フラックスエーテルとは何ですか?
Frax Ether (frxETH) は、Frax Finance によって発売された新しい流動性担保商品であり、$ETH1:1 にリンクされた流動性担保デリバティブです。
誓約書とは何ですか?
イーサリアムメインネットワークの合併完了により、イーサリアムは正式にPoWからPoSコンセンサスメカニズムを使用したブロックチェーンに移行しました。 PoS（プルーフ・オブ・ステーキング）におけるステーキングは、対応する報酬を得るためにデジタル資産を一定期間ロックするプロセスであるプレッジを指します。
イーサリアムネットワーク上のバリデーターになるには、少なくとも32$ETHをステーキングする必要があり、また、一定のハードウェア性能を備えた機器を準備する必要があります。検証者にはランダムにブロックを生成する機会が与えられ、検証報酬も受け取ることができ、検証者の賭け金が大きいほど、ブロック報酬を獲得できるチャンスも大きくなります。 PoS ネットワークに賭けられる合計金額が大きくなるほど、ネットワークのセキュリティは高くなります。
流動性ステーキングとは何ですか?リキッド担保デリバティブについてはどうですか?
流動性ステーキングは、従来のステーキングでは、検証者によって誓約された $ETH がスマートコントラクトにロックされ、他の目的に使用できないという欠点を解決することを目指しています。流動性ステーキングプラットフォームで $ETH をステーキングすると、ユーザーは誓約された $ETH 1:1 に対応するデリバティブトークンを受け取ります (Frax に参加する場合は、frxETH を受け取ります)。これは、ユーザーが流動性ステーキングに参加するためのバウチャーとして機能します。同時に、流動性ステーキングプラットフォームを通じて検証報酬を獲得することに加えて、ユーザーはこれらのデリバティブトークンを他のDeFiプロトコルに使用して追加の収入を獲得することもできます。 $ETH 1:1 に対応するこれらのデリバティブ トークンは、リキッド ステーキング デリバティブと呼ばれます。
前述したように、イーサリアム ネットワークのバリデーターになるための敷居が高いため、ユーザーは Frax Finance のような流動性ステーキング プラットフォームを使用してネットワーク検証に間接的に参加し、検証報酬を獲得することを選択します。他の流動性ステーキングプラットフォームと同様に、Frax Finance は手数料の一部を受け取ります。採用されている料金体系は Lido Finance と同様で、プラットフォームは検証報酬の 10% をサービス料金として請求します。そのうち 8% は Frax Finance ガバナンス トークン $FXS 保有者に分配され、2% は Frax Finance のプロジェクト資金として使用されます。 (関連記事: $LDO でイーサリアムを制御?)
Frax Etherの評価は何ですか?
TokenInsightは、Frax Etherの現在のパフォーマンスを安定した見通しを持つBBと評価しました。
格付け結果の具体的な分析と採点は以下のとおりです。
基盤となるテクノロジーとセキュリティ 64.55% ロードマップと進捗状況 65.33% トークンエコノミー 81.33% トークン流通市場のパフォーマンス 38% 生態学的開発 39.25% チーム、パートナー、投資家 65.4% 基盤となるテクノロジーとセキュリティ (64.55%)
Frax Financeによると、fraxETHはそのコードの大部分を$FRAXおよび$FPIステーブルコインと共有しており、Frax FinanceはfrxETHとsfrxETHを含むfrxETH関連のコードをGitHubで公開しています。
同時に、Frax FinanceはfrxETHに対する個別の監査も実施しました。 Frax ETH ステーキングのセキュリティ監査レポートは Callisto セキュリティ監査部門によって実施され、そのコードには現時点でセキュリティ上の問題がないことが示されました。さらに、Frax Finance は frxETH のバグ報奨金プログラムも開始しました。
2023 年 1 月 9 日の時点で、Frax Ether はセキュリティに影響を与えるような危機的な出来事を経験していません。
トークンエコノミー (81.33%)
発行された frxETH の額は、ユーザーが Frax Finance に賭けた $ETH の額と同じです。したがって、frxETHにはトークン配布プランやロック解除プランはありません。このセクションでは、frxETH のユニークなステーキング モデルに焦点を当て、それがユーザーを惹きつける根本的な理由を分析します。
frxETHステーキングモデル
まず第一に、frxETH のステーキングモデルは非常に特殊です。他の流動性ステーキングプロトコルと同様に、$ETH をプレッジしたユーザーは同額の frxETH をバウチャーとして受け取りますが、frxETH を保有することでステーキングのメリットが直接得られるわけではありません。 frxETH の保有者はさらに frxETH をプレッジする必要があり、Frax Finance では 2 つのオプションが提供されます。
frxETH を誓約し続けて、ステーキング収入を得る証明書として sfrxETH を取得します。
流動性プロバイダーとなり、Curve Finance の frxETH/ETH プールに frxETH を入金することで報酬を獲得できます。
オプション 1 では、frxETH 保有者が frxETH をステーキングしてステーキング報酬を獲得することができます。収益はfrxETHの形でsfrxETH保有者に分配され、ユーザーの収益が増加します。
オプション 2 を使用すると、ユーザーは Curve Finance の frxETH/ETH プールに流動性を提供し、$CRV、$CVX、$FXS トークンで報酬を獲得できます。プールは、Frax Finance によって Curve Finance にデプロイされます。 Frax Finance は前回の Curve War で有利になったため、ガバナンス権を利用して Curve DAO 上の $CRV および $FXS ゲージの提案を通じてユーザーを引きつけることができ、さらに Convex Finance を通じて LP 報酬を充実させることができました。 (関連記事: Curve Finance - ステーブルコイン向けに設計された DEX)
frxETH APR
現在の流動性ステーキングトラックの他のプロトコルと比較して、frxETH のステーキングモデルはどのような利点をもたらしますか?
