翻訳タグ：FRBの利下げ軌道は維持され、暗号通貨の見通しが改善

原作者: スコット・ガーリス

元のソース: https://www.coindesk.com/opinion

編集者: マース ファイナンス、デイジー

FRBの利下げ軌道は変わらず、仮想通貨の見通しを押し上げる

スコット・ガーリス氏は、インフレ傾向は感染症流行前の通常の水準に戻りつつあり、政策当局者に金利調整の余地が広がっていると述べた。

先週のインフレ報告はFRBの緩和サイクルにほとんど影響を与えなかった。

過去数週間で、米10年国債利回りは3.6％から4.1％に急速に上昇した。この変化の主な要因は、クオンツファンドマネージャーの資産交換業務です。彼らは債券投資から株式市場に移行しました。債券価格が下落するにつれ、利回りは急激に上昇した。

しかし、株式市場の弱気派がそれを利用しようとするのを止めたわけではない。彼らは株価が上昇し続けることはできないとあらゆる手段を使って主張しようとしますが、より大きな全体像を無視しています。

最近の議論は、なぜ中央銀行が金利を引き下げることができないのかに焦点を当てています。数週間前、日本の新政府は引き締め政策に傾いていたため、国債の魅力を維持するために金利を引き下げることはできませんでした。先週の見方は、予想を上回る雇用の伸びにより経済が過熱しており、緩和政策がインフレを加速させることを意味している。

日本の新首相が現在の経済には利上げする余裕はないと述べたため、最初の議論はすぐに却下された。国内政策当局者らは9月の雇用の伸びは雇用全体の減速を変えるのに十分ではないと述べたため、2番目の議論は拒否された。

今週もクマたちがやってきます。 ９月の消費者物価指数（ＣＰＩ）伸び率が予想を上回ったため利下げはもはや不可能だと主張した。しかし、以前と同様に、彼らは全体像に焦点を当てることができませんでした。なぜなら、短期的な予想を超えて見ると、長期的なインフレ傾向は着実に下降していることがわかるからです。これは、我が国の中央銀行には来年大幅利下げの余地が十分にあり、仮想通貨などのリスク資産の継続的な上昇を下支えすることを意味する。

しかし、私の言葉をただ鵜呑みにするのではなく、データが何を示しているか見てみましょう。

米国労働統計局が発表した9月のCPI伸び率は2.4％で、予想の2.3％を若干上回った。エコノミストの予想と比べると残念ではあるものの、8月の2.5％増と比べると依然として正しい方向への変化だ。

上のグラフでは、昨日の結果が2021年2月以来最低のCPI上昇率をマークしていることがわかります。また、指標がパンデミック前のレベルに急速に近づいていることもわかります。

しかし、もう少し深く掘り下げて、月次の成長傾向を四半期ベースで見てみましょう。

上のチャートからわかるように、価格圧力は年間を通して明らかに傾向があるようです。 １月から３月までのＣＰＩは平均０．６％上昇した。 ４月から６月の価格上昇率は０．３％だった。過去 3 か月間、成長率は約 0.1% で安定しており、明らかに持続的な減速となっています。

ここで、過去数年の傾向を振り返り、今年のイベントがこれまでと何か違うかどうかを確認したいと思います。

2021 年のデータに基づくと、毎月のインフレ成長率は年間を通じて鈍化する傾向があります。新型コロナウイルスによる刺激から脱却するにつれて、景気減速が加速しているのがわかります。

私たちのグラフによると、インフレ率の伸びは通常、年の最初の 2 四半期に最も大きくなります。その後、第 3 四半期と第 4 四半期になると、成長はほぼ停止状態にまで減速します。実際、2022 年の第 4 四半期には成長は見られず、CPI は昨年末に縮小しました。これは、インフレ率の伸びが今後3カ月でさらに鈍化する可能性があることを意味する。

しかし、私たちは経済動向が正常に戻りつつあるのかどうかを知りたいのです。なぜなら、もしそうなら、FRBは金利をより正常な水準に戻すこともできることを意味するからだ。そこで、パンデミック前の平均と比較して、過去数年間の月次成長ペースがどのように変化したかを見てみましょう。

インフレが急上昇する２０２１年から２０２２年にかけて、成長率は月平均０．６％となる見通し。つまり、年間のCPI上昇率は約7.2％となる。しかし金利が急上昇するにつれ、月々の成長ペースは鈍化し始めた。 2023 年の月次成長率は平均 0.3%、年率で 3.6% になりますが、これまでの平均成長率は 0.2%、年率で 2.4% です。流行前レベルについては、2009年から2019年までのデータ分析を実施しました。インフレ率は月当たり約0.15％で上昇していることが判明した。

これらのデータに基づくと、インフレ傾向はパンデミック前の通常のレベルに戻りつつあるようです。そこで、この傾向が続いた場合の年間成長率がどのようになるかをモデル化してみました。

結果次第では、CPIは来年2月までにFRBの目標である2％を下回る可能性がある。言い換えれば、今後5か月以内に、我が国の中央銀行は2022年3月に利上げを開始して以来の主な目標の1つの達成に近づく可能性がある。

私たちが最後に注目したいのは、FRBがどれだけの利下げ余地を持っているかということだ。 9月の統計発表後の状況に基づくと、実効フェデラルファンド金利と年換算CPI伸び率との差は250ベーシスポイントだった。これは 2000 年以降で最も高い水準の 1 つです。さらに重要なことは、このことは、政策がインフレに影響を与えなくなる前に、FRBが同額金利を引き下げることができることを示している。

したがって、最初に述べたように、株式市場の弱気派は株価を押し下げるためにあらゆる手を尽くしています。しかしその過程で、彼らは誰もが騒音に悩まされ、信号を無視することを望んでいます。

現在、ウォール街は借り入れコストが現在の4.9％から来年10月には3.4％に低下すると予想している。先ほど確認したデータに基づくと、FRBには現在この目標を達成する余地が十分にあり、さらに100ベーシスポイントのバッファーを保持する予定です。

しかし、必要がないのになぜ弾丸を無駄にするのでしょうか？その代わりに、私たちの中央銀行は時間をかけて、本当に必要なときのために弾丸を温存することができます。このような変化は、安定した経済成長と、ビットコインやイーサリアムなどのリスク資産の継続的な上昇をサポートするはずです。