Di Alex Xu, partner di ricerca presso Mint Ventures

Prefazione

Avendo assistito alla volatilità dei mercati delle criptovalute, dall’impennata rialzista del 2020 alla fase ribassista del 2023, siamo arrivati ​​a renderci conto che nel mondo degli affari Web3, il fondamento dei modelli di business consolidati si trova saldamente nel dominio della DeFi. Al centro di questo ecosistema ci sono gli scambi decentralizzati (DEX), i protocolli di prestito e le stablecoin, con i derivati ​​che stanno guadagnando notevole popolarità nello spazio. In particolare, questi settori hanno mostrato un notevole grado di resilienza anche in un mercato ribassista.

Presso Mint Ventures, la nostra analisi ha approfondito le complessità dei DEX e delle stablecoin, coprendo una vasta gamma di progetti cinque (3,3) come Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi e Velodrome, nonché iniziative di stablecoin tra cui MakerDao , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo e altri. In quest'ultima edizione di Clips, concentriamo la nostra attenzione sui protocolli di prestito, puntando i riflettori sul nuovo giocatore Morpho, che ha visto una rapida crescita dei parametri aziendali nell'ultimo anno.

Questa clip esplorerà il tessuto operativo e le espansioni strategiche di Morpho, insieme alla sua infrastruttura di prestito appena introdotta, Morpho Blue. La nostra indagine esplorerà le complessità dell’attuale mercato dei prestiti DeFi, l’approccio innovativo di Morpho al credito decentralizzato e il potenziale sconvolgimento del mercato istigato da Morpho Blue.

  • Come appare il panorama attuale della sfera dei prestiti DeFi?

  • Quali aspetti operativi comprende Morpho, quali inefficienze del mercato sta affrontando e quali progressi ha tracciato nel suo viaggio commerciale?

  • Quali sono le prospettive per il Morpho Blue appena lanciato? Potrebbe mettere in discussione le posizioni di leadership di Aave e Compound e quali impatti più ampi potremmo prevedere?

Gli approfondimenti qui offerti rappresentano un'istantanea della mia analisi, incorniciata dalle conoscenze disponibili al momento della scrittura. Potrebbero esserci inesattezze o pregiudizi sui fatti. Questo articolo è destinato esclusivamente a scopo di discussione e il feedback è benvenuto.

Il panorama dei protocolli di prestito decentralizzato

La domanda organica aumenta come focus mainstream, eclissando i modelli tipo Ponzi

I prestiti decentralizzati si sono costantemente classificati in prima linea per quanto riguarda la capacità di capitale, con il loro Total Value Locked (TVL) che ora supera quello degli scambi decentralizzati (Dex), diventando la via principale per l’allocazione del capitale nel settore DeFi.

Fonte: https://defillama.com/categories

Il prestito decentralizzato è anche una delle rare categorie nel dominio Web3 che ha raggiunto il “Product-Market Fit” (PMF). Nonostante il fenomeno dell’“estate DeFi” tra il 2020 e il 2021, in cui molti progetti hanno alimentato in modo aggressivo le attività di prestito con incentivi simbolici, tali pratiche sono diminuite sulla scia di una svolta ribassista del mercato.

Nel campo della finanza decentralizzata, Aave, all’avanguardia nel settore dei protocolli di prestito, ha tracciato un percorso di robuste prestazioni fiscali. I dati delineati di seguito sottolineano una tendenza fondamentale: le entrate del protocollo di Aave hanno costantemente eclissato le spese per gli incentivi dei token da dicembre 2022. Un’istantanea di settembre rivela che i guadagni del protocollo hanno raggiunto 1,6 milioni di dollari, superando la somma relativamente modesta di 230.000 dollari in incentivi dei token. Inoltre, gli incentivi simbolici di Aave mirano principalmente a rafforzare lo staking di $AAVE come modulo di sicurezza per proteggere il protocollo contro i crediti inesigibili e per compensare il tesoro quando non è all’altezza, piuttosto che incentivare comportamenti di deposito e prestito. Di conseguenza, le attività di deposito e prestito di Aave stanno godendo di un periodo di crescita “organica”, non sostenuta da spinte di estrazione di liquidità che spesso possono riecheggiare i meccanismi insostenibili degli schemi Ponzi.

