この間ずっと、ビットコインのハッシュレートは驚くほど安定していました。しかも、価格の推移よりもこちらのほうが、実はより興味深い話です。
価格は9月ごろの約120Kドルから、いま位置している60〜70Kドルのレンジまで下落しており、ざっと1年ほどでの大幅な下落(ドローダウン)です。一方でハッシュレートは、その間ずっと同じく900M〜1.3B TH/sの範囲で上下しているものの、価格の急落に対応するような明確な下向きトレンドはありません。むしろ、4月・5月の下落局面でも、そのレンジを保っていました。
この乖離(かいり)が重要です。ハッシュレートは、マイナー経済の直接的な関数です。というのも、マシンの稼働には電力やハードウェアといった実際のコストがかかり、マイナーは「採算がまだ十分に合う」限り、ハッシュを続けるからです。価格が大きく下がったのにハッシュレートが同じように下がらない場合、通常は、効率改善がコイン当たりの収益低下を相殺しているか、あるいはマイナーが機器を止めるのではなく、利幅の圧縮を吸収していることを意味します。その場合、下落は一時的で構造的なものではないと見ている可能性が高いです。
これを、いわゆる「本当の資本逃避(キャピタレーション)フェーズ」で通常起きることと比べてみましょう。歴史的には、価格の持続的な下落は最終的にハッシュレートも押し下げます。効率の最も低いマイナーが締め出されてマシンを停止するためです。しかし、ここにはその様子があまり見えません。青い線の揺らぎは単なる通常の日次の変動で、ただし基礎となるレンジは、マイナーが価格と一緒に本当にキャピタレーションしているなら期待されるような崩れ方をしていません。
結論として、市場の採掘(マイニング)側が、価格チャートが示唆する同じレベルの苦境を裏付けていないという読みになります。だからといって価格が下げ続けられないわけではありません。ハッシュレートはそれに対する先行指標ではない可能性があります。ただし、少なくとも現時点では、「マイナーが大規模に強制的に撤退させられている」という前提は、このデータでは裏付けられていません。
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