9 月のデジタル資産レビュー

LTP リサーチ

目次

● 2023 年 9 月の概要

●市場コメント

● ニュース

● 10 月のボラティリティ デー

●付録

2023 年 9 月の概要

9月には、米ドル指数が2023年の年間最高値に上昇する中、主要資産が下落した。 S&P500は5.3%下落、ナスダックは6.4%下落、金は4.7%下落した。しかし、ビットコインは4％の上昇を記録した。ビットコインのパフォーマンスとこれらの主要資産との非相関性は、引き続き注目に値します。一般に、米ドル高は市場のリスク選好の低下につながり、株式や仮想通貨を含むリスク資産のパフォーマンスが低下します。

市場の調整に伴い長期国債の利回りも上昇しており、10年、20年、30年国債の利回りは2008年以来の最高水準に達している。 FRBは9月の連邦公開市場委員会（FOMC）で金利を5.25～5.5％に据え置き、市場では早ければ2024年下半期にも利下げが行われるとの見方が出始めている。 8月の消費者物価指数（CPI）は3.7％に上昇し、エネルギー価格も2023年に最高値を更新したこともあり、インフレ対策の取り組みの有効性について最近の懸念が高まっている。

このマクロ経済を背景に、CMEの商業トレーダーはビットコインに対して積極的なネットショートポジションを維持している。 9月には仮想通貨市場全体で取引量と取引活動が減少した。ビットコイン永久先物の建玉総額は前回の下落以来回復していない。さらに、バイナンス取引所でのFDUSDの開始後、取引量はBTCTUSDからBTCFDUSDに移行し、市場参加者に新たな取引機会をもたらす可能性があります。

暗号通貨のパフォーマンスに関しては、9 月の Tier 1 および Tier 2 トークンは概して GameFi/Metaverse トークンを上回りました。第一層暗号通貨の中で、LINK が傑出したパフォーマンスを示し、1 か月間で価格が 40% 上昇しました。

規制の動向に関しては、米国証券取引委員会（SEC）は最近、ブラックロックやフィデリティを含むスポットビットコインETF申請に関する決定を遅らせた。同時にSECは、より多くの仮想通貨取引所、トレーダー、ブローカーが不十分な情報開示や当局への登録を怠ったとして告訴される可能性があると警告した。

市場コメント

1. マクロ経済学

1.1 インフレ懸念が高まる中、米国の長期国債利回りは2008年以来の最高水準に達する

８月の消費者物価指数（ＣＰＩ）前年比インフレ率は３．７％に達し、予想を上回っており、インフレ圧力の継続に対する懸念が高まっている。同時に、長期国債（10年債、20年債、30年債を含む）利回りは上昇を続け、その利回りは2008年以来の最高水準に達している。米国債利回りの急上昇は、投資家が中長期的に金利とインフレが上昇する見通しに対して不安を強めていることを示唆している。一方、エネルギー価格は上昇を続けており、石油とガソリンの価格は年間最高値に達している。 FRBは9月に金利を5.25％から5.5％に据え置いた。

1.2 9月には広範な市場調整が見られた

9月には米ドルが堅調に推移し、主要な資産クラス全体で大幅な下落につながった。米ドル指数の回復と一致して、S&P500、ナスダック総合、金はすべて損失を計上した。同月のS&P500指数は5.3％下落し、ナスダック指数は6.4％下落した。金も課題に直面し、4.7%下落した。しかし、ビットコインは9月に4％の成長を記録した。ビットコインとS&P 500、ナスダック、金との相関関係は減少しており、ビットコインがより独立して動いていることを示しています。これにより、ドル高が進む中、9月のビットコインの上昇が10月まで維持できるかどうかという疑問が生じている。

2. 仮想通貨市場のレビュー

2.1 商業機関はビットコイン CME 先物市場でネットショートポジションを維持し続けている

最新のCOTレポートによると、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の商業トレーダーは、米ドル高とリスク選好の低下を背景に、9月に積極的な買い越しポジションを維持した。

2.2 ビットコイン価格の短期保有者コストのベンチマーク価格と 200 週間移動平均のバックテスト

9月、ビットコイン価格は200週間移動平均と短期保有者のコストベースを下回って安定した。 200 週間移動平均は一般的に使用されるトレンド指標であり、このレベルを下回る価格はビットコインが下降トレンドに移行する可能性があることを示す可能性があるため、重要であると考えられています。現在、価格はこのレベルを再テストしています。さらに、長期保有者の実現価格と原価ベースは 20,600 ドルとなります。