Entrate mensili del protocollo di Aave rispetto agli incentivi mensili richiesti dai token
Fonte: https://tokenterminal.com/

Progressi paralleli sono evidenti all’interno di Venus, un importante protocollo di prestito all’interno dell’ecosistema BNBchain, che ha anche visto le entrate del suo protocollo superare le spese per gli incentivi da marzo 2023. Questo cambiamento segna una transizione verso un quadro operativo più sano, eliminando la necessità di depositi aggressivi. e incentivi al prestito.

Entrate mensili del protocollo Venus rispetto agli incentivi mensili richiesti dai token
Fonte: https://tokenterminal.com/

Tuttavia, molti protocolli di prestito continuano a fare molto affidamento su sussidi simbolici per alimentare la domanda e l’offerta all’interno dei loro ecosistemi, dove il valore degli incentivi forniti per le attività di prestito supera di gran lunga le entrate che possono generare.

Ad esempio, Compound V3 continua a fornire sussidi in token $COMP per attività di deposito e prestito.

Quasi la metà dell’APR del deposito USDC sul Compound V3 (Ethereum) è sostenuto da sussidi token.
Fonte: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet

L'84% dell'APR del deposito USDC sul composto V3 (Base) è sostenuto da sussidi token.
Fonte: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet

Se Compound fa molto affidamento sui sussidi simbolici per mantenere la propria quota di mercato, allora un altro protocollo, Radiant, potrebbe essere descritto come una struttura puramente Ponzi.

Addentrandosi nella pagina del mercato dei prestiti sulla piattaforma Radiant, due fenomeni aberranti saltano subito all’occhio:

Fonte: https://app.radiant.capital/

In primo luogo, esiste una significativa disparità nel prestito APY rispetto agli standard di mercato tradizionali. Mentre l’APY di prestito tipico per le stablecoin è generalmente compreso tra il 3 e il 5%, i tassi di prestito di Radiant sono marcatamente elevati, con una media compresa tra il 14 e il 15%. Questa tendenza si estende ad altre risorse all’interno dell’ecosistema di Radiant, dove si osserva che gli APY in prestito sono fino a 8-10 volte superiori a quelli dei protocolli tradizionali.

In secondo luogo, la strategia della piattaforma di Radiant prevede in primo piano la promozione di “prestiti in loop”. Questo meccanismo consente agli utenti di depositare un singolo tipo di asset come garanzia, impegnandosi successivamente in un ciclo continuo di depositi e prestiti. L’obiettivo principale di questa strategia è gonfiare artificialmente il volume totale di depositi e prestiti dell’utente. Ciò, a sua volta, massimizza gli incentivi minerari maturati nel token nativo di Radiant, $RDNT. In sostanza, questo approccio potrebbe essere interpretato come un metodo indiretto utilizzato dal team di Radiant per distribuire i token RDNT ai propri utenti, in cambio delle commissioni riscosse sui prestiti. 

Al centro del modello economico di Radiant si trova una questione critica: il motore principale della generazione delle commissioni non è l’autentica attività di prestito, ma piuttosto la ricerca di token RDNT. Ciò crea una struttura economica precaria che ricorda uno schema Ponzi, in cui il sistema è essenzialmente autoalimentato. In questo ambiente, non ci sono veri consumatori finanziari impegnati in pratiche di prestito. La pratica dei prestiti ad anello, in cui un utente agisce sia come depositante che come mutuatario dello stesso bene, complica ulteriormente lo scenario. Questo modello è intrinsecamente difettoso in quanto crea un ciclo economico in cui la fonte dei dividendi RDNT sono gli utenti stessi, privi di input finanziari esterni o organici. In questa struttura, l’unica entità che garantisce profitti privi di rischio è l’operatore della piattaforma, che ottiene guadagni dalle commissioni di transazione, appropriandosi del 15% degli interessi attivi. Sebbene il team del progetto Radiant abbia temporaneamente mitigato i rischi immediati di un'implosione finanziaria – tipicamente associati a un calo del prezzo di $ RDNT – attraverso l'implementazione del meccanismo di staking dLP, la fattibilità a lungo termine di questo modello rimane in discussione. A meno che non vi sia un perno strategico da questo schema Ponzi verso un modello di business più sostenibile, il potenziale di un collasso sistemico – una “spirale mortale” – rimane una preoccupazione significativa.

