Autore: Arthur Hayes
(Tutte le opinioni riportate di seguito sono opinioni personali dell'autore e non devono essere utilizzate come base per decisioni di investimento, né devono essere considerate come suggerimenti o opinioni per partecipare a transazioni di investimento).
Dal punto di vista sanitario, gli ultimi momenti di vita sono i più costosi. Siamo disposti a spendere denaro illimitato per qualsiasi trattamento pubblicizzato per prevenire l’inevitabile. Allo stesso modo, le élite che governano la Pax Americana e i loro seguaci sono disposte a mantenere l’attuale ordine mondiale a tutti i costi perché hanno più da guadagnare dall’ordine esistente. Ma dal 2008, i mutui ipotecari senza scrupoli concessi agli americani poveri hanno innescato una crisi economica globale paragonabile per gravità alla Grande Depressione degli anni ’30. Qual è la ricetta del barbiere medievale del neo-keynesismo guidato ciecamente da Ben Bernanke? La stessa semplice ricetta per un impero morente... basta stampare denaro.
L’Impero e la sua Europa, la Cina e il Giappone cliente, rivali strategici e alleati, stanno tutti stampando denaro per affrontare diversi sintomi dello stesso problema. Il problema è un’architettura economica e politica globale profondamente squilibrata. Gli Stati Uniti, guidati dalla Federal Reserve (Fed), stampano denaro e acquistano titoli di Stato e mutui ipotecari. L’Europa, guidata dalla Banca Centrale Europea (BCE), stampa denaro e acquista titoli di stato degli stati membri dell’euro al fine di mantenere un’unione monetaria ormai difettosa (non un’unione fiscale). La Cina, guidata dalla Banca popolare cinese, richiede al sistema bancario di fornire prestiti alle società industriali che costruiscono appartamenti, acciaierie e altri grandi progetti infrastrutturali. Il Giappone, guidato dalla Banca del Giappone (BOJ), continua a stampare moneta nel tentativo di creare l’inflazione illusoria scomparsa dopo il crollo immobiliare del 1989.
Il risultato della stampa sfrenata di denaro è un aumento accelerato del rapporto debito/PIL globale. I tassi di interesse globali sono al livello più basso degli ultimi 5.000 anni. Quasi 20.000 miliardi di dollari in obbligazioni societarie e governative hanno avuto rendimenti negativi al loro picco. Poiché l’interesse è una compensazione per il valore temporale del denaro, se l’interesse è negativo, possiamo dire che il tempo non ha più valore?
Grazie a Danielle DiMartino Booth di Quill Intelligence per aver fornito questo grafico.
Come puoi vedere, dopo la crisi finanziaria globale (GFC) del 2008, i tassi di interesse sono scesi al livello più basso degli ultimi 5.000 anni.
Questo è l’indice Bloomberg del debito globale a rendimento negativo. Dal nulla prima della crisi finanziaria globale del 2008, ha raggiunto il massimo di 17,76 trilioni di dollari nel 2020. Ciò è aiutato dalle banche centrali globali che tagliano i tassi di interesse allo 0% o al di sotto.
La maggior parte della popolazione mondiale non dispone di risorse finanziarie sufficienti per beneficiare della svalutazione globale delle valute fiat. L’inflazione su varie materie prime è cresciuta rapidamente in tutto il mondo. Ricordate la primavera araba del 2011? Ricordi quando un pezzo di toast con avocado costava meno di 20 dollari nei principali centri finanziari del mondo? Ricordi quando una famiglia a reddito medio poteva permettersi una casa nella fascia di prezzo media senza ricorrere all’elemosina dai conti bancari dei genitori?
L'unica via d'uscita è avere un po' d'oro. Ma possedere oro non è realistico. È pesante e difficile nascondersi in grandi quantità da governi avidi. Il risultato è che le persone possono solo mangiare la propria “torta bassa” e lasciare che le élite continuino a festeggiare come nel 2007 a Davos, in Svizzera.
