Link originale: "Studio sulla salute finanziaria di MicroStrategy: andrà in bancarotta?" Quando hai bisogno di vendere monete? A quale prezzo Bitcoin raggiungerà il pareggio?
Wu Shuo Autore: Joey Wu
Redattore di questo numero: Colin Wu
1. Processo di acquisto Bitcoin
Il 9 dicembre 2020, MicroStrategy ha acquistato 29.646 Bitcoin per circa 650 milioni di dollari in contanti, a un prezzo medio di circa 21.925 dollari. Ad oggi, MicroStrategy detiene un totale di 70.470 Bitcoin, con un costo totale di circa 1,125 miliardi di dollari e un prezzo di acquisto medio di circa 15.964 dollari.
Il 17 febbraio 2021, MicroStrategy ha acquistato 19.452 Bitcoin per circa 1,026 miliardi di dollari in contanti, a un prezzo medio di circa 52.765 dollari. Ad oggi, MicroStrategy detiene un totale di 90.531 Bitcoin, con un costo totale di circa 2,171 miliardi di dollari e un prezzo di acquisto medio di circa 23.985 dollari.
L'8 giugno 2021, MicroStrategy ha acquistato 13.005 Bitcoin per circa 489 milioni di dollari in contanti, a un prezzo medio di circa 37.617 dollari. A questo punto, MicroStrategy detiene un totale di 105.085 Bitcoin, con un costo totale di circa 2,741 miliardi di dollari e un prezzo di acquisto medio di circa 26.080 dollari.
Il 14 giugno 2021, MicroStrategy ha stipulato un accordo di vendita sul mercato pubblico con Jefferies LLC, agente, per l'emissione di azioni ordinarie tramite Jefferies di volta in volta per un valore aggregato fino a 1,0 miliardo di dollari. Ad oggi, MicroStrategy detiene un totale di 114.042 Bitcoin, con un costo totale di circa 3,16 miliardi di dollari e un prezzo di acquisto medio di circa 27.713 dollari.
Il 9 dicembre 2021, MicroStrategy ha annunciato di aver acquistato altri 8.436 Bitcoin durante il quarto trimestre per un costo totale di 496 milioni di dollari e un prezzo medio di circa 58.748 dollari. Ad oggi, MicroStrategy detiene un totale di 122.478 Bitcoin, con un costo totale di circa 3,66 miliardi di dollari e un prezzo di acquisto medio di circa 29.861 dollari.
Il 30 dicembre 2021, MicroStrategy ha annunciato l'acquisto di ulteriori 1.914 Bitcoin per circa 94,2 milioni di dollari in contanti, con un prezzo medio di 49.229 dollari. A questo punto, MicroStrategy detiene un totale di 124.391 Bitcoin, con un costo totale di circa 3,75 miliardi di dollari e un prezzo medio di 30.159 dollari.
Dal 31 dicembre 2021 al 31 gennaio 2022, l'anno scorso MicroStrategy ha acquistato 660 Bitcoin per 25 milioni di dollari, con un prezzo medio di 37.865 dollari. La società detiene attualmente 125.051 Bitcoin, con un prezzo medio di 30.200 dollari.
Il 29 giugno 2022, MicroStrategy ha annunciato l'acquisto di ulteriori 480 Bitcoin per circa 10 milioni di dollari, con un prezzo medio di 20.817 dollari. A questo punto MicroStrategy detiene 129.699 Bitcoin per un valore di 3,98 miliardi di dollari, con un prezzo medio di 30.664 dollari.
MicroStrategy ha annunciato di aver acquisito circa 301 Bitcoin tra il 2 agosto e il 19 settembre per circa 6 milioni di dollari in contanti, con un prezzo medio di 19.851 dollari. A questo punto, MicroStrateg detiene un totale di 130.000 Bitcoin, con un prezzo di acquisto medio di 30.639 dollari e una spesa totale di 3,98 miliardi di dollari.
Tra il 1° novembre 2022 e il 24 dicembre 2022, MicroStrategy ha acquistato 2.500 Bitcoin e ora detiene un totale di 132.500 Bitcoin, con un prezzo di acquisto totale di circa 4,03 miliardi di dollari e una media di circa 30.397 dollari per Bitcoin.