Tuttavia, nel più ampio mercato dei prestiti decentralizzati, esemplificato da progetti leader come Aave, si registra un evidente allontanamento dalla forte dipendenza dai sussidi per sostenere i ricavi operativi. Si sta invece muovendo verso pratiche commerciali più sostenibili e più sane. 

Il grafico seguente mostra il volume dei prestiti attivi nel mercato dei prestiti Web3 da maggio 2019 a ottobre 2023. Partendo da una base modesta di centinaia di migliaia, il mercato ha raggiunto il picco di 22,5 miliardi di dollari nel novembre 2021, per poi registrare un calo a 3,8 miliardi di dollari nel novembre 2022. , ed è attualmente valutato intorno ai 5 miliardi di dollari. Questa tendenza indica una graduale ripresa dal punto più basso, dimostrando una notevole resilienza e adattabilità aziendale all’interno del settore, anche in condizioni di mercato difficili.

Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

Vantaggi competitivi definiti ed elevata concentrazione del mercato

Poiché le infrastrutture della DeFi, rispetto al mercato DEX, che presenta un panorama più competitivo, una pietra angolare della DeFi, il settore dei prestiti beneficia di fossati competitivi più forti, un fatto che diventa evidente se si considerano diversi fattori chiave:

1. Stabilità della quota di mercato: il grafico seguente mostra la revisione dei volumi di prestito attivi tra i protocolli di prestito, calcolati come percentuale della quota di mercato totale da maggio 2019 a ottobre 2023. Dalla metà del 2021, dopo una spinta intensificata da parte di Aave, la sua la quota di mercato si è costantemente mantenuta nella fascia del 50-60%, dimostrando notevole stabilità e resilienza. Compound, nonostante abbia subito una compressione della propria quota di mercato, continua a mantenere una posizione solida e stabile.

Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

In netto contrasto, il settore Dex ha registrato cambiamenti più volatili nella quota di mercato. Uniswap, dopo la sua introduzione, ha rapidamente conquistato quasi il 90% della quota di mercato del volume degli scambi. Tuttavia, questo dominio è stato messo in discussione dalla rapida ascesa di piattaforme come Sushiswap, Curve e Pancakeswap. Questa concorrenza ha eroso la presa di Uniswap, riducendone la quota a circa il 37% a un certo punto, anche se da allora è recuperata a circa il 55%. Inoltre, il settore Dex è caratterizzato da un numero di progetti attivi significativamente maggiore rispetto allo spazio dei prestiti.

Fonte: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending

2. Maggiore redditività nei progetti di prestito: come accennato nella sezione precedente, progetti come Aave sono riusciti a generare flussi di cassa positivi senza ricorrere a sovvenzioni per attività di prestito. segnalando ricavi mensili costanti con spread di interessi nell'ordine di circa $ 1,5-2 milioni. Ciò contrasta nettamente con lo scenario della maggior parte dei progetti Dex. Ad esempio, Uniswap, nonostante la sua importanza sul mercato, non ha attivato commissioni a livello di protocollo (sono attive solo le commissioni frontend) e molti progetti Dex operano in perdita effettiva, dove il costo delle emissioni di token per incentivi di liquidità supera le entrate generate. dalle spese di protocollo.

