Mint Ventures リサーチ パートナー、Alex Xu 著
2023 年、カンクンのアップグレードは、上海のアップグレード以来、仮想通貨の世界で最も重要なイベントの 1 つとしての地位を確立しています。そこから利益を得られるレイヤー 2 プロジェクトが、今年の私たちの焦点の中心です。
EIP-4844で提案されているカンクンのアップグレードは、2023年10月から2024年1月の間に実施される予定であると言われています。 一方、最前線のレイヤー2ソリューションであるARB（Arbitrum）とOP（Optimism）のトークンは、すべてをフレッシュにマークした後、リトレースメントを受けました。今年初めの最高値。これは、現在の状況が依然として戦略的関与の好機である可能性があることを示唆しています。
確かに、時価総額で評価すると、OPの時価総額は2023年以降一貫して記録を更新していますが、ARBは主に低いレベルでの統合段階で取引されています。この記事では、次の側面を解明することを目的としています。
Layer2 の背後にある固有の価値とビジネス モデル。
OP 対 ARB: 競争力と主要業績指標の包括的な分析。
カンクンのアップグレードがレイヤー2の基礎に与える可能性のある変革的な影響。
楽観主義に伴う潜在的なリスクを明らかにする。
この記事で提示された洞察と意見は、主にビジネスの観点からの公開日時点の私の見解を反映したもので、レイヤー 2 の技術的な複雑さについては限定的にしか掘り下げられておらず、事実の不正確さや偏見が含まれている可能性があります。この記事はディスカッションのみを目的としており、フィードバックを歓迎します。
1. L2の本質的価値とビジネスモデルを解明する
1.1 L2の価値の源泉とその防御の堀
レイヤー 2 (L2) ソリューションは、レイヤー 1 (L1) プロトコルの自然な進化と見なすことができ、堅牢で検閲耐性があり、普遍的にアクセス可能なブロック空間を提供するという基本的な約束を反映しています。適切な類推としては、L2 を特殊なオンチェーン クラウド サービスと見なすことができます。L2 の競争上の優位性は、主にその経済効率にあります。一例として、Optimism のガス支出は、Ethereum のわずか 1.56% です。
しかし、「特殊なクラウド サービスとしてのブロック スペース」のニッチな性質を認識する必要があります。すべてのオンライン サービスが、L1 または L2 プラットフォームが提供する独自の機能を必要とするわけではありません。制限と不明瞭な金融業務に満ちた従来の世界では、ブロックチェーンがビーコンとして登場し、無数の実用的なアプリケーションのための環境を作り出しています。
L2 のブロックスペースの評価は、サービスプロバイダーとユーザーの両方によって推進される需要に本質的に結びついています。
L1 と同様に、L2 はネットワーク効果の力を通じて強固な防御の堀を築く能力を持っています。
L2 パラダイムでは、ユーザー ベースが拡大し、多様化するにつれて、コラボレーションがよりスムーズになり、このエコシステム内でのやり取りが効率化されます。これにより、画期的なサービス イノベーションが促進されるだけでなく、ユーザー プールもさらに拡大します。L2 ネットワークに参加して存在感を確立するすべての新規ユーザーは、既存ユーザーにとっての本質的な価値を高めます。
Web3 の世界では、L1 および L2 プラットフォームのネットワーク効果の能力はステーブルコインにのみ劣り、USDT はその代表的な存在です。主要な L1 および L2 プラットフォームは、本質的に参入障壁が高く、その結果、より高い評価プレミアムが付くことがよくあります。
1.2 レイヤー2の収益モデル
L2 の収益構造は単純明快です。一方では、L2 は信頼性の高いデータ可用性 (DA) レイヤーからストレージ容量を調達してデータを保護します。これは保険として機能し、L2 で何らかの障害が発生した場合でも、データは保護されたままであり、これらのバックアップ レイヤーを使用して簡単に復元できます。他方では、L2 はユーザーに手頃な価格のブロック スペースを提供し、それに応じて料金を請求します。結果として得られる利益率は、主に L2 で得られる料金 (基本料金と MEV 収益) と、DA サービス プロバイダーに支払われるコストによって相殺されます。
