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今日はCHPYの権利落ち日です。今週の1株当たり分配金は0.4229ドルで、明日11月5日に入金されます。479株保有の場合、税引き前で202.57ドル、30%の源泉徴収税を差し引くと、手取りは約141.80ドルです。

まず数字を見てみましょう。YieldMax半導体ポートフォリオ・オプション・インカムETF（CHPY）の今週の1株当たり分配金は0.4229ドルで、先週の0.4598ドルからさらに8.0%減少しました。5週間前は0.5847ドルでしたが、現在は0.4229ドル。累計で27.7%の下落です。0.5140ドル、0.4702ドル、0.4598ドルと、階段を下りるように減ってきました。公式ベースの年率換算分配利回りは40.17%で、40%の基準をまだ上回っていますが、余裕はわずか0.17ポイントです。11月3日の終値は55.90ドルで、2.23%上昇。52週高値の89.86ドルからは依然として37.8%低い水準です。過去12カ月の累計分配金は27.65ドル、直近の分配金に占める元本払戻しの割合は推定0.9%、運用資産額は約12.2億ドルです。

数字に驚かないよう、まず算出基準を明確にしておきます。第一に、分配金の額は株価で決まるのではなく、ファンドが先週実際に受け取った収入で決まります。具体的には、コールオプションの売却で得たプレミアムと、保有株式の配当から管理費を差し引いた金額です。コールオプションを簡単に言えば、ファンドが保有株式の将来の値上がり益を他者に売り、その対価として受け取ったプレミアムを分配金として支払う仕組みです。第二に、年率換算分配利回りは今週の分配金に52を掛け、最新の基準価額で割って算出します。公式ベースでは40.17%で、ルール上、40%を下回ると再投資を停止します。第三に、元本払戻しの割合は推定0.9%。つまり、この0.4229ドルのうち元本が使われた可能性があるのは約0.9%にすぎず、危険ラインの70%には遠く及びません。元本を取り崩して無理に分配金を維持しているわけではありません。

分配金が5週連続で減っているのに、火曜日に株価が2.23%上昇したのはなぜでしょうか。流れはこうです。10月は半導体セクターがいったん下落した後に落ち着き、株価の変動が小さくなりました。それに伴い、ファンドがオプションを売って得られるプレミアムも縮小し、先週の実収入が減ったため、今週の分配金も減りました。分配金は先週の収入を反映するもので、今日の株価を反映するものではありません。火曜日にはフィラデルフィア半導体株指数が2.63%上昇し、アドバンスト・マイクロ・デバイセズの第3四半期決算ではデータセンター収入が97%急増しました。株価の反発が先行しており、分配金の回復が数字に表れるまでには、少なくともあと1～2週間かかります。この時間差が、最も判断を誤りやすいポイントです。

今後の注目点は、40.17%に残されたわずかな余裕です。来週水曜日の発表が重要な節目になります。分配金がさらに8%ほど下がれば、年率換算分配利回りは40%を割り込む可能性が高く、ルールに従って分配金を現金で留保し、再投資を停止します。下げ止まるか、少しでも回復すれば、今回の5週連続の減少は底を打ったことになります。もう一つ注目すべきなのは、元本払戻しの割合がわずか0.9%で、分配金の質は損なわれていないことです。問題は元本ではなく、収入面にあります。金曜日の再投資は通常どおり実施されます。年率換算分配利回りが40%を下回らない限り、ルール上は再投資を続けます。479株には約141.80ドルが入金されます。金曜日の再投資レポートをお待ちください。

注意すべきリスクは3つです。第一に、来週も分配金が減り、年率換算分配利回りが40%を割り込んで再投資停止となること。第二に、分配金を差し引いた後の基準価額がフィラデルフィア半導体株指数を下回り、資産の目減りが明確になること。第三に、半導体のボラティリティがさらに低下し、オプションプレミアム収入がいっそう縮小することです。分配金が5週連続で減ったこと自体は恐れる必要はありません。恐ろしいのは、余裕がわずか0.17ポイントしかないのに、見て見ぬふりをすることです。

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