Quando il grafico a candele del Bitcoin viene sovrapposto alle curve di acquisto da parte di fondi sovrani, società quotate e ETF di Wall Street, il tradizionale ciclo di quattro anni sembra essere spinto verso una nuova traiettoria da una forza senza precedenti.
All'inizio del 2026, il mercato delle criptovalute, dopo l'aggiustamento di fine anno, sta ripartendo con una struttura più chiara. L'attenzione del mercato si è spostata dal semplice racconto della riduzione a metà, verso una domanda più fondamentale: nel contesto di un'ampia costruzione di posizioni da parte del capitale istituzionale, il Bitcoin seguirà la legge ciclica del passato o avvierà un nuovo 'super-ciclo' senza precedenti?
Il cuore del dibattito è se i massicci fondi introdotti dai canali conformi rappresentati dagli ETF spot siano sufficienti a cambiare permanentemente la struttura dell'offerta e della domanda del mercato e le sue caratteristiche di volatilità.
Uno, un nuovo punto di partenza dopo la pulizia del campo di battaglia
● La grande pulizia di fine anno del mercato ha spianato la strada per il 2026. Alla fine del 2025, il mercato delle opzioni Bitcoin ha subito il più grande reset di posizioni mai registrato, con oltre il 45% dei contratti aperti eliminati. Questo processo ha rimosso l'effetto di "prezzo strutturalmente ancorato" causato dalle posizioni di copertura degli operatori di mercato, fornendo un mercato più chiaro per l'espressione del rischio nel nuovo anno.
● I dati on-chain mostrano che la pressione di profitto dei detentori a lungo termine che hanno mantenuto i prezzi sotto pressione nel quarto trimestre del 2025 è già notevolmente diminuita. La diminuzione della pressione di vendita ha stabilizzato il mercato, fornendo una base per nuova slancio rialzista.
● Tuttavia, nuove sfide sono emerse. Il rimbalzo del mercato sta entrando in un'area dominata da investitori che hanno acquistato di recente vicino ai massimi storici, i cui costi sono distribuiti densamente tra 92.100 e 117.400 dollari.
Ciò significa che sopra il prezzo esiste un naturale "muro di offerta"; qualsiasi mercato rialzista sostenuto richiederà tempo e resilienza per digerire questa parte dell'offerta.
Due, narrazione del super ciclo: i tre pilastri dell'istituzionalizzazione
Le aspettative ottimistiche per il "super ciclo" non sono infondate; si basano sui tre pilastri di un profondo coinvolgimento del capitale istituzionale.
● Il primo pilastro è la previsione di esplosivi afflussi di capitale. Uno studio congiunto delle società di gestione degli asset Bitwise e UTXO Management prevede che entro la fine del 2026 gli afflussi di capitale istituzionale in Bitcoin potrebbero superare i 400 miliardi di dollari, con un'acquisizione cumulativa di oltre 4,2 milioni di BTC.
○ Ciò corrisponde a circa il 20% dell'attuale offerta circolante di Bitcoin. Il rapporto indica che questo movimento proverrà dalle tesorerie delle aziende pubbliche, dai fondi sovrani e dalle piattaforme di gestione patrimoniale.
● Il secondo pilastro è l'accesso completo al sistema finanziario tradizionale. Nel 2026, i servizi sugli asset digitali dominati dalle banche, rivolti a clienti retail e di private wealth, saranno lanciati su larga scala.
○ Bank of America ha già offerto servizi di investimento crittografico ai suoi clienti di gestione patrimoniale nel 2025, e piattaforme come Charles Schwab ed E*TRADE stanno preparando nuovi prodotti. I progressi normativi stanno accelerando l'approvazione interna, preparando la strada per integrazioni più profonde nei prossimi 12-18 mesi.
● Il terzo pilastro è il potenziale vento favorevole delle politiche macroeconomiche. L'analista Cas Abbé e altri KOL hanno sottolineato che una serie di possibili catalizzatori macroeconomici stanno prendendo forma, tra cui quattro riduzioni dei tassi accumulate entro il terzo trimestre del 2026, la fine del quantitative tightening e l'approvazione del disegno di legge sulla struttura del mercato crittografico.
Se questi fattori si realizzano, miglioreranno notevolmente la liquidità del mercato e aumenteranno l'appetito per il rischio.
Tre, i volti multifaccettati delle istituzioni: dagli ETF agli attori statali
La domanda delle istituzioni non è monolitica, ma presenta caratteristiche multilivello e differenziate.
● Il più degno di nota è senza dubbio l'ETF Bitcoin spot degli Stati Uniti. Nel 2025, il totale degli afflussi di capitale negli ETF Bitcoin ed Ethereum ha raggiunto circa 31 miliardi di dollari, e il loro volume di scambi rappresenta già il 30% del mercato spot. Gabe Selby, direttore della ricerca di CF Benchmarks, ha sottolineato che le istituzioni diventeranno il principale motore nel 2026; attualmente 14 ETF spot negli Stati Uniti gestiscono oltre 100 miliardi di dollari di asset.
