著者: ロブ・コープランド
著者はニューヨーク・タイムズの経済記者です。彼は、『Funds: Ray Dalio』、『Bridgewater Associates』、およびこの記事の抜粋である『Story of Wall Street Uncovered』の著者です。
レイ・ダリオの投資戦略は、ブリッジウォーター・アソシエイツ社内でも厳重に守られた秘密だった。数年前、ウォール街の著名人たちが彼の成功の秘密を掘り下げ始めた。
1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター・アソシエイツを設立して以来、レイ・ダリオは世界経済や政治の変化を察知し、そこから金儲けをするという驚くべきスキルを持っていたと言われている。
何年もの間、こうしたささやきはウォール街の取引場から別の取引場へと広がってきた。
世界的な投資勢力であるブリッジウォーター・アソシエイツは、2022年のピーク時には1,680億ドルの資産を運用し、世界最大のヘッジファンドであるだけでなく、第2位のヘッジファンドの2倍以上の規模となった。
金融メディアに頻繁に登場するブリッジウォーター・アソシエイツの創設者で億万長者のレイ・ダリオは、確実に儲かる一連の取引法からなる投資のいわゆる「聖杯」を突破したと公に述べた。 「つまり、そうだ、これを見つけたら、あなたは金持ちになって成功するだろう。」
では、なぜウォール街では誰もこのことについてあまり知らないのでしょうか?
1975年にマンハッタンのアパートでブリッジウォーター・アソシエイツを設立して以来、ダリオは、国が金利を引き上げたり減税したりするなど、世界経済や政治の大きな変化を見つけてそれを利用して儲けるという驚くべきスキルを持っていたと言われている。これは理にかなっていると同時に意味がありません。同じことをやろうとしている世界中のどの投資家よりもブリッジウォーターが予測に優れているのはなぜでしょうか?
ブリッジウォーターは2008年の金融危機への対応で有名になり、その際同社の主要ファンドは9％上昇する一方で株価は37％下落し、ダリオ氏はホワイトハウスと連邦準備理事会の顧問として引っ張りだこの存在となり、彼の会社はディープな顧客を新たに獲得した。ポケット。しかし、ヘッジファンドによる投資アプローチの全体的な説明は非常に曖昧な場合があります。
ダリオ氏は、ブリッジウォーター・アソシエイツの「投資エンジン」、つまり市場の上昇または下降を示す数百もの「シグナル」、つまり定量的指標を集めたものに依存しているとよく言う。ブリッジウォーターは、競争圧力を理由にこれらのシグナルについてほとんど詳細を明らかにしていないが、もしそれらが今後の問題や不確実性を示唆している場合は、それに応じて資産を売買するつもりだとブリッジウォーターは述べている――たとえダリオ自身の直観がおそらくそうではなかったとしてもだ。
このいわゆる基本的本能の征服は、ダリオ氏のアイデンティティの核心であり、出版された著書『プリンシプルズ』の中で表現されており、同書では「徹底した透明性」の原則を定め、それを克服する方法に関する数百のルールが列挙されている。あなたの個人的な心理。 （あるルールには、「すべての意見が同じように価値があるわけではないので、そのように扱わないでください」と書かれています。）
ライバル、投資家、傍観者を当惑させているが、この世界最大のヘッジファンドはウォール街のプレイヤーと何ら変わらないように見える。はるかに小規模なヘッジファンドは、単に何らかの取引の噂だけで市場を動かす可能性があります。ブリッジウォーターの重量は、位置を調整するたびに波を立てる究極のクジラになるはずでした。むしろ、同社のフットプリントはむしろ雑魚のようなものである。
この秘密が秘密ではないとしたら、外部の世界はこの問題をどう見るでしょうか?
