著者 | Glassnode Wu Shuo の許可を得て転載
この記事は 11 月 1 日に公開されたものであり、一部のデータは遅れています
まとめ
デジタル資産市場は 2023 年に目覚ましいリターンを記録し、BTC と ETH は金などの従来の資産をそれぞれ 93% と 39% 上回りました。
2つの主要なデジタル資産は、以前のサイクルに比べて市場の調整が大幅に小さく、投資家のサポートとプラスの資本流入を示しています。
当社のオルトシーズン指標は、対米ドルで今サイクルの高値以来初の大幅な上昇を示しています。ただし、これはビットコインの時価総額が年初から110％増加し、その優位性が継続的に上昇していることを背景にしていることは注目に値します。
ビットコイン価格は、SECの承認を求めて提出された多数のビットコインETF申請に関連した前向きな展開が一因となり、ここ数週間で30％以上上昇した。また、商品、貴金属、株式、債券などの従来の資産クラスと比較した、ビットコインとデジタル資産全体の相対的なパフォーマンスも注目に値します。
今週のレポートでは、2023 年のデジタル資産の印象的な相対パフォーマンスを調査します。 BTCとETHはこれまでのところ、従来の資産を大幅に上回っていますが、以前のサイクルと比較してドローダウンも小さくなっています。
相対的な靭性
以下のグラフは、BTC と ETH の価格を金ベースで比較し、従来の防御的な価値保存と比較したパフォーマンスを示しています。 2023年には、BTCは金と比較して93％上昇し、ETHは39％上昇しました。世界的な不確実性の高まりを背景に、デジタル資産の好調なパフォーマンスが多くの伝統的な投資家の注目を集めた可能性があります。
30 日間のローリングベンチマークに基づいて、BTC と ETH のリターンが 2023 年を通じて密接に相関していることがわかります。どちらの資産も同様の規模の下落を経験しましたが、上昇局面ではビットコインの方が強かったです。
また、両方のデジタル資産の相対的なボラティリティが金 (黒) の相対的なボラティリティを上回っており、両方向の価格変動が小さいこともわかります。
デジタル資産の相対的な強さは、マクロ上昇トレンド内の最も深い調整を評価することによっても観察できます。ここでは、ETH のこのメトリクスを評価して、USD (外部ベンチマーク) と比較したパフォーマンスを確認できるだけでなく、市場リーダーである BTC (内部ベンチマーク) と比較することもできます。
ETH/USDのサイクル安値は、3AC、Celcius、LUNA-USTの崩壊後、2022年6月に起こると考えています。それ以来、現地の高値に対するETH/USDの最も深い修正は-44%であり、これはFTXが失敗したときに設定されました。現在、ETHは2023年のピークから2,118ドル（2.6％）下落して取引されており、これは以前のサイクルで見られた-60％以上のリトレースメントよりも大幅に強いです。
BTC も同様のパフォーマンスを示し、2023 年の最も深いリトレースメントはわずか -20.1% でした。 2016年から2017年の強気市場では定期的に-25%を超える修正が見られましたが、2019年には2019年7月のピークである14,000ドルから-62%を超えるリトレースメントが見られました。
デジタル資産市場内の資本の流れを評価するには、ETH が BTC と比較してアウトパフォームした期間を探すことが有益な参考になります。以下のチャートは、現在の上昇トレンドの局所的な高値と比較したETH-BTC比率の最大リトレースメントの深さを示しています。
これまでのサイクルでは、弱気回復局面でETHのリトレースメントがベースラインに対して-50%を超えており、現在のリトレースメントは-38%に達しています。特に懸念されるのは、これまで470日以上にわたってETHがBTCに対して下落しているため、この傾向が続くかどうかです。これは、弱気相場後の長期にわたってBTCの優位性が高まるサイクル間の基本的な傾向を浮き彫りにしています。
このツールを使用して、リスクの上昇と下降のサイクルにおける変曲点を監視することもできます。
このチャートは、ETH/BTC 比率の相対的なパフォーマンスに関する別の視点を提供し、ETH/BTC 比率の四半期、週次、週ごとのローリング ROI オシレーターを示しています。バーコード インジケーター (青) は、3 つのタイムフレームすべてで BTC と比較して ETH のパフォーマンスが低いことを示した期間を強調表示します。
ここでは、最近の ETH/BTC 比率の下落は 2022 年 5 月から 7 月に起こったものと同様であり、価格比率は同じレベルの 0.052 に達していることがわかります。
投資家心理の傾向
イーサリアムの価格モデルを詳しく調べると、ETH が実現価格 (1475 ドル) より 22% 高い 1800 ドルで取引されていることがわかります。実現価格は通常、供給されているすべてのコインの平均コストベースとみなされ、最後の取引の時間に基づいて価格が設定されます。
これは、平均的なETH保有者がそこそこの利益を確保しているものの、強気市場の高揚感の際によく起こる極端な価格水準を依然として大幅に下回っていることを示唆している。
投資家が収益性の変化を視覚化するもう 1 つの方法は、価格と実現価格の比率である MVRV 比率を使用することです。この場合、傾向を監視するツールとして MVRV 比率を 180 日移動平均と比較します。
MVRV 比率がこの長期平均を上回っている場合、投資家の利益が大幅に増加していることを示しており、これは通常、市場が上昇している兆候です。しかし、年初のETHの市場パフォーマンスは良好であったにもかかわらず、この指標によると、市場は依然としてマイナスの勢いの状態にあります。 2022年の弱気相場の余波はまだゆっくりと消えつつあるようだ。
自信の変化
「傾向に対する投資家の信頼」指標を使用して、イーサリアム投資家の収益性の相対的なパフォーマンスを測定することもできます。私たちは、保有者と販売者のコストベンチマークの差を比較することで、イーサリアム投資家心理の変化を測ろうと試みています。
売り手の原価基準が通貨保有者の原価基準よりも低い場合、それは意味します。