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S&Pグローバル（S&P Global）が最新発表した英国9月の購買担当者景気指数（PMI）のデータによると、英国のサービス業PMIは8月の52.5から51.7へ低下した。これは、約3か月ぶりの新たな低水準となるだけでなく、市場で一般的に見込まれていた52.0を下回っている。英国経済の中核を成すサービス業は、拡大ペースが明確に減速しており、今四半期の英国の経済成長見通しも0.1%にとどまる見込みで、前四半期の0.4%を大幅に下回る。

このデータが幅広い注目を集める理由の核心は、典型的な「スタグフレーション」のシグナルを放ったことにある。ひとつには、最近のエネルギー価格の変動や地政学的な情勢の攪乱により、英国企業のコスト面の圧力が急増し、サービス業の物価上昇率はさらには直近4か月の高値を更新した。いまひとつには、全体としての景気の勢いが急速に減速している点だ。S&PグローバルのチーフエコノミストであるChris Williamsonは、「景気の伸び悩みとインフレの反発が組み合わさることで、企業の採用意欲と拡大に対する自信が深刻に損なわれている」と率直に述べた。

マクロの金融市場全体を見渡すと、この“板挟み”の局面は、英国中央銀行（BOE）の金融政策を非常に難しいものにしている。高止まりするインフレの粘着性のため、中央銀行は迅速に大幅利下げを開始しにくい。一方で、長期間にわたり高い借入コストを維持し続ければ、実体経済に実質的なダメージを与えることになる。これを受けて、英ポンド為替レートと英国国債利回りは短期的に激しく変動し、さらに、世界の資本市場における「非米（米国外）経済のソフトランディング」への信頼も一定程度抑制されている。

暗号資産市場に関しては、マクロ面でのスタグフレーション懸念は通常、全体のリスク志向を慎重にさせる。流動性がなかなか実質的な緩和に至らない場合、 $BTC をはじめとする暗号資産は短期的に、伝統的なリスク市場と同様に値幅の大きい揉み合いを維持する可能性が高い。今後の資金が、リスク回避の資産へ向かうのか、それとも流動性をめぐる綱引きに再び戻るのかは、各国の主要中央銀行による今後の政策対応が示すところに委ねられている。👀

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S&Pグローバルが最新発表したデータによると、英国の9月サービス業PMIは前回値の52.5から51.7へと下落し、約3カ月ぶりの新安値を更新しました。また、市場予想の52.0も下回っています。英国経済の中核を支えるサービス業の活動の弱まりは、マクロの基礎体力を直接的に押し下げており、S&Pグローバルはこれを踏まえ、英国の今四半期の経済成長率は0.1%にとどまるとの試算を示しました。前四半期の0.4%からは大幅に減速しています。S&Pグローバルのチーフ・ビジネス・エコノミストであるChris Williamson氏は、景気の勢いの弱さとインフレ圧力の強まりが同時に存在しており、企業の景況感の低迷と高コストが、雇用や投資需要を深刻に抑え込んでいると指摘しています。

このデータのポイントは、極めて典型的な「スタグフレーション（景気停滞×インフレ）」のシグナルが出て、市場の英国中銀の政策転換（引き締めからの転換）に対する期待が実質的に阻まれたことです。地政学的な紛争によりエネルギー価格が上昇したことなどが波及し、サービス業の価格指数は4カ月ぶりの最大の伸びを記録し、企業側のコスト負担は急激に増大しました。これは、経済成長率が急速に落ち込む一方で、物価の粘着性が依然として英国中銀の迅速な緩和への転換を難しくし、高い金利での借入コストを維持するコストが実体経済に対して加速度的に負担としてのしかかっていることを意味します。

より広い伝統的な金融市場の観点では、スタグフレーション懸念の再燃はリスク志向に対する直接的な抑制要因となります。長期にわたり高い借入コストが維持されることで企業の収益余地が削られ続け、債券市場の利回りは高止まりしたままになり、さらに、英ポンド資産は景況感の弱さと高金利に対する期待の間で、激しい値動きが強まる可能性があります。世界的な流動性の緩和ペースが、主要国のインフレが再び反発することで足並みが乱れるようなことがあれば、マクロの逃避需要が「リスクを追いかける」勢いを上回ることになります。

暗号資産市場にとって、世界の主要経済体に見られるスタグフレーションの芽は決して楽観的なシグナルではありません。マクロの流動性緩和サイクルが先送りや不確実性に直面した場合、機関投資家の資金が高ベータのリスク資産へ波及（スピルオーバー）する効果は大きく圧縮されます。潤沢な新規の法定通貨（ファイアト）流動性注入がない状況では、$BTC をはじめとする暗号資産は短期的に、マクロ流動性の吸収と逃避心理の高まりによるマイナスの影響を受けやすくなります。投資家は、その後の値動きについて引き続き高度な慎重さが必要です。

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