● Tuttavia, dietro l'euforia degli ETF si nascondono preoccupazioni. Bitwise prevede che nel 2026 verranno lanciati oltre 100 ETF crittografici, ma l'analista di Bloomberg avverte che "vedremo un gran numero di liquidazioni di ETF".
● La centralizzazione del custode, fortemente concentrata in Coinbase (che detiene l'85% della quota di custodia globale degli ETF Bitcoin), comporta un potenziale rischio di "singolo punto di guasto".
● Un'altra forza importante è rappresentata dalle tesorerie aziendali e dagli enti sovrani. Sebbene il comportamento di acquisto delle aziende presenti caratteristiche cicliche "guidate dagli eventi", piuttosto che un accumulo strutturale continuo, esse forniscono effettivamente un supporto chiave ai prezzi.
● Una narrazione più a lungo termine riguarda gli stati sovrani. Ci sono previsioni secondo cui almeno cinque stati americani e quattro nuove nazioni potrebbero ufficialmente includere Bitcoin nelle riserve strategiche nel 2026.
Quattro, le resistenze e le divisioni del mercato
Nonostante le prospettive ottimistiche, il percorso verso nuovi massimi non è affatto facile. Il mercato attualmente affronta molteplici resistenze e profonde divisioni interne.
● La principale resistenza è la pesante pressione dell'offerta sopra. I dati on-chain di Glassnode indicano chiaramente che il mercato attualmente si trova in un'area dominata dai "recenti acquirenti di picco".
Gli investitori che acquistano in prossimità dei picchi ciclici, una volta che i prezzi risalgono vicino al punto di pareggio, possono generare una pressione di vendita sostenuta. Per superare questa area è necessaria una forte domanda di acquisto continuativa.
● Un indicatore chiave da osservare è la base di costo dei detentori a breve termine, attualmente di circa 99.100 dollari. La capacità di mantenersi stabilmente al di sopra di questo prezzo è vista come un segnale chiave di conferma per il ripristino della fiducia del mercato e per un cambiamento costruttivo della tendenza. Se non si recupera a lungo questo livello, il rischio che il mercato torni a un orso più profondo aumenterà notevolmente.
● Anche la differenziazione del mercato è severa. I fondi si stanno concentrando in modo efficiente sugli asset di punta, piuttosto che su un aumento generalizzato. Questo "effetto Matteo" è particolarmente evidente nel mercato degli ETF: più prodotti consolideranno la posizione centrale di Bitcoin, Ethereum e Solana.
Nel frattempo, un gran numero di token a lungo termine privi di utilità pratica e flusso di cassa potrebbe affrontare una crisi di esaurimento della liquidità.
Cinque, trasformazioni profonde oltre il ciclo: la rimodellazione delle infrastrutture
Indipendentemente da come si sviluppino i cicli di prezzo, nel 2026 si verificheranno cambiamenti più profondi a livello di infrastruttura di mercato, che potrebbero avere un significato a lungo termine maggiore delle fluttuazioni di prezzo a breve termine.
● Le stablecoin stanno diventando un'infrastruttura finanziaria centrale. La loro capitalizzazione di mercato è aumentata del 49% nel 2025, raggiungendo circa 300 miliardi di dollari. Non solo svolgono un ruolo chiave nel trading e nel DeFi, ma stanno anche assumendo un ruolo sempre più importante nei pagamenti transfrontalieri e nei flussi commerciali.
● La tokenizzazione degli asset sta passando da una fase pilota a una produzione su larga scala. Il fondo monetario tokenizzato di BlackRock ha superato i 500 milioni di dollari di asset gestiti nel 2025, e Morgan Chase ha lanciato anche prodotti MONY su Ethereum.
● La finanza decentralizzata sta evolvendo in uno strato di liquidità unificato. Anche se all'inizio del 2026 il suo valore totale bloccato è diminuito, il DeFi sta venendo adottato da banche e istituzioni finanziarie tradizionali come infrastruttura finanziaria centrale per trading, credito e conversione dei rendimenti.
● L'industria sta passando da una reazione passiva ai cicli di mercato a una rimodellazione attiva della struttura del mercato stesso. L'adozione da parte delle banche, la tokenizzazione, la trasformazione delle stablecoin e la maturazione del DeFi, questi sviluppi interconnessi segnano collettivamente la transizione delle criptovalute a una parte indispensabile delle infrastrutture finanziarie globali.
Quando le posizioni ETF Bitcoin di BlackRock superano i 67 miliardi di dollari e Morgan Stanley si prepara a lanciare un nuovo ETF crittografico, mentre le stablecoin circolano rapidamente in rete con un valore di 300 miliardi di dollari, la logica sottostante del mercato è cambiata.
Se il super ciclo potrà materializzarsi dipenderà infine da queste profonde trasformazioni strutturali, che dovranno continuare ad attrarre e mantenere grandi capitali in eccesso dal mondo tradizionale in cerca di nuova crescita.
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