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特にビットコインとイーサリアムの急激な下落の中で、分散型金融（DeFi）および非代替性トークン（NFT）に関連する特定のトークンが際立っています。この対比は、これらの資産への関心の新しいフェーズを目撃しているのか、それとも単なる一時的な市場調整なのかという重要な疑問を提起します。
市場の低迷の中でのDeFiの台頭
分散型金融（DeFi）は、ユーザーが銀行のような従来の仲介者なしに貸し出し、借り入れ、取引、利回りを生み出すことを可能にするスマートコントラクト上に構築された金融エコシステムです。これらのプラットフォームに関連するトークンは、ビットコインやイーサリアムが下落している中、これまで以上に注目を集めています。

当信任被数学规则编码，金融第一次试图摆脱中介的束缚，却在效率与风险的天平上颤抖。
 
从信任协议到金融巴别塔
在前两篇文章中，我们完成了两个关键认知的建立：Web3植根于现实，以及区块链的核心是创造可编程的信任协议。
这好比我们已经理解了新型建材的特性，也明确了必须在现有地质结构上施工。
现在，我们要用这些新型建材，建造第一个也是最宏伟的建筑——金融大厦。
这就是DeFi，也就是去中心化金融的雄心。
它要回答一个根本问题：当价值转移的信任问题被解决后，我们能否不通过银行、券商、交易所等一切传统金融中介，直接在全球范围内完成借贷、交易、保险、衍生品等所有金融服务？
让我们来想象一下：一个非洲的农民，能将自己土地上的收成权益代币化，抵押给全球的投资者获得贷款；一个阿根廷的程序员，能瞬间将工资换成抵抗通胀的资产，手续费仅为传统银行的几十分之一；一个越南的艺术家，能为自己未来的作品发行一份“收益权合约”，从全球收藏家那里获得创作资金。
这听起来像是金融的“巴别塔”——人类试图建造通向效率天堂的全球统一金融体系。
但在着手建造前，我们必须清醒地审视：这座巴别塔的蓝图、它的地基，以及它可能崩塌的脆弱之处。
 
DeFi大厦的三大支柱
传统金融大厦由法律、机构和信用评级支撑。DeFi大厦则建立在完全不同的三大支柱上。
支柱一：无须许可的流动性池
这是DeFi最基础的创新。
传统交易所依赖订单簿模型，需要买方和卖方同时、同价匹配才能成交。
DeFi创造了自动做市商模型：任何人可以将自己的资产存入一个智能合约，形成一个流动性池。
这个池子就像一个自动售货机。交易者不再与具体的人交易，而是与池子这个“机器”交易。
价格由池中两种资产的比例通过固定数学公式自动确定。
你提供流动性，获得交易手续费分成；你需要交易，直接与池子交互。
结果： 全球的闲置资产被汇聚成24小时不间断的“金融自来水厂”，任何人、任何时间都能从中“取水”，也就是交易。
支柱二：可组合的“货币乐高”
传统金融机构像一座座封闭的城堡，彼此通过有限的API或复杂的协议连接。
而DeFi的每个协议，例如借贷、交易、衍生品都是开源的、标准化的智能合约。
这意味着，一个协议的输出，可以直接成为另一个协议的输入，无需许可。
你可以将抵押资产Aave借贷协议借出ETH，立即在Uniswap交易协议中换成USDC，再存入Yearn收益聚合协议中自动寻找最高收益策略——整个过程在几分钟内、一次交易中完成。
这种可组合性创造了金融产品创新的“寒武纪大爆发”。
但正如乐高搭得越高越不稳，这也成为系统性风险的放大器。
支柱三：算法驱动的信用与稳定
传统金融的信用基于历史数据和人为评估，DeFi的信用基于超额抵押和实时清算。
想借100美元，必须抵押价值150美元以上的其他资产。
一旦抵押物价值跌近借贷阈值，任何人都可以触发清算机器人，以折扣价拍卖抵押物，确保贷款永远有足额保障。
而稳定币，尤其是算法稳定币，试图通过算法调整供需来维持与美元的锚定。
这本质上是用代码模拟中央银行，但背后没有国家信用和外汇储备，只有预设的数学规则和市场套利者的博弈。
 
DeFi真正改变了什么？
金融的民主化与全球化接入
无需银行账户、无需信用记录、无需身份审核。
只要一个钱包和网络，任何人都能接入全球统一的金融协议。
这为全球十几亿没有银行账户的成年人提供了理论上的可能性。
资本效率的极限提升
“可组合性”让资本不再沉睡。
一笔资产可以同时用于抵押借贷、提供流动性、作为期权保证金，实现“一女多嫁”般的资本复用。
收益农耕就是这种效率的极致体现——用户像农民一样，将资产“耕种”在不同的协议中，追求最高的综合收益。
金融创新的开放竞赛
任何开发者都可以基于现有协议，用几周时间组合出一个新的金融产品。
创新不再被JP摩根或高盛的专利部门垄断，而成为一场全球开发者的开源竞赛。
这极大地加速了金融工程的发展。
 
