LTP リサーチ
目次
● 2023 年 10 月の概要
●市場コメント
● ニュース
●11月変動日
●付録
2023 年 10 月の概要
仮想通貨市場は10月に明らかな「リスク選好」の傾向を示した。主要なステーブルコインの流通供給量はこの期間に大幅に増加し、8億4,200万ドルに達しました。特にビットコインは、広範な市場調整に対して驚くべき回復力を示し、価格上昇率は 30% を超えています。さらに、主要な暗号通貨のボラティリティも大幅に上昇しており、ビットコインのボラティリティは前月と比較して70％増加しました。
主要な仮想通貨取引所の取引量、特にスポット取引は大幅に増加しました。特に、BinanceとOKx取引所でのビットコインスポット取引高は、前月と比較してほぼ100％増加しました。
10月のビットコイン価格の上昇と仮想通貨のボラティリティの上昇は、オプショントレーダーが引き起こしたガンマスクイーズ現象に部分的に起因している可能性がある。これは、Binance および OKx 取引所でのスポット取引量の大幅な増加によってさらに強調されました。こうした強気の価格変動にもかかわらず、ビットコイン永久先物の建玉総額は210億ドルを超えた8月の高値をまだ超えていないことに留意することが重要である。 10月末時点の建玉は190億ドルと、前月比23％増加した。同月のショートポジションの清算総額は3億9,700万米ドル、ロングポジションの清算額は2億6,000万米ドルでした。
さらに、米国財務省の最新の四半期借り換え発表では、第4四半期に財務省発行が減少することが示されました。これにより債券利回りに低下圧力がかかり、よりリスクの高い資産に対する投資家の意欲が一時的に高まる可能性がある。 11月に株式市場が回復すれば、仮想通貨市場への資本流入につながり、取引高とボラティリティの上昇を引き起こす可能性がある。
1. マクロ経済学
1.1 消費者物価指数（前年比）、フェデラル・ファンド・レート、失業率および長期国債利回り
9月の消費者物価指数（CPI）の前年比（YOY）は3.7％でした。しかし、10月に入っても債券利回りは上昇を続け、10年債利回りは5％に近づき、20年債利回りは5.3％、30年債利回りは5.1％に達した。
注目に値するのは、最新の四半期ごとの借り換え発表では、国債発行が760億ドル大幅に削減され、その結果、市場で入手可能な国債が減少することが示されているということである。通常、短期財務省短期証券は、リバースレポ市場で連邦準備制度理事会の資金によって吸収されることが期待されています。長期国債の発行が減れば、債券利回りに低下圧力がかかる可能性がある。したがって、これはリスク資産に対するリスク選好を促す可能性があります。
1.2 ビットコイン、金、S&P 500 指数 (SPX)、ナスダック総合指数 (ナスダック総合)、および米ドル指数の年初から今日までのリターン
10月も主要指数は下落し続け、S&P500とナスダックは2％下落した。金は地政学リスクの高まりにより7.3％上昇と大幅な上昇を見せた。米ドル指数は106レベルで安定している。ビットコインは30%の大幅な上昇を経験し、今年の高値を超えて35,000レベルに達しました。ビットコインとS&P500およびナスダックとの相関は0.2を下回った。
2. 仮想通貨市場のレビュー
2.1 ビットコインとイーサリアム シカゴ・マーカンタイル取引所のビットコイン先物商業機関のポジション
10月中、シカゴ・マーカンタイル取引所でビットコイン先物の取引に携わる商業トレーダーのグループは、合計のネット・ショート・ポジションを-1475から-438に大幅に減少させた。この調整は、月末のビットコインの回復と一致します。対照的に、イーサリアム先物に関しては、商業トレーダーは集団的なネットショートポジションを維持することを選択しました。
2.2 ビットコインの価格モデル
10月、ビットコインは200週間移動平均と短期保有者コストの基準線を上回った。長期保有者のコストと実現価格は 20,000 ドル近くになります。
2.3 ステーブルコインの流通供給量、ビットコイン時価総額、イーサリアムプレッジ額、DeFI TVL（ETH）額
10月、ビットコインの時価総額は今年最高の6,700億ドルに達した。同時に、イーサリアムネットワークにステークされているイーサの数は増え続け、3,200万に達しています。 10月にはステーブルコインの供給量が大幅に増加し、USDTが10億ドル増加、USDCが1億9,200万ドル減少、TUSDが1億200万ドル減少、BUSDが2億3,700万ドル減少し、純増は8億4,200万ドルとなった。
