🚨 La fine dell'anno non ha visto un collasso del dollaro. È diventato teso. Questo è tutto.
Il 31 dicembre 2025, l'uso della New York Fed Standing Repo Facility ha raggiunto circa $74,6 miliardi. Record storico. Titoli di stato e MBS delle agenzie come collaterale. Nello stesso giorno, poco più di $100 miliardi erano seduti nel reverse repo overnight. Non è poco.
Questo non era QE, per la cronaca. E non era un cambiamento di politica. È quello che succede sempre intorno alla fine del trimestre e alla fine dell'anno quando i bilanci tornano a contare e i dealer iniziano a preoccuparsi delle restrizioni che ignorano per la maggior parte dell'anno.
I tassi hanno ricevuto anche un po' di questo. SOFR è salito fino alla chiusura, poi si è raffreddato una volta che il calendario è cambiato. Il sistema si è piegato, non si è rotto. Le misure di supporto della Fed hanno fatto esattamente ciò per cui erano state create... mantenere il finanziamento a breve termine all'interno dei limiti senza aggiungere rischio di durata al bilancio.
Per la crypto che si avvia all'inizio del 2026, il takeaway non è una storia macro. Non è una questione di sanificazione.
Quando il finanziamento del dollaro off-chain si stringe, si infiltra in posti che le persone fingono siano isolati. Carry delle stablecoin, rendimenti dei T-bill, operazioni di basis, il costo silenzioso della leva che sostiene molte attività on-chain. Anche la liquidità "crypto-native" è ancora valutata sulla stessa scadenza a breve.
Quindi no, non è stata un'iniezione.
È stata una verifica di stress.
Se stai seguendo la crypto quest'anno, non limitarti a fissare grafici e narrazioni. Guarda le cose noiose. SOFR. Uso dei repo. Saldi RRP.
I tubi di solito si muovono prima che qualsiasi altra cosa lo faccia.