Autore: Yash Agarwal
Compilato da: Felix, PANews
RWA ha ricevuto ampia attenzione nel 2023 ed è stata chiamata la "TradFi killer application" da J.P. Morgan. Secondo i dati DeFiLlama, RWA è già l’ottavo track più grande nella DeFi, con un TVL di 2,4 miliardi di dollari. Questo articolo esaminerà in modo approfondito il mercato RWA di Solana, esaminerà le varie categorie di RWA, i principali progetti in ciascuna categoria ed esplorerà le prospettive future di RWA su Solana.
Perchè scegliere Solana?
Solana, come altre catene pubbliche, offre elevata trasparenza, calcoli automatizzati dei pagamenti, autocustodia delle risorse e fornisce un regolamento globale 24 ore su 24, 7 giorni su 7 per le risorse tokenizzate. Tuttavia, Solana presenta anche i seguenti vantaggi:
Commissioni del gas basse e velocità elevata: per le transazioni ad alta frequenza, come quelle su valute e azioni tokenizzate, Solana offre commissioni di transazione più basse, una velocità di regolamento più rapida e un TPS più elevato.
Standard ed ecosistema: l'ecosistema DEX testato sul mercato, nonché standard quali cNFT (NFT compresso), pNFT (NFT programmabile), Token 2022, ecc., forniscono a RWA gli elementi costitutivi di base per creare e lanciare i suoi prodotti.
Progetto RWA su Solana:
Nonostante l’ampio mercato degli asset tokenizzabili, gli RWA di Solana vengono spesso trascurati. A differenza di altre categorie DeFi, l'adozione di RWA potrebbe richiedere dai 5 ai 10 anni. Ma questo è un mercato esponenziale e il TAM non ha limiti. (Nota: TAM sta per mercato indirizzabile totale, che si riferisce al mercato disponibile per un prodotto o servizio)
Percorsi e categorie di adozione di RWA
Stablecoin:
Sebbene le stablecoin non siano generalmente classificate come RWA, presentano la maggiore adattabilità al mercato per le stablecoin le cui riserve sottostanti sono USD e titoli del Tesoro. Solana ha le seguenti stablecoin:
In dollari USA:
USDC: sostenuto da dollari statunitensi e titoli del Tesoro statunitensi detenuti da banche statunitensi e gestiti da BlackRock.
USDT: presumibilmente garantito da dollari statunitensi, buoni del Tesoro e altre attività.
UXD: Parzialmente garantito da RWA (come il credito privato)
Bridged Wormhole DAI, sostenuto da DAI, che a sua volta è sostenuto parzialmente da RWA.
Non denominati in USD:
QCAD: una stablecoin CAD sostenuta dal dollaro canadese.
EUROE: una stablecoin in euro sostenuta dall'euro.
ISC: supportato da un paniere di RWA.
immobiliare
Due importanti società immobiliari su Solana, Parcl e Homebase, sono già attive e stanno ottenendo buoni risultati. Sebbene sembrino simili, sono molto diversi. Homebase rappresenta il settore immobiliare on-chain, mentre Parcl si concentra sulla tokenizzazione degli indici dei prezzi immobiliari.
Homebase: tokenizzazione del mercato immobiliare americano
Homebase consente a chiunque di investire nel settore immobiliare con un minimo di 100 dollari e attualmente sta tokenizzando il settore immobiliare negli Stati Uniti. Finora sono state vendute due proprietà tokenizzate per un valore di oltre 400.000 dollari, ma è ancora presto per dirlo. Homebase è pienamente conforme, con i suoi token registrati presso la SEC degli Stati Uniti e una procedura consolidata per il recupero dei token nel caso in cui il portafoglio di un utente venga hackerato. Tuttavia, al momento è disponibile solo per i residenti negli Stati Uniti.
