ゲスト: MakerDAO のコア開発者である Sam Macpherson、Spark Protocol の開発者関係エンジニア
著者: Sunny、ディープ ウェーブ TechFlow
「最終的には金融システム全体がブロックチェーン上で稼働し、従来の金融のデフォルトはなくなると思います。それは単なる金融であり、すべての取引はブロックチェーン上で処理されるようになるでしょう。どんなに長くても、私の意見では、それは避けられない未来です。」 --Sam Macpherson、MakerDAO コア開発者。
会話背景紹介
今年シンガポールで開催されたToken2049カンファレンスで、MakerDAO創設者のルーン・クリステンセン氏は「究極の計画」を提案した。この取り組みは、MakerDAO 内のスケーラビリティの問題と非効率性に対処することを目的としています。究極の計画は、Maker の中核的な役割の変更を提案しています。 Makerコアはさまざまな小規模プロジェクトや成長イニシアティブを直接追求するのではなく、より「ホールセール債権者」に近い役割に移行した。この新しい役割において、Maker Core は独立して運営される他のサブ DAO (準分散型自律組織) に融資またはサポートを提供します。これらのサブ DAO は MakerDAO のミニバージョンとして説明されており、各サブ DAO は異なる成長計画やプロジェクトに焦点を当てています。これらのサブ DAO は分離され、互いに独立します。
Spark Protocol は、DAI に焦点を当てたレンディング プロトコルの構築を目的として形成されているサブ DAO であり、MakerDAO と統合されています。 Sam Macpherson は、Spark Protocol の創設者兼 CEO であり、以前は MakerDAO のコア エンジニアを務めていました。 Tadeo は、Spark の開発者関係エンジニアです。 2022 年後半から現在まで、Spark プロトコルのロックされた総額 (TVL) は 10 億ドルを超えました。先月終了したイスタンブール イーサリアム開発者カンファレンスでは、SparkFi が ETHGlobal Istanbul を後援し、SparkLend カテゴリでプロジェクトを作成した優勝ビルダーに報酬として 20,000 DAI ボーナスを提供しました。既存の MakerDAO コアコントラクトはやや時代遅れであると考えられているため、Spark チームは、Dai のユーザーに最新の融資プラットフォームの機能と機能を提供することを目的として、分散型融資エンジンを構築することを目指しています。
Sam と Tadeo のインタビュー中に、他の DeFi 融資プロトコルとは異なり、Spark はサードパーティの流動性を必要としないこと、Web3 上の米国債務オンチェーンの市場への影響、そしてステーブルコインが Web3 のキラー アプリケーションであるかどうかについて学びました。
サムは、実世界資産 (RWA) が次の完全な市場平均を引き起こすと確信しています。現在の伝統的な金融の金利は非常に高いため、基本的に分散型金融（defi）からすべての流動性を吸い取っています。したがって、最初のステップは、これらの金利をオンチェーンに導入することであり、分散型金融と従来型金融の金利が一致するまで、近い金利が続くことになります。金利を分散型金融に内部化することによってのみ、分散型金融が再び繁栄することができます。そして、これはすでに起こっています。
以下はシェンチャオ氏の今回のインタビューの要旨と要約である。
知識の保管
メーカーDAO:
MakerDAO は、イーサリアム ブロックチェーン上で動作する分散型自律組織です。担保資産に裏付けられた Dai ステーブルコインで最もよく知られています。 MakerDAO を使用すると、ユーザーはボールトまたは債務担保ポジション (CDP) として知られるスマート コントラクトに担保をロックすることで Dai を生成できます。
ユーザーは、Web3 ウォレットや、Lido や Aave v3 などの他の分散アプリケーションを介して MakerDAO と対話できます。
MakerDAOが発行するステーブルコインであるDAIは、時価総額が最も大きいステーブルコインの1つとなっています。