I vantaggi competitivi dei principali protocolli di prestito possono essere ampiamente attribuiti alla forza del loro marchio in termini di sicurezza, che può essere ulteriormente suddiviso in due punti:

  • Lunga storia di operazioni sicure: dall’estate DeFi del 2020, c’è stata una proliferazione di progetti fork ispirati ad Aave o Compound su varie reti blockchain. Tuttavia, molti di questi nuovi operatori hanno subito attacchi alla sicurezza o sostanziali perdite di crediti inesigibili subito dopo il loro lancio. Al contrario, Aave e Compound hanno mantenuto un track record pulito, esente da attacchi significativi o incidenti insormontabili di crediti inesigibili. Questa storia di operazioni sicure e affidabili in un ambiente di rete reale costituisce una garanzia vitale di sicurezza per i depositanti. I protocolli di prestito più recenti, anche quelli che offrono caratteristiche potenzialmente più innovative e APY a breve termine più elevati, faticano a conquistare la fiducia degli utenti, in particolare da parte degli investitori su larga scala (whales), in assenza di una comprovata esperienza operativa a lungo termine.

  • Budget di sicurezza sufficienti: i principali protocolli di prestito, grazie ai maggiori ricavi commerciali e ai fondi di tesoreria più consistenti, sono in grado di allocare risorse significative per gli audit di sicurezza e il controllo del rischio patrimoniale. Questo è fondamentale sia per lo sviluppo di nuove funzionalità che per l’introduzione di nuovi asset.

In sintesi, il mercato dei prestiti ha dimostrato una domanda organica e un modello di business sostenibile, caratterizzato da una quota di mercato relativamente concentrata. 

Stato commerciale e operativo di Morpho

L'ottimizzatore del tasso di interesse

Morpho è un protocollo di prestito peer-to-peer, noto anche come ottimizzatore del pool di prestiti, basato su Aave e Compound. È progettato per affrontare il problema dell’utilizzo inefficiente del capitale nei protocolli di prestito pool-to-peer come Aave, spesso c’è una discrepanza tra il totale dei fondi depositati e il totale dei fondi presi in prestito.

La proposta di valore di Morpho è semplice e di grande impatto: fornire tassi di interesse migliorati sia per i finanziatori che per i mutuatari. Ciò significa rendimenti più elevati sui depositi e tassi di interesse più bassi sui prestiti.

L’inefficienza nell’utilizzo del capitale all’interno dei modelli di prestito pool-to-peer, come utilizzati da piattaforme come Aave e Compound, risiede nel meccanismo intrinseco di questi modelli, in cui il volume totale dei fondi depositati (il pool) supera costantemente il volume totale dei fondi prestati. fondi (il punto). In genere, potrebbe presentarsi uno scenario in cui vi è un totale di 1 miliardo di dollari USDT in depositi nel mercato valutario, ma solo 600 milioni di dollari USDT vengono prestati.

Per i depositanti, questo scenario significa che i loro rendimenti saranno diluiti. Anche se i 400 milioni di USDT inattivi non vengono prestati direttamente, fanno comunque parte del pool che genera interessi dai 600 milioni di USDT attivamente prestati. Di conseguenza, gli interessi maturati vengono distribuiti sull’intero miliardo di USDT depositato, portando a minori guadagni per depositante. D’altro canto, nonostante utilizzino solo una frazione del pool totale, i mutuatari sono soggetti ai costi degli interessi come se stessero prendendo in prestito contro i fondi dell’intero pool. Ciò si traduce in un onere di interessi più elevato per mutuatario e in un disallineamento tra fondi depositati e presi in prestito.

Prendiamo il modulo di ottimizzazione del tasso su Aave V2, che attualmente ha il maggior volume di attività di deposito di Morpho, come esempio di come il servizio di ottimizzazione del tasso di Morpho affronta l'inefficienza del capitale.

  • Deposito: Bob sceglie di depositare 10.000 DAI su Morpho. Morpho colloca quindi questi fondi nel mercato Aave V2. A questo punto, il tasso di interesse sul deposito fornito dalla piattaforma Aave per DAI è del 3,67%.

