強気のシーズンには必ずゲームを形作る大きなトレンドがあり、私たちはICO DeFiの夏のGameFiシーズンを経験しました。では、仮想通貨市場をリードする次のトレンドは何でしょうか?

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仮想通貨市場は、その驚異的な成長により、常に投資家にとって魅力的な空間です。時価総額は各サイクル後に数百倍に増加し、コインはシーズンごとに数百倍から数千倍に増加します。しかし、巨額の利益にはリスクが伴い、すべてのプロジェクトが期待される成長を達成できるわけではありません。投資はリスクを最小限に抑え、収益機会を減らすためにトレンドに従う必要があることを以前から知っていました。

来シーズンのメイントレンドになる可能性のあるすべてのトレンドを概観した別の記事があります。まだ見ていない場合は、ここでもう一度読むことができます。

今後の強気シーズンの潜在的な傾向をすべて分析する

各強気シーズンには 1 つの大きなトレンドと、そのシーズンのゲームを形作るのに役立つ多くの小さなトレンドがあります。私たちはICO、DeFiの夏、GameFiのシーズンを経験しました。そこで問題は、仮想通貨市場の次の大きなトレンドは何になるのかということです。

ストーリーが市場をリードできる大きなトレンドになるためには、まず投資家を惹きつけるのに十分な斬新さと関連性を備えている必要があります。次に、最も重要なことは、このトレンドは投資家が短期間で多額の利益を得るのに役立つものでなければならないということです。

社会一般、特に投資市場にとって、参加者を惹きつけるにはお金を稼ぐことが必須条件です。最も影響力のあるコミュニケーション戦略は「実証主義的コミュニケーション」です。市場に参加して利益を得ている人々を通じて、大規模なグループが「模範に従う」ことになります。

また、トレンドが継続するための十分な要素は、社会的なキャッシュフローが十分に強力である必要があること、つまり、「参加しようとしている人」が確実にお金を持っているように、トレンドがマクロ経済条件に従って機能する必要があることにも注意する必要があります。 。より広い社会経済的観点から見ると、これはお金を汲み上げた後に集める活動であり、社会のキャッシュフローが圧迫されたときは、もはやお金を集める時期ではなく、お金を集めるプロセスの始まりです。安価な資産を集めるために価格を引き下げる。

2021年末から市場が冬に入ってから現在に至るまで、私たちは多くの新しい製品を観察してきましたが、その代表的なものにはLSDfi、Layer 2、SocialFi、RWAが含まれます。この一連の記事では、著者が市場の優れたストーリーをそれぞれ紹介し、次の強気シーズンを引き起こす完璧なパズルのピースを見つけます。

詳細: ミームの波に遭遇した経験

この一連の記事を通じて、次のサイクルの潜在的な傾向を評価するだけでなく、パズルの各ピースについての包括的な知識も得ていただければ幸いです。そこから、トレンドが現れたらすぐに市場に追いつくことができます。

LSDfi - 経済は流動性のあるステーキングトークンを中心に回っています

ご存知のとおり、以前はトークンをプロトコルにステーキングする場合、トークンのその部分はロックされ、交換または移動できなくなり、非流動性とも呼ばれていました。そして、この問題を解決するためにLSD（リキッドステーキングデリバティブ）プロトコルが生まれました。

LSDプロトコルにトークンをステーキングすると、1:1の比率で代表トークン（リキッドステーキングトークンと呼ばれます）が返されます。それが不要な場合は、この代表トークンをステーキングされた資産と交換できます。

そして、LST（リキッドステーキングトークン）を取り巻く経済はここから始まります。 LST を使用すると、サポートされているプロトコルでのすべてのアクティビティ (取引、貸し出し/借り入れ、LP の追加など) に参加できます。

LSDfi は、流動性を解放してプロトコルを保護するだけでなく、ユーザーに利益を採掘する機会も与えます。

LSDfiの可能性

LSDfiは、イーサリアム上海（Shapella）アップデートの影響により、2023年初頭に出現し始めました。このアップデートにより、ユーザーは柔軟にステークとアンステークを行うことができるようになり、LSDfi トレンドにつながるステーク率の成長が促進されることが期待されます。

チェーンのステーキング率。出典: SakingRewards (2023 年 10 月 3 日)

