Di Alex Xu, partner di ricerca di Mint Ventures
Introduzione
Il prezzo delle azioni di Circle è aumentato notevolmente dalla sua IPO (anche se ha mostrato un notevole ritracciamento recentemente), e le azioni correlate agli stablecoin nei mercati globali sono anche eccezionalmente volatili. La legge statunitense sugli stablecoin, il Genius Act, ha superato il voto del Senato e ora sta facendo il suo cammino attraverso la Camera dei Rappresentanti. Recentemente, è emersa la notizia che i token per il progetto di punta della famiglia Trump, World Liberty Financial (WLF), potrebbero essere sbloccati e entrare in circolazione prima del previsto. Questo conta come una grande notizia nel recentemente deludente mercato degli altcoin, che è stato affamato di narrazioni convincenti.
Quindi, come sta effettivamente performando attualmente World Liberty Financial? Come è progettato il suo meccanismo di token? E quali parametri dovrebbero essere utilizzati per la sua valutazione?
Attraverso questo articolo, l'autore cercherà di fornire un'analisi multidimensionale dello stato attuale del business di World Liberty Financial, dettagli sul background del progetto, tokenomics e aspettative di valutazione, offrendo ai lettori diverse prospettive per valutare il progetto.
PS: Questo articolo rappresenta i pensieri preliminari dell'autore al momento della pubblicazione ed è soggetto a modifiche. Le opinioni espresse sono altamente soggettive e possono contenere errori fattuali, relativi ai dati o logici. Tutte le opinioni qui non sono in alcun modo consigli di investimento. Feedback costruttivo e ulteriori discussioni da parte di colleghi del settore e lettori sono benvenuti.
Affari: Stato del Prodotto e Vantaggi Competitivi Chiave
World Liberty Financial (WLF) è una piattaforma di finanza decentralizzata DeFi co-fondata con la partecipazione della famiglia del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump. Il suo prodotto principale è lo stablecoin USD1. USD1 è uno stablecoin ancorato al dollaro 1:1 interamente supportato da riserve di contante e obbligazioni del Tesoro statunitense. World Liberty Financial ha anche in programma servizi di prestito (costruiti su Aave) e un'app DeFi, sebbene queste non siano ancora attive.
Dati Aziendali USD1
A giugno 2025, l'offerta circolante dello stablecoin USD1 ha raggiunto circa 2,2 miliardi di dollari. Tra questi, la BNB Chain ospita 2,156 miliardi di USD1 in circolazione, Ethereum detiene 48 milioni e Tron mantiene 26.000. La BNB Chain rappresenta il 97,8% dell'offerta totale, confermando che la stragrande maggioranza di USD1 è emessa su questa rete.
Per quanto riguarda le metriche degli utenti on-chain, BNB Chain guida con 248.000 indirizzi di wallet che detengono USD1, seguita da Ethereum con 66.000 indirizzi. Tron attualmente mantiene solo un indirizzo attivo con detenzioni di USD1.
L'analisi della distribuzione dei token rivela che su BNB Chain, il 93,7% di USD1 (equivalente a 2,02 miliardi di USD1) è detenuto in due indirizzi controllati da Binance. All'interno di questo, 1,9 miliardi di USD1 è concentrato in un singolo indirizzo Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).
Esaminando la capitalizzazione di mercato storica di USD1, osserviamo che prima del 1° maggio 2025, il suo valore di mercato rimaneva intorno ai 130 milioni di dollari. Tuttavia, il 1° maggio stesso, il valore è balzato a 2,13 miliardi di dollari, rappresentando un aumento notturno di quasi 2 miliardi di dollari.
Curva di crescita della scala di USD1 | Fonte: CMC
La crescita esplosiva deriva principalmente dall'investimento in equity da 2 miliardi di dollari della società d'investimento di Abu Dhabi MGX in Binance nel maggio 2025, dove USD1 è stato selezionato come valuta di pagamento. L'attuale saldo di USD1 detenuto negli indirizzi di Binance si allinea esattamente con questo importo di 2 miliardi di dollari.
Questo implica:
Dopo aver ricevuto l'investimento di USD1 da MGX, Binance non lo ha convertito in USD o altri stablecoin, rendendolo il principale detentore di USD1 con il 92,8% dell'offerta totale.