2.4 Binance ビットコインとイーサリアムの現物/永久先物取引高
10月のBTCUSDTスポット取引高は340億ドルに達し、前月比62％増と大幅な増加となった。逆に、BTCTUSDスポット取引の出来高は35億6000万ドルと、前月比71％減と大幅に減少した。同時に、USDT、TUSD、FDUSDをカバーするスポット取引量の合計は、先月と比較して90％も大幅に増加しました。さらに、ETHUSDT スポット取引量は 39% というかなりの成長を示しました。
無期限先物市場に関しては、BTCUSDT 無期限先物取引高は 3,240 億ドルに達し、前月比 58% の大幅な増加となりました。同様に、ETHUSDT 無期限先物取引高は 1,150 億ドルに達し、48% の大幅な増加を示しました。
2.5 BYBIT ビットコインとイーサリアムの現物および無期限先物取引高
10月、BybitプラットフォームのBTCUSDTスポット取引量は302,000BTCに達し、前月比45％の大幅な増加となりました。同時に、BTCUSDT永久先物の取引高は1,240億米ドルという巨額に達し、先月比65％増加しました。
同様に、ETHUSDTスポット取引高も大幅な伸びを示し、前月比75％増の大幅な2,968,000ETHを記録しました。さらに、ETHUSDTの無期限先物取引高は総額300億米ドルに達し、先月のデータと比較して40％増加しました。
2.6 OKX ビットコインとイーサリアムの現物および無期限先物取引高
10月、OKXプラットフォームのBTCUSDTスポット取引高は100億ドルという巨額に達し、前月比92％という驚異的な増加となった。同時に、BTCUSDT永久先物取引高は150億ドルに達し、先月比63％増加した。
ETHUSDTのスポット取引でも同様に取引量が急増し、前月比53%増の大幅な50億ドルに達しました。さらに、ETHUSDT 無期限先物取引高は 80 億ドルに達し、先月のデータから 48% 大幅に増加しました。
2.7 BTCUSDT.P (バイナンス) 市場厚み 3% (10 月)
10月、ビットコイン価格の上昇に伴い、バイナンスBTCUSDT無期限先物取引ペアの流動性が大幅に低下した。具体的には、10月23日には市場深度の3%が10,000BTC未満に低下し、過去3か月で最低の水準となりました。しかし、月末に向けてビットコイン価格が安定するにつれて、流動性は徐々に通常のレベルに戻りました。
2.8 Binance 20 の主要な先物取引ペア
10月中旬、LOOMUSDTの取引量は特に同月13日と14日に大幅に増加し、この期間中のバイナンスの全永久先物取引ペアの取引量の17％と18％を占めた。ビットコインが反発した後、他のアルトコイン市場、特にSOLUSDT、LINKUSDT、TRBUSDT、PEPEUSDTでの取引活動の増加が観察されました。ビットコインとイーサリアムの取引量はそれぞれ30％と10％に減少したが、アルトコインの取引量は増加した。
2.9 Binance のトップ 20 コインマージン取引ペア
ビットコインとイーサリアムでは、依然としてコインベースの取引ペアが取引高を支配しています。
2.10 ビットコイントランザクションフロー (UTC)
10月、ビットコインの取引活動が最も活発になったのは、ロンドンとニューヨークの取引時間が重なる時間帯（協定世界時13時から協定世界時16時）でした。この期間中、ロンドン市場が総取引高の 45.22%、総取引数の 43.55% を占めていたことが観察されました。同様に、ニューヨーク市場の取引高は総取引高の 36.19%、総取引数の 37.14% を占めました。一方、アジア市場は同月の総取引量の23.47％、総取引数の24.22％を占めた。
さらに、同月の 22:00 UTC と 23:00 UTC の間に取引活動の増加が観察されました。取引パターンを分析する際には、これらの時間を考慮することが重要です。これらの時間は、Binance でビットコインが最も活発な期間についての洞察を提供するためです。
2.11 価格密度 – Binance Perpetual Futures 取引ペア
価格密度指標は、さまざまな金融商品の価格効率を評価するための貴重なツールです。価格密度の測定値が高いほど、資産価格の変動性が低く、よりきれいな傾向をたどっていることを示します。 10月には、XEMUSDT、CELOUSDT、DGBUSDTがこの指標で最高の測定値を示し、よりスムーズな価格傾向を示しました。逆に、UNFIUSDT と POLYXUSDT は最も低い測定値を示し、価格変動がより不安定であることを示しています。