Ma come un fiore di loto che sboccia in un pozzo nero, Satoshi Nakamoto ha pubblicato il "Libro bianco Bitcoin" quando il suo impero stava sprofondando nella bancarotta morale, politica ed economica. Il Libro bianco propone un sistema peer-to-peer in cui le persone possono sfruttare macchine collegate in rete e prove crittografiche per separare le valute dagli stati in modo scalabile a livello globale per la prima volta nella storia umana. Dico "scalabile a livello globale" perché Bitcoin non ha peso. Che tu possieda 1 Satoshi o 1 milione di Bitcoin, il peso è lo stesso.
Inoltre, puoi proteggere i tuoi Bitcoin ricordando la frase mnemonica per sbloccare il tuo portafoglio Bitcoin. Bitcoin fornisce un sistema finanziario completo per tutti, purché si disponga di un dispositivo connesso a Internet, senza essere legati a regimi antichi.
Le persone hanno finalmente trovato un modo per sfuggire all’orgia globale di svalutazione della valuta fiat. Tuttavia, Bitcoin era troppo immaturo per fornire una valvola di sfogo affidabile per i fedeli dopo la crisi finanziaria del 2008. Bitcoin e l’intero mercato delle criptovalute devono aumentare il numero di utenti e dimostrare di poter resistere a gravi crisi.
Noi credenti leali abbiamo resistito a dure prove nel 2022. La Federal Reserve e la maggior parte delle banche centrali di tutto il mondo hanno intrapreso un percorso volto a inasprire le condizioni finanziarie al ritmo più rapido dagli anni ’80. Il sistema bancario e i mercati del debito statunitensi non possono resistere all’impatto della Fed. Nel marzo 2023, tre banche statunitensi (Silvergate, Silicon Valley Bank e Signature Bank) sono crollate nel giro di due settimane. Il sistema bancario statunitense era ed è insolvente se le sue partecipazioni in titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca fossero valutate al valore di mercato. Quindi, come modo nascosto per salvare l’intero sistema bancario statunitense, il segretario al Tesoro americano Bad Gurl Yellen ha creato il Bank Term Financing Program (BTFP).
Le criptovalute non sono immuni dagli sconvolgimenti causati dai tassi di interesse elevati e in aumento. Istituti di credito centralizzati come BlockFi, Celsius e Genesis sono crollati e sono andati in bancarotta poiché i prestiti sono stati estesi a società commerciali sovraindebitate come Three Arrows Capital. Anche la stablecoin ancorata al dollaro Terra Luna è fallita a causa del calo del prezzo di Luna, il token di governance che ha supportato l’emissione della stablecoin UST. L’incidente ha spazzato via più di 40 miliardi di dollari in due giorni. Successivamente, gli scambi centralizzati iniziarono a crollare, di cui FTX era il più grande. FTX è gestito da Sam Bankman-Fried, il "corretto" ragazzo bianco pacifista americano che ha rubato oltre 10 miliardi di dollari di fondi dei clienti e, con il crollo dei prezzi delle criptovalute, anche la sua truffa è stata rivelata.
Cosa è successo a Bitcoin, Ethereum e ai progetti DeFi come Uniswap, Compound, Aave, GMX, dYdX, ecc.? Si stanno sgretolando? Hanno chiamato a casa e hanno ricevuto un piano di salvataggio dalla banca centrale delle criptovalute? Assolutamente no. Le posizioni sovraindebitate sono state liquidate. I prezzi sono scesi. Le persone hanno subito pesanti perdite. Le società centralizzate non esistono più. Ma Bitcoin produce ancora in media un blocco ogni 10 minuti. Le stesse piattaforme DeFi non sono in bancarotta. In breve, non esiste alcun piano di salvataggio perché le criptovalute non possono essere salvate. Abbiamo preso i colpi, ma abbiamo continuato ad andare avanti.
