暗号資産市場監督法 MiCA により、EU は Web3 を完全に受け入れることができるでしょうか?

2020年9月25日、欧州委員会（欧州委員会）は、EUの暗号資産規制枠組みの包括的かつ統一的な規制の創設を目的とした「暗号資産市場規制（MiCA）」と呼ばれる草案を発表した。この法案は、マクロレベルでのEUのデジタルファイナンス戦略パッケージの一部であり、暗号資産の定義、分類、発行、取引基準を含む、EUレベルでの暗号資産に対する包括的な規制枠組みを確立する初の立法イニシアチブでもある。 - 参入、暗号資産市場サービスプロバイダー、暗号資産市場乱用の防止、投資家の権利と利益の保護などの資産の問題。
約 2 年間の立法手続きを経て、2022 年 10 月 10 日、欧州議会経済通貨問題委員会 (欧州議会経済通貨問題委員会) はまず MiCA を可決し、その後の欧州議会での法案採択の基礎を築きました。欧州議会の本会議（欧州議会本会議）が道を開いた。 MiCAは2024年初めに発効する予定です。
MiCA は、EU の暗号資産市場に対する統一的な規制枠組みを創設し、現在の EU 金融規制枠組みのギャップを埋めることを目的とした画期的な法律です。 MiCA が可決されれば、暗号資産市場の統一監督時代の到来を告げるものとなり、各 EU 加盟国の暗号資産に関するすべての規制規定が置き換えられることになります (MiCA は EU 法律レベルの「規制」であり、 EU 加盟国を規制する規則には直接的な法的効果があります)。これはまた、世界中のさまざまな法域の立法者に規制の枠組みとアイデアを提供し、世界の暗号資産市場の「野蛮な成長」段階から「合法の時代」への移行を加速させることになる。
 
 1. MiCA KEY TAKEAWAYSの適用範囲
正式に承認されたら、MiCA は規制を標準化するために、暗号資産市場に関連するすべての活動に関する重要な用語の統一定義 (EU レベルで) を開発します。一般に、MiCA は、(i) 各種暗号資産、(2) 各種暗号資産サービス（暗号資産サービス）およびサービスプロバイダー（サービスプロバイダー）を主に統括します。
MiCA では、暗号資産は、DLT または同様の技術を使用して電子的に送信および保存できる価値または権利のデジタル表現として定義されます。 MiCA は、暗号資産を他の資産の価値に固定する必要があるかどうかに基づいて、電子マネー トークン (EMT)、資産参照トークン (資産参照トークン、ART)、およびその他の暗号資産に分類します。
1. 電子通貨トークン EMT は、単一の法定通貨を参照することでその価値を固定する暗号化資産であり、「安定通貨」の一種です。従来の電子マネーと同様、EMT は物理的なお金に代わる電子的な手段であり、主に支払い目的に使用されます。
2. 資産参照トークン ART は、他の価値資産、株式、またはその 2 つの組み合わせ (1 つ以上の法定通貨を含む) を参照することによって独自の価値を固定する暗号資産であり、USDT、USDC、USDT、USDC などのすべての「ステーブルコイン」が含まれます。 BUSDなど
3. その他の暗号資産、つまり、ART および EMT を除く他のすべての暗号資産。
（EU暗号資産市場（MiCA）規制は2023年初頭に発効予定、メイヤー・ブラウンより）
MiCAは、現在のEU金融規制枠組みのギャップを埋め、EUにおける暗号資産の発行（暗号資産発行）および暗号資産関連サービスの提供に関わるすべての事業体に適用される暗号資産の規制枠組みを確立します。 EU。 MiCAでは以下の統一ルールを定めています。
 暗号資産の発行と取引アクセスに関する透明性と開示の要件、資産参照トークン、電子マネー トークン、およびその他の暗号資産サービス プロバイダーの運営、組織、ガバナンスの規則。暗号資産消費者の保護のための規則、市場乱用を防止し、暗号資産市場の健全性を確保するための措置。
米国の連邦レベルと州レベルの 2 つの規制レベルと同様に、EU レベルの MiCA の規制機関は欧州銀行監督局 (EBA) と欧州証券市場監督局 (ESMA) です。中央銀行）は、ステーブルコインの規制当局の1つとして機能します。国家レベルでは、各加盟国が指定した規制当局が MiCA を管理および実施します。
NFT の価値は同じ市場手段または同じ資産では測定できないため、MiCA は NFT には適用されません。 MiCA が NFT の特性または用途が形式よりも実質のアプローチに基づいて暗号資産として認識されるべきであると信じている場合を除きます。欧州委員会は、MiCA発効から18か月後にNFTを規制する可能性を評価する報告書を提出する義務を負う。
