Mint Venturesのリサーチパートナー、アレックス・シュー
Aave は長い間私の注目の的でしたが、ほんの数日前、そのガバナンス チームである ACI がガバナンス フォーラムで Aave のアップグレードされたトークノミクスのドラフトを発表しました。この提案では、Aave のトークン価値のキャプチャやプロトコルの安全モジュールの改善など、主要分野で予想される機能強化の詳細が説明されています。
Aave に関する詳しい情報は、私の最近の調査「アルトコインは下落し続け、DeFi に再び焦点を当てる時が来た」をお読みください。そこでは、Aave の現状、競争力、トークンの評価を徹底的に評価しています。
この記事では、大きな影響力を持つ新しい提案について詳しく掘り下げ、特に次の 4 つの重要な質問に答えます。
提案の要点は何ですか?
これらのポイントに関連する潜在的な影響。
提案の有効化の予定タイムラインと前提条件。
この提案が $AAVE トークンの評価に与える潜在的な長期的影響。
提案はここで読むことができます。
AAVEnomics提案の要点
「[TEMP CHECK] AAVEnomics Update」と題されたこの提案は、現在コミュニティ提案の予備的な「温度チェック」段階にあり、7 月 25 日に投稿されました。提案の発起者は ACI であり、これは公式 Aave チームのガバナンス部門であり、コミュニティ ガバナンスの中央コーディネーターであると解釈できます。ACI の主要な提案は通常、リリース前に他のガバナンス担当者や専門サービス プロバイダーと十分にコミュニケーションが取られているため、承認される可能性が高くなります。
[TEMP CHECK] AAVEnomics アップデートの主なポイントは次のとおりです。
Aave の強固な事業運営と強力な財務準備の概要
Aave は引き続き DeFi レンディング分野をリードしており、収益は経費を大幅に上回っています。準備金の大部分が $ETH とステーブルコインであるため、トークノミクスを更新し、プロトコル収益の分配を開始する絶好の機会があります。
不良債権管理の最新情報: 旧安全モジュールから新しい「アンブレラ」システムへの移行
Aave は、プロトコル内の潜在的な不良債権に対処するために、「セーフティ モジュール」と呼ばれる準備金を設定しました。これらの準備金は、次のもので構成されています。
現在の市場価値が2億7500万ドルのAAVEを賭けた
AaveのネイティブステーブルコインであるステークされたGHOは、現在6000万ドルの市場価値を持っています。
ステークされた$AAVE-$ETH LPトークンは、Aaveのオンチェーン流動性の重要な源であり、現在1億2,400万ドルの価値がある。
提案されているアンブレラ安全システムは、従来の安全モジュールに代わるものとして設定されています。具体的には、
システム内の不良債権準備金は、ユーザーによる自発的な預金によって賄われる革新的な aToken モジュールによって管理されます。預金者は通常の利息を引き続き受け取るだけでなく、Aave のプロトコル収益から得られる追加のセキュリティ補助金も受け取ります。
Aaveトークンの進化する役割とプロトコル収益分配の開始
Aave ステーキング モジュールは引き続き運用されていますが、その役割はリスク準備金としての役割を超えて進化しています。現在、次の 2 つの重要な機能を果たしています。
ステーカーは、プロトコルの利益剰余金から、運用に必要な額を超えて配当を受け取る資格があります。この配当は Aave 財務部によって管理され、コミュニティ ガバナンスの提案に基づいて二次市場で $AAVE の定期的な買い戻しを実行し、ステーカーに利益をもたらします。
ステークされた $AAVE は「Anti-GHO」を生み出します。これは GHO の負債の返済に使用することも、GHO ステーキング モジュールに直接入金することもできます。これにより、$AAVE ステーカーは GHO を通じて生み出された利益からも利益を得ることができます。
GHOステーキングモジュールの変更
当初、GHO ステーキング モジュールは、Aave プロトコル全体の不良債権を担当していました。ただし、最近の変更により、その対象範囲は GHO 負債に関連する不良債権のみに限定されるようになりました。
その他のアップデート
$AAVE の流動性は、Aave – ETH ステーキング インセンティブに依存せず、ALC (Aave 流動性委員会) によって運営されるようになりました。
初期プロトコル トークン $LEND から $AAVE へのスワップは中止され、期限までに交換されなかったトークンは財務に割り当てられます。
次のグラフは、Aave の新しいトークノミクスを視覚的に表しています。
提案の効果
主な効果は 2 つあります。
Aave トークンは現在、より明確な価値の獲得を示しており、それに応じて売り圧力が減少しており、これはプロトコルの堅調な開発とさらに一致しています。
価値獲得は、プロトコルの純収益と GHO の利息利益によって賄われる自社株買いから生じます。
売り圧力の減少は、ステーキング モジュールの段階的廃止によるもので、Aave は新しい $AAVE トークンを発行する代わりに、プロトコルの収益から得たステーブルコインと ETH を支出に利用することを意味します。この変化により、Aave の市場圧力が軽減され、希少性が高まります。
アンブレラ システムの導入により、プロトコル構造の柔軟性が向上し、インセンティブ配分が最適化され、安全性ガバナンスの上限が引き上げられ、ガバナンス要件がさらに高まります。