Parcl: Long/Short sull'indice immobiliare
Parcl consente agli utenti di investire nel settore immobiliare con un minimo di 1 dollaro, offrendo visibilità sui mercati immobiliari di città in tutto il mondo attraverso un indice simile ai REIT. Si pensi a Parcl come a un'azienda che crea indici immobiliari e fornisce servizi di feedback sui prezzi. Parcl ha inoltre sviluppato una piattaforma AMM perpetua per assistere gli utenti nel trading di questi indici, indipendentemente dal fatto che vogliano andare long o short. L'attuale TVL ha superato 1 milione di dollari USA. Il servizio è già disponibile in città come Brooklyn, Las Vegas e Parigi, e presto sarà disponibile anche a Londra, Giacarta e Hong Kong.
Liquidprop è un altro attore emergente nel settore immobiliare che segue il modello di Homebase, ma non è ancora operativo.
Nel mercato immobiliare non c'è una situazione in cui il vincitore prende tutto. Su Solana possono esserci più di 100 mercati immobiliari tokenizzati, poiché è possibile servire diverse regioni e condividere un enorme mercato valutato oltre 330 trilioni di dollari.
Credito privato
Nel settore TradFi, i prestiti concessi da istituti non bancari sono definiti "credito privato". Questi prestiti sono in genere a breve termine (30-90 giorni) con tassi di interesse variabili e comportano un prestito diretto tra un fondo di investimento e un mutuatario aziendale (solitamente una piccola o media impresa). Il credito privato è diventato un settore di rilievo, gestendo oltre 800 miliardi di dollari in attività finanziarie tradizionali.
Il credito privato on-chain è molto simile alla sua controparte TradFi. La differenza, tuttavia, è che chiunque può investire utilizzando le stablecoin. Per illustrare il concetto di credito privato on-chain, prendiamo come esempio Credix Finance:
Credix Finance: un attore importante nei prestiti privati a Solana
Credix è un programma di prestito che mette in contatto gli investitori con le aziende fintech nei mercati emergenti. Ecco come funziona:
Investitori: investono stablecoin come USDC in un pool di liquidità o in una quota specifica di una specifica operazione sul mercato.
Mutuatari: Credix lavora principalmente con mutuatari fintech nei mercati emergenti che prendono in prestito USDC e lo convertono in valuta locale. La valuta locale (ad esempio il real brasiliano) viene poi prestata a vari tipi di aziende. Le tipologie di credito erogate tramite FinTech sono molto diverse:
- Crediti commerciali (tramite Clave).
- Prestiti auto garantiti da attività (tramite Atria).
- Finanziamenti basati sul reddito (attraverso Brasile e Messico).
Credix Finance è cresciuta rapidamente e ha emesso oltre 40 milioni di dollari in crediti privati, generando oltre 4,9 milioni di dollari di interessi. L'attuale APY a 90 giorni è pari a circa il 12,9%. Per renderlo più attraente per gli investitori, una parte del suo portafoglio è anche assicurata e riassicurata.
Sfide e opportunità del credito privato:
Sebbene la tokenizzazione del credito privato rappresenti un'enorme opportunità di mercato, in quanto risolve alcuni problemi legati ai prestiti e riduce i costi operativi e di finanziamento, deve anche affrontare delle sfide:
Crediti inesigibili: di recente, Goldfinch, una piattaforma simile a Credix su Ethereum, ha ricevuto un pool di fondi da una società fintech chiamata “Tugende” che ha concesso prestiti agli operatori di mototaxi in Kenya. Presero in prestito fondi a nome di “Tugende Kenya” e li trasferirono alla sua sussidiaria “Tugende Uganda” per risolvere problemi aziendali. Questa violazione degli accordi di prestito, scoperta tramite rendicontazioni trimestrali, evidenzia problemi nel credito privato che la RWA non è stata in grado di risolvere. Inoltre, nelle giurisdizioni dei mercati emergenti come il Kenya, sussistono alcuni ostacoli all'applicazione della legge, il che rende difficile il recupero dei crediti inesigibili.