Nel 2023, è chiaro che la Pax Americana e i suoi seguaci, emergendo dalle ceneri, non saranno in grado di continuare a inasprire la politica monetaria. Ciò manderebbe in bancarotta l’intero sistema perché la leva finanziaria e il debito si stanno accumulando troppo in alto. Quando i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo termine iniziarono ad aumentare gradualmente, accadde una cosa strana. Bitcoin e criptovalute hanno registrato un rimbalzo, mentre i prezzi delle obbligazioni sono diminuiti.
Bitcoin (bianco) rispetto al rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni (giallo)
Come mostra il grafico qui sopra, quando i tassi di interesse salgono, Bitcoin si comporta come tutti gli altri asset a lungo termine... scende.
Dopo il BTFP, il rapporto è cambiato. Bitcoin sale insieme ai rendimenti. L’aumento dei rendimenti, soprattutto quelli che crescono in un mercato ribassista, indica che gli investitori non si fidano del “sistema finanziario”. In risposta, stanno svendendo i titoli di stato più sicuri dell’impero: i titoli del Tesoro statunitense. Questi fondi sono affluiti principalmente ai 7 principali titoli tecnologici di intelligenza artificiale (Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla, Nvidia), oltre a una piccola quantità di criptovaluta. Dopo quasi 15 anni, Bitcoin sta finalmente mostrando la sua vera natura di “valuta popolare” e non solo di un altro asset rischioso derivato dall’Impero. Ciò crea un problema molto difficile per TradFi.
Il capitale deve rimanere nel sistema per eliminare grandi quantità di debito improduttivo attraverso l’inflazione. Bitcoin è fuori dal sistema e ora ha una correlazione da zero a leggermente negativa con le obbligazioni (ricorda, quando i rendimenti aumentano, i prezzi delle obbligazioni scendono). Se i vigilantes obbligazionari esprimessero il loro disappunto nei confronti dei titoli di stato scaricandoli e acquistando Bitcoin e altre criptovalute, il sistema finanziario globale crollerebbe. La ragione del collasso del sistema finanziario è che le persone stanno finalmente riconoscendo le perdite intrinseche al sistema finanziario e le grandi società finanziarie e i governi dovranno ridurre significativamente le loro dimensioni.
Per evitare questa liquidazione, le élite devono finanziarizzare Bitcoin creando fondi negoziati in borsa (ETF) altamente liquidi. Questo è lo stesso trucco che hanno giocato sul mercato dell’oro quando la SEC ha approvato gli ETF come SPDR GLD nel 2004, che presumibilmente deteneva lingotti d’oro nei caveau di tutto il mondo. Se tutto il capitale che spera di sfuggire al collasso dei mercati globali dei titoli di stato acquistasse ETF Bitcoin gestiti da grandi società TradFi come BlackRock, quel capitale sarebbe ancora al sicuro all’interno del sistema.
Ovviamente, per proteggere il mercato obbligazionario globale, la Federal Reserve e tutte le altre principali banche centrali devono tornare a stampare denaro, quindi BlackRock ha presentato ufficialmente domanda per un ETF Bitcoin nel giugno 2023. Blackrock è tra le numerose aziende che sperano di ottenere l'approvazione per un ETF spot sul Bitcoin negli Stati Uniti. Tuttavia, nel 2023, sembra che la SEC abbia finalmente accettato la richiesta. Presento quanto segue per evidenziare la stranezza degli eventi che circondano attualmente il processo di approvazione dell'ETF. I gemelli Winklevoss hanno presentato domanda per un ETF spot sul Bitcoin nel 2013, ma la SEC ha respinto la loro richiesta per più di un decennio. BlackRock ha presentato domanda ed è stata approvata entro sei mesi. Cose che ti fanno dire "Uh-huh".