現在、新規供給総額に対するETHステーキングの割合は約21.99%ですが、他のネットワーク（Solana 71%、Cardano 63%、Aptos 86%、Sui 81%など）と比べるとまだ非常に小さいです。将来、ステーク率が上昇すると、LSDfi エコシステム内のプロジェクトが恩恵を受けることになります。

言うまでもなく、現在、LSD セグメントはイーサリアム上でのみ強力に発展しており、後に他のチェーンに拡大する際には、LSDfi はさらに爆発的に成長することが約束されています。

しかし、LSDfi の話が再び登場し、再ステーキングプロトコルが登場しています。これらのプロトコルを使用すると、ユーザーは最初にステーキングされたリキッド ステーキング トークンを再度ステーキングし続けることができ、その後、再テイク トークンは LSDfi エコシステムで引き続き取引されます。

資本の流れは再び増大していますが、将来的にはリステークのリステークが起こるのでしょうか?

この話は、2008 年の金融危機の際に、作成者がサブプライム債務を合成 CDO にパッケージ化し、その後、その合成 CDO を再度パックして、CDO の CDO を作成したことを思い出させます。それはそこで止まらず、最終的にはそれを再度パッケージ化して第 3 層 CDO を作成しました。2007 年の世界 GDP の 58 兆 3,500 億ドルと比較すると、CDO の市場価値は 62 兆ドルに達しました。米ドル。史上最大の金融危機、2008 年のサブプライム危機に貢献したのは CDO でした。

LSDfi エコシステムのパズルのピース

LSDfi - リキッド ステーキング デリバティブ ファイナンスのトピックに戻り、その中身を見てみましょう。

- Liquid ステーキング プロバイダー: Lido、Rocket Pool などの分散型プロトコルや、Coinbase、Binance などの集中型サービスを含む、ステーキング サービスを提供するプロトコル。

- CDP Stablecoin: CDP は Collarate Debt Position の略で、担保付き債務ポジションを意味します。 CDP プロトコルを使用すると、ユーザーは LSD トークンをステーブルコイン鋳造の担保として使用できます。

- DEX: ユーザーが LST を取引するのに役立つプロトコル。

- マネーマーケット: LST担保が資産を借りることを可能にするプロトコル。

- インデックス LSD: プロジェクトの割り当て比率に応じて、ユーザーが LSD トークンの「バスケット」を受け取ることができる製品。これは、投資プロセス中のリスクを軽減するのに役立ちます。このプロジェクトは、ユーザーが 1 種類のリキッド ステーキング トークンを保持するのではなく、リスクを最小限に抑えるために資本をさまざまなリキッド ステーキング トークンに割り当てるのに役立ちます。

- 利回り戦略: 流動性の提供、借入担保、ステーキングなどの戦略を通じて、保有する LST の利益を最大化することを目的とした商品。

優れたプロジェクト

次に、2023 年 9 月まで更新される LSDfi エコシステムのいくつかの傑出したプロジェクトについて学びましょう。

ペンドルファイナンス

Pendle Finance は、LSDfi エコシステムの Yield Strategy セグメントに属するプロジェクトです。 Pendle の目標は、ユーザーが収益性の高いトークンの管理と収益の最大化を支援することです。

2021年半ばから登場し、特にBinance Labsによる投資後、Pendleが実際に爆発的に成長したのは、LSDfiに焦点を当てたモデルシフトまでではありませんでした。

運用モデル

イールドトレーディングはDeFi市場の新しいセグメントであり、ユーザーは将来の利益から利益を得る戦略を立てることができます。

これを行うために、Pendle は、収益トークンの基本利益と将来の利益を分離する手法を使用し、ユーザーがこれら 2 つの部分を独立して取引できるツールを構築します。以下でさらに詳しく見ていきます。

Pendle には 3 つの主要な部分が含まれています。

  1. イールドトークン化: オリジンとイールドを削除するカプセル化技術。

  2. Pendle AMM: ネイティブ トークンと利回りに特化した特殊な AMM。

  3. vePENDLE: ペンドルの veToken モデル。

イールドトークン化

これがペンドルの最もユニークな部分です。まず、収益を生み出すトークンという用語を理解する必要があります。これは利益を生み出すことができるトークンです。たとえば、ETH は利益のないトークンですが、Lido で ETH をステーキングして stETH を受け取った場合、stETH を保有するとプロトコルによって将来の利益が得られるため、stETH は利益のあるトークンになります。