Monitoraggio dei dati off-chain: nei mercati emergenti, la mancanza di dati sul rischio di credito on-chain o di mezzi per verificare i dati off-chain e la mancanza di una solida infrastruttura di sottoscrizione del credito costringono i protocolli RWA ad affidarsi esclusivamente ai dati forniti dai mutuatari, che possono essere facilmente manipolati. Una volta erogato il prestito, non è possibile monitorare lo stato finanziario del prestito e del mutuatario.
Per risolvere questi problemi sono necessarie innovazioni nella struttura del credito, tra cui:
Un monitoraggio più proattivo del rischio, come una sottoscrizione più decentralizzata, coinvolge più soggetti professionali (parti interessate) nella valutazione del rischio. Il coordinamento può essere effettuato anche on-chain.
Monitoraggio post-prestito tramite integrazioni come l'API Open Banking. Assicurazione/riassicurazione (come Credix).
Buoni del Tesoro degli Stati Uniti:
Il Tesoro statunitense è l'RWA più popolare sulla blockchain, con oltre 660 milioni di dollari emessi su tutte le blockchain, ed è ancora in fase di sviluppo attivo da parte di molti partecipanti. Ciò è dovuto principalmente agli elevati tassi di interesse, poiché i buoni del Tesoro denominati in dollari statunitensi offrono un rendimento privo di rischi del 4-5%.
Solana è ancora nelle prime fasi della tokenizzazione del Tesoro e ha un solo player, Maple.
Maple Finance: il primo titolo del Tesoro tokenizzato su Solana
Maple Finance, uno dei mercati di capitali istituzionali crypto, ha annunciato che tornerà a Solana con un prodotto di gestione della liquidità. In pochi giorni dal lancio del suo prodotto di gestione della liquidità, Solana ha raccolto oltre 4,2 milioni di dollari e si prevede che continuerà a crescere.
Ecco come funziona il prodotto di gestione della liquidità di Maple:
I prestatori forniscono USDC-SPL al pool e ricevono token LP.
Il pool emette prestiti USDC-SPL sul portafoglio Solana di Room40 Capital e l'USDC viene convertito in USD tramite Circle.
Room40 è il mutuatario ed è responsabile della gestione dei titoli del Tesoro.
Maple Finance funge quindi da ponte tra i finanziatori di Solana e i mutuatari come Room40 Capital.
Con operatori come Ondo, Open Eden e MatrixDock che stanno spopolando su Ethereum, nei prossimi mesi dovremmo vedere molti altri operatori espandersi su Solana.
Beni fisici:
Qualsiasi bene fisico, dall'arte alle carte collezionabili alle scarpe da ginnastica, può essere tokenizzato e inserito nella blockchain. Il processo di tokenizzazione dei beni fisici è il seguente:
Vault: le merci fisiche vengono autenticate, conservate in modo sicuro in un caveau e rappresentate sulla catena come NFT o token.
Marketplace: gli utenti possono acquistare, vendere e trasferire token sul marketplace.
DeFi: queste risorse on-chain possono essere utilizzate anche come garanzia per i prestiti.
Inoltre, analogamente alle stablecoin, le merci fisiche possono essere depositate per tokenizzarle, oppure le merci fisiche tokenizzate possono essere riscattate per merci fisiche. Tuttavia, a differenza delle stablecoin, la tokenizzazione delle merci fisiche richiede la consegna fisica.
Ci sono due partecipanti a Solana:
BAXUS: Fondata da un commerciante di whisky e da un ingegnere informatico, BAXUS è un mercato sicuro per l'autenticazione, la conservazione, l'acquisto e la vendita di vini e liquori. Il vino viene tokenizzato e conservato in modo sicuro in caveau negli Stati Uniti.
CollectorCrypt: Collector è un servizio tokenizzato unico che porta oggetti da collezione del mondo reale su Solana, come Courtyard, ma per Solana. Gli utenti possono anche depositare carte fisiche e tokenizzarle.