  • Prestiti e garanzie collaterali: dall'altro lato, Alice intende prendere in prestito 10.000 DAI. Per facilitare ciò, deposita 20 ETH come garanzia in Morpho. Morpho protegge la garanzia di Alice nel mercato Aave V2, rispecchiando il processo utilizzato per la gestione dei depositi.

  • Loan Matching: Morpho riscatta i 10.000 DAI precedentemente depositati da Bob in Aave e li presta direttamente ad Alice. Questa corrispondenza diretta significa che il deposito di Bob è completamente utilizzato senza fondi inattivi. Per Alice, il vantaggio è che è tenuta a pagare gli interessi solo sull’importo effettivo dei DAI presi in prestito, non sul volume totale del pool. Come risultato di questo meccanismo di prestito diretto peer-to-peer (P2P), entrambe le parti godono di tassi ottimizzati: Bob guadagna un APY di deposito più elevato del 4,46%, rispetto all'APY del pool Aave del 3,67%, Alice beneficia di un APY di prestito inferiore del 4,46%, rispetto all'APY del pool di Aave del 6,17%.

Nota: in questo scenario, l'APY peer-to-peer specifico del 4,46% e se è più vicino al limite inferiore (APY di deposito) o al limite superiore (APY in prestito), è determinato dai parametri interni di Morpho. Questi parametri sono controllati dalla governance della comunità. 

  • Risoluzione dei disallineamenti di liquidità: considera uno scenario in cui Bob, dopo aver depositato 10.000 DAI, decide di ritirare i suoi fondi. Tuttavia, in questo momento, Alice, che ha preso in prestito questi fondi, non ha ancora rimborsato il prestito. In questo caso, se non sono disponibili altri depositanti da abbinare, Morpho utilizza i 20 ETH Alice depositati come garanzia per prendere in prestito l'importo equivalente (capitale più interessi maturati, oltre 10.000 DAI) da Aave. Questa azione consente a Bob di ritirare con successo il suo deposito.

  • Ordine di abbinamento: il protocollo operativo di Morpho relativo all'abbinamento dei fondi segue il principio "i fondi più grandi vengono prima serviti". Questo approccio significa che la piattaforma dà priorità all’abbinamento di depositi e prestiti più grandi rispetto a quelli più piccoli. La logica alla base di questa strategia è quella di mantenere bassa la percentuale dei costi del gas rispetto al valore totale della transazione. Se il costo del gas richiesto per eseguire un abbinamento è sproporzionatamente elevato rispetto all'importo da abbinare, il sistema non procederà con l'abbinamento.

Fonte: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet

L’essenza del modello di business di Morpho è il suo approccio innovativo all’utilizzo dei pool di capitale esistenti di Aave e Compound come elementi fondamentali. Agendo come servizio di ottimizzazione dei tassi, Morpho abbina efficacemente depositanti e mutuatari.

L'ingegnosità di questo modello sta nello sfruttare la componibilità dell'ecosistema DeFi, dimostrando come Morpho abbia effettivamente attirato i fondi degli utenti in un modo che può essere paragonato a "creare qualcosa dal nulla". Questo approccio è particolarmente interessante per gli utenti per diversi motivi:

  1. A livello base, gli utenti di Morpho hanno la garanzia di guadagnare rendimenti o sostenere costi di finanziamento equivalenti a quelli di Aave e Compound. Tuttavia, quando Morpho abbina con successo direttamente depositanti e mutuatari, porta a rendimenti più elevati per i depositanti e a costi inferiori per i mutuatari.

  2. Anche l’architettura del prodotto Morpho, costruita su Aave e Compound, replica i parametri di rischio di queste piattaforme. Assegnando fondi all'interno di Aave e Compound, Morpho eredita non solo i meccanismi operativi ma anche la reputazione del marchio di questi due protocolli. 

L’efficacia del design di Morpho e la sua chiara proposta di valore si sono riflesse nella sua notevole crescita. Nel giro di poco più di un anno dal suo lancio, Morpho è riuscita ad accumulare quasi 1.000.000.000 di dollari in depositi, classificandosi subito dietro a giganti come Aave e Compound in termini di volumi di depositi. 