例として Optimism と Arbitrum を詳しく見てみると、両プラットフォームはデータ可用性のニーズを満たすために Ethereum と戦略的に提携し、Ethereum の比類のない分散型の地位と L1 領域におけるゴールド スタンダードとしての評判を活用しています。両プラットフォームは Ethereum に Gas を支払い、Ethereum フレームワーク内での凝縮された L2 データのアーカイブ化を促進しています。両プラットフォームの収益源は主に、一般ユーザーから高度な開発者まで幅広いユーザー ベースが L2 プラットフォームでやり取りする際に発生する Gas と MEV 料金に依存しています。この収益から運用コストを差し引くと、粗利益が明確にわかります。
ここで強調しておきたいのは、「粗利益」は、給与、エコシステムインセンティブ、プロモーション活動、その他の諸経費など、プロジェクトに関連するその後の財務コミットメントを含まない指標であるということです。
L2オペレーションにおけるシーケンサーの機能
L2 の手数料徴収と L1 への費用は、どちらも L2 シーケンサーによって実行されます。これらの操作による利益はシーケンサーに直接流れます。現在の状況では、Optimism と Arbitrum の両社とも、公式チームによってシーケンサーが運用されており、その結果得られる利益が財務を豊かにしています。当然、集中型シーケンサーを持つことは、単一ポイントの脆弱性を高めます。そのため、Optimism と Arbitrum は、ロードマップでより分散型のシーケンサー フレームワークへの移行を約束しています。
シーケンサーの分散化は、PoS (Proof of Stake) フレームワークを採用する準備ができています。このモデルでは、分散型シーケンサーは、ARB や OP などのネイティブ L2 トークンを担保としてステークする必要があります。義務を果たせなかった場合、これらのステークされたトークンは削減されるリスクがあります。ユーザーは、シーケンサーとして自分でステークするか、Lido などの組織が提供するステーキング サービスを活用するかを選択できます。この取り決めでは、ユーザーがステークされたトークンを提供する一方で、専門的で分散したシーケンサー オペレーターがシーケンシングとデータ アップロードのタスクを監督します。ステーキングに参加したユーザーは、L2 料金と MEV 報酬のかなりの部分を獲得できます。Lido のモデルでは、これらの報酬の 90% がステーカーに割り当てられます。
この物語が展開するにつれて、ARB と OP の両方に、基礎的なガバナンスの役割を超えた経済的効用が注入されることになります。
1.3 ARB 対 OP
楽観主義の競争優位性
ARB は設立以来、いくつかのビジネス中心の指標で一貫して OP を上回り、市場での優位な地位を強化してきました。ネットワーク効果という本来の強みを活かして、Arbitrum は市場支配力だけでなく、より高い評価プレミアムを獲得する態勢が整っているように見えました。
しかし、2023年2月にオプティミズムがスーパーチェーン戦略を導入し、OPスタックが強力に推進されたことで、トレンドは変化し始めました。
OP Stack はオープンソースの L2 テクノロジー スイートであり、L2 機能を活用しようとする新興プロジェクトに合理化されたソリューションを提供します。OP Stack を利用することで、パーソナライズされた L2 ソリューションを迅速に展開し、開発コストとトライアル コストを大幅に削減できます。「スーパーチェーン」は、オプティミズムの未来に向けたビジョンの青写真です。OP Stack 上に構築された L2 を採用することで、技術アーキテクチャの統一が実現します。これにより、さまざまなプラットフォーム間で情報と資産の両方をシームレスかつ超安全かつ高速に原子レベルで通信およびやり取りできるようになります。Cosmos Interchain コンセプトに類似したこの革新的なフレームワークは、「スーパーチェーン」と名付けられました。
OP StackとSuperchainの導入後、Coinbaseは早期導入者の1つとなり、2月にOP Stack上に構築されたLayer2 Base Chainを立ち上げ、8月10日までにプラットフォームが正式に稼働しました。Coinbaseの先駆的なアプローチが触媒となり、暗号エコシステム全体でのOP Stackの採用が急増する舞台を整えました。この波及効果により、Binanceなどの大手プレーヤーがopBNBを導入しました。OP Stackコミュニティへのその他の著名な参入者には、Paradigmが承認したNFTプロジェクトであるZORAや、LootエコシステムのAdventure Gold DAOなどがあります。Gitcoin関連の公共サービス事業であるPublic Goods Network（PGN）、有名なオプション取引プラットフォームであるLyra、著名なオンチェーン分析プロバイダーであるDebankも、このトレンドとの連携を明確にしました。特に、従来はL1ソリューションであったCeloは、L2戦略にOP Stackを採用しています。