ウォール街捜査官
ビル・アックマンは、ブリッジウォーターがどのようにしてお金を稼ぐのかについて疑問を抱いているウォール街の一人です。
まったく異なる背景を持つ 3 人の人物が、ブリッジウォーターがどのようにしてその陣営を選んだのかという謎に 3 つの異なるアプローチをとりました。
2015年初め、独断的なヘッジファンドマネージャーのビル・アックマンが危機の矢面に立たされた。パーシング・スクエア・キャピタルの創設者である億万長者は、ダリオ氏のクオンツ投資スタイルに関する公の発言が一般的であるか、無意味であると長い間感じてきた。
同年2月の慈善イベントで、アックマン氏はステージ上のインタビューでダリオ氏に、ブリッジウォーターが管理資産をどのように扱ったかについて質問した。
ダリオはこう答えた。「それは、私は基本的に流動性をロングにもロングにもできるし、ほとんど何でもショートにもロングにもできるからだと思う。 」
同氏はまた、ブリッジウォーターの取引の約99％が、長い間明確になっていなかったルールに基づいて自動化されていると指摘した。 「それが私の標準なので、安心しています」とダリオ氏は語った。
アッカーマンは別のやり方を試みた。同氏はダリオに対し、民放テレビで１時間に６回行われる質問「レイアップ」を与えた。 「資産、株式、市場、または通貨を購入するとします。お金をどこに置きますか?」
ダリオ氏は少し沈黙した後、「私はそんなことはしません」と言い、ブリッジウォーターの何百人もの投資担当社員がどのように日々を過ごしているかを説明し、データ主導型のアプローチについて説明した。
アッカーマン氏はステージ上で、「これまでに交わした会話の中で最も面白い会話の一つだった」と語った。しかし彼は首を振りながら立ち去った。
「いったい彼は何を言っているんだ？」と彼は吐き出した。
自らを「理性の神託者」と呼ぶ金融アナリストのジム・グラント氏は、このインタビューを驚きの目で見ていた。彼は、Grant Rate Observer という謎のニュースレターを発行していましたが、多くの真剣な投資家がそれを読んでいると主張したため、人気がありました。
グラント氏は何年もの間、ブリッジウォーターに関する暗い疑問をひそかに考え続けてきた。彼は上級議員にさらなる調査を命じた。彼らは広範囲に広がり、会社の公開文書を精査し、何が起こっているかを知っている可能性のある人にこっそり話しかけました。
グラント氏は、「何かが間違いなく間違っていた」と言って、「あらゆる種類の目配せやうなずき」が殺到したと回想した。2017年10月、グラント氏は著書の全号を「気晴らし」というテーマでブリッジウォーターに捧げた。 、お世辞」、「ミステリー」。
ニュースレターは、問題が山積していると主張している。ブリッジウォーターの親会社の株主 (従業員や顧客を含む) は、会社の財務諸表のコピーを自動的に受け取るわけではありません。ニュースレターによると、5つの別個のダリオ家族信託がそれぞれ「ブリッジウォーターの株式の25％以上、50％未満を保有しているようだが、これは数学的に難しいようだ」という。
公開情報によると、ヘッジファンドは自社の監査役から資金を借りており、長年のアナリストはこれが不安定で異常だと感じた。 「私たちは一か八かで行くつもりであり、ブリッジウォーターは長く存在しないだろう」とニュースレターは締めくくった。
午後8時半の報道の日、グラントさんと妻は自宅のソファに座ってニューヨーク・ヤンキースの試合を観戦していた。コネチカット州の知らない番号から自宅の電話が鳴ったとき、グラントさんはその電話をボイスメールに送信した。妻が遠くでビープ音を聞いたのは、約30分後だった。彼女は歩み寄り、マシンの再生ボタンを押して、スピーカーフォンにメッセージを流しました。ダリオの声は慎重かつ冷静に聞こえた。
グラントによれば、「グラントの最新号をご覧になったかどうかはわかりません。」ダリオ氏の電話は30分近く続き、記事に対する苦情を詳しく述べた。
ジム・グラントはニュースレター全体をブリッジウォーター・アソシエイツの調査に費やしています。
翌週、グラント氏はブリッジウォーターのさまざまな幹部と断続的に電話会談を行った。彼は、ファンドの規制当局への提出と監査関係において、いくつかの重大な間違いを犯したことに気づいた。グラント氏はCNBCに電話して謝罪したが、全体的には「同社が実際にどのように事業を行っているのか」についてまだ混乱していると述べた。