Metriche aziendali e Tokenomics

Metriche aziendali

Il grafico seguente illustra il volume totale dell’offerta di Morpho (linea blu), il volume totale del prestito (linea marrone chiaro) e gli importi abbinati (marrone scuro). 

Fonte: https://analytics.morpho.org/

Questi parametri dipingono collettivamente un quadro della continua crescita in tutte le scale aziendali di Morpho. Il tasso di corrispondenza dei depositi è pari al 33,4% e il tasso di corrispondenza dei fondi in prestito raggiunge il 63,9, cifre piuttosto impressionanti.

Tokenomics

Fonte: Morfo

Morpho ha una fornitura totale di token limitata a 1 miliardo di token, con il 51% della fornitura totale di token assegnata alla comunità, il 19% dei token venduti agli investitori, il 24% della fornitura di token è detenuta dai fondatori, la società di sviluppo Morpho Labs e all'entità operativa, Morpho Association, la restante percentuale è destinata a consulenti e collaboratori.

Il token Morpho, sebbene già emesso e utilizzato per il voto sulla governance e gli incentivi ai progetti, è in uno stato non trasferibile. Di conseguenza, non ha un prezzo sul mercato secondario. Ciò significa che i possessori di token possono impegnarsi in decisioni di governance ma non sono in grado di vendere le proprie partecipazioni.  

A differenza di alcuni progetti che hanno una struttura predefinita per la distribuzione dei token e gli incentivi (come Curve), l’approccio di Morpho agli incentivi tramite token è più dinamico e flessibile. Gli incentivi vengono determinati su base trimestrale o mensile, consentendo al team di governance di adeguare l'intensità e le strategie di tali incentivi in ​​risposta alle condizioni di mercato. 

Questo metodo pragmatico e flessibile di distribuzione degli incentivi tramite token potrebbe diventare un modello più diffuso nel mondo degli affari Web3. 

L’approccio di Morpho agli incentivi è globale e prende di mira sia i comportamenti di deposito che quelli di prestito. Nell’ultimo anno, Morpho ha distribuito 30,8 milioni di token per incentivi, ovvero circa il 3,08% della fornitura totale di token. Questa può sembrare una proporzione modesta. Inoltre, come indicato nel grafico sottostante, la spesa ufficiale dei token di Morpho mostra un trend di diminuzione della spesa per gli incentivi. È interessante notare che questa riduzione non ha influito negativamente sul tasso di crescita delle operazioni di Morpho.  

Questa transizione è un segnale positivo per la piattaforma, indicando che Morpho ha un Product-Market Fit (PMF) sufficientemente completo, con la domanda degli utenti che diventa sempre più organica. Con il 51% della quota di token della comunità che rimane ancora a circa il 48%, Morpho mantiene un budget sostanziale e consente flessibilità e spazio per l'allocazione strategica nelle future fasi di crescita o in nuove iniziative di mercato.

Nonostante ciò, Morpho non ha ancora iniziato a far pagare i suoi servizi.  

Team e finanziamenti

Il team principale di Morpho proviene dalla Francia e si trova principalmente a Parigi. I membri chiave del team sono stati identificati pubblicamente e i tre fondatori affondano le loro radici nei settori delle telecomunicazioni e dei computer, vantando un ricco background nell'imprenditorialità e nello sviluppo della blockchain.

Morpho ha completato due round di finanziamento fino ad oggi: un round seed da 1,3 milioni di dollari nell’ottobre 2021 e un round di serie A da 18 milioni di dollari nel luglio 2022, guidato dagli investitori A16z, Nascent e Variant.

Fonte: Morfo

Se gli importi di finanziamento sopra menzionati corrispondono alla quota ufficiale del 19% degli investitori, si può dedurre che la valutazione totale del progetto ammonta a circa 100 milioni di dollari. 

Morpho Blue e la sua potenziale influenza

Cos'è Morpho Blue?