歴史的に、L2 ソリューションは主にユーザーを対象とし、ブロック スペースを独自の運用ドメインとして扱ってきました。しかし、スーパーチェーンと OP スタックの導入により、この見方は大きく変わり、「ユーザー」の定義が L2 オペレーター自身も含むように拡張されました。その結果、従来は B2C モデル (L2 開発者も消費者としてカウント) であった L2 のドメインは、包括的な B2B2C フレームワークに変化しました。この進化のステップにより、Optimism は新たな価値の道を切り開き、競争上の防御を強化しました。
マルチチェーン時代のネットワーク効果。従来の「ネットワーク」の理解を単一チェーンから「マルチチェーン エコシステム」に拡大し、統一された OP スタックによって、多様なチェーンにわたる資金と情報のシームレスな統合を実現します。ユーザー獲得とエンゲージメントを託された L2 オペレーターは、このマルチチェーン エコシステムの累積ユーザー ベースを強化するよう努めています。この集合的なユーザー人口が増加すると、各 L2 の本質的価値、およびこのネットワーク内のすべての個々のユーザーの本質的価値が急増します。
規模の経済。Optimism は、OP スタックの維持と更新という技術フレームワークの固定費を負担します。しかし、多様なユーザー ベースから提供される継続的なフィードバックと改良により、全体的な品質が向上します。このコスト効率の高い戦略により、シングル チェーンの維持と更新、シーケンサー、インデックス作成のインセンティブに関連する費用が削減されるだけでなく、L2 ソリューションを求める潜在的なユーザーにとっての魅力も高まります。
相乗効果のあるエコシステム。主要な Web3 プレーヤーを Optimism エコシステムの構成に組み込むことで、共通のビジョンと相互利益が生まれます。この連携により、技術の改善、ユーザー獲得、開発者の関与、投資促進などの分野で強力なサポートが可能になります。
シングルチェーンエコシステムからクロスチェーンエコシステムへと進化するOptimismは、全範囲にわたるユーザーと開発者の予想される成長のメリットを享受するだけでなく、OPメインネットのコアメトリクスが着実に近づき、かつては遠く離れていたリーダーであるArbitrumを追い抜いています。これは次のメトリクスによって証明されています。
a. 月間アクティブアドレス: Arbitrum の月間アクティブアドレスに対する Optimism の割合は、以前の最低 32.1% から現在の 73.6% に急上昇しました。
出典: トークンターミナル
b. 月間 L2 利益: オプティミズムの L2 利益率は、アービトラムと比較してわずか 16.4% から 100.2% に急上昇し、現在ではアービトラムを上回っています。
出典: トークンターミナル
c. 月間インタラクション数: Optimism と Arbitrum のインタラクション数比率は、以前の 22.4% から 106.5% に増加しました。
出典: トークンターミナル
d. TVL: Arbitrum に対する Optimism の TVL 比率は、1/3 の谷から現在の 1/2 のレベルまで増加しました。
OP メインネットの TVL は 3 月には約 200 億ドルでしたが、その後推定 300 億ドルに増加しました。
アービトラムの TVL は 3 月に約 600 億ドル (最高で約 700 億ドルに達する) となり、現在も 600 億ドル前後で推移し続けています。
出典: https://l2beat.com/
評価の比較: OP 対 ARB
Optimism の運用指標が急速に上昇し続けるにつれて、Arbitrum と比較した OP Mainnet の評価はますます魅力的になっています。
P/E 比率 (流通時価総額 / L2 の年間利益): 直近の週の収益データに基づくと、Optimism の P/E 比率は 80 をわずかに下回る水準に落ち着き、Arbitrum の 113 と比べるとやや下がっています。これは、OP の強力な価格パフォーマンスと、過去数か月にわたる流通供給の継続的な権利確定と成長を考慮すると、特に注目に値します。