Un altro attore di Solana, Blockride, sta tokenizzando le flotte di autobus, ma è ancora nelle fasi iniziali. Consentire agli utenti di acquistare una piccola parte di una flotta di autobus redditizi per una cifra minima di 50 dollari e di ricevere una quota dei ricavi giornalieri direttamente nel proprio portafoglio.
Infrastruttura RWA su Solana:
Sebbene la maggior parte delle infrastrutture DeFi non sia orientata verso RWA, l'infrastruttura è attualmente in fase di sviluppo, come segue:
Bridgesplit specifico di RWA: Bridgesplit è una piattaforma infrastrutturale su Solana che consente ai depositari patrimoniali e ai mercati di offrire prodotti finanziari ad aziende e privati. Inizialmente era una piattaforma per la tokenizzazione di asset off-chain in NFT, ma in seguito ha spostato la sua attenzione sugli RWA. Tuttavia, il team di Bridgesplit non ha rilasciato di recente aggiornamenti o versioni importanti.
Un'altra infrastruttura chiave correlata alla gestione finanziaria di RWA è rappresentata dalle firme multiple come Squads, che aiutano a proteggere i suoi asset collaterali on-chain.
DEX (AMM e Order Book): anche se potrebbe non essere immediatamente evidente, l'obiettivo finale di RWA è essere scambiato su un DEX. Il DEX non è progettato solo per il trading di Meme Coin, ma è anche sottoposto a rigorosi test per facilitare il trading di asset tokenizzati nel prossimo futuro.
AMM: Il principale ostacolo al libero scambio di RWA è la mancanza di un “pool autorizzato”. Ad esempio, gli individui dovrebbero essere in grado di convertire le loro posizioni di credito tokenizzate in stablecoin tramite un pool AMM.
Libri degli ordini: i libri degli ordini sono particolarmente adatti per gli RWA negoziati frequentemente, come le azioni tokenizzate e i mercati valutari, perché queste attività sono già presenti nei sistemi finanziari tradizionali che utilizzano i libri degli ordini. Inoltre, nei mercati liquidi, i registri degli ordini possono consentire spread notevolmente più ridotti. La maggior parte dei market maker preferisce i libri degli ordini perché offrono agli LP flessibilità e un controllo più preciso sui prezzi a cui i trader acquistano e vendono.
Oracolo: gli oracoli sono un'importante fonte di verità per i dati sugli asset off-chain e garantiscono la prova delle riserve per gli asset del mondo reale. L'ecosistema Solana ha due oracoli principali: Pyth (con autorizzazione) e Switchboard (senza autorizzazione), che possono essere utilizzati per trasmettere dati off-chain alla blockchain di Solana.
Depositi e prelievi: le conversioni tra valute fiat e criptovalute, in particolare tra valute fiat specifiche e stablecoin (come USDC), sono fondamentali per ridurre i costi di pagamento associati alle operazioni RWA. La maggior parte dei provider supporta Solana; un elenco completo è disponibile qui.
Bridging: in futuro, i bridge svolgeranno un ruolo fondamentale negli RWA, poiché la maggior parte degli RWA saranno multi-chain (eseguiti nativamente su più catene) e alcuni potrebbero addirittura essere cross-chain (depositi su più catene, ma eseguiti su una singola catena). Sebbene Solana disponga di vari bridge alimentati da Wormhole e DeBridge, è fondamentale disporre di più bridge e standard di token cross-chain.
Standard dei token:
Gli standard dei token svolgono un ruolo fondamentale in quanto consentono la “tokenizzazione” in modo sicuro e standardizzato:
Token SPL: il token standard principale su Solana, che rappresenta i token riscattabili. Proprio come qualsiasi stablecoin, qualsiasi player RWA può emettere i propri asset come token SPL con caratteristiche quali fornitura dinamica, conio, congelamento, distruzione, ecc.
Token 2022: ampliando lo standard originale, Token 2022 abilita funzionalità aggiuntive relative a RWA:
- Trasferimenti di criptovalute: consente trasferimenti privati di token; rilevante per le istituzioni che intendono effettuare transazioni in forma privata.