Come ho scritto nel mio ultimo articolo, Expression, un ETF spot su Bitcoin è un prodotto di trading. Lo compri con valuta fiat e guadagni più valuta fiat. Non è Bitcoin. Non è la strada verso la libertà finanziaria. È al di fuori del sistema TradFi. Se vuoi scappare, devi acquistare Bitcoin, ritirarlo da un exchange e tenerlo per te.
Ho scritto questa lunga prefazione per spiegare "Perché adesso?" Perché un ETF spot sul Bitcoin è stato finalmente approvato in questo momento critico per gli imperi e i sistemi finanziari? Spero che possiate comprendere la gravità di questo sviluppo. Il mercato obbligazionario globale è stimato a 133 trilioni di dollari; immaginate gli enormi afflussi negli ETF Bitcoin se i prezzi delle obbligazioni continuassero a scendere, anche se la Fed potrebbe iniziare a tagliare i tassi di interesse a marzo. Se l’inflazione tocca il fondo e continua a salire, i prezzi delle obbligazioni potrebbero continuare a scendere. Ricordate, la guerra provoca inflazione e i confini esterni dell’impero erano senza dubbio in guerra. Inoltre, non dimenticare che la Cina lancerà esattamente lo stesso prodotto dell’ETF quotato negli Stati Uniti sul mercato finanziario di Hong Kong per catturare i flussi di capitale in Cina e nella regione Asia-Pacifico. La Pax Americana apre la strada, e i suoi nemici la seguiranno.
Il resto di questo articolo discute l'impatto sul mercato degli ETF spot su Bitcoin. Mi concentro solo sull'ETF BlackRock perché BlackRock è il più grande gestore patrimoniale del mondo. Hanno la migliore piattaforma di distribuzione di ETF al mondo. Possono vendere a family office, società di consulenza finanziaria al dettaglio, piani pensionistici e previdenziali, fondi sovrani e persino banche centrali. Tutte le altre società faranno del loro meglio, ma in termini di patrimonio gestito l’ETF BlackRock sarà il chiaro vincitore. Che questa previsione sia corretta o meno, la seguente strategia funzionerà se il volume dell'ETF di qualsiasi emittente è elevato.
Questo articolo discuterà di quanto segue e di come il funzionamento interno degli ETF creerà straordinarie opportunità di trading per coloro che sono in grado di fare trading in TradFi e nel mercato delle criptovalute:
- Processo di creazione e redenzione
- Arbitraggio di trading spot e analisi di serie temporali di trading
- Opzioni quotate e altri derivati ETF
- Impatto delle operazioni di finanziamento dell'ETF
Detto questo, facciamo un po’ di soldi!
Il contante governa tutto intorno a me
La polvere si è depositata. L'afflusso (creazione) e il deflusso (rimborso) dei fondi possono essere effettuati solo utilizzando contanti. La cosa più preoccupante di questo ETF è che consente ai civili di acquistare l’ETF con valuta fiat e scegliere di riscattare l’ETF con Bitcoin. Lo scopo di questo prodotto è fornire una posizione per la valuta fiat, non fornire un modo semplice per acquistare Bitcoin fisici con un conto pensionistico.
creare
Per creare azioni di un ETF, un partecipante autorizzato (AP) deve inviare al fondo il valore in dollari del paniere di creazione, un certo numero di azioni dell'ETF, entro una certa ora ogni giorno. I partecipanti autorizzati sono grandi società commerciali TradFi. I più grandi nomi dei vampiri cefalopodi di TradFi si sono iscritti per diventare AP per varie offerte di ETF. Verranno coinvolte anche aziende come Jamie Dimon, CEO di JPMorgan Chase, che ha invitato i governi a vietare le criptovalute. Questo mi ha sorpreso ;).