DAIの過剰担保モデル:
Dai は「過剰担保」ステーブルコインと言われています。これは、Dai を作成および維持するために、ユーザーは作成した Dai の価値よりも多くの担保資産 (暗号通貨またはその他の形式の価値) を預ける必要があることを意味します。この過剰担保は、ステーブルコインの安定性を維持するためのセキュリティメカニズムとして機能します。
重要なのは、Daiを裏付ける担保には、ETHなどの暗号ネイティブ資産や、「スティッキー資産」（MakerDAOエコシステム内の安定した資産を指す場合がある）やビットコインなどのその他の資産が含まれていることです。さらに、ステーブルコインや法定通貨などの現金のような資産も含まれます。
より高い担保比率（150% や 200% など）を必要とする他のステーブルコインとは異なり、Dai の過剰担保比率は正確に 0 または 1 に等しいです。これは、作成した Dai の額と同じ担保で Dai を生成できることを意味します。これはダイのユニークな機能です。
MakerDAO のネイティブ DeFi プロトコル: Spark
MakerDAO エコシステム内で最新の融資エンジンを立ち上げて以来、Spark は大幅な成長を遂げ、ロックされた合計価値において DeFi の上位 20 プロトコルの 1 つになりました。
サブプライム融資市場：インタビューでは、ユーザーがDAI、USDC、テザー（USDT）などのステーブルコインを含むさまざまな暗号通貨の貸し借りを可能にするCompoundやAaveなどのサブプライム融資市場について言及しました。
仲介者の必要性: これらのサブプライム融資市場では、流動性を提供するために仲介者または仲介者 (貸し手) が必要です。これらの貸し手は、一定の資産準備金（DAI、USDC など）を保有する必要があり、これらの資産を借り手に貸し出すことで利益を得ようとします。
Spark における Maker の役割: Spark によって導入されたイノベーションは、MakerDAO 自体がこのプラットフォーム上で貸し手として機能できることです。言い換えれば、利益動機を持つ個々の貸し手に依存するのではなく、流動性は MakerDAO によって直接提供されます。
DAI の鋳造: MakerDAO は、DAI トークンを Spark の融資プラットフォームに直接鋳造できます。ユーザーが DAI を借りたいとき、実際には MakerDAO の内部ボールト システムの仕組みと同様に、MakerDAO から直接 DAI を借りていることになります。
予測可能な借入金利: Spark の大きな利点の 1 つは、ユーザーが MakerDAO によって設定された予測可能な金利で借入できることです。対照的に、他の流通市場では、金利は非常に変動しやすく、流動性の利用可能性に依存する可能性があります。場合によっては、金利が非常に高い水準に跳ね上がり、借り手に不確実性が生じることがあります。
ガバナンス プロセス: Spark の予測可能なレートは、明確に定義されたガバナンス プロセスを通じて維持されます。今後の料金変更については、数週間前にユーザーに通知されます。この事前通知により、ユーザーは計画を立て、それに応じて位置を調整することができます。
最低金利: MakerDAO の膨大な流動性 (サム氏が指摘したように「比類のない流動性」) により、Spark の金利は市場全体で最低になることが予想されます。これにより、ユーザーにとって借入の費用対効果が高まります。
RWA の詳細
歴史的背景: 2 年前、従来の銀行とマネー マーケット ファンドは、USDC を保有するユーザーに非常に低い金利 (ほぼゼロ) を提供していました。これは、ユーザーがイーサリアム（ETH）の取引など、さまざまな目的でUSDCをブロックチェーン（オンチェーン）上に保持することに満足していることを意味します。
変化: 過去 2 年間で、従来の銀行は顧客に高い金利 (この場合は 5%) を支払い始めました。この金利の変更により、ユーザーはUSDCを銀行口座に送金することで潜在的な利息収入を得ることができなくなったため、DeFiでUSDCをオンチェーンで保持するコストがより高価になります。
