コンピレーション|GaryMa Wu がブロックチェーンについて語る
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今日、お金を管理している人は皆、1980年代初頭のFRBのインフレ対応と現在の状況との間に深い類似点を見出しています。パウエル氏は、自分が現時点のポール・ボルカー氏（1970年代のインフレ終結に貢献したとされるFRB議長）であると信じているため、米国のインフレから抜け出すために同じアプローチ（大胆な利上げ）を試みることが予想される。 2021年後半にFRBが利上げとバランスシート縮小による金融引き締め政策を開始すると初めて明らかにして以来、同氏は事実上多くのインタビューでこれを述べてきた。
問題は、今日のアメリカの経済・金融状況が1980年とは大きく異なっていることだ。過去に理想的な条件下でうまくいったことは、今日の厳しい競争の時代では成功しません。
この記事を通じて、私は読者に、なぜFRBが失敗する運命にあるのか、そしてボルカー経済学を利用して軌道修正しようとすればするほど、米国を意図した目標とは逆の方向に追いやってしまうことを示したいと思います。 FRBは米国の内部インフレを抑制したいと考えているが、金利引き上げとバランスシート削減を同時に行えば行うほど、富裕層の資産保有者に与えるインセンティブは増大する。米国連邦政府は連邦準備理事会に戦略の変更を要求するだろうが、コロンビア大学の経済学教授チャールズ・カロミス博士が執筆し、セントルイス連邦準備銀行が発表した論文を引用したい。 FRBは、自分たちが間違いを犯したことを静かに市場に告げ、償還への道筋を描いている。私たちが知っているように、償還への道には常にさらなる金融抑圧と紙幣の印刷が必要です。ビットコインにとっても良いことだ！
お金の量や価格をコントロールしますか?
FRBは現在、貨幣の量と価格を制御したいと考えているが、その順序を把握することはできない。
FRBはバランスシートのサイズを変更することで通貨の量を制御します。 FRBは米国債（UST）と米国住宅ローン担保証券（MBS）を売買するため、バランスシートが上下する。バランスシートが上昇すると量的緩和（QE）と呼ばれ、バランスシートが下降すると量的引き締め（QT）と呼ばれます。ニューヨーク連銀のトレーディングデスクがこうした公開市場操作を管理している。何兆ドル相当の米国債とMBSがFRBによって保有され取引されているため、米国の債券市場はもはや自由ではないと私は考えています。なぜなら、意のままに紙幣を印刷し、銀行業務や金融ルールを一方的に変更し、常に自由通貨で取引できる組織が存在するからです。政治的に都合の良い場所で金利を市場に出し、固定する。火傷を負いたくない限り、FRBと戦わないでください。
ボルカー氏が連邦準備制度理事会の議長になったとき、当時は狂気の政策と考えられていた政策を提案した。それは、量を目標にし、お金の価格（フェデラル・ファンド・レート「FFR」または短期金利）を市場の欲望に沿って動かすというものだった。 。ボルカー氏は、金融システムから資金や信用が引き出されている限り、短期金利が急上昇しても気にしなかった。これを理解することが重要です。1980 年代、FRB は政策金利を引き上げたり引き下げたりする可能性がありましたが、市場にその水準での取引を強制しようとはしませんでした。 FRBの観点から見ると、変わったのはバランスシートの規模だけだ。
FRBは最近、市場の短期金利が政策金利と一致するようにしたいと考えている。 FRBは、政策金利を下限と上限の間に維持し、リバース・レポ・プログラム（RRP）と準備金残高金利（IORB）の金利を設定することでこれを実現しています。
銀行やマネー・マーケット・ファンド（MMF）などの承認された参加者は、翌日物ベースでFRBにドルを預けることができ、FRBが設定するリバース・レポ（RRP）金利を受け取ることができる。これは、個人や機関投資家の貯蓄者は、この金利を下回る利回りではドル建て債券を購入しないことを意味します。リスクなしでFRBにお金を預ける場合よりも、なぜより多くの信用リスクを負い、得られる利息が少ないのでしょうか?
