Hash Global Research
聚焦于投资最具增长性潜力的1%
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BNB月度观察｜从年终总结看币安的战略迁移：从交易平台走向可被嵌入的金融基础设施
回看币安发布的 2025 年终总结，可以明显感受到其关注重点正在发生变化。今年的报告更多聚焦于合规进展、产品形态的演进以及传统金融机构的参与路径。这种叙事重心的转移释放出一个清晰信号：币安正在从“加密市场中的大型交易平台”，转向一个更底层、更系统性的角色定位。
这一变化，首先体现在合规层面的突破上。报告开篇即强调，2025 年是币安合规进程中的关键一年：币安已成为首家在 ADGM（阿布扎比全球市场）框架下获得完整授权的全球性加密交易平台，并同步完成多项国际级合规与安全认证。报告中对这一进展的表述也颇具指向性——币安的运营标准不仅已经达到大型金融机构所要求的合规水平，而且在很多方面已经走在现行监管要求之前。换言之，币安的内部治理、风控、合规与技术体系，已经不是“最低可接受标准”，而是为机构级金融使用场景提前准备好的标准。
在合规之外，今年的年度报告另外特别强调的一点是以Binance Alpha为代表的产品形态进化。Alpha 打通了币安CEX和BNB Chain的通路，使用户可以在熟悉的 CEX 环境内参与链上资产发行、激励和早期生态机会。这一举措的关键意义在于重新塑造了用户参与链上金融的方式：链上不再是需要“跳转出去”的另一个世界，而是被自然地整合进主流交易流程之中。通过这种方式，币安在显著降低传统用户学习和采用门槛的同时，也将流量、用户与资产更深度地沉淀在自身生态内，逐步形成一个高度整合的一站式金融入口。
同时，报告中分出独立章节讨论机构采纳，并明确指出，机构参与正从早期试点阶段走向常态化运行。从具体路径来看，一方面，币安将代币化基金等资产纳入抵押与保证金体系，使机构能够在不牺牲流动性的情况下进行风险管理；另一方面，通过 Crypto-as-a-Service 等模块化方案，为银行、券商和资管机构提供可直接接入的撮合、流动性、钱包和结算能力。在这些场景中，币安所提供的已不再是单一交易服务，而是一整套可被复用、可被嵌入的金融组件，直接对接传统金融体系既有的运作逻辑。
将这些变化串联起来，可以看到币安在 2025 年所推进的是一条高度一致的演进路径：以合规能力为前提，重塑产品入口与用户路径，并逐步向机构级金融结构延伸。这条路径的核心目标已经不再局限于加密市场的内部叙事，而是在于让加密资产能够更自然地融入现有金融体系的运行之中。 随着加密行业监管逐步清晰、与传统金融的融合不断加深，币安有望率先以基础设施的形态承接两套体系之间的连接，而这可能成为其重要的长期战略优势。
$BNB
这一变化，首先体现在合规层面的突破上。报告开篇即强调，2025 年是币安合规进程中的关键一年：币安已成为首家在 ADGM（阿布扎比全球市场）框架下获得完整授权的全球性加密交易平台，并同步完成多项国际级合规与安全认证。报告中对这一进展的表述也颇具指向性——币安的运营标准不仅已经达到大型金融机构所要求的合规水平，而且在很多方面已经走在现行监管要求之前。换言之，币安的内部治理、风控、合规与技术体系，已经不是“最低可接受标准”，而是为机构级金融使用场景提前准备好的标准。
在合规之外，今年的年度报告另外特别强调的一点是以Binance Alpha为代表的产品形态进化。Alpha 打通了币安CEX和BNB Chain的通路，使用户可以在熟悉的 CEX 环境内参与链上资产发行、激励和早期生态机会。这一举措的关键意义在于重新塑造了用户参与链上金融的方式：链上不再是需要“跳转出去”的另一个世界，而是被自然地整合进主流交易流程之中。通过这种方式，币安在显著降低传统用户学习和采用门槛的同时，也将流量、用户与资产更深度地沉淀在自身生态内，逐步形成一个高度整合的一站式金融入口。
同时，报告中分出独立章节讨论机构采纳，并明确指出，机构参与正从早期试点阶段走向常态化运行。从具体路径来看，一方面，币安将代币化基金等资产纳入抵押与保证金体系，使机构能够在不牺牲流动性的情况下进行风险管理；另一方面，通过 Crypto-as-a-Service 等模块化方案，为银行、券商和资管机构提供可直接接入的撮合、流动性、钱包和结算能力。在这些场景中，币安所提供的已不再是单一交易服务，而是一整套可被复用、可被嵌入的金融组件，直接对接传统金融体系既有的运作逻辑。
将这些变化串联起来，可以看到币安在 2025 年所推进的是一条高度一致的演进路径：以合规能力为前提，重塑产品入口与用户路径，并逐步向机构级金融结构延伸。这条路径的核心目标已经不再局限于加密市场的内部叙事，而是在于让加密资产能够更自然地融入现有金融体系的运行之中。 随着加密行业监管逐步清晰、与传统金融的融合不断加深，币安有望率先以基础设施的形态承接两套体系之间的连接，而这可能成为其重要的长期战略优势。
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Osservazione mensile BNB | Il portafoglio Binance lancia azioni su blockchain, BNB Chain accelera verso un "Nasdaq su blockchain"
Il portafoglio Binance ha recentemente lanciato la sezione delle "azioni su blockchain", consentendo agli utenti di negoziare direttamente nel portafoglio asset tokenizzati azionari statunitensi. I prodotti correlati sono forniti da Ondo e xStock per l'emissione, utilizzando una forma tokenizzata per consentire negozi e regolamenti su blockchain di titoli azionari statunitensi.
