Nota: non necessariamente corretto, sono gradite correzioni. Non rappresenta alcun consiglio di investimento.

——Non mi piacciono le posizioni vaghe, ma dubito anche troppo delle risposte certe (Xu Zhiyuan)

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È necessario conoscere i concetti

AMM: Market Maker automatico

xy=k: algoritmo del prodotto costante

Pool di liquidità: un pool di risorse in cui sono archiviati i token. Un pool è una spiegazione visiva, simile a un pool di capitale.

Fornitore di liquidità LP: gli utenti che inseriscono token nel pool di liquidità per aumentare la liquidità del pool vengono ricompensati come parte della commissione di transazione

Uniswap V1 e AMM di prima generazione

Il nucleo dell'AMM di prima generazione è x*y=k, mantenendo k invariato, xey sono due asset diversi, ovvero la dimensione totale degli asset del pool rimane invariata

🔵Supponiamo ora che la liquidità di un pool sia 20AVAX e 2000USDT e che il prezzo di AVAX sia 100USDT

🔵k=200*2000=40000

🔵Quando la liquidità non cambia, il valore k rimane invariato

🔵Quando dobbiamo vendere 5 AVAX, y=k/x, allora y=AVAX nel pool diventerà 20+5=25 pezzi

🔵E k rimane invariato, quindi x=k/y, cioè 40000/25=1600USDT

🔵Attualmente abbiamo venduto 5 AVAX e abbiamo ricevuto 400USDT

🔵Il pool originariamente aveva 20 AVAX e 2000USDT, ma ora sono rimasti 25 AVAX e 1600USDT.

Ma inizialmente abbiamo scoperto che il prezzo della piscina è 1:1. Qual è il problema?

Il problema in realtà è l'impatto del prezzo. Quando abbiamo venduto il primo AVAX, il prezzo è cambiato.

Un altro problema è che la liquidità è in realtà distribuita complessivamente in tutte le parti, ma la realtà è che i prezzi estremi ad entrambe le estremità non vengono quasi mai raggiunti, il che di fatto riduce la liquidità nell'area corretta del prezzo di negoziazione e una ridotta liquidità. Ciò significa che le fluttuazioni e gli slittamenti dei prezzi diventano più grandi e la liquidità viene sprecata.

Riassumere:

1. Un asset in x o y non sarà mai completamente esaurito, ma si avvicinerà a 0

2. La distribuzione media della liquidità si traduce in sprechi ad entrambe le estremità.

3. L'impatto del prezzo è strettamente correlato alla profondità della piscina

Uniswap V3

L'idea principale di Uniswap V3 è centralizzare la liquidità.

Ad esempio, i pool di liquidità delle stablecoin come USDC/USDT sono più efficienti quando il prezzo è intorno a 1:1, quindi il resto può essere considerato uno spreco.

Quindi V3 ha introdotto il concetto di intervallo di liquidità, che ci consente di fornire liquidità all'interno di qualsiasi intervallo.

La formula è la seguente, ma in realtà non è necessario comprenderla, basta guardare l'immagine.

La linea blu è la curva dell'AMM di prima generazione e la linea gialla rappresenta la situazione di liquidità nella fascia di prezzo [a, b].

Possiamo vedere una situazione in cui la linea gialla ha un singolo asset pari a 0, dove si collega al sistema di coordinate.

Ma ci sono altre due cose a cui prestare attenzione quando si fornisce liquidità:

1. Quando LP deposita liquidità, può scegliere solo due livelli di prezzo (tick) e le attività possono essere distribuite solo equamente.

2. I certificati di fornitura di liquidità sono forniti sotto forma di NFT

In generale, la soluzione di liquidità centralizzata portata da V3 è ottima e può risolvere in modo significativo il problema della liquidità, ma le restanti carenze riguardano la gestione attiva e la componibilità. Poiché tra le stablecoin non vengono scambiate più valute, è ancora difficile per gli utenti comuni determinare un prezzo adeguato. Ciò ha portato anche alla nascita di molti protocolli che vivono di questo, come Arrakis e così via. Un altro aspetto è che NFT funge da certificato, facendo perdere qualche effetto alla componibilità tra Defi.

A proposito, vorrei menzionare il sistema del libro degli ordini di DYDX. Il libro degli ordini porta un'esperienza operativa vicina a CEX e può supportare ordini stop-loss e take-profit. Tuttavia, poiché è sulla catena, tutte le richieste devono esserlo firmato dal portafoglio, quindi DYDX Questa parte è lasciata all'off-chain. In altre parole, gli asset vengono trasferiti in anticipo all'indirizzo dydx. Nella blockchain, ogni ulteriore passaggio di custodia degli asset comporta un ulteriore passaggio di rischio.

