数日前（10月3日）、BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏はインタビューに応じ、2時間40分以上続いたビデオの中で、ヘイズ氏は現在の経済状況とその解決方法についての見解やコメントについて語った。将来の災害を回避する必要性について懸念を表明しており、2008年の大恐慌よりも深刻な大規模な金融危機が今世紀末までに来ると考えられている。
ビデオの中でヘイズ氏は、今後の金融危機の可能性は、巨額の負債と代替エネルギーのイノベーションの欠如につながったケインズ経済学の世界的な導入に起因するとしている。また、西側諸国とロシアの歴史的な敵意を強調し、現在のウクライナ紛争がエネルギー価格を高騰させ、インフレを悪化させていると主張した。
ヘイズ氏はその後、医療費や防衛予算の増大など米国が現在直面している課題や、ベビーブーマー世代の支持を失うことなくこれらの分野を改革することの難しさについて説明した。ベビーブーマーとは、ベビーブーム世代（1946～1964年）を指し、出生数が急増した19世紀にまで遡る世代です。
同氏はまた、債務水準の高さや債務不履行および通貨切り下げの可能性のリスクを強調し、紙幣増刷、インフレ、資源ナショナリズムの関係、そしてこれらの要因がどのようにして物価上昇につながるかについての見解を示した。
インタビュー動画の最後で、ヘイズ氏は金融エコシステムにおける潜在的な負債、金利上昇による債券への影響、FRBの行動が銀行危機とインフレ危機を引き起こす可能性について詳しく述べている。
次に、ヘイズの見解をさらにいくつかの側面から詳しく解釈していきます。
1. 大規模な金融危機
ヘイズ氏は、今世紀末までに、おそらく2008年の世界恐慌よりもひどい大規模な金融危機が起こるだろうと考えている。彼は、この現象の原因は、政府が不況を防ぐために介入し紙幣を印刷するというケインズ経済学が世界的に採用されたことにあるとしている。その結果、莫大な世界的債務が生じ、富裕国の人口減少によってそれがさらに悪化した。
同氏は、債務の借り換えが必要となり、特に米国債やその他の大規模な世界的債券市場で今後3～6カ月間に市場の混乱が生じる可能性があると予測した。
2. マクロサイクル
ヘイズ氏は、人類の文明の成長と発展が炭化水素の成長と開発に依存していること、そして代替エネルギー源における革新が欠如していることを強調した。同党は、紙幣を印刷することは解決策ではなく、インフレ、社会不安、政府崩壊につながると信じている。
同氏はまた、すでに始まっていると考えている「第三次世界大戦」という概念を当てはめ、景気循環の予測可能性と政治的不安定化の可能性についても懸念を表明した。
3. 西側諸国対ロシア
ヘイズ氏は、西側諸国とロシアの間の歴史的背景と政治的力学について論じている。西欧諸国と米国がロシアを長年ターゲットにしてきたのは、ユーラシアにおける統合力としてのロシアの潜在力のためだと彼は考えている。
そして、この敵意は19世紀にまで遡ることができます。当時、海軍大国（英国など）は、同盟を結成してソビエト圏の国々が強くなるのを防ぎたいと考え、第一次世界大戦につながりました。同様に、第二次世界大戦では、西側諸国は当初、ユーラシアの統一を避けようとしていたため、ヒトラーのロシア（ソ連）への攻撃を気にしていませんでした。そして冷戦後期には、西側諸国はロシアが他国と同盟を結ぶのを阻止することにも重点を置いた。
ヘイズ氏は、第二次世界大戦以降の米国の外交政策戦略は、世界の天然資源と人口の大半を支配しているため、ユーラシアの分離を確実にすることであったと主張している。さらに、ソ連崩壊に対する米国の対応は、ロシアの再建ではなく、むしろ寡頭政治家を活性化し、彼らの富を西側諸国に移転するのを支援することだった。