このすべてがボストンの金融調査官ハリー・マルコポロスの興味をそそった。彼は1990年代後半、上司から、勢いを増しているように見える競合他社の取引戦略を真似するよう頼まれ、寛大な利益を得たのだった。彼は無名のアナリストだった。マルコポロス氏にはそれができなかったが、それを理解したので、SECと話し始めた。 6年後、マドフに対する警告が正しかったことが判明し、マルコポロス氏は全国的な名声を得た。
マルコポロス氏と協力している人々によると、ブリッジウォーター社が本拠を置くコネチカット州ウェストポートで起こったことは、マルコポロス氏の見解に深刻な疑問を引き起こしたという。ここに、競合他社が理解していないと思われる投資アプローチを持つ別の巨大ヘッジファンドがあります。彼はブリッジウォーターのマーケティング文書を入手しました。そこには、同社の投資戦略の概要とファンドのパフォーマンスの詳細なグラフが含まれていました。
ブリッジウォーターは自らを世界的な資産運用会社と称しているが、提出書類には同社に資金を提供したり損失を与えたりした具体的な資産は記載されていない。投資実績のグラフを見ると、同社が低迷する年はほとんどないことがわかる。たとえダリオ氏の公的予測が裏付けられたとしても、ブリッジウォーター・アソシエイツの主要ファンドであるピュア・アルファは年末時点で横ばいだったようだ。
マルコポロスは書類をめくっていると、胸の中に懐かしい鼓動を感じた。
マルコポロスのチームの3人のメンバーによると、彼のチームは、2008年にサブプライムローン市場が崩壊すると予測したことで知られるテキサス州のヘッジファンドマネージャー、カイル・バス氏と話をした。バス氏は同僚に、自分もブリッジウォーターがどのように取引するのか常に疑問に思っていたと語った。
マルコポロス氏はまた、不正行為を見破ることで知られるヘッジファンドの億万長者、グリーンライト・キャピタルのデビッド・アインホーン氏を訪問した。アインホーン氏はマルコポロス氏をマンハッタンのオフィスに迎え、グリーンライトのアナリストチームと会談し、彼らはブリッジウォーター自身の調査に興味があると述べたと、その場にいた2人の人物が回想した。
アインホーン氏はマルコポロスの演説を聞いた後、これは彼の疑惑と一致すると述べた。
それはマルコポロスが必要としていた励ましだった。
同氏はSECに宛てた書簡の中で、ブリッジウォーターはネズミ講だったと書いた。
信頼の輪
SECおよび他の規制当局はマルコポロス氏とそのチームとの会合を律儀に開催した。内部告発報告は組織に伝えられ、同庁のチームが調査した。 （SECはコメントを拒否した。）
捜査に詳しい関係者によると、世界最大手のヘッジファンドが一見単純な投資を行うために、比較的追跡が難しい取引手段を含む複雑な金融策略を一部使用したと結論付けたという。これは SEC にとって当然のことです。競合他社はそれらを追跡できません。
SECはこれに満足している。マルコポロスと彼のチームからの最新情報のリクエストへの応答を停止します。規制当局はブリッジウォーターを公に非難していない。
SECがマルコポロスのコメントを受け取った時点で、規制当局はすでにブリッジウォーターに対する調査を開始していたことが判明した。マドフ詐欺の後、SECは世界最大のヘッジファンドを深く調査することはなかった。 SECはブリッジウォーターがどのように利益を上げているかにはあまり関心がなく、顧客の口座に投資していることだけを気にしている。
ブリッジウォーターに関するSEC内部告発報告書を提出したマルコポロス氏は、マドフに関する警告が結果的に正しかったことで全国的な評判を得ていた。
実際、ブリッジウォーターでは、ヘッジファンドでお金を稼ぐという日常業務に携わっている人はほとんどいません。
ブリッジウォーターにはピーク時に約 2,000 人の従業員がおり、数百人の臨時請負業者もいたが、そのうちの 20% 未満が投資や関連研究に割り当てられていました。 （残りのメンバーは、ダリオ氏の「原則」の拡張などの運営業務を担当する。）
これらの投資専門家の多くは、平均的な大学生と同じくらい複雑な責任を負っています。彼らは経済史研究プロジェクトに取り組み、論文を執筆し、ダリオが査読および編集します。
こうした洞察がブリッジウォーターの取引に組み込まれたかどうかについては、ほとんどの調査スタッフが尋ねるよりもよく知っていたと現・元投資関係者らは語った。