Per esempio:
Ogni azione dell'ETF vale 0,001 BTC. Il paniere è stato creato con 10.000 azioni; alle 16:00 ET, quei Bitcoin valevano $ 1.000.000. L'AP deve rimettere questo denaro al fondo. Il fondo ordinerà quindi alla sua controparte di acquistare 10 Bitcoin. Una volta acquistato il Bitcoin, il fondo accrediterà le azioni dell’ETF all’AP.
1 paniere = 0,001 BTC * 10.000 azioni = 10 BTC
0 BTC * 100.000 BTC/USD = 1.000.000 USD
redenzione
Per riscattare le quote di un ETF, l'AP deve inviare le azioni dell'ETF al fondo entro le 16:00 ET. Il fondo ordinerà quindi alla sua controparte di vendere 10 Bitcoin. Una volta venduti i Bitcoin, il fondo depositerà $ 1.000.000 sul conto AP.
1 carrello = 0,001 BTC * 10.000 azioni = 10 BTC
10 BTC * 100.000 BTC/USD = 1.000.000 USD
Per noi trader, ciò che vogliamo sapere è dove scambiare Bitcoin. Naturalmente, le controparti che aiutano il fondo ad acquistare e vendere Bitcoin possono farlo dove preferiscono, ma per ridurre lo slippage devono corrispondere al valore patrimoniale netto (NAV) del fondo.
Il NAV del fondo si basa sul prezzo BTC/USD del benchmark CF alle 16:00 ET. Il benchmark CF accetta prezzi da Bitstamp, Coinbase, itBit, Kraken, Gemini e LMAX tra le 15 e le 16 ET. Qualsiasi trader che desideri abbinare perfettamente il NAV assumendosi un rischio di esecuzione minimo può negoziare direttamente su tutte queste borse.
Bitcoin è un mercato globale e la scoperta dei prezzi avviene principalmente su Binance (con sede ad Abu Dhabi, immagino). Un’altra grande borsa asiatica esclusa dal benchmark CF è OKX. Per la prima volta da molto tempo, il mercato Bitcoin vedrà opportunità di arbitraggio prevedibili a lungo termine. La speranza è che miliardi di dollari di traffico si concentrino in un’ora sugli scambi illiquidi i cui prezzi seguono i grandi rivali dell’Est. Mi aspetto che ci saranno molte opportunità di arbitraggio spot.
Chiaramente, se gli ETF avranno successo, la determinazione dei prezzi si sposterà da est a ovest. Ma non dimenticare Hong Kong e i suoi prodotti ETF imitatori. Hong Kong consente la negoziazione dei suoi ETF quotati solo sulle borse regolamentate di Hong Kong. Binance e OKX potrebbero servire questo mercato. Ma ci saranno nuovi scambi al servizio della liquidità cinese diretta a sud.
Indipendentemente dalla situazione a New York e Hong Kong, nessuna delle due città consentirà ai gestori di fondi di scambiare Bitcoin al miglior prezzo, ma potranno farlo solo su scambi "specifici". Questo stato innaturale crea solo ulteriori inefficienze di mercato da cui noi, come arbitraggisti, possiamo trarre profitto.
Ecco un semplice esempio di arbitraggio:
Volume medio giornaliero degli scambi (ADV) = (Peso del benchmark CF della Borsa * Prezzo di chiusura giornaliero (MOC) Nozionale in USD) / USD ADV della Borsa del benchmark CF
Scegli l'exchange con la liquidità più bassa nel benchmark CF (Contratto per Differenza), ovvero l'exchange con i giorni ADV più alti. Se la pressione è dal lato degli acquisti, i prezzi del Bitcoin saranno più alti sull’exchange di riferimento CF che su Binance. Se la pressione è sui venditori, i prezzi di Bitcoin saranno più bassi sull’exchange di riferimento CF che su Binance. Quindi, vendi Bitcoin su uno scambio costoso e acquisti Bitcoin su uno scambio economico. È possibile stimare la direzione del processo di creazione/rimborso in base al premio o allo sconto a cui viene negoziato un ETF rispetto al suo valore patrimoniale netto intraday (INAV). Se l'ETF presenta un premio, si verifica un processo di creazione. AP mette allo scoperto l'ETF a un prezzo elevato e crea l'ETF a un NAV inferiore. Se l'ETF è scontato, si verificherà un processo di rimborso. AP acquista ETF a prezzi bassi sul mercato secondario e poi li riscatta a prezzi più alti al valore patrimoniale netto (NAV).