巴别塔的七道裂缝
裂缝一：系统性风险的链式传导
“货币乐高”在繁荣时创造效率，在危机时就是完美的风险传导链。
2022年5月，算法稳定币UST的崩盘导致其关联协议LUNA归零，随即引发抵押品清算浪潮，恐慌蔓延至整个DeFi生态，总市值在数月内蒸发超70%。
一个组件的失败，通过可组合性，可能瞬间拖垮整座大厦。
裂缝二：过度抵押的资本诅咒
为确保安全，DeFi普遍要求超额抵押，通常在150%以上。
这意味着需要锁定150元才能借出100元，资本效率其实很低。
它本质上是“质押金融”，而非真正的“信用金融”。
这限制了其服务实体经济的能力，让DeFi很大程度上沦为加密原生资产的“体内循环”。
裂缝三：算法稳定的信任悖论
算法稳定币的信任基础是其设计模型。
但当市场陷入死亡螺旋，价格下跌->抛售->进一步下跌时，算法调节的“理性”往往敌不过人性的“恐慌”。
UST的崩溃揭示了一个残酷现实：当所有人都怀疑锚定时，数学规则无法独自维持信任。
信任最终仍需回归到现实世界的价值支撑或中心化机构的承诺。
裂缝四：智能合约的“黑箱”风险
代码即法律，但代码有漏洞。
2022年，跨链桥Wormhole因签名验证漏洞被盗3.2亿美元；2023年，借贷协议Euler Finance遭攻击损失近2亿美元。
这些漏洞让所有用户的资产瞬间暴露于风险中，且追索极其困难。
我们信任的数学规则，可能因为一行代码的错误而崩塌。
裂缝五：监管的达摩克利斯之剑
尽管DeFi追求“去中心化”以规避监管，但协议前端、开发者、大型持币者、法币入口都位于现实司法管辖区。
美国SEC已将多个DeFi项目定性为“未注册证券”。
监管的缺失是创新的窗口，也是悬顶之剑，随时可能落下，造成市场剧烈震荡。
裂缝六：流动性的“幻影”本质
流动性池的深度，本质上依赖于逐利资本的维持。
当收益下降或风险上升时，流动性会迅速撤离，导致“池子干涸”。
2023年3月，硅谷银行危机中，尽管DeFi本身无恙，但市场恐慌导致稳定币USDC短暂脱锚，引发DeFi大规模清算。
这表明，DeFi的流动性根基，仍与中心化金融市场的情绪紧密相连。
裂缝七：用户体验的“高墙”
私钥管理、Gas费波动、滑点设置、合约交互……每一步都充满认知和技术门槛。
一次错误的授权可能导致资产被盗，一笔Gas费设置不当的交易可能失败并损失费用。
这堵“高墙”将绝大多数普通用户挡在门外，使得DeFi至今仍是“高净值加密原住民”的游戏场。
 
DeFi是未来，还是高级赌场？
DeFi的终极矛盾在于：它试图用去中心化的方式，重建甚至超越中心化金融的效率。
但金融的本质不仅是资源配置，更是风险定价和社会信用关系的管理。
后者依赖于复杂的社会信息、法律执行和人性判断，这些是目前纯算法和链上数据难以完全捕获的。
因此，当下的DeFi呈现出一种奇特的二重性：
一方面，它是真正具有革命性的金融实验，探索着全球统一、开放、可编程的金融基础设施。另一方面，在缺乏实体资产大规模上链和有效信用体系的当下，它很大程度上变成了一个高度复杂、高杠杆、内部循环的“加密资产赌场”，通过设计精妙的博弈机制，吸引流动性进行自我繁荣。
 
从抽象金融到具体价值
DeFi揭示了Web3最激动人心也最危险的一面：当信任被编码，人类组织复杂协作的能力可以无限扩展，但系统性的脆弱性也以同样规模被复制。
这座“全球流动性巴别塔”仍在建造中，它时而显现出天堂般的效率光芒，时而又因地基不稳而剧烈摇晃。
它的命运，不取决于代码是否完美，而取决于它最终能否真正连接并服务于现实世界的生产性活动，而非仅在同质化代币的数字虚空中自我循环。
这座塔的建造者们逐渐意识到，光有流动的“金钱”是不够的。金钱需要流向有价值的标的，而这些标的，必须承载更具体、更独特、更富有情感和文化内涵的价值。 
这便自然地引向了Web3世界的另一项关键创造——它试图将数字世界中那些独一无二的东西，赋予像物理世界资产一样的产权和流动性。
敬请期待：《Web3通识（四）：NFT的本质——数字“原子”与可编程的稀缺性》
我们将探讨：当一张JPG图片被赋予不可篡改的产权证明后，究竟改变了什么？NFT是泡沫骗局，还是数字原生文明的基石？从社交身份到金融票据，从游戏资产到现实物权映射，“可编程的稀缺性”如何正在重新定义我们所理解的“拥有”二字？
 
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《Web3通识（四）：NFT的本质》
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