出典: トークンターミナル
楽観主義エコシステムの活発な拡大
OP メインネットの指標は、独自のエコシステム内の活性化もあって、アービトラムに対して徐々に前進していますが、顕著な影響を与えているのは、オプティミズム コミュニティへの新規参入者の貢献です。過去 30 日間で OP メインネットに最も多くの取引量を提供したプロジェクトを調べると、その好例が明らかになります。Gnosis Safe 契約オペレーションがトップの座に立っており、Worldcoin が 4 位を獲得しています。
出典: https://dune.com/optimismfnd/Optimism
興味深いことに、Gnosis Safe での取引のかなりの部分は Worldcoin チームによって開始されています。2023 年 6 月末までに、World App は 300,000 を超える Gnosis Safe アカウントの展開に成功しました。この急増は主に、World App アカウントの OP メインネットへの移行によるものです。
8月11日にワールドコインの公式サイトで発表されたデータによると、このプラットフォームのユーザー数は220万人を超えているとのこと。驚くべきことに、先週だけでも257,000の新規アカウントが追加されています。ワールドアプリの1日あたりの取引数は驚異的な126,000件に達し、OPメインネットとアービトラムの両方における1日あたりの総送金量の約21%を占めています。
出典: https://worldcoin.org/
現在、Worldcoin は ID システムとトークンを OP メインネットに移行しており、将来的には OP スタックに基づいたアプリケーション チェーンを開発する予定です。この戦略的な動きにより、アクティブなユーザーと開発者の波が到来すると予想されます。
Worldcoin 以外にも、Base のローンチ後の勢いは並外れたものでした。OP Stack の最初の主要な提唱者である Coinbase は、8 月 10 日の時点で注目すべき 136,000 のアクティブ アドレスを登録しました。この数字は、147,000 のアドレスをホストする L2 市場の先駆者である Arbitrum の数字とほぼ同じです。
出典: https://dune.com/tk-research/base
すべての L1 および L2 スマート コントラクト プラットフォームの中で、これらの指標を上回るのは Tron (150 万)、BNBchain (104 万)、Polygon (37 万)、および Arbitrum (14 万) のみです。興味深いことに、8 月 10 日の Base の公式デビュー後、ブレイクアウトを果たしたアプリケーションは、DeFi やミーム トークンの従来の領域に根ざしたものではありませんでした。むしろ、friend.tech という名前のソーシャル指向のアプリケーションであり、物語に予期せぬひねりを加えました。
決断のジレンマ
Arbitrum は、その戦略的ポジショニングにより複雑な状況に陥っています。Arbitrum One と優れた Arbitrum Nova の優れたパフォーマンスを特徴とする堅牢な L2 メインネットを備えていますが、同時に L3 スタックの Orbiter をリリースし、OP Stack と競合するようになりました。しかし、L2 がまだ優勢な環境では、L3 カテゴリに自分たちを限定し、Arbitrum one を主要な DA レイヤーとして使用することに抵抗を感じる人が多くいます。重要なのは、ユーザー、開発者、知的財産のいずれの面でも、業界資産がかなりあるプロジェクトは、L2 上に構築する傾向があることです。この好みは、より高い評価の可能性とより広範なユーザーへのリーチにつながります。
実際、ロールアップ サービス (RaaS) ソリューションを提供する ALTLayer のようなプラットフォームの出現は、小規模プロジェクトや開発者がロールアップの実装に取り組む方法に変化をもたらしています。ALTLayers は、ロールアップの構築と運用のプロセスを簡素化するソリューションを提供し、基本的に、敷居が低く、コードが少ない統合手段を提供します。ALTLayers は、市場で入手可能なさまざまなロールアップ モジュールをさまざまなプログラムにシームレスに統合できるようにユーザーを支援し、レゴのような構築体験を実現します。
ALTLayerが提供するRaaSモジュールソリューション