ユーザーが利回りを伴うトークンをPendleに預けると、システムはプロジェクト自体がリリースしたEIP-5115標準に従って、それをSY（標準化利回りトークン）と呼ばれる新しいトークンにパッケージ化します。次に、mint は 2 つのトークンを発行しました。

  • PT（元本トークン）: 入金した元本金額を表す元のトークン。満期後、PT は元の資産を 1:1 の比率で交換できます。

  • YT（利回りトークン）: 満期時に受け取る利益の額を表す利回りトークン。

ペンドルの収量抽出モデル。

PT トークンと YT トークンは、Pendle の利回り取引モデルの 2 つの主要なオブジェクトであり、Pendle の 2 番目に重要なコンポーネントでもある特別な AMM を通じて取引されます。

ペンドルAMM

ここで、PY と YT の取引活動が行われます。 Pendle の文書によると、同社の AMM 曲線は歩留まりの変動に対応するためにカスタマイズ可能です。利回りの変動は価格よりも狭く、予測しやすいため、ペンドルはその領域に流動性を集中させ、流動性の厚みを増し、AMM運用時のスリッページを最小限に抑えます。

vePENDLE

PENDLE は、veToken モデルをネイティブ トークンである PENDLE に適用します。ユーザーは、vePENDLE を受け取るまでの期間 (最長 2 年間) で PENDLE をロックすることを選択できます。ロック時間が長いほど、より多くの vePENDLE を受け取ることになります。

vePENDLEを保有するメリット:

- まず、vePENDLE 保有者は YT から蓄積された利益を享受します。現在、Pendle はこれらの利益すべてを vePENDLE 保有者に一部も留保せずに分配しています (Pendle は 3% を徴収し、3% をすべて vePENDLE 保有者に分配します)。

- 第二に、満期を迎えても転換されていないPTからの利益の一部も、保有比率に応じてvePENDLE保有者に分配されます。

- 第三に、vePENDLE を保有しており、プールに流動性を提供する場合、それらすべてのプールからのインセンティブ報酬は、保有する vePENDLE の数に基づいて最大 250% まで増額されます。

- 第 4 に、プールでの投票活動に参加する vePENDLE 保有者は、それらのプールから取引手数料の 80% を受け取ります。

- 最後に、vePENDLE保有者は流動性インセンティブに投票することでプロトコルガバナンスに参加する権利を有します。

vePENDLE保有者向けの特典リストの4番目と5番目のポイントから、Pendleがユーザーにガバナンスへの参加を奨励していることがわかります。 vePENDLE を多く保有している人ほど、自分の希望に応じてインセンティブ プログラムを指示する権限が大きくなります。これは個人投資家にはあまり影響を与えませんが、クジラと組織にとっては非常に意味があり、それによって vePENDLE の市場シェアをめぐる戦い、つまりペンドル戦争が促進されます。

Pendle Finance で利益を得るための戦略

Pendle で利益を生み出す戦略について話す前に、SY トークンが元本と利益を抽出する方法に戻ります。

2024 年 12 月 26 日に満期となる 1 stETH を金利 4.1% でペンドルに預けたとします。現時点では、以下を受け取ります:

  • 1 PT-stETH は 0.959 ETH の価値があります

  • 1 YT-stETH は 0.041 ETH の価値があります

PT-stETH の価値が 0.959 ETH のみである理由は、システムが事前に支払うためにシステムに入金した元の部分から将来の利益の 0.0041 ETH を差し引いているためです。すぐに利益を得たい場合は、YT-stETH をプールに持ち込み、ETH を収集して他の目的に使用できます。元本については満期日に1PY-stETHを1ETHと交換します。

必要なのは待ち時間です。待ちたくない場合は、Pendle の AMM を通じて PT-stETH を利益割引価格ですぐに販売できます。

ここから、Pendle での利益マイニング戦略がすべてのユーザーのために生まれます。

固定利回り戦略

PTトークンを一定の割引率で購入する行為です。 PTトークン1枚が満期になるとオリジナルトークン1枚に変換できるので、早く売りたい人からPTトークンを割引価格で購入することができます。

上記の例は stETH の 4.1% であるため、1 PT-stETH を購入するのに必要なのは 0.959 ETH だけです。満期時には 1 ETH に戻ります。