Escludendo questo volume derivato dalla transazione, USD1 rimane un stablecoin di piccole dimensioni con un valore di mercato circolante appena superiore ai 100 milioni di dollari.
Questo modello di espansione aziendale è destinato a ripetersi nello sviluppo futuro del progetto.
Partnership Commerciali
WLFI ha stabilito collaborazioni con diverse istituzioni e protocolli per espandere la sua presenza di mercato.
Nel giugno 2025, WLFI ha annunciato una partnership con il fondo cripto con sede a Londra Re7 per lanciare vaults di stablecoin USD1 sul protocollo di prestito Ethereum Euler Finance e sulla piattaforma di staking BNB Chain Lista. Questa iniziativa mira ad amplificare l'impronta di USD1 negli ecosistemi di Ethereum e BNB Chain. È interessante notare che Lista è una delle principali piattaforme di staking BNB sostenuta da Binance Labs.
Inoltre, Aave – attualmente la più grande piattaforma di prestito decentralizzata – ha proposto di integrare USD1 nei suoi mercati su Ethereum e BNB Chain. La proposta preliminare ha già superato il voto della comunità.
Per l'accessibilità al trading, USD1 è ora quotato su exchange centralizzati tra cui Binance, Bitget, Gate e Huobi, così come su exchange decentralizzati come Uniswap e PancakeSwap.
Vantaggi Competitivi di World Liberty
Il vantaggio competitivo di World Liberty è semplice: la formidabile influenza politica della famiglia Trump conferisce al progetto vantaggi intrinseci in specifiche espansioni commerciali non disponibili per i concorrenti. Questa iniziativa funge anche da potenziale tramite per interessi tra individui, organizzazioni o persino nazioni con legami commerciali o politici con Donald Trump.
Un esempio principale è l'uso di USD1 da parte di Binance – emesso da World Liberty – come veicolo di capitale per il massiccio finanziamento della società d'investimento di Abu Dhabi MGX. Binance continua a detenere questi asset senza interessi (effettivamente incrementando il TVL di USD1) mentre lista rapidamente USD1 sulle sue piattaforme.
Tuttavia, i detentori di token World Liberty affrontano tre rischi principali:
La famiglia Trump mantiene numerosi canali per interessi finanziari, e World Liberty potrebbe non essere la scelta finale per i contributori. (Per contesto sui diversi flussi di reddito della famiglia Trump, fare riferimento all'esposizione di Bloomberg di fine maggio 2025: “LA MACCHINA DA SOLDI DELLA FAMIGLIA TRUMP“, che dettaglia i loro approcci multifaccettati.)
I token WLFI sono fondamentalmente scollegati dal valore del progetto World Liberty. (Analizzato nella sezione “Tokenomics” qui sotto.)
Un potenziale abbandono operativo da parte della famiglia Trump dopo la vendita del token—o anche durante il disinvestimento—rispecchiando modelli storici osservati in tutti gli asset cripto affiliati a Trump (da Trump Tokens a vari NFT).
Contesto: Dettagli di Sostegno e Finanziamento
Background del Team Centrale
Il team centrale di World Liberty Financial proviene da circoli politici e commerciali, formando la base del vantaggio competitivo e dell'influenza del progetto.
Indubbiamente, le figure centrali del progetto sono Donald Trump—il 45° e 47° Presidente degli Stati Uniti—e i suoi tre figli: Donald Trump Jr., Eric Trump e Barron Trump (di 17 anni).
Tuttavia, i loro ruoli elencati sul sito ufficiale di World Liberty Financial hanno subito cambiamenti sottili ma notevoli nel mese scorso. A metà giugno, Donald Trump deteneva il titolo simbolico di “Chief Crypto Advocate”, mentre i suoi tre figli avevano ruoli altrettanto vacui come “Web3 Ambassadors”.
Queste definizioni per tutti e quattro i membri della famiglia Trump sono dichiarate identicamente nel “Golden Paper” del progetto.
Tuttavia, i quattro membri di Trump sono elencati sopra a tutti i co-fondatori ufficiali del progetto.
Pagina di Profilo del Team di World Liberty Financial (Metà Giugno 2025)
Tuttavia, la pagina ufficiale del team del progetto è stata recentemente aggiornata con titoli rivisti: Donald Trump è ora elencato come “Co-Fondatore Emerito”, mentre i suoi tre figli sono stati designati come “Co-Fondatori”.