RaaS プラットフォームが提供する多様な Rollup オプションの中で、Arbitrum の Orbiter は数ある選択肢の 1 つにすぎません。小規模な組織は、利用可能なサービスの幅広さを評価した上で、L3 分類に縛られることなく、よりコスト効率の高い L2 ソリューションを選択できます。
このような状況が展開する中、スタンドアロン L2 の Arbitrum One は、取引量ではレイヤー 2 の同業他社をわずかにリードしているものの、市場シェアは急速に低下しています。この低下は、新規ユーザーと既存ユーザーの両方が Optimism に準拠した、その他の多様なレイヤー 2 エコシステムに移行していることが主な原因です。
全体的に、Optimism はオープンソースの L2 ツールキットを活用してネットワーク効果を生み出し、B2B2C モデルを通じてユーザーを引き付けています。このアプローチは、Arbitrum の堅実だがシングルチェーンの手法よりも競争上の優位性があるようです。Arbitrum が戦略的な方向性を速やかに再評価して調整しなければ、卓越した L2 シングルチェーンのリーダーとしての地位が深刻なリスクにさらされる可能性があります。
2. カンクンアップグレードがL2プロジェクトの基礎をどのように強化するか
2.1 アービトラムとオプティミズムの現在のプロジェクト評価
Arbitrum と Optimism の現在の評価指標を正確に評価するために、直近の四半期の収益データを活用し、それを現在の市場評価と比較しました。
一定の P/E 比率を維持し、カンクンアップグレード後の Arbitrum と Optimism の L1 コストが 90% 削減されると予測されていることを考慮すると (EIP-4844 で概説されている保守的な見積もりに基づき、L2 プロジェクトの L1 費用が 90% ～ 99% 削減されると予測)、一貫した L2 価格設定モデルを前提とした $ARB と OP の調整後評価額は、以下のとおりです。
カンクンのアップグレードにより、L1 コストが大幅に削減され、収益性の向上とそれに伴うプロジェクト評価の増加に直接貢献します。
2.2 カンクンアップグレードがL2評価に与える影響
実際、カンクンのアップグレードにより L1 コストが削減されるため、現在の料金を維持することは不可能であるため、アービトラムとオプティミズムの両方で L2 料金体系の再評価が必要になります。したがって、評価評価には 2 つの重要な変数を組み込む必要があります。
Arbitrum と Optimism は、L2 料金を削減することで、どの程度まで節約分をユーザーに還元するのでしょうか?
L2 手数料が下がると、L2 取引活動はどの程度増加すると予想されますか?
P/E 倍率は変わらないという仮定に基づいて、分析では、「手数料節約に転嫁されるコスト節約の比率」と「転送に対する手数料節約の比率の増加」の変化に基づいて、カンクンアップグレード後の $ARB と OP の価格を推測しようとします。
2 つのトークン価格予測表の背後にある基本的な根拠は次のとおりです。
カンクンアップグレード後の大幅なコスト削減の恩恵を受ける L2 ユーザーの割合が小さいほど、L2 の運用利益は高くなります。
L2 が手数料を削減することで取引活動が増加するほど、L2 の運用利益は増加します。
さらに、Optimism の現在のガス料金は Arbitrum よりも約 30 ～ 50% 低いため、Optimism は L1 コストの低下に対してより柔軟に対応でき、節約した金額をどれだけ保持するかを決定する余地が大きくなります。その結果、Optimism はコスト削減額の 60 ～ 100% をユーザーに再分配する一方、Arbitrum の場合はこの再分配は 70 ～ 100% の範囲になる可能性が高いと推測されます。
カンクン アップグレードが Optimism と Arbitrum のメインネット チェーンに与える影響だけを考慮すると、価格上昇の可能性はほぼ一致しているように見えます。
確かに、カンクンアップグレード後のアービトラムとオプティミズムの価格感度に関する上記の分析は、比較的直線的な論理に従っており、これらの予測には組み込まれていない要因が少なくとも 2 つあります。
計算は現在のプロジェクトの P/E 比率に基づいており、カンクンのアップグレードに関する期待がすでに組み込まれている可能性があります。
カンクンアップグレード後、オプティミズムは現在保有しているよりも多くのトークンを流通させることが予想されます。予想される流通時価総額が安定しているという仮定を維持する場合、この流入は当然トークン価格の下落を示唆するでしょう。