ユーザー行動の変化: この金利の変化により、ユーザーはUSDCをDeFiから銀行口座に移すことを検討する傾向が強くなっています。この措置は DeFi エコシステムから流動性 (資金) を奪い、DeFi プロジェクトや市場に影響を与える可能性があります。
国債のトークン化: この問題を解決するために、誰かが「国債のトークン化」について言及しました。これは、米国国債を DeFi エコシステムで使用できるデジタル トークンに変換するプロセスを指します。ユーザーは、これらのトークン化された国債を融資やその他の DeFi 活動の担保として使用できます。
DeFi金利への影響：トークン化を通じて財務省金利（財務省債券の金利）をDeFiに導入することで、ユーザーはDeFiアクティビティに参加しながら、トークン化された財務省債券の利息を得ることができるようになりました。これらのトークン化された資産を担保として使用するユーザーが増えるにつれ、DeFiプラットフォームは融資やその他のサービスに対してより高い金利を提供し始めます。この影響により、DeFi エコシステムの基本金利が上昇します。
金利の比較: サムは、DeFi の融資金利は以前は 0% に近かったが、現在は通常 3% から 4% の間であると述べました。これは、DeFi融資金利が財務省が提供するリスクフリー金利と競合できるようになったということを意味します。
大量導入を促進する次のキラーアプリ
Web3 にはキラー アプリが必要: サムとタデオは、ブロックチェーンと暗号通貨テクノロジーを小売店での日常的な採用とユーザー間での使用を推進できる、魅力的で広く採用されているアプリケーション (「キラー アプリ」) を持つことの重要性を認識しています。しかし、彼らはそのようなアプリケーションについて具体的なアイデアはなかったと認めたが、基礎となるインフラストラクチャを構築することの重要性を強調した。
現在の小売のユースケース: 現在、暗号通貨の分野では、個人がその価値が時間の経過とともに増大することを期待して暗号通貨を購入および保持する投機的投資として、小売ユーザーの主なユースケースが見られています。しかし、サム氏は、ブロックチェーン技術のスケーラビリティソリューションがより普及するにつれて、これは将来変わるだろうと信じています。
ステーブルコインの可能性: Tadeo 氏は、ステーブルコインは小売ユースケースとしての可能性を示していると指摘しました。ステーブルコインは、安定した価値を維持するように設計されたデジタル資産であり、日常の取引に適しています。これらは、主に SWIFT などのシステムの非効率性と国際送金の手数料の高さにより、特に国境を越えた支払いにおいて、従来の法定通貨よりも優れた商品と考えられています。
ステーブルコインの課題: ステーブルコインの可能性にもかかわらず、講演者はまだ対処する必要がある課題があると述べました。彼らは、ステーブルコインを改良して、コーヒーの購入など日常の取引にとってより実用的で使いやすいものにしたいという願望を表明しました。
サム氏もタデオ氏も、現在、投機的投資と国境を越えた支払いでのステーブルコインの使用が小売業の2つの顕著なユースケースであるが、仮想通貨を日常的に取引しやすくするには改善と革新の余地があることに同意している。
結論
最後に、Web3 への参加を選択するエンジニアが増えているのかとの質問に対し、Tadeo 氏は興味深い現象、つまり開発者のコミットとイーサリアム価格の間の相関指数を指摘しました。価格が上がったり下がったりすると、投稿数も上がったり下がったりします（先月上がっていないのに下がっているのは休日のせいかもしれません）。したがって、RWA が次の強気市場を牽引するにつれて、ますます多くの開発者が業界に参加してインフラストラクチャの開発を促進すると信じています。
出典: https://cryptometheus.com/project/ETH
注: プロトコルのセキュリティ
サム氏は、DeFi空間に内在するスマートコントラクトのリスクの存在を認めた。しかし、これらのリスクを最小限に抑えるために広範な予防措置が取られていると強調した。これには、スマート コントラクトを独立した監査人による複数の監査にさらすことや、コードを深く理解するために内部レビューを実施することが含まれます。目標は、ユーザー資金に最高レベルのセキュリティを提供し、スマート コントラクト開発の標準的な慣行に従うことです。
