市場規模と資本流入 / 出典: Galaxy Digital Research

有名な仮想通貨インデックスファンド管理会社ビットワイズの最高経営責任者（CEO）マット・ホーガン氏も最近、スポットビットコインETF商品が承認されれば、全体の規模はすぐに数百億ドルに達する可能性があると述べた。同氏は、スポットビットコインETFは発足初年度に50億米ドルの水準に達し、5年以内に約500億米ドルの資金を集める可能性があると考えている。米国のETF市場の総規模は現在約7兆ドルで、ビットコインETF商品は既存の規模である700億ドルと比較して資産の1％を引きつける可能性があると推定している。現在、GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) はすでに 200 億米ドルを保有しており、約 500 億米ドルが残っています。

したがって、BTC スポット ETF への当初の流入規模は数百億ドル規模で妥当ですが、最終的な実際の資金流入速度は ETF 採用時の市況や機関投資家や個人投資家の好みによって異なります。

スポットETF承認がBTC価格に与える影響

最近公開された記事「ビットコイン ETF の市場規模の決定」の中で、ギャラクシー デジタルは、ETF 流入が BTC 価格に与える影響について非常に分かりやすい推定を行っています。ただし、この予測の時間感度が高いため、現時点では、BTC の価格はこの記事が書かれた時点と比較して少なくとも 30% 上昇しており、一部のパラメーターは適用できなくなる可能性があるため、さらにGalaxy 推定モデルに基づいてデータを更新しました。

金とBTCの市場規模の比較 / データ: World Gold Council、buybitcoinworldwide

現在の金の市場価値の合計は、ビットコインの流通市場価値の約 19.74 倍です。仮説によれば、同等の米ドルの流入は、金市場と比較してビットコイン市場に約7.3倍の影響を与えます。

毎月の資本流入が BTC 価格に及ぼす影響を考慮すると、より早い時点のデータを使用すると、外れ値データが多すぎる (2008 年のサブプライム住宅ローン危機の影響など) と考えられますが、時間が現在に近すぎると、データの傾向が不安定になる可能性があります。集中しすぎ。したがって、分析のために 2016 年から現在までと 2020 年から現在までの 2 つの期間 (それぞれ最近の 2 つの BTC 半減期に対応) を選択しました。

注: 一度、2012 年から現在までの過去 12 年間のデータを使用し、2020 年から現在までのデータに近い最終結論に達しました。ただし、データセットには大量の外れ値データが含まれているため、曲線の適合度は比較的低いため、統計的パターンは明らかではないため、これ以上の分析は実行されません。

 

2016 年以降の金 ETF の資本フローと価格変化の比較 / データ: World Gold Council

 

2020年以降の金ETFファンドフローと価格変動の比較/データ：World Gold Council

上記の適合はどちらも比較的高い R 二乗値 (0.57 および 0.71) を示し、統計的信頼性を示しています。価格変動間の過去の関係を代入することで、推定初年度流入額 144 億ドル（ギャラクシーは月当たり約 12 億ドル、7.3 倍の乗数を使用して調整すると約 87 億 6,000 万ドル）を依然として金 ETF ファンドフローに適用します。上記の 2 つのフィッティング関数に当てはめると、最初の 1 か月のビットコイン価格に対するスポット ETF の影響は 2.9% から 3.3% の間であると推定されます。

ビットコイン価格の上昇によって引き起こされた金とビットコインの時価総額乗数の低下を考慮に入れてください（ギャラクシーの記事の24倍から現在は19.74倍まで、すでにそうなっていました）。月間収益率は、0 か月目の 2.9% ～ 3.3% から 12 か月目の 1.68 ～ 1.98% まで徐々に低下していることがわかります。ETF の設立後 1 年で、ビットコインの最終価格は 27 ～ 31% 上昇したと推定されています。承認（2023 年を基準として、10 月 31 日のビットコインの市場価値は 6,734 億ドルでした。この日はビットコインの 15 日目でした）誕生日、思い出に残る日）。

初年度の資本流入がBTC価格に与える影響の推定値

調整後の流入額 = (推定月間平均 ETF 流入額)*(金/BTC 乗数)

データ: World Gold Council、Galaxy Research

Galaxy の初年度の推定成長率 74% と比較すると、私たちの結果はより保守的で収束していますが、次の理由により理論的にはより信頼性があります。

1. 私たちの推定は、2 倍の R 二乗のより高い適合に基づいています。曲線の適合度はより良好で、比較的高い統計的特性を持っています。

2. たとえば、当社のデータベンチマークでは、ビットコインの市場価値はギャラクシーの推定と比較して 30% 以上増加しているため、増加分の減少は妥当です。

3. この推定は完全に資本流入に基づいており、短期市場のFOMO買い、ビットコインの半減期、マクロ政策介入などの制御不能な要因によって引き起こされる価格変動は除外されています。