Dal punto di vista funzionale, questa sezione copre circa cento azioni principali statunitensi e alcuni titoli legati al settore crittografico. A differenza dei sistemi tradizionali di negoziazione azionaria, le azioni su blockchain supportano il trading 24 ore su 24, la compravendita di quote parziali e il regolamento immediato su blockchain, senza costi di transazione. Gli utenti devono pagare solo i costi di rete Gas, riducendo significativamente la soglia di ingresso e gli ostacoli operativi.
Dal punto di vista strategico, la tokenizzazione delle azioni statunitensi rappresenta uno dei percorsi di implementazione più realistici nell'ambito della narrativa RWA (Real-World Assets), e tutti gli asset correlati sono stati scelti per essere emessi e negoziati su BNB Chain, con un chiaro impatto positivo per l'ecosistema della blockchain. Le azioni possiedono naturalmente una caratteristica di trading ad alta frequenza, e il loro trasferimento su blockchain genererà continuamente interazioni reali e su larga scala sulla blockchain, aumentando direttamente l'attività della rete e fornendo una base più stabile per i ricavi derivanti dalle commissioni.
Inoltre, l'introduzione delle azioni su blockchain sta ridefinendo la struttura degli asset di BNB Chain, che non si limita più a asset nativi crittografici o a scenari specifici di DeFi, ma sta gradualmente acquisendo una capacità sistematica di supportare asset del mondo reale (RWA). Questa evoluzione si allinea strettamente con l'obiettivo a lungo termine di BNB Chain: costruire un'infrastruttura finanziaria su blockchain orientata al trading ad alta frequenza, all'emissione di diversi tipi di asset e all'integrazione di RWA, per evolversi verso una forma di "Nasdaq su blockchain". In questo sistema, BNB fungerà come asset centrale per il funzionamento della rete, il regolamento delle transazioni e la cattura del valore, rafforzando continuamente la sua posizione fondamentale man mano che la dimensione degli asset su blockchain e l'attività finanziaria crescono.
Combinando una serie di azioni recenti di Binance – tra cui il ristrutturamento del meccanismo di emissione degli asset su blockchain, l'uso di incentivi e strutture di commissioni per attrarre utenti e volumi di trading – si può osservare che il suo focus strategico si sta spostando sempre più verso il mondo blockchain. Di fronte a un'espansione limitata dello spazio di crescita per i CEX, portare asset tradizionali come le azioni su blockchain potrebbe essere il passo chiave che Binance sta compiendo per superare i confini degli asset nativi crittografici, attrarre un pubblico più ampio e riaffermare il proprio ruolo centrale nel pricing e nel trading su blockchain.
Il portafoglio Binance ha recentemente lanciato la sezione delle "azioni su blockchain", consentendo agli utenti di negoziare direttamente nel portafoglio asset tokenizzati azionari statunitensi. I prodotti correlati sono forniti da Ondo e xStock per l'emissione, utilizzando una forma tokenizzata per consentire negozi e regolamenti su blockchain di titoli azionari statunitensi.
Dal punto di vista funzionale, questa sezione copre circa cento azioni principali statunitensi e alcuni titoli legati al settore crittografico. A differenza dei sistemi tradizionali di negoziazione azionaria, le azioni su blockchain supportano il trading 24 ore su 24, la compravendita di quote parziali e il regolamento immediato su blockchain, senza costi di transazione. Gli utenti devono pagare solo i costi di rete Gas, riducendo significativamente la soglia di ingresso e gli ostacoli operativi.
Dal punto di vista strategico, la tokenizzazione delle azioni statunitensi rappresenta uno dei percorsi di implementazione più realistici nell'ambito della narrativa RWA (Real-World Assets), e tutti gli asset correlati sono stati scelti per essere emessi e negoziati su BNB Chain, con un chiaro impatto positivo per l'ecosistema della blockchain. Le azioni possiedono naturalmente una caratteristica di trading ad alta frequenza, e il loro trasferimento su blockchain genererà continuamente interazioni reali e su larga scala sulla blockchain, aumentando direttamente l'attività della rete e fornendo una base più stabile per i ricavi derivanti dalle commissioni.