ヘイズ氏は、ロシアと西側諸国（特にウクライナ）の現状の文脈を分析し、この紛争はアジアの大国の暗黙の支援を受けたロシアと西側諸国の代理勢力との間の戦争とみなせるとも主張している。しかし、この紛争と西側諸国によるロシアへの拒絶は世界のエネルギー価格を上昇させ、インフレを引き起こしている。そして、このインフレは、中央銀行が金利を引き上げ、銀行システムの破綻につながる恐れがあるため、西側諸国の差し迫った金融危機を悪化させている。
ヘイズ氏はビデオの中で、ロシアと貿易を行わない政策も批判し、これはロシアと対峙しユーラシアを分離するというイデオロギーの当然の結果だと主張した。そして、この状況は、ベビーブーマー世代に約束し、貯蓄よりも支出を奨励するシステムを作った米国政府による過去の紙幣増刷によってさらに悪化するだろう。
4. 米国が直面する課題
ビデオの中でヘイズ氏は、医療費と国防予算の増大により米国が直面している課題についても論じている。彼は、米国の現在の政治システムでは、政治家がこれらの分野を改革するのは困難だと考えている。なぜなら、政治的に活動的で影響力のあるベビーブーマー世代の支持を失うリスクがあるからだ。そして世界が多様化するにつれ、中国は新たな世界秩序と資源へのアクセスを求める声を強め、米国の優位性に対する大きな挑戦者となっている。これに加えて出生率の低下と物価上昇により、連邦準備制度理事会は政府の財政を支えるために紙幣を印刷せざるを得なくなり、債務対GDP比が上昇した。
歴史的に、債務対GDP比率が130%の閾値を超えると、通貨切り下げ、金融抑圧、国債市場の債務不履行のいずれかを通じて、国の債務不履行に至ります。
ヘイズ氏はまた、インフレは生産性の低下と石油などの天然資源に対する他国の主張の結果であると指摘した。
5. 紙幣発行とインフレ
ヘイズ氏は、流通するお金の量が増えるとお金の購買力が低下し、それがインフレにつながると述べた。彼は、エネルギー、特に炭化水素の生産は世界文明にとって極めて重要であるが、現在エネルギー生産はあまり伸びていないと強調した。これは、負債と通貨供給量の増加と相まって、エネルギーインフレ、続いて商品インフレの状況を生み出しました。
したがって、エネルギーとさまざまな商品やサービスのコストとの関係を理解することも重要です。
6. インフレ係数
ヘイズ氏はまた、将来的にさらなるインフレにつながる可能性のあるさまざまな要因についても語った。例えば、資源ナショナリズムと世界情勢の変化が組み合わさると、インフレがさらに増加する可能性があります。その主な理由の一つは資源ナショナリズムであり、具体的には天然資源の豊富な国々が原材料の輸出よりも自国の経済成長と発展を優先し始めている。この変化は必要な資源の不足につながり、世界的な商品価格の上昇を引き起こす可能性があります。
さらに、企業は現地の労働者を雇うよりも人件費の安い国に製造を委託することを好むため、インフレ圧力がさらに高まることになる。
7. 巨額の負債
ヘイズ氏はインタビューで、金融エコシステムの根底にある債務問題について説明し、こうした債務が2008年よりもひどい不況につながる可能性があると述べた。
同氏は、米国債市場では債務が増加している一方で、中国、日本、石油輸出国などの伝統的な買い手は購入を減らし始めていると述べた。米国の銀行システムが、銀行による国債の集団購入と地域的な銀行危機により機能的に破綻していたという事実も相まって。そして、FRBが量的引き締めと国家債務のこれ以上の累積を阻止することに全力を尽くしているため、米国財務省は大口の買い手なしで新たな債券を発行しなければならない。これらの要因が組み合わさると、米国債市場の利回りが上昇しているにもかかわらず金価格が維持されるなど、市場関係の崩壊につながる可能性があります。
8. 実質利回りと債券
ヘイズ氏はまた、実質利回りの概念とそれが米国債市場に及ぼす影響についても触れた。
実質利回りは、国債利回りから名目 GDP を差し引いて計算されます。哲学的な観点から言えば、債券保有者は経済成長に貢献しているので、少なくとも経済成長の恩恵を受けるべきである。しかし、現在、米国債の利回りは経済成長に追いついておらず、投資家は株式、金、暗号通貨市場など、他の場所でより高いリターンを求めることになるだろう。
