- Nei cicli precedenti, l'appetito per gli investimenti dei VC crypto era più legato alla narrativa che al modello di business. Il successo nella raccolta fondi non dipendeva dalla capacità di generare flussi di cassa, ma dalla capacità del progetto di creare una "storia sufficientemente nuova" per convincere il mercato.

=> Tuttavia, entrando nella fase dal 2026 in poi, questa struttura ha rivelato chiaramente i suoi limiti e costretto i fondi di investimento a modificare il comportamento.


1. Il ciclo di raccolta fondi crypto precedente: la narrativa sostituisce il business.

*Il modello di raccolta fondi comune nel crypto nella fase precedente può essere riassunto come segue:

- Il progetto costruisce una nuova narrativa → attira la comunità attraverso incentivi e airdrop → utilizza la crescita degli utenti o il volume per raccogliere fondi → lancio di token → liquidazione per VC e team.

=> In questo modello, il lancio di token svolge il ruolo di un evento di uscita, mentre il prodotto reale non deve dimostrare la capacità di generare entrate. La narrativa è l'attività valutata, mentre il tokenomics è visto come un modello di business.

- Il punto debole fondamentale di questo ciclo è: dipende completamente dalla capacità di mantenere le aspettative del mercato, non si basa su flussi di cassa sostenibili. E il progetto TGE è un token quasi "morto" quando i VC si affrettano a prendere profitti.

2. L'obsolescenza del modello "lancio = uscita".

- Quando il mercato era ancora in forte crescita, questo modello funzionava relativamente bene. Tuttavia, attraverso molti cicli, specialmente dopo fasi di correzione profonda, i punti deboli iniziano a emergere.

- STEPN è un esempio emblematico. Il progetto ha raggiunto una crescita degli utenti molto rapida grazie a incentivi e alla narrativa "move-to-earn", ma non ha costruito una domanda reale sufficientemente durevole per mantenere i flussi di cassa. Quando il flusso di nuovi utenti si è arrestato, il modello economico è rapidamente crollato.

=> Questo mostra: il lancio di token non può sostituire il modello di generazione di entrate, e la narrativa non può compensare la mancanza di una vera base economica.

3. I VC crypto sono più cauti e tornano alle entrate.

*Dopo i cicli di correzione, i VC crypto affrontano due grandi problemi:

- In primo luogo, l'uscita attraverso il lancio di token è diventata meno certa.

- In secondo luogo, la liquidità del mercato non è più abbastanza robusta da assorbire grandi sblocchi come prima.



=> Di conseguenza, i fondi sono costretti a rivalutare il rischio e spostare l'attenzione verso progetti in grado di generare entrate chiare. Le domande che una volta erano poco considerate ora diventano standard di valutazione:

- Chi paga per il prodotto?
- Le entrate sono ripetibili o no?
- Come influiscono i costi di conformità, operativi e la liquidità sui margini di profitto?

=> I VC crypto non investono più solo per aspettare la prossima narrativa per pompare e scaricare, ma iniziano a comportarsi come investitori tecnologici tradizionali.

4. Perché le startup crypto stanno diventando sempre più simili a Stripe e Robinhood?

*Quando si applicano criteri di entrate e flussi di cassa, la maggior parte dei modelli Web3 puramente narrativi non è più convincente. Rimangono solo alcuni settori che soddisfano i requisiti degli investitori:

- Pagamenti & stablecoin: dove il crypto mostra vantaggi chiari in termini di regolamento, costi e capacità di espansione transfrontaliera, oltre ad avere un modello di tariffazione già verificato.

- Trading & brokeraggio: dove il comportamento degli utenti è legato alle commissioni di transazione e genera flussi di cassa diretti.

=> Pertanto, molte startup crypto oggi stanno in realtà costruendo prodotti simili a Stripe (infrastruttura di pagamento) o Robinhood (trading e brokeraggio), ma utilizzando crypto e stablecoin come infrastruttura sottostante.

=> Questo è un'aggregazione economica quando il mercato è costretto a dare priorità a modelli con capacità di sopravvivenza a lungo termine.



5. Conclusione.

- Dal 2026, i VC crypto cambiano il loro appetito per gli investimenti non perché il crypto sia meno attraente, ma perché il modello di investimento basato sulla narrativa ha dimostrato di non essere sostenibile.

- Nuove regolamentazioni come il Genius Act e la Clarity (in fase di sviluppo) contribuiranno a creare requisiti legali per i progetti di lancio, aumentando la solidità fondamentale a lungo termine per i progetti.



- Quando il lancio di token non è più visto come l'uscita predefinita, solo i progetti in grado di: generare entrate reali, mantenere flussi di cassa, sostenere i costi di conformità e operativi e scalare come un'impresa vera e propria.

- Pertanto, il modo di valutare le fondamenta dei progetti nella prossima stagione sarà diverso da prima, costringendo i progetti ad avere prodotti, modelli di generazione di entrate, capacità di espansione del mercato e clienti,... per avere una possibilità di sviluppo a lungo termine.

- Qual è la vostra opinione su questo punto di vista?