2.3 上位 4 位のステーブルコインの総流通量は減少し続け、ETH プレッジ数は増加

月を通して価格が安定したため、ビットコインの時価総額は 9 月も安定していました。同時に、イーサリアムのプレッジ数は増加を続けて 3,050 万件に達し、より多くのイーサリアム保有者がステーキング報酬を得るためにイーサリアムをステーキングしています。 SakingRewards のデータによると、現在のステーキング利回りは 3.5% です。さらに、DeFiのトータル・バリュー・ロックド（TVL）は低迷が続き、月末では212億ドルとなった。上位 4 つのステーブルコインの流通供給量は減少し続け、1,140 億ドルに達しています。

2.4 9月の仮想通貨取引所取引高

9月の中央取引所のスポット取引高は、8月と比較して比較的安定した状態を維持した。しかし、Upbit の取引量は大幅に増加しました。一方、分散型取引所のスポット取引量は9月に減少した。デリバティブでは、主要中央取引所の取引高は8月と比べてほとんど変化がなかった。

2.5 Binance トップ 20 先物取引ペア

9月初旬、CYBERとPERPの取引高は大幅に増加した。同様に、TRB の取引量は 9 月中旬に大幅に増加しました。

ビットコインとイーサリアムの週末の取引量は総じて抑制された。ただし、PERP、TRB、WLD などの特定のアルトコインでは、週末により活発な取引活動が見られます。

2.6 Binance のトップ 20 コインマージン取引ペア

BTCUSD_PERP と ETHUSD_PERP の取引量は、コインマージン取引の合計量のほぼ 80% を占めます。対照的に、週末の取引高は比較的低くなる傾向があります。ビットコインとイーサリアムに加えて、最も活発に取引されているコイン証拠金取引ペアには、SOL、LTC、LINK、BNB が含まれます。

2.7 Binance ビットコインとイーサリアムの現物/永久先物取引高

9月、BinanceにおけるビットコインSPOT取引高は、前月のレベルを下回り、今年の最低値を記録した。図に示すように、取引活動が BTCTUSD から BTCFDUSD に移行したことは注目に値します。BTCTUSD の取引量は大幅に減少しましたが、それに応じて BTCFDUSD の取引量は増加しました。一方、ビットコインとイーサリアムの永久先物取引高は、わずかに減少傾向にあるものの、比較的安定している。

2.8 BYBIT BTCUSDT/ETHUSDT 現物および無期限先物取引高

Bybit のビットコインとイーサリアムのスポット市場では、9 月に取引量が増加しました。ただし、ビットコインとイーサリアムの永久先物取引高は、8月に比べて比較的安定しています。

2.9 OKX BTCUSDT/ETHUSDT 現物および無期限先物取引高

OKXは9月にビットコインとイーサリアムのスポット市場で取引量が増加した。さらに、ビットコインとイーサリアムの永久先物市場の取引高も、8月と比較してわずかに増加しました。

2.10 価格密度 – Binance Perpetual Futures 取引ペア

9 月には XEMUSDT の価格密度値が最も高く、6 に近づきました。一方、AMBUSDTとETHBTCの最低価格密度値はそれぞれ4.3と4です。これらの測定値は、XEMUSDT がより不安定で不安定な価格動作を示すのに対し、AMBUSDT と ETHBTC はより滑らかなトレンド特性を示すことを示しています。

上記の測定では 20 時間ローリング法が使用されていることに注意してください。価格密度を分析する際、時間枠が異なると異なる結果が生じます。時間枠の選択は、特定の資産のボラティリティやトレンド特性に影響を与える可能性があります。

2.11 主要仮想通貨の年間ボラティリティは9月に低下

ビットコイン、イーサリアム、ライトコイン、ビットコインキャッシュを含む主要仮想通貨の年間ボラティリティは9月に低下した。具体的には、ビットコインの年率ボラティリティは8月初旬に0.18に達し、9月初旬には0.42まで急上昇しました。しかし、年換算のボラティリティは徐々に低下し、着実に低下しました。

2.12 ビットコイントランザクションフロー (UTC)

