GLP War Guide: l'ecosistema GMX è una matrioska o una combinazione intelligente di DeFi Lego?

Titolo originale: "La guida completa alle guerre GLP"
Autore: Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao e Jermaine Wong, Bixin Ventures
Il Real Yield è considerato la forma di reddito più pura che si possa trovare sulla catena. Non si basa sul rilascio di token eccessivi, ma sulle commissioni e sul reddito generati dalle transazioni effettive del protocollo. Se il protocollo sceglie di condividere i profitti con gli utenti, tali guadagni sostenibili saranno estremamente attraenti per gli agricoltori DeFi.
GMX è un progetto rappresentativo che genera profitti reali. Essendo una popolare piattaforma di trading perpetuo, GMX utilizza GLP come liquidità per le transazioni. Il 70% delle perdite e delle commissioni della piattaforma generate dalle transazioni degli utenti verranno distribuite agli LP e ai titolari di token GMX sotto forma di ETH o AVAX. In altre parole, essendo uno dei maggiori generatori di commissioni nei protocolli DeFi, GMX distribuisce la maggior parte delle entrate derivanti dalle commissioni alle parti interessate.
 Figura 1: Commissioni generate dai protocolli DeFi l'11 febbraio
Dal lancio di GMX, la domanda di mercato per GLP è aumentata. Allo stato attuale, il valore totale dei beni bloccati in GMX supera i 500 milioni di dollari ed è in crescita. La narrativa del reddito reale innescata da GMX è stata perseguita anche da sempre più persone. Gli sviluppatori hanno iniziato a costruire progetti su GMX e sono stati attratti Quota GLP, ne consegue la guerra GLP.
 Figura 2: La causa della guerra TVL GLP di GMX
Prima di comprendere la guerra del GLP, esaminiamo brevemente GMX e GLP.
GLP è un pool di liquidità LP simile a Uniswap. È costituito da un paniere di token come mostrato nella figura seguente, di cui il 48% sono monete stabili e il 52% è composto da altre valute altre valute, il valore complessivo oscillerà di conseguenza. Gli utenti sono incentivati ​​a puntare GLP per trarre profitto dalle perdite dei trader mentre guadagnano esGMX e condividono il 70% delle commissioni di trading della piattaforma.
Figura 3: Portafoglio GLP di GMX
A causa dei rischi di mercato, i finanziatori GLP potrebbero anche subire perdite mentre ottengono profitti. Il grafico seguente mette a confronto i rendimenti di GLP con gli utili. Dall'inizio, il GLP ha registrato un rendimento del -13%.
 Figura 4: Restituzioni GLP
Inoltre, il reddito GLP viene pagato agli utenti in ETH o AVAX e gli utenti devono ricevere manualmente i premi ed eseguire operazioni di reinvestimento. Sebbene le commissioni di Arbitrum e Avalanche siano molto basse, il reinvestimento manuale comporterà inevitabilmente commissioni di gestione corrispondenti.
 inizio
Vari accordi hanno notato i problemi della GLP e hanno proposto soluzioni. Ad esempio, cosa accadrebbe se l'esposizione al rischio della GLP fosse coperta? Cosa succede se i rendimenti sono soggetti a leva finanziaria? E se i guadagni potessero essere reinvestiti automaticamente? E se la GLP potesse essere utilizzata come garanzia? Gli sviluppatori iniziarono a cercare punti di svolta e seguì la guerra GLP.
 Figura 5: Proporzione delle partecipazioni GLP di vari protocolli GMX Ecology PlutusDAO
PlutusDAO è un aggregatore di ricavi che implementa la governance del protocollo attraverso il token nativo PLS. Fornisce liquidità per veAssets come veJones, veDPX o veSPA. Dopo aver integrato GLP, gli utenti possono depositare GLP per utilizzare plvGLP per sbloccare funzioni maggiori.
Con plvGLP, i premi ETH verranno calcolati automaticamente ogni 8 ore. Grazie al reinvestimento automatico, il valore di plvGLP aumenta e i detentori possono ricevere APY più elevati. I token PLS vengono distribuiti anche agli staker plvGLP come ricompensa per il mining di liquidità. Plutus addebita il 10% delle entrate GLP come commissione.
plvGLP sblocca anche la componibilità con altri protocolli. Il GLP regolare può essere depositato solo su GMX e non può essere integrato con altri protocolli. plvGLP risolve questo problema cooperando con vari protocolli di prestito e gestione patrimoniale. Attraverso Lodestar Finance e Vendor Finance, gli utenti possono utilizzare plvGLP per prendere in prestito o ipotecare e gli utenti possono sviluppare strategie migliori di conseguenza, come detenere posizioni lunghe o corte con leva finanziaria o eseguire manualmente strategie delta-neutral prendendo in prestito BTC ed ETH. @0xBobdbldr descrive in dettaglio le strategie rilevanti qui.