Tra il 16 febbraio 2023 e il 23 marzo 2023, MicroStrategy ha acquistato 6.455 Bitcoin per circa 150 milioni di dollari in contanti, a un prezzo medio di circa 23.238 dollari. A questo punto MicroStrategy detiene un totale di circa 138.955 Bitcoin, con un prezzo di acquisto medio di circa 29.817 dollari.
Il 4 aprile 2023, MicroStrategy ha acquistato altri 1.045 Bitcoin ad un prezzo medio di 28.016 dollari, per un totale di 29,3 milioni di dollari. MicroStrategy detiene attualmente 140.000 Bitcoin ad un prezzo di acquisto medio di 29.803 dollari, ovvero circa 4,17 miliardi di dollari.
2. Situazione debitoria
A marzo 2023, Microstrategy aveva circa 2,2 miliardi di dollari di debito a lungo termine, come segue:
Obbligazioni convertibili 2025
Il 9 dicembre 2020, MicroStrategy ha annunciato l'emissione di titoli senior convertibili per un importo nominale complessivo di 650 milioni di dollari, inclusi 550 milioni di dollari in obbligazioni convertibili e 100 milioni di dollari in opzioni, con una data di conversione fissata al 15 dicembre 2025. Tra questi, il tasso cedolare delle obbligazioni convertibili è dello 0,75% e gli interessi vengono pagati semestralmente. Il prezzo di conversione è di circa 397,99 dollari per azione, che rappresenta un premio di circa il 37,5% rispetto al prezzo di chiusura delle azioni ordinarie di 289,45 dollari l'8 dicembre. Le obbligazioni non possono essere convertite in azioni fino al 15 giugno 2025, a meno che la società non subisca un "cambiamento fondamentale" come definito nell'indenture. Un cambiamento fondamentale avviene quando una società non è più quotata al Nasdaq o alla Borsa di New York, viene fusa, acquisita o cambia la proprietà di maggioranza. Se si verifica uno degli eventi sopra indicati, Microstrategy potrebbe essere tenuta a rimborsare integralmente il prestito. Ciò è improbabile dato che il CEO Michael Saylor detiene oltre i 2/3 del potere di voto.
Obbligazioni convertibili 2027
Il 17 febbraio 2021, MicroStrategy ha annunciato ancora una volta l'emissione di titoli senior convertibili per un importo nominale complessivo di 1,05 miliardi di dollari, inclusi 900 milioni di dollari di obbligazioni convertibili non fruttifere e 150 milioni di dollari di opzioni, con data di conversione 15 dicembre 2027. . Il prezzo di conversione è di circa 1.432,46 dollari per azione, che rappresenta un premio di circa il 50% rispetto al prezzo di chiusura delle azioni ordinarie di 955,0 dollari l'8 dicembre. Le obbligazioni non possono essere riscattate fino al 15 agosto 2026, a meno che la società non subisca un "cambiamento fondamentale" descritto nell'indenture, negli stessi termini di cui sopra.
Titoli senior garantiti del 2028
L'8 giugno 2021, MicroStrategy ha annunciato l'emissione di obbligazioni spazzatura per un importo nominale totale di 500 milioni di dollari con scadenza nel 2028. Il tasso cedolare è del 6,125% e gli interessi vengono pagati semestralmente, quindi devono essere pagati il 15 giugno e 15 dicembre di ogni anno. Gli interessi ammontano a 15,3125 milioni di dollari.
Mutuo 2025 (parzialmente rimborsato)
Il 29 marzo 2022, la controllata di MicroStrategy, MacroStrategy, ha annunciato di aver raggiunto un mutuo ipotecario Bitcoin da 205 milioni di dollari con Silvergate Bank per acquistare Bitcoin. Il rapporto del margine di mantenimento era del 200%, il che significa che doveva mantenere 410 milioni di dollari come garanzia, quindi il prezzo sarà liquidato solo se supererà i 4.000 dollari.
Stato di rimborso del debito
MicroStrategy ha venduto 218.575 azioni ordinarie di Classe A per un ricavo lordo di circa 46,6 milioni di dollari da quando ha stipulato un accordo con i sottoscrittori Cowen and Company nel settembre 2022 per vendere fino a 500 milioni di dollari di azioni ordinarie, secondo i documenti depositati alla SEC di MicroStrategy. Si prevede che i proventi netti di questa emissione verranno utilizzati per scopi aziendali generali, inclusa l'acquisizione di Bitcoin e capitale circolante e, soggetto alle condizioni di mercato, il riacquisto di titoli senior convertibili allo 0,750% con scadenza nel 2025 e titoli senior convertibili allo 0% con scadenza nel 2027. Note e rimborso del debito con Silvergate Bank.