Pagina di Profilo del Team di World Liberty Financial (Fine Giugno 2025)
Un altro dettaglio sottile: sia Donald Trump che Steven Witkoff (un altro “Co-Fondatore Emerito” il cui titolo è stato declassato da “Co-Fondatore” nell'aggiornamento recente) ora hanno un indicatore di nota quasi impercettibile “1” aggiunto ai loro titoli. In fondo alla pagina web, la piccola stampa chiarisce: “Rimosso al momento dell'assunzione della carica”, indicando che i loro titoli onorari saranno revocati se assumono una carica pubblica.
Questo meccanismo di conformità mira a prevenire conflitti di interesse per figure affiliate al governo separando legami commerciali privati—un requisito etico standard per i funzionari pubblici statunitensi.
Tuttavia, esiste una contraddizione critica: Donald Trump attualmente ricopre una carica pubblica come Presidente degli Stati Uniti in carica.
Oltre alla famiglia Trump, un'altra figura fondamentale è Steven Witkoff—un antico socio d'affari di Trump e prominente magnate immobiliare di New York—che funge da Co-Fondatore Emerito. In qualità di fondatore e presidente del Witkoff Group, ha mantenuto legami stretti con Donald Trump sin dagli anni '80, socializzando frequentemente sui campi da golf come amiconi e partner commerciali riconosciuti.
Dopo l'inaugurazione presidenziale di Trump, Witkoff è stato nominato “Inviato Speciale degli Stati Uniti per il Medio Oriente,” riportando direttamente a Trump. Ha svolto ruoli centrali in negoziati ad alto rischio riguardanti Israele, Qatar, Russia e Ucraina, fungendo inoltre da “emissario privato” di Trump a Mosca per molteplici incontri con i leader russi.
La famiglia Witkoff è profondamente coinvolta nel progetto: Entrambi i figli, Zach Witkoff e Alex Witkoff, sono Co-Fondatori di WLFI.
Oltre a figure politiche e commerciali, le operazioni tecniche e operative di WLFI sono gestite principalmente da professionisti del settore cripto. Zak Folkman e Chase Herro, entrambi Co-Fondatori, sono imprenditori seriali nel settore delle criptovalute. La loro precedente impresa ha comportato il lancio della piattaforma DeFi “Dough Finance”, anche se il progetto è fallito dopo un attacco nella fase iniziale, rendendo il loro track record imprenditoriale poco notevole. All'interno di WLFI, Folkman e Herro inizialmente detenevano il controllo primario fino a gennaio 2025, quando hanno ceduto l'autorità a un'entità controllata dalla famiglia Trump.
Un altro membro chiave è Richmond Teo, a capo della divisione Stablecoin e Pagamenti di WLFI. Teo ha co-fondato in precedenza la rinomata azienda di stablecoin compliant Paxos e ha servito come CEO per l'Asia. Il team include anche professionisti della blockchain come Corey Caplan (Responsabile della Strategia Tecnica) e Ryan Fang (Responsabile della Crescita), insieme a esperti di conformità della finanza tradizionale, tra cui Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).
Il progetto ha anche reclutato diversi consulenti, tra cui Luke Pearson (Partner di Polychain Capital) e Sandy Peng (Co-Fondatore della rete Ethereum Layer-2 Scroll). È interessante notare che Peng ha fornito supporto operativo durante il periodo di vendita del token di WLFI.
Evoluzione dell'Equità della Famiglia Trump in World Liberty Financial
La partecipazione della famiglia Trump in World Liberty Financial è costantemente diminuita, passando da un iniziale 75% al 40% attuale.
Il declino dalla partecipazione iniziale del 75% al 40% potrebbe coinvolgere trasferimenti a Justin Sun, DWF Labs e al recentemente annunciato investitore da 100 milioni di dollari Aqua 1 Foundation (questo rimane non verificato).
Percorso di Finanziamento & Sostenitori
Dal suo inizio a settembre 2024, World Liberty Financial ha raccolto cumulativamente oltre 700 milioni di dollari attraverso molteplici round di finanziamento, con una valutazione che è aumentata rapidamente dopo l'inaugurazione di Trump e il lancio del token.