すべての FAPI 取引ペアの平均値が 5.13 であることを強調することが重要です。この値は、個々の取引ペアの相対効率を評価するための基準点として使用されます。さらに、分布の上位 10% と下位 10% のみがチャート上にマークされており、データセット内で最も効率的な取引ペアと最も効率の悪い取引ペアに焦点を当てたビューが提供されることにも注目してください。
2.12 主要仮想通貨の年換算ボラティリティ（パート1）
10月の人気の仮想通貨の中で、ビットコインのボラティリティが最も大きく上昇し、月末には78％上昇し、次いでSOLUSDTが41％上昇した。イーサリアムとリップルもそれぞれ36％と40％のボラティリティの上昇を記録した。ただし、ライトコインのボラティリティは依然として低いです。
2.13 主要仮想通貨の年換算ボラティリティ（パート２）
他のアルトコインの中でも、LINKUSDT、AVAXUSDT、DOTUSDT、DOGEUSDT などのいくつかの取引ペアでボラティリティの大幅な上昇が観察されました。特にDOGEUSDTはボラティリティの最も大幅な上昇を経験しました。 10月末までに、DOGEUSDTのボラティリティは136%増加しました。
2.14 10月のBinanceにおける総取引量上位20位の仮想通貨の相関行列（永久先物市場）
10月には、BTCUSDTはETHUSDT、BCHUSDT、BNBUSDTと最も強い相関関係を維持しました。 ETHUSDT は、BNBUSDT、ARBUSDT、MATICUSDT、DOGEUSDT と最も近い相関関係を維持しています。
2.15 ビットコイン価格、対数リターン、ATR、終値マイナス移動平均 (CMMA) 指標
終値マイナス移動平均 (CMMA) は、移動平均からの資産価格の偏差を測定する広く使用されている指標です。強い相関関係を示す他の資産と組み合わせて効果的に使用して、細かい最適化と必要な調整に重点を置いた平均回帰戦略を開発できます。
上のチャートを見ると、CMMA インジケーターが 10 月 16 日と 23 日という 2 つの特定の日付で極端な測定値を生成したことがわかります。これらの極端な CMMA 測定値は、特にある資産の CMMA 値を他の関連資産の CMMA 値と比較する場合に、取引機会の潜在的なシグナルとして機能する可能性があります。この分析方法は、潜在的な平均回帰を特定するのに役立ち、トレーダーが取引活動において意思決定を行うことができるようになります。
2.16 イーサリアム価格、対数リターン、ATR、終値マイナス移動平均 (CMMA) 指標
BTCUSDT と比較して、ETHUSDT の CMMA 測定値は中程度です。
2.17 BTCUSDT の CMMA から ETHUSDT の CMMA を引いたもの
10月16日と10月23日、BTCUSDTのCMMAとETHUSDTのCMMAの間の市場乖離は著しく極端な値を示しました。高い測定値は、その期間中に BTCUSDT が ETHUSDT を上回ったことを示し、低い測定値はその逆で、ETHUSDT が BTCUSDT を上回ったことを示します。
2.18 10 月のビットコイン総保有量は 23% 増加
10 月には、ビットコイン永久先物の建玉総額が大幅に増加し、約 35 億ドル増加し、同月で 23% の大幅な増加となりました。ただし、建玉が大幅に増加したにもかかわらず、建玉が210億ドルに達した8月15日のピークを超えていないことは注目に値します。
さらに、ギャラクシー・リサーチのアレックス・ソーン氏が、オプショントレーダーが実行したガンマスクイーズがこの期間の高いボラティリティと大幅な価格上昇の一因となったと指摘したことは注目に値する。この観察は、Binance と OKx でのスポット取引量が 90% 大幅に増加したことを示すデータによって裏付けられています。
ガンマスクイーズ:
オプション取引: トレーダーはビットコインの価格が上昇することに賭けてコール オプションを購入します。これらのオプションの売り手は通常、マーケットメーカーです。
デルタヘッジ: オプションの売り手は、リスクを管理するためにポジションをヘッジする必要があります。彼らはこれを「デルタヘッジ」と呼ばれるプロセスを通じて行います。これには、オプションポジションのリスクを相殺するために原資産（ビットコイン）を売買することが含まれます。売買に必要な金額は、原資産が 1 ドル動くごとにオプション価格がどのように動くと予想されるかを測定するオプションの「デルタ」によって決まります。