FRBに一定額の準備金を預けておくために、FRBはその残高に利息を支払うことで銀行に賄賂を渡します。準備金残高金利（IORB）金利ももう一つの制限要因であり、銀行はリスクフリーでFRBから融資を受けるよりも低い金利で個人、企業、米国政府に融資することはない。
資金の流れを減らすためにFRBはRRPとIORBの預金者に利息を支払う必要があるとの見方もある。これらの施設には合計で 5 兆ドル近くが保管されており、これらの資金が実際に実体経済で融資を生み出すために使用された場合、インフレのレベルはどの程度になるかを想像してみてください。 FRBは2008年の金融危機後、量的緩和（QE）プログラムを通じて非常に多くの資金を創出したため、その資金を囲い込み、金融システムに完全に注入されるのを防ぐために毎月数十億ドルの利子を支払った。理由が何であれ、法定銀行システムを破壊から何度も「救う」ために、彼らは自らにとって悪い状況を作り出してきました。
現在、FRBは短期金利を設定し、バランスシートの規模を管理している。パウエル氏はすでに、ある非常に重要な点で憧れのボルカー氏と意見が異なっている。短期金利を効果的に操作するには、FRB が紙幣を印刷し、RRP と IORB の預金者に提供する必要があります。しかし、これの問題は、FRBがインフレを抑制するためには金利の引き上げとバランスシートの縮小を同時に行う必要があると信じている場合、これは肘を治すために肉を切るのと同じことだ。
まず、FRBの現在の政策がなぜ逆効果なのかを理解するために、銀行システムを個別に見てみましょう。 FRBが量的緩和（QE）を実施する場合、銀行から債券を購入し、FRBに維持されている準備金口座の準備金を銀行に入金（つまりIORBの増額）します。量的引き締め（QT）を行う場合はその逆です。 FRBが単純にQTを行った場合、IORBは着実に減少するでしょう。これは、銀行がFRBから購入した高利回り債券を数十億ドル保有しているため、実体経済への融資を減らし、融資や有価証券への投資を得るためにより高い金利を要求しなければならないことを意味する。これは一面です。
一方で、銀行は依然として約3兆2000億ドルのIORBを使用する必要のない資金を保有しており、その資金はFRBに預けられて利子を得ている。 FRBが利上げするたびに、FRBは毎月同じ銀行に数十億ドルを渡します。
FRBは貨幣の量と価格をコントロールしようとして、銀行に対する準備預金の追加（QE）と減算（QT）を絶えず行っています。これが数学的にどれほど無意味であるかは後で説明しますが、いくつかの表を提示する前に、まず背景を説明したいと思います。
量的引き締め（QT）は一般の個人および法人貯蓄者に直接影響を与えませんが、FRBはRRP預金者に毎月数十億ドルを支出することで、これらのグループにも影響を与えています。 FRBがこれらの人々に現金を配布する理由は、彼らがお金の価格をコントロールしたいからです。これはまた、FRBが裕福な賃貸人（個人、企業、銀行）に無料の資金を配布するため、QTの引き締め効果を直接打ち消すことになります。大量の現金があり、財務分析を一切行わず、リスクも負わない場合は、FRB に預けることでほぼ 6% の利回りを得ることができます。 FRBが金利を引き上げるたびに、私はマネーマーケットファンド口座にさらに多くの自由資金を手に入れることができると知っているので、応援します。
FRBがどれほど矛盾しているかを要約するために、いくつかの便利な表を以下に示します。
これら 2 つの表を見ると、月間合計 574 億 7,000 万ドルの流動性が引き出されているため、FRB は依然として引き締めを続けていると結論付けることができます。しかし、私は重要な自由資金源である米国国債の利払いを省略しました。次のセクションでは、FRBの行動が米国政府の債券販売による資金調達能力にどのような影響を与えるかについて説明します。その要素を考慮すると、パウエル氏の取り組みはさらに非現実的であるように見える。
金利を上げるだけでインフレを解決できる時代は終わった
1970年代にインフレを終わらせるためにポール・ボルカー氏が利上げを行った歴史的背景は、米国の債務対GDP比が1980年には30％だったが、現在は118％となっており、これほど巨額の債務が金利上昇に大きな影響を与えるだろうということだ。大きな影響をもたらすため、米国財務省は古い債務を返済し、現在の債務の利払いに資金を供給し、政府支出を賄うためにさらに新しい債券を発行する必要があり、最終的に財務省は巨額の利払いを支払わなければならなくなります。