Delineo i principali round di finanziamento qui sotto:
È interessante notare che, secondo il Gold Paper del progetto e le divulgazioni del sito web, la famiglia Trump ha diritto al 75% dei proventi netti delle vendite di token (attraverso disinvestimenti azionari successivi, che rappresentano una rivendita indiretta dei proventi delle vendite di token) e al 60% dei futuri profitti netti generati dalle operazioni di stablecoin.
Tokenomics: Allocazione, Utilità & Entrate del Protocollo
Distribuzione dei Token & Dettagli sul Vesting
Il token di governance $WLFI ha un'offerta totale di 100 miliardi di token. Secondo il modello economico del token delineato nel “Golden Paper” ufficiale, la programmazione di allocazione e vesting è strutturata come segue:
Ecco i punti chiave da notare: Il team ha allocato il 35% dei token per la vendita del token (vendita pubblica), ma solo il 25% di quell'allocazione è stato completato finora. Attualmente non ci sono informazioni su come sarà gestito il restante 10%.
Inoltre, mentre la parte di vendita pubblica dei token WLFI ha una clausola aggiuntiva che specifica un periodo di lock-up previsto di 12 mesi, i token nelle altre categorie di allocazione non hanno condizioni di sblocco o tempistiche chiaramente definite. Tuttavia, come i token di vendita pubblica, attualmente non sono trasferibili.
L'ambiguità riguardante i termini specifici di sblocco per i token WLFI non pubblici crea una notevole incertezza per il progetto.
Funzionalità del Token
WLFI è un puro token di governance. Non conferisce diritti di condivisione dei profitti o di reddito, né rappresenta diritti di equità nella società di progetto. Il suo valore deriva principalmente dalla partecipazione alla governance.
Distribuzione delle Entrate del Protocollo
Il WLFI Gold Paper ufficiale afferma quanto segue riguardo alla gestione delle entrate del protocollo:
30 milioni di dollari delle entrate nette iniziali del protocollo saranno detenuti in una riserva controllata da un WLF (il progetto è abbreviato come WLF qui ma rinominato successivamente WLFI) Multisig per coprire le spese operative, indennità e obbligazioni. Le entrate nette del protocollo includono le entrate a WLF da qualsiasi fonte, incluse, senza limitazione, commissioni di utilizzo della piattaforma, proventi delle vendite di token, pubblicità o altre fonti di reddito, dopo la deduzione delle spese concordate e delle riserve per le operazioni continuative di WLF. Il resto delle entrate nette del protocollo sarà pagato a DT Marks DEFI LLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, che sono entità affiliate ai nostri fondatori e alcuni fornitori di servizi (“Sostenitori Iniziali”). Queste entità hanno indicato a WLF la loro intenzione di distribuire la maggior parte delle commissioni ricevute sul Protocollo WLF una volta lanciato.
In sostanza, le entrate del protocollo fluiscono principalmente verso le entità aziendali dietro WLFI (anche se hanno promesso di allocare la maggior parte dei fondi per supportare il protocollo). Fondamentalmente, i token WLFI stessi non hanno alcun collegamento diretto con le entrate aziendali.
Valutazione: Quanto Vale WLFI a Lungo Termine?
Poiché il business principale di WLFI ruota attorno agli stablecoin, possiamo fare riferimento alle metriche di valutazione del suo principale concorrente quotato, Circle, utilizzando il suo rapporto “Capitalizzazione di Mercato / Capitalizzazione di Mercato degli Stablecoin” per stimare approssimativamente l'intervallo di valutazione equa di WLFI.
A metà giugno 2025, lo stablecoin USDC di Circle manteneva un'offerta circolante di circa 61,7 miliardi di dollari. Durante lo stesso periodo, la capitalizzazione di mercato di Circle si attestava a 41,1 miliardi di dollari, con una valutazione completamente diluita (inclusi opzioni e strumenti convertibili) che raggiungeva circa 47,1 miliardi di dollari. Questo stabilisce il rapporto “Capitalizzazione di Mercato rispetto all'Offerta di Stablecoin” di Circle nell'intervallo di 0,66 a 0,76 (41,1 miliardi di dollari/61,7 miliardi di dollari = 0,66; 47,1 miliardi di dollari/61,7 miliardi di dollari = 0,76).