また、過去2年間のインフレ率の上昇と債券利回りの上昇により、米国債を保有することは賢明な投資とは言えない状況となっている。さらに、米国政府の債務と利払いの増加により、10年国債の利回りを引き上げ、より多くの購入者を引き付けることもできなくなっている。
9. 金利と債券
ヘイズ氏はインタビューの中で、金利上昇が長期債に及ぼす影響と、それが債券保有者に損失をもたらす可能性についても説明した。
同氏はこれを金の動きと比較し、金の価値は時間の経過とともに増減しないかもしれないが、金利が上昇すれば長期債券保有者は大きな損失を被る可能性があると指摘した。住宅ローンを例にとると、金利が上昇すると、個人が新たな住宅ローンを組むことが難しくなり、最終的には住宅を購入する能力に影響する可能性があります。
彼はまた、債券経済学を理解することは、現在の経済状況や環境を乗り切るために非常に重要であるとも述べた。
10. 銀行危機とインフレ危機
ヘイズ氏は、ＦＲＢの行動が潜在的な銀行危機とインフレ危機を引き起こす可能性があると述べた。同氏は、より高い配当を得るために銀行は長期国債を購入しており、金利が上昇すれば銀行はこれらの国債を事前に売却することができなくなると述べた。人々が銀行にお金を預ける代わりにリスクのない米国債に投資することに決めた場合、銀行に損失をもたらす可能性があります。
さらに、銀行のタームファンディングプログラム（BTFP）は、銀行に数兆ドル規模の困難をもたらし、それがインフレをさらに加速させる可能性がある。こうした損失を誰が負担するかという最終的な政治的選択に関しては、政府は引き続き紙幣を印刷することで預金者に資金が返還されることを確実にするという選択をするかもしれない。これによりさらに悪循環が生じます。
先ほど言及した銀行長期資金プログラム（BTFP）に関して、ヘイズ氏はさらに詳しく説明した。 BTFP は、商業用不動産を除く、米国債や住宅ローン担保証券などの適格証券を保有する銀行のみを対象としています。しかし、小規模な地方銀行が商業用不動産ローンの主な供給元であるため、BTFP は問題を引き起こします。ヘイズ氏は、BTFPが商業用不動産ローンや現在価値が下落している他の種類のローンにまで拡大されるかどうかについて疑問と懸念を表明し、FRBが介入してこれらの非伝統的な銀行を救済しない限り、銀行システムが破産の危機に瀕する可能性があると述べた。これはさらなるインフレとドル安につながるでしょう。
現在、市場は商業用不動産の問題点を認識していますが、取引活動の低迷により、不動産価格は大幅に下落していません。将来、取引量が比較的多くなると、銀行は投資ポートフォリオを削減せざるを得なくなり、破産宣告に至る可能性もある。
しかし、通常は、1つの銀行が破綻すると市場にパニックが生じ、さらなる銀行破綻を防ぐために政府が介入することになる。
さて、以上が本日「華麗華外」を通じてシェアさせていただいた内容の全てです。最後に一緒にまとめと復習をしましょう。この記事の元動画はYouTubeブロガーのトム・ビルユーによるアーサー・ヘイズのインタビュー動画から、元テキストはarndxtのニュースレター（Threading on the Edge）から引用しています。内容は主に、BitMEX の共同創設者アーサー・ヘイズ氏による今後 5 年間の世界市場に関する見解とマクロ予測です。元の動画がかなり長いため、上記の内容は動画の前半部分のみを要約したものです。ご興味のある方は YouTube で完全なインタビュー動画をご覧いただけます。
声明: 上記の内容はあくまでも個人的な意見と分析であり、一般大衆向けの科学学習とコミュニケーションのみを目的としており、いかなる投資アドバイスも構成するものではありません。投資にはリスクが伴います。理性的に行動し、リスク認識を高め、国や地域の関連法規制を遵守してください。