- Commissioni di trasferimento: gli emittenti possono configurare commissioni di trasferimento o tasse sulle transazioni.
- Token che generano interessi: token che accumulano interessi nel tempo, come le obbligazioni.
- Token non trasferibili: i token non possono essere trasferiti una volta emessi
Standard Metaplex per gli NFT: Metaplex ha una serie di standard NFT, come gli NFT compressi e gli NFT programmabili, che possono anche consentire ai giocatori RWA di rappresentare asset unici.
Sebbene gli standard attuali coprano un'ampia gamma di scenari, la mancanza di standard RWA ha ostacolato l'adozione di RWA su Solana.
Solana richiede lo standard RWA:
Nell'ecosistema Solana manca uno standard di tokenizzazione RWA unificato e ampiamente accettato. La standardizzazione degli RWA può contribuire a migliorare gli RWA di Solana e i token RWA standardizzati possono semplificare il processo di creazione di RWA tokenizzati.
Alcune considerazioni per la creazione di standard RWA:
Tokenizzazione a livello di asset anziché di pool: ad esempio, invece di tokenizzare un pool di prestiti emessi da una società fintech, ogni prestito di un commerciante argentino verrebbe tokenizzato come un asset individuale, in cui ogni token rappresenterebbe una parte del fondo. La tokenizzazione a livello di asset consente una rappresentazione più trasparente della proprietà, consentendo di monitorare in tempo reale le prestazioni di tutti gli asset sulla catena.
Standard RWA su altre catene: è inoltre necessario prestare attenzione e imparare dagli standard esistenti come ERC-3643 (utilizzato da Tokeny), ERC-1400 (utilizzato da Matrixport), ERC-6065 (immobiliare) ed ERC-4626 (utilizzato da TrueFi).
Push BD: vale la pena notare che lo standard del token RWA richiede un push BD iniziale e una reiterazione in base alle esigenze istituzionali per ottenere l'adozione iniziale.
Flessibile e aggiornabile: tutti i contratti devono essere intrinsecamente aggiornabili per soddisfare le mutevoli esigenze di conformità degli emittenti di asset.
Sarebbe fantastico se la Fondazione Solana avesse una RFP (richiesta di proposta) per richiedere una sovvenzione (fino a 250.000 dollari) per sviluppare il programma RWA Standards.
Cosa manca a Solana rispetto ad altri ecosistemi?
Sebbene lo spazio RWA di Solana sia in forte espansione, è ancora carente rispetto al resto dell’ecosistema. Ecco un confronto con altri ecosistemi:
Ethereum: tecnologia a parte, il protocollo RWA desidera una cosa: il capitale. Ethereum ha di gran lunga la leva finanziaria più grande, motivo per cui quasi tutti i protocolli RWA utilizzano Ethereum come una delle loro catene principali. Attirare capitali da Ethereum mantenendo Solana come livello di esecuzione potrebbe essere un'opzione praticabile per Solana RWA.
Avalanche: la missione principale di Ava Labs, l'azienda dietro la blockchain Avalanche, è "digitalizzare tutte le risorse del mondo". Si sono concentrati su RWA, hanno lanciato il Vista Fund da 50 milioni di dollari, ecc. per acquistare asset tokenizzati e hanno introdotto giganti come KKR. Un fondo RWA istituito dalla Fondazione Solana (come il fondo AI da 10 milioni di dollari) potrebbe svolgere un ruolo importante nell'attrarre RWA a Solana.
Opportunità e previsioni di tendenza di Solana RWA:
1. L'esplosione dei titoli del Tesoro tokenizzati: sebbene Solana sia alla guida del trend dei titoli del Tesoro tokenizzati, potremmo vedere una grande quantità del suo capitale bloccato a causa degli elevati rendimenti sui titoli del Tesoro. Se i titoli del Tesoro tokenizzati esplodessero davvero, dato il mercato dei prestiti relativamente piccolo di Solana, ciò potrebbe anche portare a tassi di interesse DeFi più elevati, il che, secondo l'autore, sarebbe un segnale positivo della convergenza tra TradFi e DeFi. Vale la pena tenere d'occhio anche i progetti di altri ecosistemi, poiché "potrebbero" espandersi a Solana nel prossimo futuro: Ondo, Matrixport, Backed.Fi, OpenEden, ecc.