MiCAは、DeFiサービスが完全に分散型（完全分散型）であり、第三者が関与しない限り、DeFiには適用されません。 MiCAは「完全分散型」の定義についてはこれ以上詳しく述べなかったが、これはDeFiプロジェクトにとってまだ少し曖昧だ。さらに、Circle EU戦略・政策ディレクターのパトリック・ハンセン氏によると、欧州委員会は「イーサリアム上のDeFiの組み込み監視」研究の公開入札を行ったという。この研究は、パブリックチェーンデータを自動的に読み取ることで監視に協力する方法を研究することを目的としている。 DeFiをコントロールする能力。
 
 2. MiCAによる暗号資産の発行
MiCAはEU一般への暗号資産の発行を規制し、暗号資産発行者にEU加盟国の法人として登録（EU内で法人として法人化）し、詳細を記載したホワイトペーパーを発行前に公開することを義務付ける。暗号資産の発行と規制当局とのコミュニケーション。 MiCAはまた、暗号資産の発行と取引に適用されるマーケティングコンプライアンスシステム、および誠実さ、公正さ、プロフェッショナリズム、暗号資産発行後に取引プロセスに入る活動を規制する責任などの暗号資産発行者の行動規範を策定します。暗号資産の発行。さらに、暗号資産発行者は、EU マネーロンダリング防止指令の要件など、所在地の加盟国に適用される関連法規制も考慮する必要があります。
ステーブルコインの場合、ART は EU の通貨の安定に対して潜在的な脅威となる可能性が高いと考えられているため、ART は EMT よりも厳しい規制要件の対象となります。株式を公開または取引所で取引される前に、発行者は EU 加盟国に登録し、現地の規制当局に事前承認を申請する必要があります。 (i) 組織構造、ビジネス モデル、組織構造などの発行者の詳細。ガバナンスモデル、内部管理措置およびリスク管理方法、自己資本要件、利益相反、保有資産準備金、資産保管など (ii) ART に関する法的意見、(ii) 発行者の組織文書。 ART、(iii) 発行者の組織文書、iv) ART ホワイトペーパー。発行申請を受け取った後、現地規制当局はEUの暗号資産市場規制当局ESMA、EBA、EU金融規制当局ECBに意見を求める。発行承認を得た後、ARTs発行者は、取引顧客、取引金額、準備金などに関する規制当局への報告義務を定期的に履行する必要もあります。同時に、MiCAはARTの発行者に対し、消費者を保護するために十分な流動性準備金を一定の比率または預金の形で設定し、「取り付け取り付け」の流動性リスクを防ぐためにその準備金が債権の全額に相当する必要があることも求めている。 。
MiCA はまた、重要な資産参照型トークンと重要な電子マネー トークンに分割しました。これらは金融市場とソブリン通貨に対してより深刻な影響を与える可能性があるため、EBA のより厳格な監督を直接受け入れることになります。
MiCA のステーブルコインに対する監督は厳しすぎると考える人もいます。MiCA が発効すると、既存の市場にあるすべてのステーブルコインは EU 内で取引される前に規制当局の承認を取得する必要があり、ステーブルコイン発行者とサービスプロバイダーのコストがさらに向上します。 。また、主要ARTおよび主要EMTの1日の取引数および取引量は制限されます。 2022 年 12 月 5 日のデューンのデータによると、「現在、USDT はステーブルコイン市場の 30.9% を占め、USDC は約 29.7%、BUSD は現在約 21.1% を占めています。」取引市場の取引量が80％を超えており、MiCAが主権通貨を維持するために主流の米ドルベースのステーブルコインに制限を課すと、EU暗号資産市場の競争力とイノベーションの可能性が妨げられる可能性があります。
 
 3.暗号資産サービスプロバイダー向けMiCA
MiCA は、暗号資産サービサーと市場参加者に最も広範な影響を与える可能性があります。 MiCAでは、暗号資産サービスを行うことができるのは法人のみであり、MiCAに基づく暗号資産サービスプロバイダーの資格（ライセンス）を取得する必要があるほか、情報報告制度などの一連の行動規範を遵守する必要もあります。 、営業制限制度等EU 内で暗号資産サービスに従事したい企業は、サービスプロバイダーの資格を取得する必要があります。その利点は、暗号資産サービスプロバイダーが承認されれば、EU​​ 27 か国と 4 億 5,000 万人の人口をカバーできることです。 、EUの「シェンゲン」パスポートビザと同じです。同様に、MiCA は主要な暗号資産サービスプロバイダーに対してさらに厳しい規制要件を課します。
暗号資産サービス（暗号資産サービス）には、資産保管サービス、暗号資産取引プラットフォーム運営、通貨間交換サービス、仲介サービス、投資顧問サービス、暗号資産管理等のサービスが含まれます。現在のEUの金融規制枠組みとの矛盾を避けるため、MiCAは、信用機関、投資会社、マーケットメーカー、電子マネー機関、資産管理会社など、すでに監督下にある欧州の金融機関には適用されません。
 4. MiCAの影響と意義