CPI指数：サービス要素が大きな割合を占める
地方銀行が低迷し、米国経済を牽引する中小企業が苦境にあることを示す指標があるにもかかわらず、なぜ米国の経済成長が急成長しているのでしょうか?それは富裕層がサービスに贅沢にお金を費やしているからです。
通常の論理では、補助金を受け取れば国民は政府の指導のもとに生活必需品を購入することになり、物価インフレが促進されることになる。しかし、富裕層はすでにこれらすべてを持っています。富裕層にお金を与えると、彼らはより多くのサービスを利用し、より多くの金融資産を購入します。
サービスは消費者物価指数 (CPI) バスケットの大部分を占めます。 FRBは基本的にサービスを指す「スーパーコア」インフレ策を提案している。
パウエル氏と彼のチームは、このインフレ指標を大幅に下げることに焦点を当てている。しかし、彼らが何かをするたびに（金利を上げる）、実際にサービスの最大の消費者がより裕福になるとしたら、このインフレはどのようにして下がるのでしょうか？
資産収入の差別化
今後の話に進む前に、最近の動向をいくつか見てみましょう。
FRBが市場に流動性を注入しているとしても、すべての資産が上昇するわけではないことを知っておく必要があります。
2023年3月8日をベースライン（シルバーゲート銀行が破産申請した日）として使用して、米国地方銀行指数（白）、ラッセル2000指数（緑）、ナスダック100指数（黄色）、およびビットコイン（マゼンタ）を調べました。 ） パフォーマンス。
大きすぎてつぶせない銀行は別として、地方銀行の業績はさらに悪化し、24%減少した。
労働者を雇用し、米国経済を牽引する企業は信用供給を地方銀行に依存しているが、バランスシートが大きく損傷している間、これらの銀行は信用を供給することができない。その結果、これらの企業は今後も拡大できなくなり、多くの場合倒産することになります。それは、ほとんどが中小企業で構成されているラッセル 2000 指数が教えてくれることです。同指数は過去四半期でほとんど上昇していない。
ハイテク大手は銀行に大きく依存しておらず、最近のAIブームの恩恵を受けている。米国の銀行システムが健全でなくても、テクノロジー企業は気にしません。資金に余裕のある人は、ハイテク株を何度も追いかける傾向にあります。銀行危機が始まって以来、ナスダック100が24％上昇しているのはこのためだ。
ビットコインの価値提案の 1 つは、ビットコインが壊れ、腐敗し、寄生する法定通貨銀行システムに対する解毒剤であるということです。したがって、銀行システムが崩壊するにつれて、ビットコインの価値提案はさらに強力になります。したがって、法定通貨の分母が大きくなるにつれて、ビットコインの法定通貨に対する価値も増加します。これが、ビットコインが3月以来18％上昇している理由です。
トラブルにあっている
インフレはどの国民にとっても常に最大の懸念事項です。もし人々がより熱心に働き、より少ないお金でより多くの物を買うことができるなら、彼らは権力者の個人的な特徴など実際には気にしません。しかし、再選に立候補しなければならない政治家は、ガソリンや牛肉の価格が上昇すると窮地に陥る。優れた政治家は、インフレが起こったらそれを制御しなければならないことを知っています。
FRBは、政治が要求しているので、貨幣の量と価格をコントロールしようとするこのばかばかしい戦略を継続するだろう。政治家がすべてを解決するよう合図するまでパウエル氏は止まらない。 2024年の米選挙が迫る中、FRBはこれまで以上に麻痺している。パウエル氏は政党支持と非難されることを恐れ、現在から来年11月までの間にFRBの政策を変更することを望んでいない。
しかし、計算は成り立ちません。何かを変えなければなりません。下のグラフを見てください。貯蓄者は預金金利の低い銀行から資金を引き出し、MMFに預け続けており、実質的にFRBに資金を預けています。このままでは米国の小規模銀行の破綻が相次ぎ、FRBの政策が直接影響することになる。
さらに、米国財務省は税収の減少と多額の財政赤字を理由に債券発行額を増加させている。通貨価格が上昇し（FRBが提供）、債券発行が増加すると、利払いはますます増大します。このパズルを解く方法があるはずです...