Per fare questo scambio in modo neutrale rispetto al prezzo, devi scambiare USD e Bitcoin su CF Benchmark Exchange e Binance. Tuttavia, in quanto trader di arbitraggio neutrale al rischio, il tuo Bitcoin deve essere coperto. Per fare ciò, acquista Bitcoin con USD e abbrevia il contratto BitMEX Bitcoin/USD Bitcoin Margin Inverse Perpetual Swap. Deposita un po' di margine Bitcoin su BitMEX e i Bitcoin rimanenti potranno essere distribuiti negli scambi pertinenti.
Opzioni dell'ETF
Per realizzare veramente la casinòizzazione degli ETF, abbiamo bisogno di derivati con leva finanziaria. Il mercato statunitense delle opzioni zero-day (0DTE) ha mostrato una crescita esplosiva. Le opzioni che scadono in un giorno sono come i biglietti della lotteria, soprattutto se acquistati out-of-the-money (OTM). Le opzioni 0DTE sono ora lo strumento di opzioni più scambiato negli Stati Uniti. Beh, ai Mofos piace giocare d'azzardo.
Dopo che l’ETF è stato quotato per un periodo di tempo, le opzioni quotate inizieranno ad apparire sulle borse statunitensi. Ora inizia il vero divertimento.
È difficile ottenere una leva finanziaria di 100x in TradFi. Non hanno un posto come BitMEX dove possono risolvere il problema. Tuttavia, le opzioni OTM con scadenze più brevi hanno premi molto bassi, il che crea un elevato rapporto di indebitamento o leva finanziaria. Per capire perché, studia le teorie sui prezzi delle opzioni come Black-Scholes.
I trader Degen con conti di intermediazione che possono fare trading sugli scambi di opzioni statunitensi ora hanno un modo liquido per piazzare scommesse con leva elevata sui prezzi dei Bitcoin. Il sottostante di queste opzioni saranno gli ETF.
Di seguito è riportato un semplice esempio.
ETF = 0,001 BTC per azione
Bitcoin/USD = 100.000$
Prezzo delle azioni dell’ETF = $100
Credi che il prezzo del Bitcoin aumenterà del 25% entro la fine della settimana, quindi acquisti un'opzione call con un prezzo di esercizio di $ 125. Questa opzione è un'opzione OTM perché il prezzo attuale dell'ETF è inferiore del 25% all'attuale prezzo di esercizio. La volatilità è elevata, ma non estremamente elevata, quindi il premio dell’opzione è relativamente basso, pari a solo $ 1. Il massimo che puoi perdere è $ 1, e se l'opzione guadagna rapidamente (oltre $ 125), guadagnerai di più dalla modifica del premio dell'opzione rispetto al 25% che guadagni dall'acquisto e dalla vendita delle stesse azioni dell'ETF. Questo è un modo molto rozzo di interpretare il rapporto di trasmissione.
I degenerati nei mercati dei capitali statunitensi sono un gruppo serio. Con questi nuovi prodotti di opzioni ETF ad alta leva finanziaria, rovineranno alcune cose in termini di volatilità implicita e struttura a termine di Bitcoin.
arbitraggio in avanti
Call-Put = Avanti lungo
Poiché i prezzi delle opzioni ETF vengono aumentati dagli acquirenti della lotteria, anche i prezzi a termine in-the-money (ATM) aumentano. Ciò offre un’opportunità di arbitraggio tra le opzioni Bitcoin/USD su borse come BitMEX e i forward ATM derivati dai prezzi delle opzioni ETF.
