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労働統計局は火曜日に最新の雇用報告を発表した。ロックダウン後にインフレが話題になって以来、ジェローム・パウエルFRB議長は労働市場の緩和を繰り返し主張してきた。結局のところ、安定した収入があると過剰需要が刺激され、インフレが長引くのです。

「金利上昇、成長鈍化、労働市場環境の軟化はインフレを低下させるだろうが、家計や企業にある程度の痛みをもたらすだろう。」

ジェローム・パウエル、ジャクソンホール会議での連邦準備制度理事会議長

連邦準備制度の公式の二重の任務は失業率を低く保ち、物価を安定させることですが、後者が優先されます。この金融体制では、回復力のある労働市場は強い経済の兆候ではなく、対処すべき問題と見なされます。

そのことを考慮すると、8月の雇用報告は連邦準備制度の目標である労働市場の条件を緩和するには適していないようです。

労働市場が硬化

8月の雇用開放および労働移動調査（JOLTS）では960万人の雇用開放が明らかになりました。69万人の新たな雇用が追加されたため、これは5.8%の雇用開放増加率に相当し、880万人の推定を大幅に上回っています。

新しい開放の大部分は専門的およびビジネスサービスから来ており、+509,000人で、金融および保険の仕事が+96,000人で続きました。辞職率と雇用率はそれぞれ2.3%と3.7%で変わらず維持されています。

宿泊および飲食サービス部門は最も多くの辞職者を出し、88,000人で、次いで金融および保険が28,000人でした。興味深いことに、レイオフの数は1.1%の割合を維持しながら、州および地方政府の教育部門で+27,000人増加しましたが、州および地方政府全体では-39,000人減少しました。

最新のJOLTSデータは、2021年7月以来最大の雇用開放の増加を示しています。新鮮な労働市場の急増は、2007年から2009年の大不況や2020年3月の短期間の技術的景気後退と比較すると、景気後退から離れているようです。

8月の5.8%の雇用開放率は景気後退の期待に反します。灰色の領域は過去の景気後退を示しています。画像は連邦準備制度からの提供です。

そのことを考慮すると、JOLTSデータにはかなりの40日の遅れがあり、サンプリングエラーの影響を受けやすいです。たとえば、最新の自動車労働者組合（UAW）による労働ストライキは反映されていません。

それでも、一般的なビジネス状況に対する感情を測るものです。その結果、市場と連邦準備制度はJOLTSデータを示唆的なものとして受け取ります。この場合、市場はJOLTSデータを労働市場の硬化に対する連邦準備制度の硬化した反応の予測として読み取ります。

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株式市場がネガティブに反応

連邦準備制度の「長期的に高い政策」、つまり高い金利は現在実施されているようです。通常の経済では、企業は硬化した労働市場を前向きに捉えます。結局のところ、強い労働需要はビジネスの利益に貢献する健全な経済を示しています。

しかし、持続可能にインフレを抑えることが優先される場合には、これは当てはまりません。そのため、市場はJOLTSデータの減少にネガティブに反応しました。ダウ・ジョーンズ工業株平均指数（DJI）は0.73%下落し、S&P 500（SPX）は0.81%下落しました。ナスダック（NDX）は1.03%下落しました。

テクノロジーセクターの代理として、ナスダックがJOLTSの発表に続いて最大の影響を受けたのは驚くべきことではありません。テクノロジー企業は主に債務ベースの成長に依存しており、長期的に高価な資本はそのモデルには利益をもたらしません。

11月の引き上げの可能性が倍増し、景気後退が再び遅れる

2023年3月、連邦準備制度は年後半に軽度の景気後退を予測しました。これは2023年7月に年末までに景気後退の予測が完全に取り下げられたことで変化しました。2023年9月6日現在、連邦準備制度のベージュブックの報告では、軽度の景気後退の懸念のみが記載されており、ソフトランディングが予測されています。

しかし、現在の5.25 – 5.50%の金利は株式市場にとってコストがかかることが証明されています。2000年からの10年間、ほぼゼロ金利に慣れていた企業は、自社のビジネスモデルを再調整する必要があります。S&P 500指数は、連邦準備制度の景気後退見通しの取り下げ以来、約3.2兆ドルの市場価値を失っています。

今後、金利引き上げの可能性は倍増しました。先週の11月FOMC会議に向けた16%の引き上げ可能性と比較して、投資家は現在CME FedWatchツールによると30.83%の確率で将来の賭けを価格に反映させています。

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株式は、雇用データが連邦準備制度の反応を硬化させたとして打撃を受けました。