Frax Finance の流動性ステーキング サービスと現在の市場の他の類似商品との最も明らかな違いは、frxETH のステーキング利回りが比較的高いことです。下のグラフからわかるように、frxETH の APR はすべてのプロトコルよりもはるかに優れています。
APRが比較的高い理由は、前述のfrxETHステーキングモデルに由来しています。
では、なぜこの独自のステーキング モデルが Frax Finance が APR の点で他のプロトコルに先んじることに役立っているのでしょうか?まず第一に、sfrxETH 保有者のみが ETH ステーキングの特典を受け取ることができ、frxETH を単独で保有している場合や Curve LP になっている場合はステーキングの特典を受け取る資格がないことを明確にする必要があります。 frxETH のモデルでは、Curve LP になることは、ステーキング特典を放棄し、代わりに Curve で $CVX、$CRV、$FXS を獲得することを選択することと同じです。同時に、ステーキング収入は放棄しましたが、入金された $ETH は引き続きネットワーク検証に使用され、これらの報酬も sfrxETH 保有者に分配され、frxETH の APR が増加します。
Frax Finance が公式に提供するダッシュボードによると、sfrxETH と frxETH/ETH の APR を比較すると、ほとんどの場合、Curve LP の APR が sfrxETH のプレッジ APR より優れていることがわかります。常に比較的高いレベルを維持できます。 2023年1月9日時点で、Curve LPのAPRはsfrxETHのステーキングAPRより2.09%高かったため、Curveの流動性プロバイダーになることを選択した人の数はsfrxETH保有者の数よりわずかに多かったです。
トークン流通市場のパフォーマンス (38%)
現在、frxETH の流通市場取引高は低く、2023 年 1 月 9 日の frxETH の 24 時間取引高はわずか約 50,000 ドルでした。 Lido Finance が発行する流動性担保デリバティブである stETH の 24 時間取引高は約 1,800 万ドルで、frxETH の取引高は stETH の約 2.8% です。
frxETHは主に、前述のfrxETH/ETHプールであるCurve Financeを通じて取引されており、24時間の取引量の90%以上を占めています。 Curveに加えて、frxETHはUniswap V3でも取引できますが、取引量は比較的少ないです。
frxETH は $ETH に緩く固定されているため、価格は $ETH の価格を中心に変動します。 2023年1月9日の時点で、frxETHの価格は比較的安定しており、重大なデカップリングは発生していません。
Etherscan の統計によると、現在の frxETH 保有者数は 206 人で、比較的少数です。これはfrxETHがオンラインになってからの期間が短いことも関係していますが、そのほとんどはfrxETHを保有しているだけでは収入が得られないためです。 frxETH保有者は、収入を受け取るために、frxETHをCurve Financeの流動性プールに預けるか、sfrxETHと引き換えに担保する必要があります。 2023 年 1 月 9 日の時点で、Etherscan には 606 人の sfrxETH 保有者がいました。さらに、sfrxETH は、frxETH の質権証明書として、他の DeFi プロトコル関連の使用シナリオにはまだ開発されていません。
生態開発 (39.25%)
Frax Finance自体は、主にアルゴリズムのステーブルコインに焦点を当てたイーサリアムに基づくDeFiプロトコルであり、frxETHはその多くの製品の1つにすぎません。ただし、Frax Finance のプロジェクトは比較的長期間運営されており、比較的成熟して開発されています。しかし、流動性ステーキングトラック全体としては、frxETH は比較的遅くスタートしました。そのプロトコルの $ETH 流動性担保デリバティブである frxETH は、2022 年 10 月 21 日にのみ鋳造開始されました。現在の総稼働時間は 3 か月未満です。
参加が遅れたにもかかわらず、流動性ステーキングトラックにおける Frax Finance の現在のパフォーマンスは実際には非常に印象的であり、Dune Analytics のデータによると、その市場シェアは比較的小さいものの、$ETH ステーキングの成長は以下のプロジェクトの中で 1 番目にランクされています。そのうち、30日間の増加率は40.87%に達しました。これはfrxETHの比較的高いAPRに大きく関係しています。
最後に書きます
一般に、Frax Finance は、Curve War での利点を活用して、frxETH/ETH 流動性プールと sfrxETH に基づくトークン ステーキング モデルを確立することに成功しました。その独自の設計により、frxETH はイーサリアム流動性ステーキングの利回り競争で抜きん出ることができます。長期的には、Curve の流動性プールが激しい変動を引き起こさなければ、frxETH のステーキング利回りは比較的高い水準に留まり、より多くのユーザーを惹きつけることになるでしょう。
一方、frxETH は開始が比較的遅く、全体的な流動性が比較的不十分です。これが現時点での frxETH の最も明らかな欠点です。さらに、frxETH は現時点では真に「流動的な」担保デリバティブとは言えません。 DeFi における現在の使用シナリオは Curve に流動性を提供することのみであるため、実際に流動性を解放することはできません。したがって、Frax Financeの将来の開発では、より多くのユーザーと流動性を獲得しながら、Lido Financeと同様に、AAVEやCompoundなどのDeFiプロトコルでfrxETHの使用シナリオをさらに追加する方法を考える必要があると考えています。
上記の情報に基づいて、TokenInsight は Frax Ether (frxETH) に安定した見通しを持つ BB の格付けを与えています。