In parole povere, Morpho Blue funge da livello di protocollo di prestito senza autorizzazione. Ciò lo distingue da piattaforme come Aave e Compound, poiché apre uno spettro più ampio di possibilità di prestito. Chiunque può utilizzare Morpho Blue per creare il proprio mercato dei prestiti basato su di esso. Le dimensioni disponibili tra cui i costruttori possono scegliere includono:

  • Opzioni di collateralizzazione degli asset

  • Scelta dei beni da dare in prestito

  • Selezione Oracle per feed di prezzo

  • Determinazione dei rapporti prestito-valore (LTV) e prestito-valore di liquidazione (LLTV)

  • Implementazione di un modello di tasso di interesse (IRM) 

Che valore porterà Morpho Blue?

Come delineato nella sua documentazione ufficiale, le caratteristiche possono essere riassunte come segue:

  • Senza fiducia

    • Morpho Blue è progettato per essere immutabile. Ciò significa che una volta distribuito il suo codice, non può essere modificato, riflettendo l’impegno verso una governance minima. 

    • Con sole 650 righe di codice Solidity, Morpho Blue si distingue per la sua semplicità e sicurezza.

  • Efficiente

    • Gli utenti hanno la flessibilità di scegliere rapporti prestito-valore (LTV) più elevati e tassi di interesse più favorevoli.

    • Morpho Blue evita la necessità di pagare commissioni per servizi di audit e gestione del rischio di terze parti. 

    • Utilizzando uno smart contract singleton con una struttura di codice semplice, Morpho Blue riduce significativamente i costi del gas, ottenendo una riduzione di circa il 70%. 

*Nota: uno smart contract singleton si riferisce a un protocollo che utilizza un singolo contratto per l'esecuzione, anziché una combinazione di più contratti. Anche Uniswap V4 ha adottato un approccio contrattuale singleton.

  • Flessibile

    • In Morpho Blue, sia gli aspetti di costruzione del mercato che quelli di gestione del rischio, inclusi gli oracoli e i parametri di prestito, non sono autorizzati. Ciò si discosta dal modello uniforme adottato da piattaforme come Aave e Compound, in cui l'intera piattaforma aderisce a un insieme standard di protocolli e regole governati da una DAO.

    • Morpho Blue è progettato per essere di facile utilizzo per gli sviluppatori, integrando una gamma di modelli di contratti intelligenti contemporanei. Offre funzionalità di gestione degli account che facilitano le interazioni senza gas e l'astrazione degli account. Inoltre, la piattaforma fornisce prestiti flash gratuiti, consentendo agli utenti di accedere ad asset in tutti i suoi mercati in un’unica chiamata, a condizione che il prestito venga rimborsato nell’ambito della stessa transazione.

Morpho Blue utilizza una filosofia di prodotto simile a quella di Uniswap V4, posizionandosi come livello fondamentale per un'ampia gamma di servizi finanziari. Questo approccio implica l’apertura dei moduli al di sopra di questo livello fondamentale, consentendo così a varie parti di entrare e offrire i propri servizi distinti. 

L'approccio di Morpho Blue differisce da quello di Aave in un aspetto chiave: mentre i processi di concessione e assunzione di prestiti di Aave sono privi di autorizzazione, le decisioni riguardanti quali beni possono essere presi in prestito o prestati, la natura delle regole di controllo del rischio (se conservatrici o aggressive), la selezione degli oracoli e la fissazione dei parametri di interesse e di liquidazione, sono tutti governati e gestiti da Aave DAO e da vari fornitori di servizi come Gauntlet e Chaos, che monitorano e gestiscono quotidianamente oltre 600 parametri di rischio.

Morpho Blue funziona più come un sistema operativo di prestito aperto. Consente agli utenti di costruire le proprie combinazioni di prestito ottimali sulla sua piattaforma, proprio come farebbero su Aave. Inoltre, le società di gestione del rischio professionale come Gauntlet e Chaos hanno l’opportunità di cercare partnership nel mercato, fornendo la propria esperienza nella gestione del rischio ad altri e guadagnando le commissioni corrispondenti.