Inoltre, l'introduzione delle azioni su blockchain sta ridefinendo la struttura degli asset di BNB Chain, che non si limita più a asset nativi crittografici o a scenari specifici di DeFi, ma sta gradualmente acquisendo una capacità sistematica di supportare asset del mondo reale (RWA). Questa evoluzione si allinea strettamente con l'obiettivo a lungo termine di BNB Chain: costruire un'infrastruttura finanziaria su blockchain orientata al trading ad alta frequenza, all'emissione di diversi tipi di asset e all'integrazione di RWA, per evolversi verso una forma di "Nasdaq su blockchain". In questo sistema, BNB fungerà come asset centrale per il funzionamento della rete, il regolamento delle transazioni e la cattura del valore, rafforzando continuamente la sua posizione fondamentale man mano che la dimensione degli asset su blockchain e l'attività finanziaria crescono.
Combinando una serie di azioni recenti di Binance – tra cui il ristrutturamento del meccanismo di emissione degli asset su blockchain, l'uso di incentivi e strutture di commissioni per attrarre utenti e volumi di trading – si può osservare che il suo focus strategico si sta spostando sempre più verso il mondo blockchain. Di fronte a un'espansione limitata dello spazio di crescita per i CEX, portare asset tradizionali come le azioni su blockchain potrebbe essere il passo chiave che Binance sta compiendo per superare i confini degli asset nativi crittografici, attrarre un pubblico più ampio e riaffermare il proprio ruolo centrale nel pricing e nel trading su blockchain.
Sette previsioni per l'industria Web3 nel 2026 di Hash Global
Nel novembre dell'anno precedente, abbiamo affermato che, confrontando i livelli di sviluppo di Web3 con la storia di Internet, potrebbero valere due diverse cronologie. L'applicazione nativa di Internet, Yahoo, ha completato il suo IPO nel 1996. Riteniamo che Web3, come FinTech, abbia raggiunto il suo equivalente del "1999" (il numero di utenti è paragonabile), e applicazioni nativi come le stablecoin e DeFi sono già affermate. Tuttavia, Web3 come infrastruttura per la prossima generazione di Internet è probabilmente ancora al suo "1994", mancando due anni a un'esplosione massiccia di applicazioni.
MEET48: Dalla fabbrica dei sogni alla Netflix on-chain - AIUGC e Web3 rimodellano l'economia dell'intrattenimento
Autore:
Jessica Feng, Manager degli Investimenti del Fondo BNB di Hash Global;
Henry Yang, Partner d'Investimento, Capo dei Fondi del Mercato Secondario di Hash Global.
TL;DL
Hash Global è stata la prima nel settore a proporre il concetto che “il Web3 per il business di Internet è come il Bitcoin per la finanza”, basandosi su risorse commerciali ecologiche, impegnandosi a scoprire casi applicativi eccellenti di “business Web3” nel settore.
Lo scorso novembre, Hash Global ha avanzato per primo l'affermazione che “l'adozione di massa del Web3 inizia dalla cultura e dall'intrattenimento”. Durante la Hong Kong Fintech Week, Hash Global ha collaborato con partner ecologici per avviare la creazione dell'“alleanza Web3 per la cultura e l'intrattenimento”, attirando e coinvolgendo più progetti e risorse Web2 e Web3 nel settore dell'intrattenimento, promuovendo la co-costruzione dell'ecosistema economico dell'intrattenimento decentralizzato e l'adozione di massa dell'intrattenimento Web3.
Jessica Feng, Manager degli Investimenti del Fondo BNB di Hash Global;
Henry Yang, Partner d'Investimento, Capo dei Fondi del Mercato Secondario di Hash Global.
TL;DL
Hash Global è stata la prima nel settore a proporre il concetto che “il Web3 per il business di Internet è come il Bitcoin per la finanza”, basandosi su risorse commerciali ecologiche, impegnandosi a scoprire casi applicativi eccellenti di “business Web3” nel settore.
Lo scorso novembre, Hash Global ha avanzato per primo l'affermazione che “l'adozione di massa del Web3 inizia dalla cultura e dall'intrattenimento”. Durante la Hong Kong Fintech Week, Hash Global ha collaborato con partner ecologici per avviare la creazione dell'“alleanza Web3 per la cultura e l'intrattenimento”, attirando e coinvolgendo più progetti e risorse Web2 e Web3 nel settore dell'intrattenimento, promuovendo la co-costruzione dell'ecosistema economico dell'intrattenimento decentralizzato e l'adozione di massa dell'intrattenimento Web3.
Metodo di valutazione dei token funzionali di valore - Quadro di analisi basato sull'equazione monetaria
Hash Global ha rilasciato ufficialmente il suo ultimo documento di ricerca (Metodo di valutazione dei token funzionali di valore), proponendo per la prima volta il concetto centrale di "token funzionali di valore", concentrandosi su come identificare gli asset token con supporto di valore e usi reali e costruendo un quadro di valutazione sistematico. Il rapporto prende BNB come caso rappresentativo, analizza a fondo il suo modello economico, le applicazioni on-chain e la logica di valutazione e fornisce al settore metodi di giudizio di valore a lungo termine da una prospettiva quantitativa.
Autore:
Jessica Feng, Investment Manager di Hash Global BNB Fund;
James (KK) Shen, fondatore di Hash Global.
Autore:
Jessica Feng, Investment Manager di Hash Global BNB Fund;
James (KK) Shen, fondatore di Hash Global.
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