ブリッジウォーターでは、「異なる見解」を得たのは 10 人以下の小さなグループだけでした。ダリオと彼の長年の副官であるグレッグ・ジェンセンは、ブリッジウォーター・パートナーズ・チームのメンバーを厳選し、彼らに内部聖域へのアクセスを許可した。生涯契約に署名し、他のファンドハウスでは決して働かないと誓うのと引き換えに、彼らはブリッジウォーターの内部秘密を知ることになる。
ダリオ氏はこのグループを「信頼の輪」と呼ぶ。
本当の不思議
ブリッジウォーターが市場に数千億ドルを投資した方法には 2 つのバージョンがあります。ダリオ氏は、あるバージョンを一般および顧客に紹介しました。別のバージョンは秘密である、と現および元投資従業員は述べた。
最初のバージョンでは、ブリッジウォーターのヘッジファンドはエリート主義的思考の典型でした。各投資家や研究者が投資のアイデアを思いつくことができ、ブリッジウォーターのチームは歴史に関する広範な調査と合わせて、そのメリットについて冷静に議論します。
時間が経つにつれて、正確な予測の実績を持つ投資担当者のアイデアはより大きな影響力を持ち、より多くの顧客ファンドの支持を得るでしょう。
投資家たちは、ブリッジウォーターが他のヘッジファンドとは異なり、単一の取引や創業者の予測に基づいて上昇したり下落したりすることはないと確信し、同社に群がった。これはダーウィニズムに相当するウォール街です。
毎週金曜日、ダリオ氏の側近は経済研究を詰めた分厚いブリーフケースを配達し、運転手によってコネチカット州グリニッジにあるダリオ氏の邸宅まで運ばれる。この資料は、ブリッジウォーターが「世界で何が起こっているか」カンファレンスと呼ぶものの基礎を形成します。
毎週月曜日の朝に開催。ダリオ氏、ジェンセン氏、そしてブリッジウォーター・アソシエイツの共同最高投資責任者を長年務めたボブ・プリンス氏は、川が中世風の建物群の周りを流れている最も大きな部屋の前に座っていた。ショーに招待された奇妙な訪問客とともに、スタッフの列が前に座っていました。
グレッグ・ジェンセンは、ダリオの長年の副社長の一人であり、ブリッジウォーター・アソシエイツの少数株主向け信頼サークルのメンバーです。
社内の他のメンバーが後で視聴できるようにカメラで録画され、その部屋にいる人々がその日の大きなトピックについて何時間も議論します。まさに壮絶な光景だ。
また、ブリッジウォーターがその資金をどのように使っているかとはほとんど関係がありません。
会議の後、信頼の輪は社内のほとんどの人が立ち入ることができないオフィスの小さな隅に集まり、実際の仕事が始まります。
トレーディングゲーム
信頼の輪と呼ばれるものが存在します。しかし、複数の人が意見を述べたかもしれないが、実際には、同社の主力ファンドにおける重要な投資意見は1つだけだった、と従業員は述べた。壮大なシステムも、いかなる物質の人工知能も、聖杯もありません。ダリオ氏だけが、直接、電話で、ヨット上で、あるいは夏の何週間にもわたってスペインの別荘から指揮を執っている。
ダリオ氏とブリッジウォーター・アソシエイツの弁護士らは、ヘッジファンドは「98パーセントの意思決定はシステムによって行われるため、1人の人物によって支配される場所ではない」と述べ、「ダリオ氏のブリッジウォーターへの投資という言葉は間違っている」と述べた。 。」
ダリオ氏は主要ファンドであるピュア・アルファを監督しており、一連の「if-then」ルールを設けている。一つのことが起こると、別のことが起こります。 Pure Alpha の場合、そのような「if-then」ルールは、ある国の金利が低下すると、その国の通貨が下落するため、Pure Alpha は金利が低下した国の通貨を空売りするというものです。
多くのルールはトレンドのみを扱います。彼らは、短期的な傾向は長期的な傾向を示している可能性があり、個々の市場の勢いに依存すると考えています。
ブリッジウォーターのルールは、若手トレーダーから億万長者に至るまで、ウォール街のほとんどの人々がまだ自分たちの価値観を信頼していた 1980 年代後半から 1990 年代前半にかけて、ブリッジウォーターが大成功を収めた際に、疑いの余地のない優位性をもたらしました。