これらの警告にもかかわらず、基本的な原則は変わりません。L2 の運用利益が急増するにつれて、そのトークンの本質的価値も高まり、より高い市場評価を達成する可能性が開かれます。運用コストの削減として現れるか、オンチェーンのエンゲージメントの向上として現れるかにかかわらず、カンクンのアップグレードは L2 プロジェクトに具体的な機能強化をもたらします。
3. 楽観主義の潜在的リスク
以前の議論を踏まえると、Optimism は、スーパーチェーンの物語と OP Stack の広範な統合によって強化され、シングルチェーンの L2 ソリューションからインターチェーン L2 エコシステムの結節点としての地位を確立するまでシームレスに移行しました。OP Stack パートナーと協力して B2B2C モデルを活用することで、より幅広いユーザー ベースを獲得しました。長期的には、このポジショニングにより、Optimism はより堅牢なネットワーク効果、規模の経済、相互利益を共有する利害関係者の連合を獲得し、Arbitrum よりも収益性の高いビジネス モデルを提示しています。さらに、最近の指標によると、OP メインネット上の主要なトランザクション データは、Arbitrum のそれを超えていないとしても、その差を徐々に縮めています。同時に、BASE などの OP Stack エコシステム内の新興 L2 プラットフォームは急速な成長を遂げており、Arbitrum の市場ポジションをめぐる競争が激化しています。
カンクンのアップグレードによって促進された OP と $ARB のトークン価格の同様の上昇の可能性を考えると、Optimism Superchain のストーリーラインの追加された魅力により、より魅力的な投資対象として位置付けられると言えるでしょう。
しかしながら、L2 市場は依然として非常に競争が激しい状況にあります。投資家は、楽観主義に伴うリスクに注意する必要があります。
3.1 アービトラムはL2ライセンスの公開を検討、ユーザー基盤獲得に向けたオプティミズムの戦略に呼応
現在、Arbitrum は Business Source License (BSL) に基づいて運営されており、Rollup エコシステムの開発に Arbitrum スタックを利用したいパートナーは、Arbitrum DAO または Offchain Labs (Arbitrum の原動力) から正式な認可を得るか、Arbitrum One を使用して L3 で開発するかのいずれかを選ばなければなりません。しかし、ここ数か月で OP スタックが急速に拡大し、ユーザーによる採用が著しく増加していることから、Arbitrum コミュニティ内では切迫感が感じられます。8 月 8 日、Arbitrum チームの代表である stonecoldpat がガバナンス フォーラムで対話を促し、「Arbitrum Foundation はいつ、どのように新しい戦略的パートナーに Arbitrum テクノロジー スタックのライセンスを発行すべきか」という重要な質問についてコミュニティの意見を募り、具体的な議論の領域を次のように定義しました。
Arbitrum のコードを外部組織にライセンス供与することに関するコミュニティの視点を評価します。
コード認証ライセンスに特定の条件を付加する可能性について話し合います。
潜在的なライセンシーの適格性を判断するための評価フレームワークを考案します。
上記の点に関する短期および中期のロードマップの概要:
短期的には、設定されたベンチマークを満たすパートナーを特定し、ライセンスを承認する予定です。
中期的には、ライセンス取得プロセスを合理化する動きがあります。条件に適合するプロジェクトであれば、ライセンスを取得できます。
主なフィードバックは次のように要約できます。
「Arbitrum Foundation や Offchain Labs が、Arbitrum ソフトウェア スタックを使用するライセンスを大規模な戦略的パートナーにまだ発行していないのは、戦略的な失策のようです。この優柔不断な態度は、実際には Arbitrum エコシステムに害を及ぼしている可能性があります。」
「アービトラム財団が戦略的パートナーにアービトラム技術スタックのライセンスを発行すべきではないというフィードバックは受けていません。主に、ライセンスを発行するための基準、それに付随する条件、そしてDAOがそのプロセスに最初の意見を述べることができるようにすることに焦点を当ててきました。」
