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MSTRの財務モデルが失敗し、ストラテジー株が急落

MicroStrategyの親会社は、株価がビットコイン保有の価値を下回って推移する中で苦戦している。STRCの配当は歴史的にイーサの値上がりによって賄われてきた。今回の下落は、企業のトレジャリー戦略に潜むレバレッジ（てこ）リスクを浮き彫りにした。市場の変動の中で、機関投資家はビットコイン比重の高い株式評価を見直している。

トレジャリー準備としてビットコインを買うというメガテーゼ（大前提）は、創業以来初めて本格的なストレステストに直面している。株価は現在、暗号資産へのエクスポージャーだけでなく、持続可能な事業運営の状況も反映している。

市場データでは、MSTRは18％下落した一方で、ビットコインは比較的安定しており、純資産価値に対する割引が生じている。STRC保有者は圧力にさらされる。直近のイーサの30％下落が、2025年に初めて見られた配当カバレッジ比率を弱めるためだ。

この食い違いは、ビットコイン中心の企業はプレミアムで取引されるべきだという信念に挑む。代わりに、市場参加者は実行（遂行）リスクと、経営への依存度を織り込んでいる。

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