バイナンスでのBTCUSDT.Pの取引活動は、ニューヨーク取引時間とロンドン取引時間の重複時間（協定世界時１３時─１６時）に増加した。

2.13 BTCUSDT.P (バイナンス) 市場厚み 3% (9 月)

BTCUSDT.P（バイナンス）の３％の市場厚みは、２０２３年８月１６日に起きた下落中に減少した。しかし、流動性は徐々に回復して増加し、8月初旬の水準に戻った。

2.14 ビットコイン永久先物における建玉総額は、前回の大規模清算以来依然として低い水準にある

2023年8月16日の最後の清算イベントの後、ビットコインの建玉総額は引き続き低迷しており、約160億ドルにとどまっている。さらに、9 月 11 日には清算イベントが発生し、4 億ドル相当の仮想通貨の限界建玉が消滅しました。 2.16 では、このストップの探索について見ていきます。

2.15 ビットコイン永久先物清算の可視化 8 月 29 日

8月29日、ビットコインの価格が突然急騰し、トレーダーらが上昇を追いかけたため建玉総額が20億ドル増加した。しかし、その後の取引量の不足が示すように、価格の急騰は長続きしませんでした。その後、2023 年 8 月 31 日に急落が起こり、一連の清算が引き起こされました。清算以外では、取引活動と取引量は依然として抑制されています。

2.16 ビットコイン永久先物清算の可視化（9 月 11 日）

2023 年 9 月 11 日、特定のハンティング ストップが発生し、4 億ドル相当の仮想通貨マージン建玉が消滅しました。チャートは、テイカー売りの注文が殺到したため、価格が 8 月を通じて安値の範囲を下回ったことを示しています。この範囲では、ほとんどのストップロス注文が出されていたと考えられます。翌日、価格が8月のレンジ安値を下回った後、積極的なテイカー買いの注文が市場に入り、価格は25,800ドルを超えた。これが後に短期間の上昇相場（短期清算）を引き起こした。

2.17 BTCFDUSDの取引量が増加し、取引価格はBTCUSDT（プレミアム）よりも高かった

Binance は 8 月 4 日に FDUSD を開始し、Maker 手数料と Taker 手数料は 0% でした。 BTCFDUSDの取引量は9月5日に増加し始めました。 9月5日に取引高が増加したため、BTCFDUSDはBTCUSDTよりも高価格で取引され始めました。現在、BTCFDUSDはバイナンスのビットコインスポット市場取引高の半分を占めています。

2.18 BTCTUSD の取引量は大幅に減少したが、BTCTUSD は依然としてプレミアムを維持

9月5日以降、BTCTUSDの取引量は大幅に減少しましたが、取引量の減少にもかかわらず、依然としてBTCUSDTよりも高い価格で取引されていることは注目に値します。

2.19 BTCTUSD から BTCFDUSD への取引高の移行にもかかわらず、BTCTUSD は依然としてプレミアムのまま

9月5日からBTCFDUSDの取引量が増加し始めましたが、同時にBTCTUSDの取引量は減少しました。これは、取引活動が BTCFDUSD 取引ペアに明確にシフトしていることを示しています。この移転にもかかわらず、BTCTUSDはBTCFDUSDよりも高い価格で取引され続けています。

第一層仮想通貨の中で、LINK は傑出したパフォーマンスを見せており、9 月を通じて価格が 40% 上昇しました。次いで TRX が 15.5% 増加、BCH が 12.7% 増加、SOL が 8.3% 増加した。同じ期間に、ビットコインの価格も4％上昇しました。

2.21 IMX は L2 で優れたパフォーマンスを発揮します

第二層仮想通貨の中で、9月に最も高いリターンを記録したのはIMXで、5.3％増加した。これにARBが0.9％上昇した。しかし、マティッチとOPの価格は下落し、マティッチは同期間で3％下落し、OPは同期間で3.45％下落した。

2.22 DeFiトークンの中では、MKR、RUNE、AAVEが好調でした

DeFiトークンの中で、MKRは傑出したパフォーマンスを見せており、9月には32.8％という目覚ましい価格上昇を記録しました。続いてRUNEが28.25%増、AAVEが21.58%増となった。しかし、JOE の業績は低迷し、価格は同期間で 20% 下落しました。

2.23 MAGIC は GameFi/Metavese トークンの中で優れたパフォーマンスを発揮します

GameFi/Metaverse トークンの中で、MAGIC が最も好調なパフォーマンスを示し、9 月に価格が 8.46% 上昇しました。ただし、全体として、DeFi分野と比較して、同時期のGameFi/Metaverse分野のパフォーマンスは比較的低調でした。