JOE è un DEX spot su Avalanche e in seguito ha lanciato anche trading NFT, Launchpad, prestiti, ecc. Recentemente, JOE ha annunciato che introdurrà un nuovo metodo di liquidità, il Liquidity book.

Libro sulla liquidità

Il Libro della liquidità è tradotto come libro della liquidità. Sembra una combinazione di meccanismo di liquidità e sistema di registro degli ordini, ma in realtà è diverso. (di seguito denominato LB)

Tuttavia, in LB sono state apportate numerose novità rispetto alla V3.

1. La fascia di prezzo è più verticale

2. Il Defi può essere combinato e rafforzato

3. Determinare le tariffe misurando le fluttuazioni dei prezzi

In LB, LP deposita liquidità in diverse posizioni di prezzo. Ciascuna posizione di prezzo ha un prezzo fisso specifico. LP può fornire liquidità a più posizioni di prezzo contemporaneamente.

Ciò che LP riceve non è NFT, ma FT. Il vantaggio di FT è che ha una maggiore liquidità e può essere combinato con più protocolli Defi.

LB aggrega ciascuna posizione di liquidità per formare un ampio pool di liquidità. Considerata singolarmente, una piccola posizione di liquidità può anche essere intesa come un pool di liquidità separato.

Nel magazzino della liquidità i prezzi delle transazioni sono cioè fissi.

Supponiamo che il prezzo attuale nel magazzino di liquidità sia 1AVAX=100USDT e che la liquidità totale sia 1000U: 100AVAX

Quindi all'interno dell'intervallo 900USDT possono essere scambiati con 90AVAX senza fluttuazioni di prezzo.

Quando la liquidità dell'ultimo magazzino è esaurita, il magazzino successivo verrà rifornito automaticamente, il che significa che le fluttuazioni dei prezzi si verificano solo quando si cambia magazzino.

Funzione di prezzo dinamico (Surge Pricing)

In genere, le AMM applicano una tariffa fissa per le transazioni.

LB ha consentito la decostruzione delle tariffe dinamiche, simile alla proposta EIP 1559 dell'ETH, che divide le commissioni di gestione in commissioni di base e commissioni dinamiche. La commissione di base è la commissione di gestione minima e la commissione dinamica è determinata in base alle fluttuazioni del mercato. Maggiore è la volatilità, maggiore è la commissione dinamica.

Nello scambio di stablecoin, a causa delle piccole fluttuazioni, lo slittamento delle transazioni causato da LB dovrebbe essere molto basso.

Problema di perdita permanente

In un AMM generale, una volta che il prezzo degli asset nel pool di liquidità si discosta, si verificheranno perdite temporanee.

L’essenza della perdita impermanente è il costo della scoperta del prezzo, vale a dire il costo sostenuto dal mercato per determinare il prezzo di questo token.

Da questo punto di vista, quando la volatilità del mercato è maggiore, anche le perdite temporanee sono maggiori perché il mercato ha bisogno di consumare di più per determinare il prezzo.

La perdita temporanea di LB beneficia della struttura tariffaria dinamica Maggiore è la fluttuazione, maggiore è la tariffa dinamica, che equivale ad addebitare commissioni di gestione aggiuntive per compensare la perdita temporanea di LP.

Accumulatore di volatilità VA

Il VA è un meccanismo che non si basa su alcun oracolo e può calcolare la volatilità istantanea di ciascun pool di liquidità. La commissione dinamica è determinata dal valore del VA. In poche parole, VA equivale a calcolare il numero di variazioni tra ciascuna posizione, perché LB è essenzialmente composto da una posizione di liquidità e il prezzo in una singola posizione di liquidità rimane invariato, quindi è sufficiente calcolare le variazioni nella posizione di liquidità per determinare le fluttuazioni.

Riassumere:

Il meccanismo LB di JOE si basa su Uniswap V3, che equivale a ottimizzare la libertà di scelta nel market making LP, controllare il problema delle perdite temporanee attraverso prezzi dinamici ed emettere certificati LP in modalità FT. Per V3 non si tratta in realtà di innovazioni rivoluzionarie, perché il mercato è consapevole della maggior parte dei problemi e ha fornito soluzioni, ma non sono abbastanza dirette ed efficaci.

L'entità del cambiamento che può apportare dipende da alcuni dati dopo che JOE è andato online per verificare.