ガンマと急速な価格変動: 「ガンマ」は、原資産が 1 ドル動くごとにオプションのデルタがどのように変化するかを測定します。トレーダーがコール オプションを大量に購入し、ビットコインの価格が上昇し始めると、オプションのデルタが増加し、ガンマがプラスになります。これにより、オプションの売り手はヘッジを続けるためにさらにビットコインを購入する必要が生じます。
フィードバック ループ: オプションの売り手がビットコインをさらに購入すると、ビットコインの価格はさらに上昇します。これにより、オプションのデルタとガンマが増加し、売り手はより多くのビットコインを購入する必要があります。これにより、ビットコインの価格が短期間で上昇するフィードバックループが生まれます。
スポット ビットコインの購入: ヘッジ ポジションを迅速かつ効率的に調整するために、オプション トレーダーはスポット ビットコインを市場で直接購入する必要がある場合があり、これにより急速な価格上昇が促進されます。
要約すると、ガンマ スクイズにより、オプションの売り手は原資産をより多く購入することでヘッジ ポジションを調整する必要が生じ、これが急速な価格上昇と市場のボラティリティの増大につながる可能性があります。これが、オプショントレーダーがガンマスクイーズ中にスポットビットコインを購入したいと思う理由です。
しかし、突然の劇的な価格上昇は、永久先物市場での大規模な空売り清算も引き起こしました。 10月の短期清算の総額は3億9,700万ドルに達し、同期間の長期清算の総額は2億6,000万ドルでした。
2.19 人気のレイヤー 1 トークンのパフォーマンス (10 月)
10 月、SOLUSDT は 80% 上昇という目覚ましい価格上昇を示し、傑出した仮想通貨の 1 つとなり、LINKUSDT と CFXUSDT が僅差で続きました。
2.20 人気のレイヤー 2 トークンのパフォーマンス (10 月)
レイヤー 2 スケーリング (L2) 暗号通貨の中で、MATICUSDT は他の L2 暗号通貨を上回り、好調なパフォーマンスを示しました。
2.21 人気のDeFiトークンのパフォーマンス（10月）
10 月には、INJUSDT が群をリードし、価格が 85% 上昇するなど好調な業績をあげています。続いてRUNEUSDTとZRXUSDTがあり、これらも同じ期間に大幅な価格上昇を示しました。
2.22 人気の GameFi/Metaverse トークンのパフォーマンス (10 月)
10月、GALAUSDTは大幅な価格上昇を示し、34%上昇し、GameFiおよびMetaverseコンセプトカテゴリの他のトークンを上回りました。
2.23 人気のCEXおよびMEMEトークンのパフォーマンス（10月）
10月の間、MEMEトークンスペースは、主にビットコイン価格の急騰によるリスク選好の高まりによって著しく高いボラティリティを示しました。この分野では、FLOKIUSDT と PEPEUSDT が優れたパフォーマンスを発揮します。
2.24 S&P 500、ナスダック、金、ビットコインの季節変動
過去の実績は将来の結果を示すものではありません。 11 月は株式市場と仮想通貨市場の両方にとって概して良い月でした。
ニュース
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ビットコインのボラティリティにより1億4700万ドル以上の清算が発生
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11 月のボラティリティデー
付録
図A. 連邦準備制度のバランスシート、米財務省一般会計（TGA）、リバースレポ（RRP）、欧州中央銀行の総資産、米国債利回り
最新の四半期ごとの借り換え発表では、米国債の発行額が760億ドル大幅に減少し、その結果、市場で入手可能な米国債が減少することが示されている。通常、短期財務省短期証券はリバースレポ市場で連邦準備制度理事会の資金によって吸収されることが期待されています。長期財務省短期証券の発行が減れば、長期債利回りに低下圧力がかかる可能性がある。したがって、これはリスク資産のリスクオンセンチメントを促す可能性があります。
図B. ビットコイン清算ヒートマップ（Hyblockcapital）
市場価格を下回る清算エリア:
22,000ドル～24,000ドル。
出典: Hyblock Capital。 2023 年 11 月 1 日現在。
これは情報提供のみを目的として提供されており、投資アドバイスや特定の証券や暗号通貨の購入、売却、または保有の推奨として解釈されるべきではありません。
免責事項
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