今、責任者であることの最も良い点は、彼らが知的に不誠実であるかもしれないが、あなたに嘘をつかないことです。幸いなことに、彼らは将来何をするかについても教えてくれます。ただ聞くだけでいいのです。
財政上のリーダーシップ
FRBと米国財務省が数学的にも政治的にもどのようにうまく機能しているかを理解したい人には、素晴らしい読み物があります。セントルイス連邦準備制度が今年初めに発表した最も重要な論文です。彼らには、有名な経済学者が論文を発表できる研究機関があります。これらの論文はFRBの政策に影響を与える。投資に真剣に取り組んでいる場合は、この文書をすべて読む必要があります。一部だけ抜粋させていただきます。
カロミリス博士は財政優位性とは何か、そしてそれが実際に何を意味するのかについて詳しく説明していますが、私は読者に簡単な要約を提供したいと思います。
● 財政支配。政府債務と財政赤字の蓄積がインフレを上昇させる影響を及ぼし、インフレを低く抑えるという中央銀行の意図を「支配」する効果がある。
● 財政優位性は、中央銀行が安定した価格を維持するためではなく、連邦政府が債券市場で資金を調達できるようにするために政策を制定しなければならないときに発生します。現時点では、市場が機能していないため、政府の債券入札は「失敗」する可能性があります。新たな債券発行に満足したため、必要な金利が非常に高かったため、政府は入札から撤退し、代わりに紙幣を発行することを選択した。
●政府は名目GDP成長率やインフレ率を下回る債券利回りを求めているため、投資家はこの債券の購入に興味がない。これがマイナスの実質収益の定義です。
●この債券を買う「愚か者」を見つけるために、中央銀行は商業銀行に多額の準備金を預けるよう要求する必要がある。これらの準備金には利息は付かず、国債の購入にのみ使用できます。 （つまり、ここでの「愚か者」は商業銀行です）
●商業銀行の収益性が低下するにつれて、預金に提供できる金利が名目GDP成長率やインフレを大幅に下回っているため、商業銀行は融資のための預金を集めることができなくなっている。
●預金者は銀行や国債では実質収益を得ることができないため、銀行システム外の金融商品（仮想通貨など）に目を向けます。多くの場合、商業銀行自体が、顧客から手数料を得るために、異なる管轄区域や資産クラスへの資金の移動に積極的に関与しています。これを金融中抜きといいます。
●答えのない疑問は、商業銀行が顧客を保護し、この金融仲介の排除を可能にするのに十分な政治力を持っているかどうかである。
では、なぜFRBに利下げを指示するだけでなく、このような苦労をするのでしょうか？カロミリス博士の言葉を借りれば、これはほとんどのアメリカ人が気づかず、理解もしない「ステルス」税だからだ。 FRBに再び利下げと市場刺激を開始するよう公に指示するよりも、さらに悪いことに政府支出を削減するよりも、インフレが依然として米国の中産階級を破壊している間に金利を高く維持するほうが政治的には都合がよい。
カロミリス博士の論文は、FRBと米国財務省の問題に対する非常に確実な「解決策」を提示している。つまり、財政優位に向かうなら銀行を弱体化させることが最良の政策選択肢であるというものだ。
その場合、FRBは準備預金の大部分を準備金として保有すること、準備金に対する利息の支払いを廃止すること、RRP残高の支払いを停止することなどを要求する可能性がある。政府機関は長期国債よりも高い利回りを提供すべきではない。このオペの全体の目的が長期国債利回りをインフレや名目GDP成長率を下回る水準に保つことであることを考えると、投資家がマネー・マーケット・ファンド（MMF）に資金を投入したり、国債を購入したりするインセンティブにはならないだろう。その結果、現在現金で得られる潤沢な利回りは消滅することになる。