Recentemente, Plutus ha collaborato anche con FactorDAO per realizzare la gestione patrimoniale. Gli strateghi dei fattori possono sfruttare i prodotti Plutus e creare nuovi casi d'uso. Un potenziale caso d'uso è il Plutus Index Vault, che aggrega tutti gli asset di pls e diversifica i flussi di entrate. Stanno inoltre esplorando opportunità per un’ulteriore integrazione con RodeoDolomite e altre società.
Finanza Mugen
Mugen Finance è uno dei primi progetti su GMX. Mugen è un aggregatore di entrate multicatena basato su LayerZero. Gli utenti possono ottenere vantaggi da più protocolli su più catene, che possono essere considerati Yearn Finance su LayerZero. Attualmente esiste una sola strategia sulla loro piattaforma, la strategia GLP.
La strategia GLP viene eseguita dalla tesoreria di Mugen in base al numero di fondi autorizzati per la strategia e la tesoreria guadagna entrate coniando e staking GLP. Gli utenti che depositano fondi su Mugen conieranno il token nativo MGN e Mugen impegnato sotto forma di xMugen riceverà entrate ETH dal tesoro. Gli utenti possono scegliere di reinvestire automaticamente i propri guadagni e utilizzare i guadagni di ETH per acquistare MGN e ipotecarlo. Ciò aiuta ad aumentare l'APY perché i reinvestimenti automatici si verificano più frequentemente rispetto ai reinvestimenti manuali.
Sebbene la strategia di Mugen sia relativamente semplice, offre agli agricoltori scelte diversificate e il reinvestimento automatico dei profitti. In futuro, Mugen integrerà più protocolli e gli utenti potranno guadagnare entrate da più fonti e catene semplicemente effettuando staking su MGN.
Figura 6: flusso di lavoro semplificato di Mugen Finance
 Vesta Finanza
Vesta Finance è una piattaforma di debito collateralizzato che consente agli utenti di bloccare garanzie e coniare la stablecoin di Vesta, VST. GLP è uno dei collaterali accettati da Vesta, che aggiunge nuovi scenari di utilizzo del GLP per gli utenti. Gli utenti possono depositare GLP e prendere in prestito VST per massimizzare l’efficienza del capitale.
VST può essere ipotecato nel pool minerario di Vesta e, a seconda del periodo di lock-in, è possibile ottenere un rendimento della stablecoin del 10-40%. Quando il tasso ipotecario è del 150%, il rendimento del VST sarà del 6,7%-26,7%. Nel complesso, senza alcuna esposizione diretta, i rendimenti del GLP possono aumentare fino a circa il 46,7%.
Vesta consente anche di sfruttare i rendimenti GLP. Similmente a Degenbox, gli utenti possono depositare GLP per ottenere un prestito VST e quindi utilizzarlo per acquistare più GLP. Questo processo viene ripetuto più volte per ottenere una posizione con leva finanziaria maggiore. Con un rapporto di collateralizzazione del 120%, è possibile una posizione con leva finanziaria 6x e l'APY raggiungerà quasi il 120%.
 Figura 7: Illustrazione dell'operazione di leva del rendimento GLP
Tuttavia, questa strategia può essere influenzata dalle fluttuazioni dei prezzi di asset come BTC ed ETH, creando rischio di liquidazione. Risk DAO ha un ottimo articolo che copre i rischi di Vesta Finance e la sicurezza della sua attuale configurazione.
Finanza inarrestabile
Unstoppable Finance offre ai titolari di GLP un reinvestitore automatico completamente gratuito. Rispetto ad altri protocolli che addebitano una determinata percentuale in base ai guadagni o ai depositi, non è prevista alcuna commissione per l’utilizzo del reinvestimento automatico, quindi gli utenti possono risparmiare sui costi del gas. I depositi del protocollo sono costruiti utilizzando lo standard di deposito tokenizzato ERC-4626, consentendo a chiunque di costruire sopra i propri depositi.
Hanno anche un nuovo meccanismo chiamato TriGLP che è ancora in fase di sviluppo. Il meccanismo tokenizza GLP in stableGLP e cryptoGLP, guadagnando importi variabili di rendimenti in base al rischio che sopportano. Il loro obiettivo è creare una posizione simile a una stablecoin neutrale delta con un tasso di interesse annuo di circa il 10% e non essere influenzata dalla volatilità e una posizione simile a una criptovaluta con un tasso di interesse annuo di circa il 30% mantenendo l'intero ETH/; Esposizione BTC.
