Il prezzo dell’oro (XAU/USD) si attesta intorno a $4.676 il 3 aprile, con un rialzo di circa il 17% dopo aver toccato un minimo di $4.105 il 23 marzo. Il rally appare convincente. Tuttavia, un indicatore proprietario di correlazione, il cambiamento di posizionamento sulle opzioni e una lettura più approfondita dell’ultimo Commitment of Traders report suggeriscono che l’attuale salita potrebbe poggiare su basi sbagliate.
I rialzi più forti dell’oro hanno storicamente preso il via dopo che il metallo si è sganciato dal petrolio, non mentre entrambi salivano insieme. Il rialzo del 17% cavalca lo stesso trade che ha preceduto ogni correzione di questo ciclo, e un ribasso controllato che spezzi tale legame potrebbe rivelarsi più costruttivo di un ulteriore upside.
L’oro è in aumento, ma la correlazione che conta sta già cambiando
Dal 23 marzo, il prezzo dell’oro è salito all’interno di un canale ascendente sul grafico a 8 ore. La struttura non è una bear flag, dato che il canale si è esteso oltre la durata tipica, ma non si può neanche parlare di conferma bullish finché il limite superiore non viene rotto in modo deciso.
La XAU-WTI Correlation Matrix, un indicatore personalizzato di BeInCrypto che misura la correlazione mobile a 50 periodi tra l’oro spot (OANDA:XAUUSD) e il petrolio WTI (TVC:USOIL), segna attualmente -0,10. La lettura è scesa rispetto alla zona positiva di marzo, ma sembra nuovamente in aumento.
Il pattern si conferma regolare. A metà ottobre, la correlazione era scesa intorno a -0,88 e si è mantenuta negativa fino ai primi di novembre. In quella fase il prezzo dell’oro ha avviato il suo rally più forte. Questo dimostra che l’oro rende al meglio quando si sgancia del tutto dal petrolio, agendo come bene rifugio indipendente.
Ogni volta che la correlazione ha raggiunto i massimi nella zona positiva, l’oro ha corretto. A fine gennaio, il valore ha toccato circa 0,85 e l’oro è poi sceso nelle settimane seguenti. A inizio marzo, un altro picco positivo ha coinciso con il massimo a $5.422, seguito da una ripresa delle vendite.
La lettura attuale di -0,10 colloca la correlazione in una fase di transizione. Il rialzo del 17% dal 23 marzo è avvenuto proprio durante questa fase di transizione, il che significa che è stato in parte guidato dallo stesso sentiment legato al petrolio invece che da una domanda indipendente di bene rifugio.
Per questo motivo, un ribasso controllato sarebbe costruttivo. Se il prezzo dell’oro dovesse scendere mentre il petrolio continua a salire, la correlazione accelererebbe verso la zona di -0,70, esattamente dove l’oro ha avviato ogni suo rally indipendente e duraturo in questo ciclo.
Il rally non deve necessariamente continuare per mantenere uno scenario bullish sull’oro. È la correlazione che deve completare il suo reset. Gli operatori sulle opzioni hanno già iniziato a reagire al rialzo, e il loro posizionamento rivela se il movimento attuale sia realmente convinto.
Le scommesse rialziste hanno sostituito quelle ribassiste, ma la base resta reattiva
La put-call ratio dell’ETF SPDR Gold Shares (GLD) indica come si stanno posizionando i trader di opzioni sul prezzo dell’oro. Il 26 marzo, il rapporto del volume put-call era a 1,35, ovvero erano scambiate molte più put che call. Il sentiment ribassista dominava. Il rapporto sull’open interest era allora a 0,53.
Al 2 aprile, il rapporto sul volume era crollato a 0,70 mentre aumentava l’attività sulle call e diminuivano i volumi sulle put. L’open interest ratio è salito a 0,56, segnalando l’apertura di nuove posizioni long. Le scommesse ribassiste che hanno dominato durante la correzione di marzo sono state sostituite da nuove esposizioni rialziste.
I trader molto probabilmente hanno risposto al balzo del 17% ruotando da put protettive verso call direzionali. Quando le scommesse rialziste si affollano mentre la correlazione con il petrolio si intensifica (la situazione attuale), le nuove posizioni long diventano vulnerabili.
Il Commitment of Traders (COT) report, pubblicato settimanalmente dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC), rafforza questa visione. Il report del 24 marzo, il più recente disponibile, mostra che le posizioni long non-commercial (speculative) sono aumentate di 4.900 contratti fino a 220.861. Le posizioni short sono diminuite di 3.558 fino a 52.534. In apparenza, questo risulta bullish.
Tuttavia, l’open interest totale è sceso di 7.463 contratti, a 403.925 dal precedente report del 17 marzo. Quando aumentano i long ma l’open interest totale cala, di solito significa che il rally è guidato dalla ricopertura degli short più che da una vera convinzione di acquisto.
Il cambiamento tra i due report è in linea con quanto mostrano i dati put-call di GLD. I partecipanti ribassisti sono stati colti di sorpresa dal rialzo del 17% e si sono affrettati a riposizionarsi. Questa dinamica può sostenere potenzialmente un movimento nel breve termine, ma storicamente non offre le basi per un duraturo aumento del prezzo dell’oro. I livelli di prezzo attuali determinano ora la prossima direzione per l’oro.
Prezzo dell’oro e il paradosso della correlazione
Il grafico a 8 ore con i livelli di Fibonacci evidenzia ogni livello critico del prezzo dell’oro. Attualmente, l’oro si trova a 4.676 dollari all’interno del canale ascendente.
Affinché il rally possa continuare, l’oro ha bisogno di una chiusura a 8 ore sopra quota 4.802 dollari. Oltre questo livello, i 5.043 dollari fungono da prossima grande resistenza. Un movimento che superi i 5.043 dollari riporterebbe in primo piano i 5.422 dollari, massimo registrato il 1° marzo.
Tuttavia, se l’oro raggiunge 5.043 dollari o un valore superiore prima che la correlazione completi il suo reset in territorio fortemente negativo, il rally rischia di ripetere lo stesso pattern che ha preceduto le due precedenti correzioni. Un aumento dei prezzi mentre la correlazione rimane vicina alla neutralità, invece di scendere sotto -0,70, lascerebbe il movimento su basi incomplete.
Al ribasso, i 4.490 dollari sul livello 0,236 di Fibonacci rappresentano il primo supporto. Al di sotto di questo, i 4.297 dollari sul livello 0,382 di Fibonacci e i 4.141 dollari sul livello 0,5 diventano rilevanti. Il minimo di 4.105 dollari del 23 marzo è molto vicino alla zona 0,5 e rappresenta la base del rally del 17%.
Qui si risolve il paradosso. Un ritracciamento del prezzo dell’oro verso i 4.105 dollari mentre il prezzo del petrolio continua a salire potrebbe riportare la correlazione in territorio negativo.
Un calo che rompe la correlazione con il petrolio potrebbe gettare basi più solide per il prossimo movimento duraturo, mentre un proseguimento del rally che mantiene entrambi gli asset in crescita lascerebbe l’oro nella stessa zona surriscaldata che ha innescato ogni correzione in questo ciclo. Una chiusura a 8 ore sopra i 4.802 dollari prolungherebbe il rally nel canale ascendente, ma manterrebbe vivo il rischio legato alla correlazione, mentre un ritracciamento verso i 4.105 dollari che interrompe il legame con il petrolio potrebbe paradossalmente essere lo scenario più rialzista per il percorso dell’oro nel medio termine.