2.24 KCS と FLOKI は CEX および MEME トークンで良好なパフォーマンスを発揮

CEX トークンの中でも、KCS は 18% の価格上昇と好調でした。一方、ミームコインではFLOKIが11.56％上昇するなど好調だった。

2.25 S&P 500、ナスダック、金、ビットコインの季節変動

過去のパフォーマンスは将来の結果を保証するものではありません。季節性の観点から見ると、10月は歴史的に市場調整の転換点となってきました。

ニュース

インドに衝撃：暗号通貨規制を求める予想外の世界的な声

Coinbase、米国の機関向けに暗号資産貸付プラットフォームを開始

Coinbase、Aave、Circleがトークン化された資産を促進するために連合を結成：レポート

米国のCPIインフレ率は8月に3.7％に上昇し、予想を上回った。

香港の仮想通貨取引所 JPEX の捜査で逮捕者が出ました

米国の9人の上院議員がエリザベス・ウォーレンの暗号通貨法案を公に支持

韓国は違法取引が40億ドルに達する中、OTC暗号通貨規制に焦点を当てている

インドは禁止の可能性を排除し、5項目の暗号通貨法案に取り組んでいる

EU議会はDAC8暗号通貨税報告規則を圧倒的多数で支持

グレイスケールが新たなイーサリアム先物 ETF を申請 — 公式

バイビットは新たな規制が迫る中、英国市場から撤退する予定

SEC、ブラックロック、フィデリティを含むすべての申請者に対するスポットビットコインETFの決定を延期

OKX、インドへのWeb3進出を計画中と最高マーケティング責任者が語る

ロビンフッド、サム・バンクマン・フリードの株式を6億570万ドルで買い戻す

暗号通貨先物取引における証拠金担保としてのビットコインの利用が拡大

ビットコインがトレンドに逆行し、仮想通貨ファンドの流出額は3億4200万ドルに上る

ジェネシス、米国市場向け暗号通貨取引デスクを閉鎖へ

Solana ユーザーが 2 年以上ぶりの最低レベルに落ち込む

SECの遅延を受けて、ARK Investと21SharesがスポットEther ETFを申請

ヴィタリック・ブテリンのXアカウントがハッキングされ、フィッシング攻撃が行われ、70万ドル相当の暗号通貨やNFTが盗まれた。

メッセージングアプリTelegramがTONプロジェクトを支持、トークンが急上昇

裁判官は破産したFTXにBTCやSOLを含む保有暗号通貨の売却を許可

イーサリアム統合から1年、純供給量は約30万イーサ減少

バイビットは新たな規制が迫る中、英国市場から撤退する予定

JPEX取引所、流動性危機で一部業務停止、手数料値上げ

マーク・キューバン、フィッシング攻撃で86万ドル相当の仮想通貨を失う

香港規制当局：暗号通貨会社は「銀行」を名乗ることはできない

グレイスケール・インベストメンツが新たなイーサリアム先物 ETF を申請

香港は2024年半ばまでにステーブルコイン規制を発表する予定だと議員が語る

テザー、シンガポールの一部顧客に対してUSDTの償還を停止と報道

セルシアスの破産計画をめぐり、コインベースとSECの間で緊張が高まる

SEC、政府閉鎖が迫る中、Ark、Global X ETFの期限を延長

Binance、ロシア事業を1日前に設立されたCommEXに売却し、ロシアから撤退

米財務省、「違法フェンタニル取引」をめぐるカルテルと関係のあるイーサリアムウォレットに制裁を科す

Coinbase、米国外の個人ユーザー向けに永久先物取引を開始

10月変動日

付録

図 A. 連邦準備制度の貸借対照表、米国財務省一般口座 (TGA)、リバースレポ (RRP)、および欧州中央銀行の総資産

国債の利回りがリバース現先契約よりも高かったため、9月には連邦準備制度理事会のリバース現先契約（RRP）から資金が撤退し、国債に資金が移る動きが続いた。

図B 消費者物価、原油価格、ガソリン価格の前年比

石油とガスの価格は今年最高値に達しており、エネルギー価格がインフレに大きく寄与していることを考えると、エネルギー価格の高騰はインフレ対策に対する全体的な懸念を高めている。

図C. ビットコイン清算ヒートマップ（Hyblockcapital）

市場価格を上回る清算エリア:

32,000ドル～34,000ドル。

市場価格を下回る清算エリア:

22,000ドル～24,000ドル。

出典: Hyblock Capital、2023 年 10 月 2 日現在。

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