 Figura 8: diagramma del meccanismo TriGLP Protocollo GMD
Il protocollo GMD è un altro aggregatore di rendimento che offre funzionalità aggiuntive mitigando il problema dell'esposizione diretta delle GLP offrendo la strategia pseudo-delta-neutrale.
GMD fornisce un unico deposito di pegno per BTC, ETH e USDC. Il suo limite di deposito si basa sul rapporto relativo tra GLP e USDC, ETH e BTC. Ciò consente agli utenti di mantenere la neutralità pseudo delta sui propri asset depositati. Ad esempio, gli utenti che desiderano guadagnare tramite USDC senza toccare BTC, ETH o altri token in GLP possono depositare fondi nel caveau USDC di GMD per ricevere parte del reddito GLP. Questa strategia pseudo-delta neutral utilizza un rapporto basato su GLP di USDC, ETH e BTC.
Nel corso del tempo, gli importi assegnati ai 3 depositi su GMD dovranno essere ribilanciati manualmente settimanalmente per adeguarsi al nuovo rapporto GLP. Il protocollo GMD non riequilibra i fondi degli utenti, ma lo fa depositando il 5-15% del valore totale massimo nei Delta-Neutral Vault. Ciò aiuta ad alleviare il problema delle riserve basse poiché il protocollo stesso dispone di liquidità disponibile per il ritiro.
Al fine di ridurre ulteriormente il rischio di volatilità di asset più piccoli come Uniswap in GLP, GMD fornisce una riserva di protocollo contenente GLP del valore del 5%-15% del TVL totale. La riserva del protocollo è finanziata dal tesoro e verrà compensata agli utenti quando il valore dei loro beni sarà inferiore al valore GLP. GMD ritiene che la riserva del protocollo crescerà solo a lungo termine poiché trarrà valore dalle perdite dei trader GMX.
 Figura 9: meccanismo di funzionamento del GMD
A giudicare dalle prestazioni effettive, il tasso di rendimento dei tre depositi dall’11 dicembre 2022 al 12 febbraio 2023 è del 2,6%-2,9%. Estrapolando questi risultati, l'APY è pari a circa il 16,6% - 18,7%, leggermente inferiore all'APY pubblicizzato del 20% - 26%.
 Figura 10: Performance del Tesoro GMD
Sebbene GMD tenti di rimanere delta neutral, non ha alcuna esposizione short per rimanere veramente delta neutral. Il protocollo stesso richiede riserve come protezione contro le perdite temporanee. Ciò limita la scalabilità del GMD, poiché il deposito non può diventare troppo grande senza riserve sufficienti (ovvero il 5%-15% del TVL). Possono scalare solo a TVL più grandi in base alle prestazioni delle riserve del protocollo. Finora, le riserve di GLP sono in pareggio e GMD sarà limitata nell’espansione delle sue riserve.
 Figura 11: Performance del GMD Reserve Yield Yak
Yield Yak è un reinvestimento automatico basato su Avalanche. Finché ogni utente fa clic per reinvestire, può ottenere i premi composti di AVAX. Questo meccanismo è un incentivo per gli utenti.
Yield Yak è in grado di offrire ancora più premi ai risparmiatori grazie al programma di incentivi di Avalanche da 180 milioni di dollari, Avalanche Rush. I depositanti della strategia GLP riceveranno fino a $ 300.000 in AVAX da Avalanche Rush. Inoltre, i premi GLP possono essere massimizzati staking permanentemente esGMX in Yield Yak. Per ottimizzare il GLP, Yield Yak ha anche aggiornato Yak Swap. Yak Swap può selezionare automaticamente il percorso migliore per scambiare asset con GLP, aiutando a riequilibrare GLP rispetto al peso previsto dell'indice. Ciò riduce lo slittamento per gli utenti aiutando allo stesso tempo GMX ad avere la giusta proporzione di risorse.
Commercio di rabbia
Rage Trade è una piattaforma di trading perpetua su Arbitrum che utilizza il livello sottostante di LayerZero. Sono il primo progetto a lanciare un sistema a doppia cassaforte per ridurre al minimo il rischio di mercato diretto, con due casseforti, Risk-Off Vault e Risk-On Vault, per ridurre al minimo il rischio di BTC ed ETH operando sull'esposizione al rischio di Aave e Uniswap.