Dal mio punto di vista, la proposta di valore fondamentale di Morpho Blue non risiede solo nella sua affidabilità, efficienza o flessibilità, ma soprattutto nella creazione di un libero mercato per i prestiti. Questa piattaforma consente la collaborazione tra tutti i partecipanti al mercato dei prestiti, offrendo così una gamma più diversificata e arricchita di opzioni di mercato per i clienti in ogni fase del loro percorso di prestito.

Morpho Blue rappresenterà una minaccia per Aave?

Possibilmente.

Morpho si distingue tra la miriade di concorrenti emersi per sfidare Aave, avendo accumulato molteplici vantaggi nell'ultimo anno:

  • Morpho, con il suo capitale gestito che ha raggiunto la soglia del miliardo di dollari, si sta rapidamente avvicinando alla lega di Aave, che supervisiona una sostanziale gestione del capitale di 7 miliardi di dollari. Sebbene questi fondi siano attualmente impiegati all'interno del Morpho Interest Rate Optimizer, ci sono molti modi per incanalarli verso nuove caratteristiche e funzionalità.

  • Morpho, riconosciuto come il protocollo di prestito in più rapida espansione nell’ultimo anno e con il suo token ancora in attesa di rilascio ufficiale, presenta un regno di possibilità. L'introduzione di nuove importanti funzionalità da parte di Morpho potrebbe immediatamente catturare l'interesse degli utenti e stimolare la partecipazione.

  • Morpho vanta un budget di token sostanziale e adattabile, ben attrezzato per attirare gli utenti in fase iniziale attraverso interessanti offerte di sussidi. 

  • Il consistente track record operativo di Morpho, unito al suo significativo volume di fondi, le ha permesso di stabilire un notevole grado di branding nel settore della sicurezza. 

Ciò non mette automaticamente Aave in secondo piano nei prossimi scenari competitivi. Molti utenti potrebbero non avere la larghezza di banda o l’interesse necessari per vagliare una miriade di scelte di prestito. Le soluzioni di prestito curate sotto la governance centralizzata di Aave DAO potrebbero ancora avere il sopravvento, continuando a essere la scelta preferita per la maggior parte degli utenti.

In secondo luogo, Morpho Rate Optimizer eredita in gran parte le credenziali di sicurezza di Aave e Compound, che hanno gradualmente messo più soldi a proprio agio. Tuttavia, Morpho Blue, in quanto prodotto distinto e nuovo con una propria base di codice, potrebbe inizialmente incontrare la cautela delle balene: fare una pausa prima di immergersi con piena fiducia. Questo approccio cauto è comprensibile, data la puntura ancora persistente dovuta agli incidenti di sicurezza nei precedenti mercati dei prestiti senza autorizzazione come Euler, che rimangono al primo posto nella comunità crittografica.

Inoltre, Aave è pienamente in grado di sviluppare una serie di funzioni simili al Morpho Rate Optimizer sul suo quadro esistente per soddisfare le richieste degli utenti per una maggiore efficienza di corrispondenza del capitale, spingendo potenzialmente Morpho fuori dal mercato dei prestiti P2P. Tuttavia, questa possibilità sembra improbabile al momento, dato che Aave ha anche concesso sovvenzioni a NillaConnect, un prodotto di prestito P2P simile a Morpho, lo scorso luglio, invece di crearne uno proprio.

Infine, il modello di business dei prestiti adottato da Morpho Blue non si discosta notevolmente dai paradigmi esistenti stabiliti da Aave. Aave è anche in grado di osservare, monitorare e potenzialmente replicare qualsiasi meccanismo di prestito efficace dimostrato da Morpho Blue.

Ma in ogni caso, il lancio di Morpho Blue è destinato a introdurre un banco di prova per il prestito aperto, aprendo la strada a una partecipazione inclusiva e a opportunità di combinazione attraverso l’intero spettro del processo di prestito.  Questi collettivi di prestito recentemente interconnessi che emergono da Morpho Blue potrebbero guidare una soluzione che abbia una possibilità contro Aave?

Vedremo cosa accadrà.