次の強気相場の開始時間の可能性

最近の市場動向を見れば、市場がすでにポジティブな期待の一部を消化していることがわかります。金ETFの過去の傾向、ビットコインの半減期と過去の市場パフォーマンス、連邦準備制度のマクロ政策の影響を組み合わせて、ビットコインスポットETFの承認時期と仮想通貨強気市場の開始時期を大まかに予測しました。

  • 2024年1月に米国SECはビットコインスポットETFの申請を承認する予定であり、同時に連邦準備理事会が利上げを停止するか、市場が利上げを期待しなくなる可能性がある。これらにより、ビットコインは1月に高値テストのラウンドを実施することになるでしょう。その前に、2023年11月には前向きな期待が実現するため継続的な上昇期間があり、12月にはショックまたは調整の期間があるでしょう。クリスマス休暇中、多くのウォール街の金融機関、ヘッジファンド、マーケットメーカーは休暇をとることがあります。

  • 2024年4月にはビットコインスポットETFの正式上場が始まり、市場は大量の資金吸収につながるビットコイン半減期へのカウントダウンに入った。

  • 2024 年 7 月に、ビットコイン強気市場が正式に始まりました。半減期後の市場調整を経験し、金融緩和政策に対する市場の期待が高まった後、ビットコインはさらに勢いよく前進するだろう。

  • 2024年9月、連邦準備制度は利下げサイクルに入り、金融緩和政策を実施し始めました。

 

強気相場の開始は米国のスポットETFが正式に発効する時期ではなく、来年7月頃になると予想している。主な考慮事項は、ビットコイン半減期から 2 ～ 3 か月後には、市場がすぐに上昇傾向に転じることなく、調整の波を経験することがよくあることです。また、通貨サークルの既存の資金だけに依存すると、長期的な利益を維持することはできません。独立した市場 ビットコイン ETF 承認の主な利点は、経済状況がある程度改善した場合にのみ、より大きな市場刺激をもたらし、より多くの外部資金を市場に引き付けることになります。市場では一般的にFRBが来年9月に利下げサイクルに入ることが予想されており、市場が利下げ期待を実現し始めるのは7月頃と考えるのが妥当だ。

BTC ETF の潜在的な需要と長期トレンド

ビットコインのETF上場プロセスが明確になり続け、機関投資家の参加が増え続けるにつれ、世界情勢における強力な金融の防波堤としてのビットコインの役割がますます明らかになっている。ビットコインの次の半減期は 2024 年に迫っており、ビットコインの年間インフレ率は金よりも低く、最も希少価値のある資産の 1 つとなります。 BTC の総量は一定であり、4 年ごとに半減するため、希少性が高く、価値が確実に保管されるため、アルゼンチン ペソ、ナイジェリア ナイラ、トルコ リラなどの一連の法定通貨の下落率が上昇します。 BTCとの新しい為替レートは史上最低。スポットETFは、BTCに前例のない資産コンプライアンスと希少性に基づく流動性を提供し続け、ビットコインETFの全体的な潜在市場規模（TAM）をさらに拡大します。

ビットコインと金/データの現在の総量とインフレ: World Gold Council、米国地質調査所

潜在的に強い需要があるからこそ、他の世界的および国際的な主流市場も短期的には米国に続き、同様のビットコインやイーサリアムのスポットETF商品を承認し、より幅広い投資家に提供すると予想されている。さまざまな伝統的な投資機関や資産管理機関は、投資戦略（ソブリン、投資信託、クローズドエンドファンド、プライベートエクイティファンドなど）にビットコインエクスポージャーを必然的に追加することになります。

長期的には、ビットコイン投資商品の対象市場は、サードパーティが管理するすべての資産（マッキンゼーによると、運用資産総額約126兆ドル）にさらに拡大し、さらに世界の富（UBSによる）に454兆ドルまで拡大する可能性がある。 ）。これらの市場規模に基づいて、Galaxy の以前の前提が変わらない場合 (資金の 10% がビットコインを使用し、平均配分は 1% (1 パーセントに換算))、長期にわたって、潜在的な新たな投資が行われることが予想されます。ビットコイン投資商品への投資は増加し、流入額は 1,250 億米ドルから 4,500 億米ドルとなり、これは無視できない数千億ドルの資本規模となります。よりマクロな観点から金の全体的な資産規模を見てみると、数兆規模の仮想通貨金融市場が間もなく到来します。