本質的に、FRBは貨幣の価格をコントロールする試みをやめ、貨幣の量に焦点を当てることになるだろう。お金の量は、銀行の準備預金要件やFRBのバランスシートの規模を調整することで変更できます。短期金利は引き下げられ、おそらくゼロになるだろう。これにより、地方銀行は預金を集めて有利な金利スプレッドを獲得できるようになり、収益性を回復することができました。また、大手ハイテク企業以外の金融資産も再び魅力的なものになります。株式市場が一般的に上昇すると、キャピタルゲイン税が上昇し、政府の財源が潤うのに役立ちます。
なぜ銀行を弱体化させることが最善の政策選択肢なのでしょうか?
第一に、法律を通じて制定される新税（議会によって阻止される可能性がある）とは対照的に、準備金要件は金融規制当局によって決定される規制上の決定です。財政政策からの圧力の影響を受ける可能性のある規制当局が政策を変更する権限を持っていると仮定すれば、これは迅速に実施できる。米国の場合、預金に対する準備金の保有を義務付けるかどうか、および利息を支払うかどうかの決定は、連邦準備制度理事会の決定に依存します。 」
FRBは選出された代表者として国民に対して説明責任を負っていない。有権者の承認なしにやりたいことは何でもできる。民主主義は良いことですが、場合によっては独裁政治の方が早くて強力です。
第二に、多くの人はインフレ税の概念に慣れていないため（特に高インフレを経験していない社会では）、実際にインフレ税を支払っていることを知りません。そのため、この税は政治家の間で非常に人気があります。
金融仲介の排除
金融仲介の廃止とは、利回りがわずかであるために現金が銀行システムから流出し、代替手段に流出することを指します。銀行家は、顧客に適切な手数料で高利回りの商品を提供するために、あらゆる種類の斬新な方法を考案してきました。規制当局がこの「革新」に満足しない場合もあります。
財政支配はアメリカのベトナム戦争中に起こった。高インフレに直面しても金利を安定させるため、米国の規制当局は銀行の預金金利に上限を設けている。これに応じて、米国の銀行は、米国の銀行規制当局の管理の及ばないロンドン郊外、主にロンドンに支店を設立し、これらの支店は預金者に市場金利を自由に提供できるようになった。こうしてユーロドル市場が誕生し、ユーロドル市場とそれに関連する債券デリバティブは世界で最も取引される金融市場となった。
興味深いことに、何かを制御しようとする試みは、より大きく、より制御が難しいモンスターの作成につながることがよくあります。今日に至るまで、連邦準備制度と米国財務省は、米国の銀行が収益性を守るために創設せざるを得なかったユーロドル市場の微妙なニュアンスをほとんど完全には理解できていません。同様の状況が暗号化の分野でも発生します。
銀行、証券会社、資産運用会社など、従来型の大手金融仲介会社のトップは、地球上で最も賢い人々の一人です。彼らの仕事全体は、政治的および経済的傾向を事前に予測し、将来的に生き残り、繁栄できるようにビジネスモデルを適応させることです。例えば、ジェイミー・ダイモンは長年にわたり、米国政府の債務負担と財政支出の習慣が持続不可能であることを強調してきた。彼と彼の同類は、政府に資金を提供するために金融機関の収益性が犠牲になるという清算が近づいていることを知っていた。したがって、彼らは、1960年代と1970年代のユーロ市場に似た、今日の金融環境において何か新しいものを生み出さなければなりません。私は暗号通貨がその答えの一部であると信じています。