Base futures = prezzo futures – prezzo spot
Mi aspetto che la base forward dell'ETF ATM venga scambiata a un livello superiore rispetto alla base dei futures BitMEX. Ecco come fare trading.
Vendi opzioni call ATM, acquista opzioni put ATM e opzioni forward ATM ETF short.
Lungo il contratto futures a scadenza fissa BitMEX Bitcoin/USD (date di scadenza simili).
Attendere che i prezzi convergano verso la scadenza. Questo non sarà un arbitraggio perfetto perché BitMEX e l’ETF utilizzano prezzi di scambio diversi per costruire il prezzo dell’indice spot di Bitcoin.
Arbitraggio sulla volatilità
In larga misura, quando si negoziano opzioni, si fa trading sulla volatilità. I tipi di trader di opzioni ETF e le loro preferenze per le date di scadenza e i prezzi di esercizio differiscono da quelli che attualmente negoziano opzioni Bitcoin su borse cripto-native non statunitensi. Prevedo che il volume degli scambi di opzioni ETF dominerà la liquidità globale per le opzioni Bitcoin. Poiché i due tipi di trader, trader con sede negli Stati Uniti e trader non residenti negli Stati Uniti, non possono interagire sulla stessa borsa, sorgeranno opportunità di arbitraggio.
Opportunità di arbitraggio diretto sorgono quando opzioni con la stessa data di scadenza e prezzo di esercizio vengono scambiate a prezzi diversi. Opportunità di arbitraggio sulla volatilità più generali sorgono anche quando alcune delle superfici di volatilità delle opzioni ETF differiscono significativamente dalla superficie di volatilità del Bitcoin non statunitense. Sono necessarie maggiori capacità di trading per individuare e sfruttare queste opportunità, ma so che ci saranno molti francesi che si leccheranno le labbra cercando di guadagnare un sacco di soldi da questi mercati.
Traffico MOC
L’indice di riferimento CF delle 16:00 sarà molto importante poiché gli ETF porteranno a un’impennata dei volumi di scambio dei derivati ETF quotati negli Stati Uniti. Il valore dei derivati deriva dall'attività sottostante. Poiché il valore nozionale delle opzioni e dei futures in scadenza differisce ogni giorno di miliardi di dollari dal prezzo di chiusura delle negoziazioni dell'ETF, la corrispondenza con il NAV è fondamentale.
Ciò produrrà un'azione di trading statisticamente significativa intorno alle 16:00 ET rispetto ad altri orari della giornata di negoziazione. Coloro che sono bravi a sfruttare i set di dati e dispongono di buoni robot di trading otterranno enormi profitti arbitrando queste inefficienze del mercato.
Finanziamento ETF (creazione di prestiti)
Le piattaforme di prestito centralizzate come Blockfi, Celsius e Genesis sono popolari tra i giocatori di Bitcoin che desiderano prendere in prestito contro garanzie Bitcoin. Sfortunatamente, il sogno di un’economia Bitcoin end-to-end deve ancora realizzarsi. I credenti devono ancora utilizzare la sporca valuta fiat per pagare le loro necessità quotidiane.
Tutti gli istituti di credito centralizzati che ho appena citato e molti altri sono crollati. Prendere in prestito denaro contro Bitcoin è più difficile e costoso. TradFi è molto abituato a concedere prestiti a fronte di ETF liquidi. Ora, fintanto che ipotechi le tue azioni Bitcoin ETF, puoi ottenere grandi prestiti fiat a prezzi competitivi. Per coloro che credono nella libertà finanziaria, la domanda è come mantenere il controllo dei propri Bitcoin e trarre vantaggio da questo capitale più economico.
La soluzione a questo problema è scambiare Bitcoin con ETF. Le operazioni specifiche sono le seguenti.