この戦略は、資産価格が将来上昇すると信じており、長期保有したい場合に適しており、固定利回りと元の資産価格の上昇の両方から恩恵を受けることができます。

ロングイールド戦略

YTトークンを購入する行為です。利回り付きトークンの利回りが増加すると予想される場合は、購入できます。

流動性の提供

クジラが好むもう一つの戦略は、流動性の提供です。プールに流動性を提供することで、ユーザーは取引手数料、PENDLE インセンティブ トークン、PT 固定利回り、および基礎となる利回り資産からのその他の報酬を受け取ります。さらに、vePENDLEセクションで述べたように、流動性プロバイダーがvePENDLEを保有している場合、受け取る報酬を最大250%増加させることができます。

発展の可能性

ペンドルのビジョンは、利益に関連するすべてのものを強化するプロトコルになることです。現在、リキッドステーキングはペンドルが活用している分野の 1 つにすぎません。将来的には、収益性が関係する限り、ペンドルは他の多くの分野に拡大し続ける可能性があります。 Pendle の拡張性が非常に大きいことがわかります。

最近ペンドルがサポートし、プロジェクトの先見の明を示すもう 1 つの注目すべき製品は RWA です。

さらに、マルチチェーンは、Pendle チームによって実装されている方向性でもあり、現在は Ethereum、Arbitrum、Optimism、BNBChain をサポートしており、将来的にはさらに多くのチェーンに拡張していく予定です。

この記事の執筆時点でのペンドルの TVL は 1 億 5,900 万ドルで、2023 年初頭と比較して 10 倍に成長しています。この期間に他のほとんどのプラットフォームが TVL を急激に減少させたのに対し、これは目覚ましい成長マイルストーンです。

ペンドルの TVL 変動。出典: DefiLlama (2023 年 10 月 3 日)

要約すると、イールドトレーディングはDeFiの新しいセグメントであり、この傾向に倣い、Pendle Financeが優れた利点を持ち、製品は安定して動作し、Binance Labs、HashKey、CMS Holdingsなどの多くの大手企業からのサポートを受けていることがわかります。 。

プロジェクトの難しさは、先駆者としての地位を維持し加速し続けながら、ユーザーに製品を理解して活用してもらうことを伝えることです。 Pendle は、将来的に大きな進歩を遂げることが約束されているプロジェクトです。

所有者レイヤー

EigenLayer は再ステーキング モデルの先駆的なプロジェクトであり、ユーザーはステーキングされたトークンを使用して再度ステーキングを継続し、ネットワーク セキュリティを強化しながらより多くの利益を得ることができます。

ブロックチェーン システムが直面している課題の 1 つは、特にイーサリアム ネットワークにおける分散化です。ミドルウェア アプリケーションおよび EVM と互換性のないアプリケーション (非 EVM アプリケーション) をイーサリアム ネットワーク上に構築する場合は、別の信頼ネットワークを作成する必要があります。ただし、このようなセキュリティ システムの構築と運用には多くのリソースが必要です。より多くのアプリケーションが構築されるにつれて、セキュリティはますます分散化されます。

これを認識し、EigenLayer は、ユーザーの大量の LST (リキッド ステーキング トークン) を集中管理して指示することでネットワーク セキュリティを強化する再ステーキング モデルを導入しました。

EigenLayer の運用モデルは 2 つの部分で構成されます。

  • プールされたセキュリティ: バリデーターの指示の下でセキュリティ操作の準備ができるように、さまざまなソースからリソースが収集される場所です。

  • 自由市場ガバナンス: バリデーターが特定のアプリケーションやプロトコルのセキュリティを選択できるようにします。彼らはセキュリティ提供のルール、価値観、条件を決定することができ、それによって自由で競争力のあるガバナンスモデルが構築されます。

EigenLayer がリソースを 1 つのプールに集めてネットワークのセキュリティ層を構築していることがわかります。プライバシーを使用したいプロトコルは、プールを dApp に誘導するバリデーターに入札できます。そこから、EigenLayer の経済モデルが形成されました。

現在、EigenLayer はフェーズ 1 メインネットをデプロイし、ユーザーが LST を再ステークできるようにしています (現在は rETH、stETH、cbETH のみを受け付けています)。本稿執筆時点でのEigenLayerの株式総額は2億3,000万ドルです。