米国および西側諸国による継続的な暗号通貨の抑圧は、主に非伝統的な金融界の事業者をターゲットにしており、事業運営を困難にしています。これを考えてみましょう：ウィンクルヴィー（背が高く、ハンサムで、ハーバード大学で教育を受けたハイテク億万長者の男性2人） - なぜ彼らは米国でビットコインETFの承認を得ることができないのですが、ブラックストーンの高齢化したラリー・フィンクのようですが、物事は順調に進むでしょうか？実際、暗号通貨自体が問題になることは決してありませんでした。問題は、それを誰が所有するかということでした。
競合他社が崩壊した直後に、なぜ銀行や資産運用会社が突然仮想通貨に熱中するのかは、もう明らかになっていますか?彼らは、政府が自分たちの預金基盤（つまり、前述した銀行の弱体化）に侵入しようとしていることを知っており、インフレに対する唯一の解毒剤である仮想通貨が政府の管理下にあることを確認する必要がある。従来の金融 (TradFi) 銀行や資産運用会社は、顧客の法定通貨を仮想通貨デリバティブに交換する仮想通貨上場投資信託 (ETF) または同様の種類の管理商品を提供します。ファンドマネージャーは、投資家が金銭的利益を得るために法定通貨を仮想通貨に簡単に変換できる唯一のプレーヤーであるため、非常に高額な手数料を請求する可能性があります。今後数十年で、仮想通貨がユーロ市場よりも金融システムに大きな影響を与える場合、伝統的な金融は、数兆ドル規模の預金基盤への入り口として仮想通貨を利用することで、不利な銀行規制によって生じた損失を取り戻すことができるかもしれない。
唯一の問題は、伝統的な金融がすでに仮想通貨に対する否定的な認識を生み出しており、政治家が実際にそれを信じていることです。現在、伝統的な金融は、連邦政府が銀行預金者に暗黙のインフレ税を課す際に行うように、金融規制当局が資本の流れを制御する余地を確実に与えるよう、物語を変える必要がある。
銀行と金融規制当局は、提供されている仮想通貨金融商品の物理的な償還を制限することで、簡単に共通点を見つけることができます。これは、これらの製品のいずれかを保有している人は、物理的な暗号通貨を引き換えたり受け取ったりすることができないことを意味します。彼らはドルの交換と受け取りのみが可能で、ドルはすぐに銀行システムに戻されます。
さらに深刻な問題は、従来の金融システム内に数兆ドルの金融商品が流入する可能性がある中で、サトシ・ナカモトの価値観を維持できるかどうかです。ラリー・フィンクは分散化には関心がありません。ブラックストーン、バンガード、フィデリティなどの資産管理会社はビットコイン改善提案にどのような影響を与えるでしょうか?たとえば、プライバシーを改善したり、検閲に抵抗したりするための提案ですか?これらの大手資産運用会社は、上場仮想通貨マイニング会社の指数に連動するETFの提供に熱心になるだろう。間もなく、鉱山労働者は、これらの大手資産運用会社が自社株の大量の議決権を管理し、経営上の決定に影響を与えることを知ることになるでしょう。私たちは創始者に忠実であり続けたいと願っていますが、悪魔が待ち構えており、多くの人が抵抗できない誘惑を与えています。
取引計画関連
今の問題は、私のポートフォリオをどのように調整し、じっと座って、カロミリス博士が説明した政策処方箋が効果を発揮するよう財政が優位になるのを待つかです。