Il 24 marzo 2023, MacroStrategy e Silvergate hanno firmato un accordo. MicroStrategy ha rimborsato il suo prestito di 205 milioni di dollari con uno sconto del 22% e ha anticipato circa 161 milioni di dollari per recuperare i 34.619 Bitcoin promessi.
3. Salute finanziaria
Per riassumere, Microstrategy detiene attualmente 140.000 Bitcoin con un costo medio di 29.803 dollari. Il debito a lungo termine è di circa 2,2 miliardi di dollari, con interessi annuali inferiori a 50 milioni di dollari (l'interesse totale nel 2022 è di 53 milioni di dollari, e da allora in poi). di esso è stato rimborsato, gli interessi quest'anno saranno La spesa sarà inferiore a quella dell'anno scorso).
Dei quattro debiti, le obbligazioni convertibili con scadenza nel 2025 e 2027 (per un totale di 1,7 miliardi di dollari) sono state rimborsate solo per circa 46,6 milioni di dollari, e i mutui ipotecari con scadenza nel 2025 (per un totale di 205 milioni di dollari) sono stati rimborsati almeno 161 milioni di dollari nel 2028. I titoli spazzatura scaduti non sono stati ancora rimborsati.
Il rapporto annuale 2022 pubblicato da MicroStrategy ha mostrato che l’utile dell’intero anno prima di interessi e tasse (EBIT) è stato di -1,276 miliardi di dollari, che include perdite di valore su asset digitali (esclusi i guadagni sulle vendite), che ammontavano a 1,286 miliardi di dollari. Escludendo questa parte delle perdite variabili, l’EBIT è stato pari a 10,54 milioni di dollari (inclusi 3,91 milioni di dollari nel quarto trimestre), in significativo calo rispetto ai 46,09 milioni di dollari del 2021. Si può vedere che il reddito operativo principale da solo non è sufficiente a coprire gli interessi annuali. Tuttavia, la società detiene attualmente quasi 43,84 milioni di dollari in liquidità e mezzi equivalenti, quindi non ci sarà alcuna crisi del debito almeno nel 2023.
In alternativa, una piccola quantità di Bitcoin o di azioni della società può essere venduta anche se la società non può effettuare il pagamento degli interessi. Il 22 dicembre 2022, MacroStrategy ha venduto circa 704 Bitcoin a un prezzo medio di circa 16.776 dollari, per un totale di circa 11,8 milioni di dollari in contanti. Questa è la prima vendita di Bitcoin da quando è stato inserito nel suo bilancio e potrebbe comportare vantaggi fiscali. Si può vedere che non è necessariamente impossibile vendere una piccola quantità di Bitcoin per pagare gli interessi. Supponendo che Bitcoin rimanga a 15.500 dollari nei prossimi due anni, nel 2024 dovranno essere venduti solo 3.400 Bitcoin per ripagare gli interessi. Pertanto, non vi è quasi alcuna possibilità che Microstrategy fallisca prima della scadenza del suo debito. Finché il prezzo del Bitcoin raggiunge circa 30.000 prima di marzo 2025, Microstrategy può sostanzialmente raggiungere il pareggio (attualmente è in pareggio).
Nota: recentemente, il Financial Accounting Standards Board (FASB) ha proposto nuovi standard per le cripto-attività, proponendo di misurare le cripto-attività al valore equo. Gli attuali standard contabili seguono i principi contabili statunitensi (GAAP), che considerano le criptovalute come "beni immateriali con una vita utile illimitata". Quando i prezzi scendono, è necessario effettuare accantonamenti per svalutazione, le perdite vengono registrate nel conto economico e il successivo storno della svalutazione le perdite sono vietate. In altre parole, le aziende possono solo segnalare diminuzioni del valore dei propri asset crittografici, ma non aumenti fino a quando gli asset crittografici non vengono venduti. Ciò si basa su principi conservatori ma non riflette il vero valore delle risorse crittografiche.
Se la proposta della FASB verrà approvata, le criptovalute verranno misurate in base ai prezzi di mercato, quindi gli aumenti dei prezzi possono aumentare significativamente i profitti netti contabili di MacroStrategy. Questo articolo detrae anche le perdite di valore sulle criptovalute nel calcolo dell'EBIT.