現在の動向を考えると、Arbitrum が Optimism のような戦略に移行することは間違いなく近づいており、「L2 インターチェーン」の競争環境に進出する態勢を整えています。この戦略的シフトは、現在繁栄している OP Stacks のエコシステムに潜在的に挑戦を強いることになります。
8 月 9 日、Fantom Foundation の共同設立者兼チーフ アーキテクトの Andre Cronje 氏は、The Block とのインタビューで、Optimism L2 ソリューションを積極的に評価していることを明らかにしました。評価の範囲は、OP スタックと Arbitrum スタックの両方に及びます。Fantom は L1 のリーダーとして高い評価を得ているため、Arbitrum 内で L3 として機能することに同意する可能性は低いでしょう。したがって、Cronje 氏が言及した「Arbitrum スタック」は、L2 ソリューションを指しているようです。
本当の課題はタイムラインにあります。Arbitrum コミュニティとそのパートナーが合意に達し、その後これらのライセンスを展開するのにどれくらいの時間がかかるのでしょうか。その頃には、競争環境はどのようなものになるでしょうか。また、どれだけの重要なクライアントが獲得可能なまま残っているでしょうか。このプロセスの長期化は、より多くの協力者が OP Stack エコシステムに傾倒する可能性があるため、Arbitrum のジレンマをさらに複雑にし、OP Stack エコシステムに利益をもたらすだけです。
3.2 L2 サービス環境における激化する熱
Arbitrum と Optimism 以外にも、L2 環境、特に ZK ベースのソリューションは、急速な進歩を遂げているか、リリース待ちの状態です。魅力的な運用指標を誇る ZKsync (ただし、エアドロップ愛好家によってやや膨らんでいる)、Consensys との提携で強化された Linea (傘下の Metamask は月間ユーザー数 3,000 万人、Infura は 40 万人以上の開発者を抱える)、そして待望の Scroll などがあります。さらに、Rollup をサービスとして提供する Altlayer に代表されるプラットフォームは、サービス アグリゲーターを介して Rollup 開発者にシームレスな統合と運用エクスペリエンスを提供する道を開いています。OP Stack の前駆段階に直接飛び込むことで、これらのプラットフォームは確かに Optimism エコシステム内の交渉力を弱める可能性があります。
Altlayer エコシステム
3.3 スーパーチェーンエコシステムにおける価値伝達の評価：オプティミズム財団とOPトークンへの波及効果
現在、OP には価値獲得のための直接的なメカニズムがありません。無数の OP Stack 採用者の中で、BASE だけが L2 利益の 10% を Optimism Foundation に寄付することを明示的に約束しています。他の協力プロジェクトは同様の保証を提供していません。OP の価値獲得の検証は、分散型シーケンサー プロトコルのリリースと OP Stack 採用者による受け入れ度合いが上がるまで保留される可能性があります。コミュニティが結集して OP が担保する分散型シーケンサー プロトコルを統合すれば、間違いなく OP への直接的な需要が高まり、効果的な価値移転につながります。逆に、他の L2 プロジェクトが独自のシーケンサー標準とノード インフラストラクチャを維持し続けると、OP の価値獲得が妨げられるだけでなく、Optimism エコシステム内の L2 間の相乗効果が弱まる可能性があります。
3.4 評価リスク
OP の評価に関する前のセクションでは、カンクンのアップグレードに起因する OP の予測価格上昇は、「アップグレード後の Optimism の PE が現在のレベルと一貫している」という仮定に基づいていることが強調されました。カンクンのアップグレードは今年の市場で最も期待されているイベントの 1 つであることを考慮すると、Optimism の現在の PE 評価には、この期待が多かれ少なかれ織り込まれています。悲観的な見方をしている人にとっては、現在の PE にカンクンのプラスの影響がすでに織り込まれていると考えるかもしれません。
参照
ASXN：EIP-4844 研究レポート
The Block：FantomはEthereumに接続するための楽観的なロールアップの追加を検討している
EIP-4844 のサポート: Ethereum レイヤー 2 ロールアップの手数料の削減