Gli utenti depositano sGLP o USDC in Risk-On Vault, che presta BTC ed ETH tramite prestiti flash su Balancer e li vende a USDC su Uniswap, verranno depositati gli USDC ottenuti dalla vendita, insieme agli USDC da Risk-Off Vault AAVE Quindi presta BTC ed ETH e questi BTC ed ETH verranno utilizzati per ripagare il prestito flash del Balancer. Queste operazioni creeranno una posizione short su AAVE, poiché Risk-On Vault ora prende in prestito BTC ed ETH.
Un'altra caratteristica importante di Risk-Off Vault è quella di fornire una garanzia collaterale per Risk-On Vault, che verrà utilizzata per mantenere il fattore di salute del prestito di AAVE pari a 1,5. Ogni 12 ore, la posizione viene riaperta per le commissioni e il PnL viene ribilanciato tra le posizioni corte di garanzie AAVE e GLP, con le coperture ribilanciate in base alla composizione dei depositi GLP.
 Figura 12: Meccanismo Risk-On Vault Figura 13: Meccanismo Risk-Off Vault
Confrontando la performance di rendimento di Risk-On Vault con quella di GLP, teoricamente ha un rendimento di profitto di circa il 25%, mentre quello di GLP è del -13%.
 Figura 13: Confronto tra la performance dei redditi dei caveau
Tuttavia, Risk-On Vault ha attualmente un rendimento del -1,2%, con una perdita di valore GLP dovuta principalmente all'elevato costo di copertura dell'esposizione diretta e del profitto del trader. Dopo che Rage Trade avrà completato il secondo audit e aumentato il limite di deposito, sarà in grado di ridurre significativamente i costi di copertura. Per coprire il PnL di un trader, Rage Trade fornirà l'opzione di coprire parzialmente o completamente il PnL di un trader. Questi saranno disponibili agli utenti sotto forma di depositi separati, se lo desiderano.
Jones DAO
Jones DAO è un protocollo di rendimento, strategia e liquidità progettato per migliorare l'efficienza del capitale. Basandosi sul meccanismo del doppio deposito per fornire agli utenti rendimenti con leva finanziaria, il deposito jGLP di Jones DAO consente l'archiviazione di GLP e di qualsiasi risorsa all'interno di GLP, mentre il deposito jUSDC accetta depositi USDC.
Gli USDC dal caveau jUSDC possono essere utilizzati per coniare più GLP e ottenere posizioni con leva in GLP. I premi GLP vengono quindi suddivisi tra i depositanti jGLP e jUSDC, che ricevono rendimenti annualizzati rispettivamente del 33% e dell'11,3%. jGLP Vault bilancerà automaticamente la propria leva finanziaria per evitare la liquidazione e, inoltre, gli utenti potranno scegliere di reinvestire automaticamente.
 Figura 14: meccanismo del protocollo di Jones DAO
La struttura tariffaria di Jones DAO è la seguente. Hanno stabilito una struttura tariffaria unica per la crescita a lungo termine. Gli utenti che continuano a puntare raccoglieranno commissioni dagli utenti che annullano i loro impegni, incoraggiando gli utenti a continuare a puntare su Jones DAO.
 Figura 15: struttura delle tariffe
Più USDC vengono depositati nel caveau jUSDC, più GLP può essere acquistato, con conseguente maggiore leva finanziaria. Il grafico seguente mostra la relazione tra l'APY jUSDC e l'utilizzo del caveau, dove il rendimento GLP è del 35% e, a causa della maggiore leva finanziaria, il rendimento jUSDC può aumentare fino a quasi il 20%.
 Figura 16: relazione tra jUSDC APY e utilizzo del vault
In termini di performance di rendimento, jGLP non copre i rischi di mercato, ma anzi li amplifica. Ciò significa che le prestazioni effettive dei depositi jGLP dipendono dalle condizioni di mercato. Il backtest rispetto a un rendimento GLP dello 0% e a un utilizzo dell’80% mostra che jGLP è migliore di ETH. I risultati potrebbero essere migliori se si includessero le rese GLP.
 Figura 17: performance di jUSDC e jGLP rispetto all'ETH Abracadabra
Abracadabra è una piattaforma di prestito con la propria stablecoin, MIM, che può essere presa in prestito utilizzando garanzie fruttifere. Presenta magicGLP, un reinvestitore automatico di token GLP. I proventi ETH di GLP verranno utilizzati per acquistare più GLP e poi convertiti in magicGLP. Utilizzando MIM sulla piattaforma, gli utenti possono scegliere di sfruttare le proprie posizioni del 4% per ottenere fino all'84% di APY sul proprio GLP.