しかし、ダリオの優位性は時間の経過とともに衰え、2010年代からこの10年にかけて失速したかに見えた。強力なコンピューターの台頭により、どんなトレーダーでも簡単にルールを作成し、それに従って取引できるようになりました。競合他社はダリオ氏の発見にすぐに追いつき、その後、高頻度取引などの分野で彼らを追い越した。ダリオは今でも歴史的なルールを守っています。 （「それらは時代を超越した普遍的なものです」と彼はインタビュアーに語った。）
ブリッジウォーターの運用資産はパンデミック後、徐々に1,300億ドル未満まで減少しましたが、ブリッジウォーターは他の競合他社よりも大幅に規模が大きく、地球上のほぼどこからでも資金を調達する意欲があるため、世界最大のヘッジファンドであり続けています。 。
ブリッジウォーターの主力ヘッジファンドは長年にわたり世界市場に後れを取っているにもかかわらず、さらなるマイナスの結果をほぼ回避してきた。したがって、絶対的に顧客に利益をもたらしていると言っても過言ではありません。その成長は同社のマーケティング能力の証であり、そのマーケティング力が、手を使わずにルールに基づいたアプローチで Pure Alpha の神秘性を獲得しています。
この停滞により、ブリッジウォーターは、投資家たちが自分の最高のアイデアをダリオ氏自身の資金プールに対して賭ける現実世界のシミュレーションである「トレーディングゲーム」を作成するようになった。 （アイデアが採用された場合、スタッフには現金報酬が支払われます。）
投資デスクの多くの人にとって、これはブリッジウォーターでのキャリアの中で、投資アイデアを実際に実行できた唯一の機会でした。
「彼らにヘリコプターを与えてください」
投資家らによると、2011年から2016年までの市場の好況期にはピュア・アルファのリターンは一桁台前半で歴史的水準を大きく下回り、その後の5年間もそれ以上ではなかったという。
ダリオとブリッジウォーターは、その利点を守るためにあらゆる努力をしました。
ウォール街では、「情報の優位性」という用語には、インサイダー取引に従事する者という不適切な意味合いが含まれることがよくあります。しかし、ダリオの情報上の優位性は正当かつ実質的なものである。
ブリッジウォーターは国全体に関する情報を対象としています。この取り組みに参加した従業員らによると、ダリオ氏はコネの強い政府高官に精力的に求愛し、彼らから経済介入の計画を推測し、ブリッジウォーターが資金を稼ぐために利用したという洞察を得ることができた。
カザフスタンであっても、どこでも「公平な試合」であるようだ。
ブリッジウォーターは、旧ソ連第二位の産油国であるカザフスタンの政府当局者との関係を築いてきた。
この中央アジアの国は、ウォール街のパンフレットの最初のページに掲載されていません。独裁政権が統治し、世界最大の内陸国だが人口はまばらだ。
2013年、カザフスタンは当時最も高額な石油プロジェクトであったカスピ海の巨大油田の開発を開始し、770億ドル相当の政府系ファンドの設立に貢献した。その資金をどこかに投資する必要があったため、ブリッジウォーターの顧客サービスチームは、ダリオ氏のカレンダーに同ファンドのCEO、ベリック・オッテムラット氏との面談を予定していた。彼はほんの10年前にキャリアをスタートした官僚だ。
ダリオ氏は代表団に大きな関心を示した。 「彼らは以前何をしていましたか?」と彼はブリッジウォーターのマーケティングチームに尋ねました。
彼の部下は、オムラット氏はウェストポートに到着する数時間前にニューヨークに到着するだろうと答えた。
「彼らはどうやってここに来たの？」とダーリオは尋ねた。
ブリッジウォーターはメルセデスのドライバーを手配した。
「彼らにヘリコプターを送ってください。」
劇的な入場の前に、少なくともオツムラト氏がニューヨークで経験したものと比較すると、型破りなスピーチが行われた。そこでは、KKR共同創設者のヘンリー・クラビス氏やブラックストーン・グループのスティーブン・シュワルツマン氏などの業界大手が、カザフスタンの国旗をテーマにしたスズキ、キャビア、オレンジヘーゼルナッツのナポレオンデザートを提供するというオファーで彼に求愛した。
ダリオはドライイレースボードに判読不能なチャートを描き、市場の性質についてとりとめのない話をした。出席者によると、同氏はブリッジウォーターの具体的な慣行についてはほとんど語らなかった。それはすべて、紛れもない魅力と自信をもって行われています。