これまで、Aave 安全モジュールは $AAVE トークンの発行によって完全にインセンティブ化されており、柔軟性が限られていました。対照的に、Eigenlayer の AVS モデルに似た Umbrella 安全モジュールは、資産の種類、期間、容量に基づいてカスタマイズされたインセンティブを可能にするモジュール式システムです。
さらに、この変更により、Aave のリスク チームは、リスク パラメーターを評価および確立する際に、市場規模、金利曲線、ローン対価値比率以外の一連の追加指標を考慮する必要が生じます。
実装のタイムラインと前提条件
ACI は、計画の展開は特定の前提条件に応じて段階的に行われると述べた。計画は、それぞれ個別のガバナンス提案に対応する 3 つの段階に分かれており、概説された対策を実行する。
フェーズ I: ステーキング モジュールと GHO アップデート
Staked GHO（StkGHO）は、GHO負債に関連する不良債権のみをカバーします。
Aave および AAVE-ETH ステーキング モジュールは「レガシー セーフティ モジュール」に移行され、段階的に廃止されるまで保証の役割を維持します。ステークされた $AAVE を引き出すためのクールダウン期間は廃止されました。
前提条件: 満たしている
実施時期: コミュニティからの十分な意見が得られ、Aave の主要なコミュニティ開発者である BGD Labs が Umbrella のアップグレードを承認すると、提案は前進する予定です。
フェーズ II: $AAVE トークン ユーティリティのアップグレードと新しいトークノミクスの導入
AAVE ステーキングを通じて GHO 借入金利割引を可能にした機能は廃止されます。
Anti-GHO 機能が導入され、AAVE ステーカーは Anti-GHO を取得できるようになります。
Lend トークンから Aave トークンへのスワップは終了します。
前提条件:
GHO の市場規模は、現在の約 1 億ドルから 1 億 7,500 万ドルに達する必要があります。
GHO の市場流動性は、価格に 1% 未満の影響を与える 1,000 万ドルの取引深度をサポートする必要があります。現在、約 210 万ドルの取引で GHO 価格が 1% 変動するのに十分です。
フェーズ3: 手数料スイッチの有効化と自社株買いの開始
レガシー セキュリティ モジュールをオフにします。
Umbrella セキュリティ モジュールの aToken モードを有効にすると、ユーザーは預金でシステムをバックアップし、追加の報酬を獲得できるようになります。
Aave の金融サービス プロバイダーは、ガバナンス主導の $AAVE トークンの買い戻しを管理し、それを Aave ステーカーに配布し、段階的に自動化プロセスに移行します。
前提条件:
Aave の収益プールの過去 30 日間の平均純資産価値は、今後 2 年間の現在のサービス プロバイダーの運用コストをカバーするのに十分である必要があります。
* 現在、Aaveの財務は、AAVEトークンを除いて、約6,700万ドル相当の資産を保有しており、そのうち61％がステーブルコイン、25％がイーサリアム、3％がビットコインとなっている。ACIの責任者によると、2024年の予想経費は約3,500万ドル。2025年も同様の経費がかかると仮定すると、2年間の経費合計は約7,000万ドルとなる。2024年のAaveの週次収益が100万～200万ドルと安定していることを考えると、この基準はほぼ満たされており、このレベルは1か月以内に達成できると予測されている。
Aaveの財務資産の種類
Aaveのプロトコル収益
過去 90 日間の Aave プロトコルからの年間収益は、$AAVE トークンの買い戻しの割り当てと Umbrella 安全モジュールへの資金提供を含む、2024 年の総プロトコル費用の少なくとも 150% を占める必要があります。
*予算は、Aave Finance サービス プロバイダーによって四半期ごとに定義、割り当て、調整されます。
全体的に、フェーズ I は展開の準備ができています。フェーズ II は、流動性委員会の GHO 流動性への取り組みと予算次第で、さらに数か月かかる可能性があります。フェーズ III の展開は、特定の予算配分、市場動向、収益源に依存するため、予測がより困難です。とはいえ、Aave の堅調な収益実績を考えると、必要な基準を満たすことはおそらく可能です。
提案が$AAVEトークン価格に及ぼす長期的な影響
長期的には、この提案により、Aave プロトコルの進歩と $AAVE トークンの間に初めて直接的なつながりが確立されます。トークンの最低価格を支えながら、トークン保有者に利益の流れを提供する買い戻しサポート メカニズムが導入されます。この戦略は、トークン価格にプラスの影響を与えることが期待されます。
ただし、提案の実施には時間がかかり、段階的に実行されること、また提案が最近発表されたばかりであり、具体的な条件についてはまだ議論と修正が必要であることを考慮すると、$AAVE トークンの価値獲得は段階的かつ長期的なプロセスとなるでしょう。
しかし、この提案がうまく実行されれば、主要なDeFiプロジェクトの1つであるAaveは、その堅牢で透明性の高いガバナンスとトークン保有者への報酬的なアプローチにより、価値志向の投資家の関心をさらに引き付ける可能性があります。このような関心は暗号通貨コミュニティを超えて広がり、従来の金融セクターからWeb3に新規参入者を引き付ける可能性があります。