MiCA が登場する以前は、EU では暗号資産は適格金融商品 (QFI) として定義されており、EU 法では金融会社が暗号資産関連サービスを保有、取引、提供することを禁止していませんでした。 QFI の取引に従事する事業体は加盟国レベルで規制されており、単一加盟国で暗号資産関連の製品やサービスを提供するには既存の QFi ライセンスに依存することしかできないため、暗号通貨企業の大規模な発展が大幅に制限されます。同時に、暗号通貨ビジネスは、AML/CTF、CRD/CRR、EMD2、MiFID II、PSD2、補償金、証拠金、保証金、制裁義務など、単一加盟国内で曖昧に定義された多数の EU 金融規則や規制も遵守する必要があります。等
MiCA は、暗号資産に対する独占的な法的枠組みの確立と規制の透明性の確保、中小規模の投資家の利益と暗号市場の安定の保護、という 4 つの主な目的に焦点を当てています。 EU 内の統一暗号資産規制枠組みは MiCA に基づいており、EU 内の 27 か国、人口 4 億 5,000 万人に広がる大規模な暗号資産市場を直接形成することがわかります。
バイナンス・ヨーロッパの幹部マーティン・ブルンコ氏は次のように述べています。「欧州のこれまでの暗号資産規制は分散化されており、27の加盟国が独自の関連規制を持っていたため、EUで事業を展開している暗号通貨企業が多くの法域で規制を完全に遵守することが困難になっていた。 MiCA の出現は朗報です。なぜなら、暗号化産業の発展にとって、MiCA の肯定的な重要性は、暗号資産の発展にとって、否定的な重要性よりもはるかに大きいからです。取引所や新興企業はMiCAからさらに恩恵を受ける可能性があります。」
MiCAの影響が大きかったことは間違いありません。 MiCA からは、EU がその規制モデルにおいて「包括的な」トップレベルの規制枠組みをより重視していることがわかります。ビジネスの観点から、MiCAは暗号資産と暗号資産サービス事業体に関する基本規定を明確にし、まず暗号資産（特にステーブルコイン）の主な矛盾を解決しました。これに基づいて、NFT、DeFi、スマートコントラクト、DAOなどの分野に段階的に拡大し、暗号資産の監督を段階的に強化していきます。法的な観点から見ると、MiCA は EU のデジタル金融戦略パッケージ (デジタル時代に適応するために EU 金融機関の組織を調整するための法律、マネーロンダリング防止、暗号化に関する資金移動規制 (TFR) も含まれます) の始まりにすぎません。主要なサイバーセキュリティ法（デジタル・オペレーション・レジリエンス法（DORA）、試験的DLTプロジェクト、市場参加者が規制された環境で仮想通貨の使用を実験できるようにする規制サンドボックスなど）は、EUが確実に安全な環境を確保するために段階的に導入される予定である。デジタルへの準拠 時代の開発モデルは、イノベーションと競争の観点からデジタル金融の可能性をさらに解き放ち、サポートするでしょう。この一連の措置は、暗号資産市場に対するEUの規制枠組みをより明確かつ確実なものにする一方で、革新的な活動に過剰な制限を課して市場の活力を損なうことなく、暗号資産市場の競争力と革新性を維持することになる。一方では、MiCA に基づいて規制経験を要約し、市場をより合理的に規制し、投資家の権利と利益を保護し、金融市場の安定を維持することもできます。
参照：
1. 世界的な規制が強化される中、EU 主導の MiCA 法案はどれほど強力ですか?
https://research.huobi.com/#/ArticleDetails?id=347
2.暗号資産市場に関する欧州議会および理事会の規制および指令（EU）2019/1937の改正案
翻訳：https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=CELEX%3A52020PC0593
3. EU の暗号資産市場規制は、暗号資産やその他の金融サービス企業にどのような影響を与えるでしょうか?
https://www.sidley.com/en/insights/newsupdates/2022/11/how-will-the-eu-markets-in-crypto-assets-regulation-affect-crypto-and-other-financial-services-firms
4.欧州における暗号資産の規制：MiCAの実践ガイド
https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/2cec201e/regulating-crypto-assets-in-europe-practical-guide-to-mica
5. 暗号資産規制：EU規制へのMICAの導入
https://www.cliffordchance.com/briefings/2022/12/crypto-regulation--an-introduction-of-mica-into-the-eu-regulator.html