ブリッジウォーターのマーケティングチームは、以前にもこの種の動きを目にしたことがあります。最終的な目標は現金ではありません。そのため、オムラット氏がブリッジウォーター・アソシエイツの主要ヘッジファンドに1500万ドルを投資する可能性を提起したとき、ファンドの代表者はその提案を拒否した。あるマーケティング幹部は「今はあなたとこの取引をしたくない」と語った。 「我々は長期戦を戦うためにここにいる。」
ブリッジウォーター内では、関係はアクセスを意味します。この国の新しい油田の開発には10年以上かかり、ほとんどの場合遅れています。プロジェクトの進捗状況を知っている人なら誰でも、それに応じて石油の賭けを調整できます。ブリッジウォーターの代表者らは代表団に対し、同社は喜んで無料の投資アドバイスを提供すると述べ、ブリッジウォーターのチームも地元の特殊産業について質問する機会を歓迎したと述べた。
オムラト氏と代表団の他のメンバーは、熱心におしゃべりしたいようだった。
すぐに、ブリッジウォーター基金は 2 つの側面からのアプローチを達成しました。オツムラト氏がシアヌークビルを訪問してから数か月後、カザフスタンのファンドはブリッジウォーターに投資できるかどうかを再度打診した。元従業員によると、今回は1500万ドルをはるかに超える金額が保留されており、ブリッジウォーターも同意したという。
ダリオ氏の広報担当者は、政府当局者とのやりとりはすべて正しかったと述べた。
誰も知らないだろう
ジャネット・イエレン氏は前任者よりもダリオ氏と距離を置いた。
米国に戻ると、ダリオの影響力は徐々に衰えつつある。金融危機で名声を高めた間もその後も、バーナンキ連邦準備制度理事会議長との接触には何の問題もなかった。しかし、バーナンキ議長の後継者であるジャネット・イエレン氏は、明らかにブリッジウォーター・アソシエイツの創設者にはあまり関心を持っていない。ダリオ氏は、イエレン氏が電話に応じなかったり、会ったりしないと社内の他の社員によく不満を漏らしていた。
しかし、ダリオは海外でさらなる成功を収め続けた。イタリア生まれで2011年から2019年まで欧州中央銀行総裁を務めたマリオ・ドラギ氏は、ブリッジウォーター創設者と頻繁に会話し、アドバイスを求めた。
ダリオ氏は２０１０年代半ば、ＥＵにさらなる景気刺激策を導入し、それが欧州株を押し上げ、ユーロに悪影響を与えると示唆した。その時代のほとんどの間、ブリッジウォーターはユーロも不足していました。
ダリオはチューリッヒでスイス国立銀行の「耳」を見つけた。関係作りに協力した元ブリッジウォーター従業員によると、同氏は問題を抱えた欧州全体からスイス経済を切り離す銀行の取り組みを提案したという。ブリッジウォーターのファンドは２０１５年初め、スイス国立銀行がユーロからスイスフランのペッグ制を廃止した際に巨万の富を築いた。
ダリオ氏はメディアのインタビューで、一貫して多くの国の指導者を称賛してきた。彼は「非常に有能だ」と何度も言い、時にはインタビューでもそのフレーズを複数回繰り返した。同氏はまた、ブリッジウォーター社内で、これらの指導者たちがすぐにアドバイスを求めて彼のところにやって来たと述べた。
コインを投げる
ダリオ氏の投資エンジンである壮大な自動化システムは、宣伝されているほど自動化も機械化もされていません。同氏がブリッジウォーター氏にドルを空売りさせたいと思えば（2008年の金融危機後の約10年間、成功しなかったが同様に）、取引は実現するだろう。ダリオが望んでいることほど重要なルールはない。
2017 年が近づくにつれ、一部のトップ投資家は、もう十分だと判断しています。ピュア・アルファの年初来上昇率はわずか２％で、大半のヘッジファンドを大きく下回っている。
会社の投資成績を好転させるため、サークル・オブ・トラストのメンバーはダリオの取引を研究した。彼らはブリッジウォーターのアーカイブを掘り下げて、ダリオの個人的な投資哲学の歴史を見つけました。チームは何度も何度も数字を計算しました。
同席した現従業員と元従業員によると、その後、彼らはダリオ氏と面談したという。 （ダリオとブリッジウォーター・アソシエイツの弁護士は、ダリオの取引に関する調査は委託されておらず、この問題を話し合うための会議も開かれていなかったと述べた。）
若い従業員が震える手で結果を手渡した。調査によると、ダリオ氏は間違っていたことと同じくらい正しかったことがわかっている。
彼のアイデアをトレードすることは、コインを投げることに似ています。
グループは静かに座って、ブリッジウォーター創設者の返答を緊張しながら待っていました。
ダリオさんは紙を拾い上げ、丸めて捨てました。