現時点では現金が良い選択肢です。なぜなら、大まかに言えば、財務収益の点で現金に勝てるのはハイテク大手と仮想通貨だけだからです。私は家計をやりくりしなければなりませんが、残念ながらハイテク株やほとんどの仮想通貨を保有しても基本的に収入は得られません。ハイテク株には配当がありませんし、リスクのない投資対象となるビットコイン債券も存在しません。法定通貨のバックアップでほぼ 6% を稼ぐことは、暗号通貨を売ったり借りたりすることなく生活費をまかなえるため、素晴らしいことです。したがって、私は法定通貨と暗号通貨を含む現在のポートフォリオを維持し続けます。
いつ国債市場が崩壊し、FRBが行動をとらざるを得なくなるのだろうか。 FRBが利上げを継続し、バランスシートを縮小することが政治的義務であることを考慮すると、長期金利が上昇し続けると考えるのが合理的だ。 10年米国債利回りは最近4％を超え、利回りは地域的に最高水準となっている。これが、暗号通貨のようなリスク資産が打撃を受けている理由です。市場は長期金利の上昇を株式や仮想通貨などの期限のない資産に対する脅威とみている。
フェリックス氏は最近のメモの中で、仮想通貨を含むさまざまな資産の今後の深刻な市場調整を予測した。彼の見解は依然として注目に値する。収入を得ることができ、仮想通貨の市場変動に対処できなければなりません。私のポートフォリオはまさにそのためにデザインされています。
FRBは銀行準備預金残高が増加する必要があると述べており、予想通り銀行業界はこれに満足していないため、私は正しい将来予測を持っていると信じています。米長期国債利回りの上昇は、市場構造の根深い腐敗の兆候である。中国、石油輸出国、日本、連邦準備理事会などは、さまざまな理由から米国債を購入しなくなった。いつもの買い手がストライキ中なので、米財務省が今後数カ月間に低利回りで売却しなければならない数兆ドル規模の国債を誰が買うのでしょうか？市場はカロミリス博士が予測したシナリオに向かって進んでおり、入札は失敗に終わり、FRBと財務省が行動をとらざるを得なくなる可能性がある。
FRBが米国債市場の支配力を失うのが早ければ早いほど、利下げと量的緩和の再開も早くなるということを市場はまだ理解していない。このことは、今年初め、地域全体の銀行デフォルトから銀行システムを「救済」するために、連邦準備制度が数営業日でバランスシートを数百億ドル拡大することによって金融引き締めを放棄したときに実証されました。米国債市場が機能不全に陥った場合、ビットコインなど供給が限られたリスク資産にとっては有利となるだろう。しかし、これは投資家が伝統的に法定通貨のリスクフリーインカム債券と法定通貨のリスク資産との関係について考えるように訓練されてきた方法ではない。上に行くためには下に行かなければなりません。私は市場と戦うつもりはありません。ただ黙ってこの流動性付与を受け入れるだけです。
また、ある時点で、より多くの投資家が計算をして、FRBと米国財務省を合わせて毎月数十億ドルが裕福な貯蓄者に分配されていることに気づくだろうと私は考えている。このお金はどこかに行かなければならず、その一部はハイテク株や仮想通貨に使われます。主流の金融メディアは、仮想通貨価格の急落に関連する問題について悲惨に聞こえるかもしれませんが、仮想通貨などの金融資産の限られた供給に投資する必要がある現金は大量にあります。ビットコイン価格は再び20,000ドルを下回るだろうと考える人もいますが、私は第3四半期の前半には25,000ドル付近で推移すると考える傾向があります。仮想通貨がこの嵐を乗り越えられるかどうかは、新たな利息獲得者からの利息収入の額に直接関係するだろう。
私はこの仮想通貨の弱点を恐れず、受け入れます。ポートフォリオのこの部分ではレバレッジを使っていないので、価格が大幅に下がっても気にしません。アルゴリズム戦略を使用して、強気市場が戻ったときに良いパフォーマンスを発揮すると思われるいくつかの「アルトコイン」を辛抱強く購入します。