“Applicando questo parametro di riferimento a WLFI, che attualmente supporta 2,2 miliardi di dollari di offerta di stablecoin, si ottiene un intervallo di valutazione previsto di 1,452 miliardi di dollari a 1,672 miliardi di dollari (2,2 miliardi di dollari × 0,66 = 1,452 miliardi di dollari; 2,2 miliardi di dollari × 0,76 = 1,672 miliardi di dollari), implicando un intervallo teorico di prezzo del token di 0,0145 a 0,0167 dollari (1,452 miliardi di dollari ÷ 100 miliardi = 0,0145; 1,672 miliardi di dollari ÷ 100 miliardi = 0,0167).”
Chiaramente, questo è un dato che gli investitori WLFI trovano difficile accettare. Per gli investitori della prima offerta pubblica, è appena sopra il punto di pareggio. Le aspettative per WLFI sono alte, e le possibili ragioni includono:
I primi WLFI avevano uno sblocco incompleto: La sua capitalizzazione di mercato circolante è significativamente inferiore al suo FDV, consentendo a WLFI di comandare un premio più elevato.
WLFI è nelle sue fasi iniziali: Il suo potenziale tasso di crescita è di gran lunga superiore a quello di Circle.
WLFI possiede forti risorse politiche: Dovrebbe avere un “premio Trump”, attirando numerosi progetti desiderosi di collaborare con WLFI.
Il sentimento e la speculazione nel mercato delle criptovalute sono più aggressivi rispetto a quelli del mercato azionario: WLFI godrà di un premio più elevato rispetto a Circle.
WLFI potrebbe sincronizzare l'emissione del suo token con l'approvazione della legge statunitense sul stablecoin GENIUS Act: Questo gli permetterebbe di capitalizzare su un alto sentimento di mercato e entusiasmo.
……
Tuttavia, possiamo anche presentare argomentazioni corrispondenti, come:
Il business degli stablecoin ha effetti di rete estremamente forti: Il leader dovrebbe avere un vantaggio competitivo più forte e comandare un premio di valutazione più alto rispetto a un nuovo entrante (considera il potere generatore di profitti del leader di settore Tether rispetto al secondo classificato Circle).
Le entrate del progetto WLFI non sono correlate al token WLFI: Il token WLFI manca di cattura di valore e dovrebbe essere fortemente scontato nella valutazione.
Il 93% dell'attuale capitalizzazione di mercato degli stablecoin di WFLI è detenuto da Binance per supporto. Questo indica una bassa adozione organica e il volume degli affari è fortemente gonfiato.
WLFI potrebbe essere solo uno dei tanti “progetti di licensing a marchio bianco” della famiglia Trump: Potrebbero essere spietati nello scaricare e nelle operazioni così come lo sono stati con il token Trump e vari NFT Trump, probabilmente incapaci di un impegno a lungo termine.
La liquidità nel mercato delle criptovalute, specialmente per gli altcoin, è a lungo terminata: I player del mercato secondario difficilmente credono a qualsiasi storia non supportata da dati aziendali solidi, e la maggior parte dei token appena quotati entra in caduta libera.
……
Come investitore, quale lato dell'argomento ti inclini è una questione di prospettiva.
Dal punto di vista dell'autore, il fattore decisivo per il movimento del prezzo a breve termine del token WLFI dopo la quotazione dipenderà, da un lato, dal contenuto finale e dalla tempistica dell'approvazione della Genius Act. Tuttavia, più importante è se la famiglia Trump, nei suoi vari affari e transazioni dietro le quinte, sia disposta a posizionare WLFI come un mezzo di scambio relativamente centrale per benefici reciproci. Questo si manifesterebbe come “individui influenti/entità commerciali/nazioni sovrane” che incorporano attivamente USD1 (anche simbolicamente) nei loro processi aziendali per ottenere vantaggi politici e commerciali - come utilizzare USD1 come valuta di investimento (investimenti azionari) o come valuta di regolamento (commercio transfrontaliero).
Se non ci sono notizie aziendali concentrate dopo la quotazione, WLFI probabilmente manterrà una posizione precaria all'interno dell'impero commerciale della famiglia Trump. Hanno senza dubbio canali più redditizi.
Aspettiamo e vediamo come si sviluppa WLFI dopo la sua quotazione.
Quindi, quando diventerà trasferibile il token WLFI?
Speculo che sarà dopo che la legge statunitense “Genius Act” sarà formalmente promulgata (è attualmente passata al Senato). Quello sarà il momento ottimale per il team del progetto di agire liberamente, e non è lontano.