2. Stablecoin supportate da titoli del tesoro tokenizzati: nonostante una capitalizzazione di mercato totale di 125 miliardi di dollari su tutte le catene, con oltre 1,6 miliardi di dollari in stablecoin nel solo ecosistema Solana, attualmente stanno ottenendo rendimenti dello 0% in questo contesto ad alto rendimento. Un modo per migliorare le stablecoin e servire meglio gli utenti è utilizzare RWA come generatore di rendimento stabile. Un nuovo attore promettente in questa categoria su Ethereum, Mountain Protocol, sta creando una stablecoin in grado di generare rendimenti.
3. Azioni statunitensi tokenizzate e azioni sintetiche: sebbene le azioni statunitensi tokenizzate possano essere giuridicamente problematiche, progetti come Swarm stanno tokenizzando le azioni su Polygon.
4. DEX specifico per RWA: considerando la domanda di DEX autorizzati, un DEX specifico per RWA può consentire alle risorse autorizzate di interagire in modo conforme. Ad esempio, il DEX basato su EVM, Muave, è un fork di uniswap v3 e richiede KYC tramite VioletID per utilizzare il DEX. Anche Meteora, uno dei DEX di Solana, sta lanciando DLMM, concentrandosi su casi d'uso quali il cambio valuta e l'RWA.
5. Componibilità DeFi: il prossimo passo per RWA riguarderà le combinazioni DeFi per aumentare il rendimento degli asset sottostanti. Ad esempio, i detentori potrebbero avere l'opportunità di ottenere rendimenti più elevati tokenizzando i titoli del Tesoro statunitensi, offrendoli come garanzia nei mercati dei prestiti DeFi, prendendo in prestito stablecoin, acquistando altri titoli del Tesoro e ripetendo il ciclo.
6. Convergenza tra DePIN e RWA: grazie a progetti come Helium e Hivemapper, Solana è senza dubbio la catena leader per DePIN. Queste reti DePIN dispongono di risorse quali sensori, droni e dispositivi indossabili che forniranno dati affidabili e in tempo reale mentre le RWA risolvono i loro problemi di finanziamento.
7. Protocollo di credito: Circle Research ha recentemente rilasciato il protocollo Perimeter. Il protocollo consente agli sviluppatori e ai costruttori di accedere a un protocollo open source verificato, tramite il quale possono creare liberamente applicazioni di credito idonee per RWA utilizzando USDC, ma solo per EVM. Ciò rappresenta una grande opportunità per Solana.
8. Più asset e più mercati: il mercato ha bisogno di sempre più asset on-chain, come centrali solari (come Plural Energy), metalli preziosi (come xMetals), crediti di carbonio, obbligazioni societarie e forse anche uranio (Uranium308). Inoltre, le giurisdizioni favorevoli alla tokenizzazione, come Svizzera, Emirati Arabi Uniti, Singapore, Germania e Hong Kong, potrebbero rappresentare nuove opportunità di crescita per i partecipanti al RWA.
La tokenizzazione è il gioco finale
Prima o poi tutti gli asset verranno tokenizzati. La domanda è: quale sarà l'evento catalizzatore e quando? I mercati tendono a cambiare lentamente direzione, ma se ignori questi segnali, rimarrai indietro. Gli standard e le infrastrutture di domani vengono costruiti oggi. Inoltre, il mercato ha bisogno di un termine migliore per descrivere gli "RWA", poiché TradFi li definisce "asset ponderati per il rischio", il che potrebbe creare confusione se si prevede che TradFi entri nel settore della tokenizzazione.