 Steadefi
Steadefi è una piattaforma che offre strategie per la leva di rendimento automatico e attualmente dispone di un caveau che offre posizioni con leva 3x GLP.
Per ogni $ 1 che un utente deposita nel caveau, $ 2 vengono presi in prestito dal pool di prestito per coniare GLP. Ciò crea effettivamente una posizione con leva 3x che reinveste automaticamente nel tempo e si ribilancia quando necessario.
 Figura 18: meccanismo Steadefi
In termini di prestazioni, GLP ha un PnL del 12,3%, il caveau di Steadefi supera GLP con un PnL dell’89,8% e un rendimento 7 volte superiore.
 Figura 19: Confronto delle prestazioni tra Steadfi e GLP Confronto degli indicatori chiave dell'accordo
protocollo
Catena pubblica
tipo
APY
GLP TVL
Tempo di rilascio
costo
PlutusDAO
Decisione
aggregatore
61,4%
$ 8,2 milioni
29/8/22
Prelievo: 2%
-10% di profitto
Finanza Mugen
Decisione
aggregatore
19,6%
$ 3,4 milioni
8/9/22
Profitto del 10%.
Vesta Finanza
Decisione
CDP
19,6% - 120%
$ 2,9 milioni
13/9/22
Profitto del 20%.
Finanza inarrestabile
Decisione
Reinvestimento automatico
19,6%
$57.5K
22/9/22
-
Protocollo GMD
Decisione
Delta Neutrale
dal 20% al 26%
$ 5,9 milioni
5/11/22
Impegno: 0,5%
Resa Yak
Valanga
Reinvestimento automatico
124%
12 milioni di dollari
18/11/22
Profitto del 10%.
Commercio di rabbia
Decisione
Delta Neutrale
9,26% / 5,56%
$ 7,4 milioni
12/12/22
Rendimento del 18,5%.
Jones DAO
Decisione
Deposito a leva
33% / 11,3%
$ 13,5 milioni
28/1/22
Uscita:1%-3%
Abracadabra
Decisione
Deposito a leva
21,4% - 84%
$ 20,6 milioni
31/1/22
1% di profitto
 Nota: i dati GLP FDV sono intercettati al 16 febbraio. Potenziale ingresso in Umami Finance
Si prevede che Umami Finance lancerà la versione v2 del suo deposito GLP, che offrirà una strategia di copertura algoritmica. Umami sta attualmente ancora conducendo test di backend e ottimizzando il proprio deposito, e i risultati dei test recenti mostrano un tasso di rendimento annualizzato del 26,7%.
 Figura 18: Risultati del test Umami Yama Finance
Yama Finance sta costruendo una stablecoin a catena intera ottimizzata per la massima efficienza del capitale, velocità e sicurezza e non ha ancora lanciato il suo prodotto con leva sui ricavi GLP su Arbitrum.
Yama è in grado di fornire una leva finanziaria fino a 101x, offrendo migliori opportunità per guadagnare profitti. Per il GLP, lo hanno fissato a 17x, portando l’APY al 333% (assumendo un rendimento GLP del 19,6%). Al momento, Yama non ha ancora dettagliato il suo meccanismo per ottenere benefici di liquidità dal GLP con leva finanziaria. Ciò potrebbe comportare che il mutuatario prenda in prestito YAMA utilizzando la garanzia GLP e assumendo una posizione con leva finanziaria per ottenere rendimenti più elevati.
 Il futuro della guerra GLP
Si può vedere che molti sviluppatori hanno stabilito numerosi accordi basati su GMX e molti accordi hanno anche raccolto milioni di dollari in TVL. L'intero mercato ha una chiara domanda di prodotti basati su GLP.
Grazie alla componibilità della DeFi, questa operazione simile ai Lego consente a GLP di svolgere un ruolo in vari protocolli, tra cui la leva finanziaria, il reinvestimento automatico e i prestiti. Con la crescita dell’ecosistema GMX, si prevede che sempre più protocolli integreranno la GLP nei propri protocolli. Naturalmente, il GLP corre anche il rischio di esaurirsi completamente poiché i trader guadagnano profitti dal trading e ritirano asset dal GLP. Pertanto, molti protocolli potrebbero tentare di coprire il PnL dei trader in futuro per ridurre i rischi.
Dichiarazione di non responsabilità: le informazioni di cui sopra non costituiscono un consiglio di investimento. Inoltre, il progetto menzionato sopra, Rage Trade, è uno dei nostri investimenti di portafoglio e puoi leggere ulteriori informazioni sulla nostra ricerca qui.