このプロジェクトは、Coinbase Ventures、Blockchain Capital、Polychain Capital などの多くの大規模投資ファンドから 6,450 万ドル相当の投資を受けています。

LST を活用してネットワークを保護することは、DeFi の新しい方向性であり、顕著なセキュリティ市場の創出を約束する LSDfi EigenLayer アレイの開発と同様です。

リブラファイナンス

Lybra Finance は、ユーザーが担保資産であるリキッド ステーキング トークンを使用してステーブルコイン eUSD を鋳造できるようにする CDP セグメントのプロジェクトです。 eUSD の特別な点は、利益を生み出す能力があることです。その理由は、Lybra で抵当に入れた元の資産 (ETH またはステークされた ETH) が収益性の高い資産であるためです。そのため、鋳造した eUSD には利子も返還されます。つまり、eUSDを保有している限り。言うまでもなく、eUSD を使用して他の DeFi アクティビティに参加し、より多くの利益を求めることもできます。

Lybra v2 バージョン以降、eUSD に加えて、Omnichain の安定コイン peUSD 製品が提供されています。 eUSD が収益性の高いステーブルコインである場合、peUSD は収益性の低いステーブルコインであり、peUSD は eUSD と 1:1 でペッグされます。

Lybra の作用メカニズムは 3 つの重要な部分に分かれています。

鋳造

eUSD と peUSD は 2 つの保管庫を通じて鋳造されます。

  • リベース Vault: リベース LST (トークンはサイクルごとに再計算されます) を使用して eUSD を鋳造します。

  • 非リベース Vault: 非リベース LST を使用して peUSD を作成します。さらに、eUSD を peUSD に 1:1 の比率で変換できます。

eUSD を USD に安全に固定するには、Lybra は 150% のしきい値を超える担保を必要とします。つまり、100 eUSD または peUSD を鋳造するには、少なくとも 150 USD 相当の LST を抵当に入れる必要があります。

追加の peUSD トークンの作成は、Lybra の v2 バージョンにおける戦略的なステップであり、ユーザーが LST からの収益を心配することなく、鋳造されたステーブルコインを DeFi アクティビティに使用することに自信を持てるようになります。

厳格な償還

eUSD/peUSDを交換して元の資産を取り戻す活動です。 ETH はいつでも引き換えることができ、Lybra は 0.5% の引き換え手数料を請求します (Lybra コミュニティ DAO によって変更される場合があります)。

清算

住宅ローン比率が150％を下回ると、住宅ローン資産は自動的に清算されます。 Lybra はユーザーに住宅ローン比率を 200% 以上に保つよう勧めています。

出典: デューン・アナリティクス

ステーブルコインセグメントの特徴は、その人気を高め、多くのユースケースを生み出す必要があることです。過去には、eUSD の市場シェアが 80% 以上だった時期もありましたが、最近では他の多くの CDP プロトコルとの競争により減少傾向にありますが、Lybra は依然として市場シェアをリードし続けています。私たちはプロジェクトの進捗状況を引き続き監視していきます。

上記は、2023 年 9 月までに更新される、著者が LSDfi セグメントで傑出したと考える新しいプロジェクトです。さらに、LSDfi の各部分では、多くの質の高いプロジェクトが進行中です。

結論

LSDfi は私がとても気に入っている分野であり、多少ポンジ的な傾向があるにもかかわらず、非常に強力なスケーラビリティにより、次の時期に大きく爆発すると信じています。

ETHをステーキングしてstETHを受け取るとすぐに、市場に投入されるまで「何もないところからトークンを印刷」することになります。次に、stETH を使用してミントを LSD ステーブルコインに抵当に入れる操作は、空気をより多くの空気に抵当に入れてミントするのと似ています。その後、ステーキングプロトコルは言うまでもなく、ステーブルコインはDeFiで流通し続けました。 LSDfi 経済全体は、ETH ステーキングとプロトコルのネイティブ トークン インフレーションからの利回りによって運営されています。

持続可能ではないように見えますが、移行段階では、持続可能なモデルを備えたプロジェクトは依然としてインフレを制御し、安定した開発段階に入ることができます。

LSDfi は 2021 年から存在していますが、実際に形成され、開発段階に入ったのは 2023 年の初めからです。ステーキング プロトコル間の争いがリーダーを形成しましたが、エコシステムの他の部分はまだ開発段階にあり、長い時間がかかります。 LSDfi を今後も進めていきます。

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