Gli AP che possono prendere e prestare nel mercato interbancario creeranno quote ETF che coprono dal rischio di prezzo Bitcoin/USD. Questo è il business della "creazione di prestito". In termini Delta-one, è il valore di riacquisto delle azioni dell’ETF.
Il processo specifico è il seguente:
Prendi in prestito dollari sul mercato interbancario e incassa le quote dell'ETF create.
Vendere un'opzione call ATM e acquistare un'opzione put ATM sull'ETF per creare un short forward sintetico.
Poiché la base a termine > il tasso interbancario del dollaro, l’atto di creare quote di ETF crea uno spread positivo.
Presta azioni ETF in cambio di garanzie Bitcoin.
Chiediamo a Chad di parlare di cosa deve fare con il suo Bitcoin.
Chad è un ragazzo con 10 BTC che deve pagare la sua fattura AMEX in USD. Lo spumante nel club è esorbitante. Chad si rivolge al suo amico Jerome, un astuto francese che lavora presso SocGen, un ex burattino di medio livello della finanza che ha scontato un periodo in prigione per operazioni aggressive di trading di futures, ma ha ritrovato un lavoro (non puoi licenziare nessuno in Francia) e ora gestisce una piattaforma di trading di criptovalute. Chad ha chiesto a Jerome informazioni sugli swap da BTC a ETF entro 30 giorni. Jerome lo ha citato -0,1%. Ciò significa che il Ciad scambierà 10 BTC con 10.000 azioni dell'ETF, supponendo che ciascuna azione valga 0,001 BTC, e dopo 30 giorni il Ciad recupererà 9,99 BTC.
Durante i 30 giorni in cui Chad ha posseduto 10.000 azioni dell'ETF invece di 10 BTC, ha impegnato le azioni dell'ETF a prendere in prestito USD dall'agente di cambio TradFi a un tasso molto conveniente.
Tutti sono felici. Chad può continuare a recitare nel club senza dover vendere i suoi Bitcoin. Jerome ha guadagnato la differenza finanziaria.
L’attività di finanziamento degli ETF diventerà estremamente importante e influenzerà i tassi di interesse di Bitcoin. Man mano che il mercato si sviluppa, metterò in evidenza le interessanti transazioni di finanziamento di ETF, Bitcoin fisici e derivati Bitcoin.
La tua taglia è la mia taglia
Affinché queste opportunità di trading persistano per un lungo periodo di tempo e affinché gli arbitraggisti abbiano una scala sufficiente per eseguirle, il complesso ETF spot Bitcoin dovrebbe scambiare azioni per miliardi di dollari ogni giorno. Venerdì 12 gennaio, il volume totale degli scambi giornalieri ha raggiunto i 3,1 miliardi di dollari. Ciò è molto incoraggiante e man mano che i gestori di fondi inizieranno ad attivare le loro vaste reti di distribuzione globale, i volumi delle transazioni non potranno che aumentare. Con la liquidità offerta dal trading della versione finanziaria di Bitcoin all’interno del sistema TradFi, i gestori di fondi possono sfuggire agli scarsi rendimenti portati dalle obbligazioni in un contesto inflazionistico globale.
Siamo nelle prime fasi di una transizione verso un’inflazione globale sostenuta. Anche se ora c’è molto rumore, col tempo i manager che gestiscono le correlazioni tra azioni e obbligazioni si renderanno conto che le cose sono cambiate. Il ruolo delle obbligazioni in un portafoglio cessa di esistere quando i tassi di interesse sono pari a zero, e questo è ancora più vero quando c’è un’inflazione sostenuta. Il mercato se ne renderà lentamente conto e una rapida uscita dal mercato obbligazionario di oltre 100mila miliardi di dollari devasterà i paesi di tutto il mondo. A quel punto, questi gestori devono trovare un’altra classe di asset che non sia correlata alle azioni o a qualsiasi classe di asset TradFi. Bitcoin può farlo.